消費者“買(mǎi)漲”情緒仍濃
黃金市場(chǎng)驟然“降溫”，過(guò)熱國內黃金零售市場(chǎng)卻十分熱鬧，從快呈現出“冰火兩重天”的速切景象。
22日，換至黃金部分品牌按進(jìn)價(jià)下調了每克黃金售價(jià)，急凍結束也有部分品牌的牛市一口價(jià)產(chǎn)品漲價(jià)計劃仍在按部就班地推進(jìn)。
例如，過(guò)熱老鋪黃金計劃在10月26日進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)調整，從快這已是速切其年內的第三次漲價(jià)。周大福方面也宣布將在10月底提高大多數產(chǎn)品的換至黃金零售價(jià)，預計漲幅在12%~18%。急凍結束部分消費者的牛市“趕漲”心理反而加劇了線(xiàn)下金店的搶購熱潮。
當天在上海市徐匯區港匯恒隆的過(guò)熱老鋪黃金店面，人頭攢動(dòng)，從快等待進(jìn)店的速切消費者在店門(mén)口蜿蜒成長(cháng)龍。記者經(jīng)半小時(shí)排隊后進(jìn)店，挑選金飾的顧客摩肩接踵。面對金價(jià)大跌，店員表示已收到26日漲價(jià)的通知，店內金飾均為一口價(jià)，品牌每年會(huì )調價(jià)2~3次，此次已是老鋪黃金年內的第三次漲價(jià)。
在電商平臺上，雙11大促推滿(mǎn)減活動(dòng)，但實(shí)體金店并沒(méi)有相應促銷(xiāo)?！拔蚁矚g的款式店里有貨，網(wǎng)上沒(méi)有的?！币晃慌抨牭呐空f(shuō)，她下午在網(wǎng)上看中一款吊墜，準備下單，想領(lǐng)取滿(mǎn)減優(yōu)惠湊單更便宜，可一刷新商品就下架了，“估計大家都刷到了提價(jià)消息，趕在漲價(jià)前下手了”。
行業(yè)人士認為，國際金價(jià)短線(xiàn)暴跌尚未撼動(dòng)品牌既定的10月漲價(jià)表，若金價(jià)開(kāi)啟震蕩調整模式，疊加消費行業(yè)促銷(xiāo)季來(lái)臨，品牌或考慮到消費情緒，通過(guò)“工費優(yōu)惠”“克重返現”等促銷(xiāo)方式修正終端價(jià)格，漲價(jià)持續性仍待市場(chǎng)檢驗。對于消費者而言，買(mǎi)漲還是等跌，將成為年底前最糾結的選擇。
貴金屬“打折季”開(kāi)啟，投資心態(tài)分化
國際金價(jià)經(jīng)歷黑色星期二后，22日國內市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，黃金資產(chǎn)全面暴跌。
10月22日，黃金ETF大幅低開(kāi)，截至收盤(pán)，普遍跌幅超過(guò)4%；上海黃金交易所黃金9999盤(pán)中最低報933元/克，較前一交易日的收盤(pán)價(jià)下跌54元/克。
黃金概念股集體大跌，截至收盤(pán)，老鋪黃金（06181.HK）跌逾8%，周大福（01929.HK）跌超5.65%；西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）均跌超4%，湖南白銀（002716.SZ）收跌7.7%。
新湖期貨研究所副所長(cháng)、高級黃金投資分析師李明玉向第一財經(jīng)記者表示，9月以來(lái)主要由西方投資者推動(dòng)的黃金上漲，讓“身居高位”已久的黃金風(fēng)險逐漸積累，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認為，避險情緒有所回落、大規模買(mǎi)盤(pán)獲利了結以及美國聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢的不確定性，共同促成了此次暴跌。
投資者心態(tài)也開(kāi)始發(fā)生明顯變化。
