同一天
中國自動(dòng)駕駛行業(yè)的自動(dòng)發(fā)展歷程中，小馬智行和文遠知行就像兩條平行線(xiàn)，駕駛既相互競爭又彼此映照。雙雄這兩家公司的本賽創(chuàng )始人也均與百度自動(dòng)駕駛有關(guān)聯(lián)，堪稱(chēng)“師出同門(mén)”。自動(dòng)
10月28日一早，駕駛港交所幾乎同時(shí)公開(kāi)了文遠知行和小馬智行的雙雄全球發(fā)售計劃，根據公告，本賽雙方均將在11月6日掛牌上市。自動(dòng)
不止這兩個(gè)環(huán)節重合。駕駛10月14日，雙雄文遠知行和小馬智行港股上市申請同日獲得中國證監會(huì )備案。本賽兩家通過(guò)港交所聆訊的自動(dòng)時(shí)間只差兩天，10月17日小馬智行“先走一步”，駕駛兩天后文遠知行緊隨其后。雙雄
一年前，兩者的軌跡也有交叉。
2024年，文遠知行和小馬智行前后赴美，在誰(shuí)將成為“全球Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）第一股”的呼聲下，文遠知行于2024年10月25日上市，一個(gè)月后的11月27日小馬智行登陸納斯達克，從此，兩家的業(yè)績(jì)表現擺在了明面上，股價(jià)更是直接的觀(guān)察窗口。
上市當天，文遠知行發(fā)行價(jià)為15.5美元/股，小馬智行13美元/股。一年間，文遠知行股價(jià)在2025年2月沖至44美元/股，小馬智行最高股價(jià)是2025年10月初的24.92美元/股。
截至10月27日美國東部收盤(pán)時(shí)間，文遠知行股價(jià)11.16美元/股，總市值34.91億美元；小馬智行股價(jià)19.68美元/股，總市值75.83億美元。有觀(guān)點(diǎn)認為文遠知行被低估，也有聲音指出，資本市場(chǎng)更看重的是企業(yè)的發(fā)展前景。
市值差和發(fā)售價(jià)差
“對科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市早晚并不是發(fā)展的決定性因素，技術(shù)的先進(jìn)性、落地的可執行性以及市場(chǎng)潛力，才是最重要的角逐點(diǎn)?！蔽臏Y智庫創(chuàng )始人王超并不認為第一股有什么代表性意義，他表示：“要看市場(chǎng)稀缺性，也不能簡(jiǎn)單地把兩家業(yè)務(wù)類(lèi)似的公司做股價(jià)類(lèi)比，要看誰(shuí)的技術(shù)路線(xiàn)更符合發(fā)展方向，誰(shuí)的技術(shù)落地更快，能運用到更多的車(chē)上?！?/p>
資本市場(chǎng)的較量中，數字不是萬(wàn)能的，但往往能透露蛛絲馬跡。根據雙方公告，此次赴港小馬智行每股發(fā)售價(jià)不超過(guò)180港元，文遠知行最高每股35港元。
“價(jià)格低一點(diǎn)，更能夠吸引普通投資人，價(jià)格過(guò)高，更容易吸引機構投資人，各有優(yōu)劣，沒(méi)有好壞，”工信部信息通信經(jīng)濟專(zhuān)家委員會(huì )委員盤(pán)和林告訴北京商報記者。
王超進(jìn)一步解讀，“低價(jià)會(huì )吸引更多中小投資者，因為單價(jià)低門(mén)檻就低，曾經(jīng)的蘋(píng)果，今年（2025年）的英偉達，為了讓更多的人投資而拆分股價(jià)降低每股價(jià)格，就是為了讓更多資金量不大的投資人來(lái)購買(mǎi)。從價(jià)格上講，文遠知行的價(jià)格有利于吸引更廣大的投資人”。
不過(guò)，在他看來(lái)，“起真正決定作用的，是兩者路演的效果，是有實(shí)力的財團和基石投資人是否愿意購入股票并長(cháng)期持有。這些大投資者，對每股價(jià)格不敏感，是決定發(fā)售是否成功，或者超售多少倍的關(guān)鍵因素。這需要公司的技術(shù)真正有實(shí)力，能夠說(shuō)服投資人，也要看公司過(guò)去的業(yè)績(jì)，營(yíng)收、利潤虧損情況，以及公司的CFO、IR部門(mén)跟投資人細致入微的溝通”。
以不同的發(fā)售價(jià)格同日上市，對于企業(yè)而言是利好還是利空？對此，北京商報記者分別采訪(fǎng)了文遠知行和小馬智行相關(guān)人士，但雙方均未予回應。
