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內容摘要：【相關(guān)新聞】估值修復行情開(kāi)啟？四大行中，為何農行PB率先站上1倍？農行市值突破3萬(wàn)億元 銀行股迎黃金時(shí)代隨著(zhù)A股市場(chǎng)風(fēng)格變化，曾于三季度領(lǐng)跌的銀行板塊，在四季度上演了一場(chǎng)戲劇性的“逆襲”。自四季度以來(lái)

　　【相關(guān)新聞】估值修復行情開(kāi)啟？逆襲四大行中，為何農行PB率先站上1倍？?jì)删?/p>

　　農行市值突破3萬(wàn)億元 銀行股迎黃金時(shí)代  

　　隨著(zhù)A股市場(chǎng)風(fēng)格變化，曾于三季度領(lǐng)跌的頭股銀行板塊，在四季度上演了一場(chǎng)戲劇性的價(jià)創(chuàng )金億“逆襲”。

　　自四季度以來(lái)，新高F吸申萬(wàn)銀行指數累計上漲近9%，銀行銀行延續顯著(zhù)跑贏(yíng)大盤(pán)，板塊農業(yè)銀行、大戲工商銀行的逆襲股價(jià)更是攜手創(chuàng )下歷史新高，前者總市值突破3萬(wàn)億元大關(guān)。兩巨這一強勢表現與三季度唯一下跌板塊的頭股頹勢形成鮮明對比。

　　與此同時(shí)，價(jià)創(chuàng )金億市場(chǎng)資金態(tài)度也同樣發(fā)生轉變。新高F吸作為三季度公募減持最多的銀行銀行延續板塊，銀行板塊單季被狂拋53億股，板塊四季度有超60億資金借道銀行相關(guān)ETF進(jìn)場(chǎng)，銀行股的調研也正同步開(kāi)展。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，銀行股的反轉背后，是低估值高股息的防御屬性在年末避險情緒中重獲認可，也是公募低配修復、政策引導均衡配置的共振結果。但市場(chǎng)分歧隨之顯現，有人堅信板塊配置價(jià)值凸顯，也有觀(guān)點(diǎn)警示僅是負債端驅動(dòng)的“高切低”交易。

　　這場(chǎng)從“機構棄子”到“資金新寵”的轉折，銀行股反轉大戲能否延續？

　　銀行股頹勢反轉

　　11月12日，A股市場(chǎng)早盤(pán)震蕩走弱，三大指數短暫翻紅后再度回落。截至收盤(pán)，上證指數微跌0.07%至4000.14點(diǎn)。在此背景下，銀行板塊逆勢走強，農業(yè)銀行、工商銀行股價(jià)雙雙刷新歷史新高，其中農業(yè)銀行總市值突破3萬(wàn)億元關(guān)口。

　　銀行板塊的強勢表現并非單日行情，而是呈現震蕩上行態(tài)勢。Wind數據顯示，截至11月12日，申萬(wàn)一級行業(yè)指數中，銀行指數四季度以來(lái)累計上漲8.86%，顯著(zhù)跑贏(yíng)上證指數同期3.02%的漲幅。

　　和指數相比，個(gè)股累計漲幅更為明顯。其中，農業(yè)銀行、重慶銀行區間漲幅超過(guò)27%，上海銀行、廈門(mén)銀行同期漲幅在17%以上，還有中信銀行、工商銀行等11只個(gè)股漲超10%。若拉長(cháng)時(shí)間維度，農業(yè)銀行年內累計漲幅已超68%。

　　這與三季度的頹勢形成鮮明反差。彼時(shí)，以銀行為首的價(jià)值板塊相對落后。在申萬(wàn)一級行業(yè)中，銀行板塊成為唯一下跌的方向，三季度累計跌幅達到10.19%。與此同時(shí)，銀行板塊更是從二季度公募加倉最積極的方向，轉為三季度減持力度最大的板塊。

　　第一財經(jīng)基于Wind數據統計，截至三季度末，剔除QDII產(chǎn)品后，公募基金單季度減持銀行板塊53.59億股。在公募持有的55只銀行股中，有42只遭遇減持。其中興業(yè)銀行、工商銀行、江蘇銀行是公募基金減持最多的個(gè)股，分別達到10.4億股、9.25億股、5.36億股。

　　隨著(zhù)四季度市場(chǎng)風(fēng)格切換，前期領(lǐng)漲的醫藥、科技主線(xiàn)相繼調整，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)重獲資金關(guān)注。截至11月11日，跟蹤銀行相關(guān)指數的股票型ETF四季度以來(lái)已獲得超60億元資金的凈流入，紅利低波ETF也有超過(guò)46億元資金進(jìn)場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，機構投資者對銀行板塊的關(guān)注度有所提升。據上市公司披露的調研信息顯示，四季度以來(lái)已有11家銀行接受機構投資者的調研，參與機構數量合計達62家。例如寧波銀行于11月11日、12日連續接待多家外資機構調研。