“90后”投資者小顧，在上周二看到積存金產(chǎn)品實(shí)時(shí)金價(jià)接近930元/克時(shí)，稍有猶豫沒(méi)有買(mǎi)入。隨后金價(jià)連續三日上漲，最高達到1001元/克，小顧決定加倉，且購買(mǎi)量比往常更多。到了本周一，金價(jià)回落至970元/克，小顧查看手機銀行交易界面發(fā)現整體持倉仍處于浮盈狀態(tài)，于是果斷贖回，成功落袋為安。這一過(guò)程中，小顧經(jīng)歷了從猶豫、加倉到及時(shí)贖回的心理變化，最終趕在黃金暴跌前離場(chǎng)獲得了收益。他告訴記者，普通投資者真的很難逃離追漲殺跌的“魔咒”。
也有部分沒(méi)趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者正借回調補倉，已把回撤視為“二次上車(chē)”機會(huì )。一位期貨交易員對記者分析，上周五夜盤(pán)的黃金盤(pán)中被短暫拋售，主要由黃金、白銀保證金上調引起，但價(jià)格下跌后“抄底”盤(pán)接踵而至?！斑@次回調也被迅速買(mǎi)入，我不認為持續拋壓會(huì )延續?！彼嘎?，盤(pán)中既有持倉者趁回調加倉，也有大量場(chǎng)外資金掛單等待入場(chǎng)，市場(chǎng)對貴金屬中期走勢仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
調整發(fā)生后，市場(chǎng)尤為關(guān)心的是，黃金的中長(cháng)期邏輯是否發(fā)生改變？
今年9月以來(lái)，國際金價(jià)坐上加速器，截至目前COMEX黃金期貨累計漲幅超過(guò)15%，并在10月20日觸及4398美元/盎司的歷史高位。
資金面上，全球最大的黃金ETF基金——SPDR黃金持倉量從6月開(kāi)始快速回升，恰是在美聯(lián)儲降息的背景下。劉庭宇認為，歐美投資者的流入已是本輪金價(jià)上行的主要驅動(dòng)力，未來(lái)這股力量還可能帶動(dòng)亞洲投資者回流。
“但是此前由資金推動(dòng)的黃金漲勢或需休息一下，”李明玉進(jìn)一步分析稱(chēng)，黃金技術(shù)面嚴重超買(mǎi)引發(fā)大規模獲利了結，美國黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。當前美國政府停擺導致就業(yè)以及通脹等重要數據缺失，使得市場(chǎng)無(wú)法判斷聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢；加之COMEX黃金的持倉數據也被延遲發(fā)布，加劇了投機性多頭累積和市場(chǎng)的不透明度，金價(jià)波動(dòng)幅度明顯擴大。除此之外，印度季節性購買(mǎi)需求結束疊加我國機構及個(gè)人投資者未及時(shí)入場(chǎng)，也是漲勢收斂的原因。
“復刻”2011年黃金牛市？
這一輪黃金牛市結束了嗎？有業(yè)內人士認為短期波動(dòng)并不意味牛市結束，大幅震蕩不會(huì )改變黃金長(cháng)期向好的趨勢；另一方面，這一輪黃金牛市跟14年前也有不少相似之處。
2025年8月底開(kāi)始，兩個(gè)月的時(shí)間內黃金上升超過(guò)30%，10月20日倫敦現貨金逼近4382美元/盎司的高點(diǎn)，過(guò)去兩年多的時(shí)間上升大約170%；消息面方面，俄烏沖突可能結束、中美貿易摩擦可能緩和、美國政府可能結束停擺，這兩天黃金出現了大幅下跌。
回顧2011年，歐洲債務(wù)危機以及全球通脹升溫，黃金當年最后的瘋狂行情當中，7月初到8月底，黃金也是兩個(gè)月內上升大約30%，隨后倫敦金觸及1921美元/盎司的高點(diǎn)（2020年7月才再次突破該歷史高點(diǎn)），三年時(shí)間內上升幅度超過(guò)180%。