對于業(yè)務(wù)進(jìn)展，雙方卻從不遮掩，如果長(cháng)期關(guān)注兩家公司就不難發(fā)現，雙方在區域性的覆蓋和公司合作層面的推動(dòng)上你追我趕，同一天披露業(yè)務(wù)進(jìn)展是常事。
10月24日，文遠知行宣布，公司在沙特首都利雅得（Riyadh）開(kāi)放Robotaxi公眾運營(yíng)服務(wù)，這是自動(dòng)駕駛車(chē)輛首次在沙特上線(xiàn)Uber App。目前文遠知行業(yè)務(wù)布局覆蓋11個(gè)國家超30座城市，是全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7國自動(dòng)駕駛牌照的科技公司。擁有超1500輛自動(dòng)駕駛車(chē)輛，其中超700輛為Robotaxi。
同一天，小馬智行宣布與北汽量產(chǎn)下線(xiàn)第300臺L4級極狐阿爾法T5車(chē)型。這款車(chē)型7月啟動(dòng)量產(chǎn)，搭載小馬智行第七代自動(dòng)駕駛量產(chǎn)方案，具備全天候、全場(chǎng)景、全時(shí)段的自動(dòng)駕駛能力。在國內，小馬智行是唯一在北京、上海、廣州、深圳開(kāi)展全無(wú)人Robotaxi收費運營(yíng)的企業(yè)，運營(yíng)總面積超2000平方公里。全球層面，小馬智行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )覆蓋亞洲、歐洲、美洲及中東地區的8個(gè)國家，獲得其中6個(gè)國家的Robotaxi測試許可。
都是自動(dòng)駕駛企業(yè)，都在國內國外雙線(xiàn)并進(jìn)，但在業(yè)內人士看來(lái)，小馬智行在國內市場(chǎng)的布局更深入，文遠知行更早開(kāi)始全球化。
擴大的凈虧損
談到上市與公司發(fā)展的關(guān)系，多位從業(yè)者向北京商報記者表示，“技術(shù)和落地比上市更重要”。
盤(pán)和林也認為，“在智駕領(lǐng)域，技術(shù)好的企業(yè)如今很多，關(guān)鍵還是應用生態(tài)，小馬智行背后有阿里系，文遠知行的背后是宇通客車(chē)。相對而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)更容易和造車(chē)品牌建立合作關(guān)系，從而加大智駕的普及力度。技術(shù)已經(jīng)不是智駕行業(yè)的核心競爭點(diǎn)，市場(chǎng)需求才是”。
只不過(guò)，市場(chǎng)還沒(méi)能讓它們解決虧損問(wèn)題，準確來(lái)說(shuō)是擴大的虧損問(wèn)題。
以港交所披露的招股書(shū)為準，小馬智行2025年上半年營(yíng)收3543.3萬(wàn)美元，同比增長(cháng)43.3%，經(jīng)調整凈虧損7442.3萬(wàn)美元，同比擴大33%。
2025年上半年文遠知行營(yíng)收2億元人民幣（約2786.5萬(wàn)美元），同比增長(cháng)32.8%，并未披露經(jīng)調整凈虧損數據，公司上半年經(jīng)營(yíng)虧損8.9億元人民幣（約1.24億美元），同比擴大27.3%。
這種“增收不增利”的現象在自動(dòng)駕駛行業(yè)并不罕見(jiàn)。技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展需要大量資金投入，但短期內難以轉化為可觀(guān)收益。自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟度和商業(yè)化進(jìn)程仍存在不確定性，這使得企業(yè)不得不通過(guò)持續融資來(lái)維持運營(yíng)和技術(shù)迭代。
這種需要耐心的生意已經(jīng)淘汰了一波又一波淘金者，在盤(pán)和林看來(lái)，“扭虧和上市無(wú)關(guān)，靠的是和車(chē)企合作，找到變現方式，上市主要是為了融資”。
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