　　值得注意的是，部分獲調研的銀行在三季度曾遭基金大幅調倉，甚至未進(jìn)入公募重倉名單。例如在11月11日接待了10余家機構調研的蘭州銀行尚未有基金重倉。上海銀行、寧波銀行被減倉超過(guò)8500萬(wàn)股，而齊魯銀行則被加倉5913萬(wàn)股。

　　機構解讀配置價(jià)值

　　對于銀行板塊近期的熱度回升，一位中大型基金公司投研人士對第一財經(jīng)表示，這背后實(shí)際上是資金面、估值面、基本面與政策面多重共振的結果。

　　他分析稱(chēng)，臨近年底，目前市場(chǎng)處于政策與業(yè)績(jì)的空窗期，風(fēng)險偏好有所回落，資金轉而尋求更多確定性，開(kāi)始流向現金流穩定、高分紅的防御板塊，而銀行股憑借“低估值+高股息”的雙重屬性，再度贏(yíng)得資金青睞。

　　“尤其是在利率持續下行的背景下，銀行股估值仍處于歷史低位，疊加高分紅高股息特性，銀行板塊配置價(jià)值凸顯，對長(cháng)期資金具備顯著(zhù)吸引力?！痹撊耸空J為，險資長(cháng)線(xiàn)資金、國家隊、公募基金仍有較強增配銀行的動(dòng)力。

　　一方面，主動(dòng)型基金對銀行低配比例擴大，重倉比例降至近五年低位。據中國銀河證券銀行業(yè)分析師張一緯測算，三季度主動(dòng)型基金對銀行板塊低配比例為8.38%，環(huán)比有所擴大；持倉占比為1.81%，為2020年以來(lái)最低水平。

　　南方紅利低波指數基金經(jīng)理崔蕾表示，基金三季報顯示TMT板塊倉位達到歷史新高，而近期市場(chǎng)增量資金并不顯著(zhù)，這意味著(zhù)低籌碼因子有效性提升，高股息板塊當前籌碼分位數處于歷史低位。

　　在她看來(lái)，后續高股息板塊有公募基金增配的預期，疊加占紅利低波權重較大的銀行業(yè)基本面邊際改善，后市紅利板塊有望繼續向好，板塊配置價(jià)值凸顯。

　　另一方面，政策因素也被視為公募增配銀行的重要驅動(dòng)力。前述基金公司投研人士表示，隨著(zhù)公募基金業(yè)績(jì)比較基準指引落地，帶來(lái)低配板塊補倉機遇，部分較比較基準欠配的銀行將有望獲得增量資金注入，估值具備提升空間。

　　站在當前時(shí)點(diǎn)，機構對銀行板塊的投資價(jià)值判斷略有分化。

　　華泰柏瑞基金投資一部總監楊景涵對第一財經(jīng)表示，盡管銀行板塊近年來(lái)已有一定漲幅，但當前板塊估值仍未能充分反映其真實(shí)價(jià)值，尤其是一些優(yōu)質(zhì)區域的城商行和農商行，其理論估值水平或還有提升空間。

　　“許多優(yōu)質(zhì)的城商行和農商行展現出良好的成長(cháng)性，撥備覆蓋率也更高。然而，這些城商行、農商行的估值水平卻普遍低于全國性銀行，這表明它們可能具備更高的投資價(jià)值?！睏罹昂f(shuō)。

　　在他看來(lái)，銀行板塊仍然具有一定投資價(jià)值，因為“銀行板塊提供了足夠數量、質(zhì)量?jì)?yōu)良且符合紅利策略要求的投資標的，能夠充分滿(mǎn)足組合的構建需要”；另一方面，煤炭、有色、鋼鐵等其他紅利類(lèi)資產(chǎn)聚集的板塊，盡管也能在一定程度上受益于“反內卷”政策，但其行業(yè)長(cháng)期趨勢、以及分紅的持續性和穩定性有待觀(guān)察。

　　不過(guò)，也有華北地區基金經(jīng)理持謹慎態(tài)度。他認為近期銀行股的“高切低”操作主要由負債端驅動(dòng)，屬于階段性增配?！案鶕煌漠a(chǎn)品配置需求，階段性增配銀行股是可行的，因為純粹的紅利資產(chǎn)能選擇的行業(yè)并不多，如部分龍頭的銀行、煤炭等行業(yè)，因此在負債端驅動(dòng)的風(fēng)格切換中仍具備配置價(jià)值”。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：第一財經(jīng)）