注：紅線(xiàn)為甲骨文CDS，行黑現賣(mài)綠線(xiàn)為谷歌，天鵝藍線(xiàn)為亞馬遜，科技橙線(xiàn)為微軟

“黑天鵝之王”反其道而行

值得一提的行黑現賣(mài)是，這是天鵝Saba首次為部分公司出售對沖保護，也是科技銀行首次向該對沖基金提出此類(lèi)交易需求。

而在當前整個(gè)市場(chǎng)尋求科技巨頭CDS保護的行黑現賣(mài)同時(shí)，溫斯坦的天鵝相關(guān)出售動(dòng)向，無(wú)疑也顯得格外引人關(guān)注?？萍家?，行黑現賣(mài)當初以獵殺“倫敦鯨”事件而一戰成名(該事件導致華爾街最大投行摩根大通損失62億美元)的天鵝溫斯坦，是科技衍生品市場(chǎng)最成功的交易員之一。

他的CDS交易案例常能在市場(chǎng)波動(dòng)最劇烈的時(shí)期蓬勃發(fā)展——包括2000-2001年加州電力危機、2001年安然丑聞和2002年世通丑聞。

而在上述案例中，溫斯坦和SABA多以作為做空交易的風(fēng)險方而聞名，即做多CDS(做空債券、進(jìn)而做空股票)。因此，這樣一位資深的空頭現在轉而看多(做空CDS)，也不免令人懷疑市場(chǎng)近期對AI泡沫的擔憂(yōu)是否被夸大了。

對此，有業(yè)內人士分析認為，SABA實(shí)質(zhì)上可能是在對七巨頭債券進(jìn)行合成購買(mǎi)。鑒于流動(dòng)性最強的CDS期限為五年，其押注似乎在于即使出現下行情景，2030年前也不會(huì )發(fā)生違約事件。而這是否意味著(zhù)其對特朗普政府將出手拯救AI行業(yè)并為債券提供擔保抱有信心，仍有待觀(guān)察。

當然，Saba也可能只是在對CDS與股票間的價(jià)格變化進(jìn)行套利——通過(guò)賣(mài)出CDS并做空股票進(jìn)行，正如業(yè)內最近多次提到的，這兩者的走勢過(guò)去幾周已經(jīng)嚴重脫節...

注：綠線(xiàn)為甲骨文股價(jià)，紅線(xiàn)為甲骨文CDS

歷史上，當本世紀初美國在線(xiàn)時(shí)代華納股價(jià)下跌時(shí)，溫斯坦就曾采取過(guò)類(lèi)似的策略。他當時(shí)正確地押注該公司不會(huì )違約，一方面購入公司債券，另一方面通過(guò)做空股票對沖風(fēng)險。這種被稱(chēng)為資本結構套利的策略，也是溫斯坦長(cháng)年來(lái)的主要策略之一，旨在利用同一公司不同類(lèi)型證券價(jià)格的差異獲利。

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