相隔14年，這兩輪黃金牛市有什么異同？業(yè)內人士表示，原因有很多相似之處：2011年的黃金牛市有歐洲債務(wù)危機的驅動(dòng)，2025年則有美國政府債務(wù)達到上限而被迫關(guān)門(mén)；2011年和2025年都出現以有色金屬為主的大宗商品上漲，全球也都面臨通脹威脅；2011年是美聯(lián)儲推出第二次量化寬松（QE2），2025年則是美聯(lián)儲處于新一輪降息周期。
奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財經(jīng)記者表示，近日黃金大幅震蕩，觸發(fā)原因可能是俄烏沖突?；饏f(xié)議出現進(jìn)展，關(guān)稅擾動(dòng)因素可能有所緩和，以及美國政府停擺可能于近日結束；技術(shù)面來(lái)看，金價(jià)短期漲幅過(guò)大，黃金波動(dòng)率飆升至極端水平，顯示短期投機性過(guò)強。與2011年黃金牛市對比，造成這一輪黃金牛市的主要因素來(lái)自貨幣屬性推動(dòng)——全球央行大幅增持黃金、地緣政治不確定性以及全球高債務(wù)背景下美元信用弱化，均對黃金的避險和價(jià)值儲存功能形成支撐。目前看，支撐這一輪黃金牛市的核心邏輯并沒(méi)有改變，黃金價(jià)格中長(cháng)期仍有望持續創(chuàng )新高，但短期或繼續出現震蕩。
慧研智投科技有限公司投資顧問(wèn)李謙認為，10月20日之后的金價(jià)短期回落有兩方面原因：一方面是短期漲幅過(guò)大需要技術(shù)回調，另一方面俄烏沖突有可能結束，對金價(jià)也有抑制作用。而這一次金價(jià)上漲跟2011年有類(lèi)似的方面，都是在美聯(lián)儲的貨幣寬松周期當中。
從中長(cháng)期視角來(lái)看，機構仍然看好黃金。
匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報告中表示，黃金的上漲動(dòng)能有望持續至2026年，其背后動(dòng)力包括各國央行的強勁購金、美國持續的財政擔憂(yōu)以及進(jìn)一步貨幣寬松的預期，目標價(jià)為5000美元。
李明玉認為，全球主要央行持續購金的趨勢仍將延續，疊加全球流動(dòng)性充裕、去美元化進(jìn)程不可逆轉且可能進(jìn)一步加速，這些因素將繼續推動(dòng)金價(jià)中樞系統性上移，黃金后市預計仍將保持偏強態(tài)勢。
劉庭宇也認為，當前美聯(lián)儲已如期降息，后續隨著(zhù)政策節奏推進(jìn)，市場(chǎng)對降息的預期還會(huì )逐步明晰，這對黃金而言是重要支撐。更關(guān)鍵的是，全球“去美元化”趨勢在加劇，美聯(lián)儲獨立性動(dòng)搖、赤字率上行正進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用。
港股100研究中心顧問(wèn)余豐慧也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，其向第一財經(jīng)分析，黃金牛市中出現短期的波動(dòng)是正常的，并不一定意味著(zhù)牛市的終結，從本輪黃金牛市來(lái)看，在全球央行購金加速的背景下，黃金作為一種避險資產(chǎn)的價(jià)值得到了進(jìn)一步凸顯?；仡?011年的黃金牛市，主要受到了歐元區債務(wù)危機等因素的影響，金價(jià)因此飆升至當時(shí)的紀錄高點(diǎn)，與之相比，當前的黃金牛市雖然也有避險需求的因素，但更多是美元信用風(fēng)險以及各國央行為應對經(jīng)濟衰退而采取的寬松貨幣政策所致。
博時(shí)基金基金經(jīng)理王祥表示，交易員們目前正關(guān)注即將舉行的中美會(huì )談，如果有切實(shí)的進(jìn)展跡象可能會(huì )抑制對黃金和白銀等避險資產(chǎn)的需求。