10月28日開(kāi)盤(pán)，勝宏科技（300476.SZ）低開(kāi)近6%，宏科前一晚，股民概念股這家英偉達的原諒中國供應商剛披露了2025年三季報。
憑借AI服務(wù)器對高端PCB（印制電路板）的失速需求，勝宏科技年內的第季度業(yè)股價(jià)表現十分搶眼，截至10月28日收盤(pán)，績(jì)達技被其股價(jià)在2025年內的鏈龍漲幅已經(jīng)達到了682.48％。
股價(jià)的頭勝暴漲也推高了市場(chǎng)對勝宏科技三季報的預期，然而財報正式披露后，宏科投資者卻在社交平臺上“吵翻了天”。股民概念股
財報顯示，第三季度，勝宏科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50.86億元，同比增長(cháng)78.95%；實(shí)現歸母凈利潤11.02億元，同比增長(cháng)260.52%。
這些數字似乎看起來(lái)還不錯，但投資者也注意到了環(huán)比增速：該公司2025年第二季度的歸母凈利潤為12.23億元，這意味著(zhù)第三季度的歸母凈利潤環(huán)比第二季度下降了9.88%。
這種“同比大幅增長(cháng)、環(huán)比有所下滑”的季度業(yè)績(jì)表現，讓勝宏科技在投資者社區中被戲稱(chēng)為“原諒概念股”——意指那些雖未完全兌現預期，卻因身處AI等熱門(mén)賽道而仍被市場(chǎng)寬容甚至追捧的公司。
在社交平臺，記者注意到，看空勝宏科技的投資者將“環(huán)比下滑”視為公司增長(cháng)趨勢的拐點(diǎn)。但看多者則反駁稱(chēng)，第三季度業(yè)績(jì)不及預期這一利空已在勝宏科技十月初的股價(jià)回調中充分反映，無(wú)需過(guò)度解讀。
環(huán)比失速
今年5月，英偉達CEO黃仁勛在臺灣宴請供應鏈伙伴，勝宏科技董事長(cháng)陳濤是“唯一受邀的中國大陸供應商代表”。
這種細節折射出勝宏科技在A(yíng)I服務(wù)器領(lǐng)域的地位。事實(shí)上，勝宏科技在2023年切入英偉達H系列AI加速卡供應鏈，2025年已成為其Tier 1（一級）供應商。
根據市場(chǎng)研究機構弗若斯特沙利文的數據，以2025年第一季度人工智能及高性能算力PCB收入規模計算，勝宏科技在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額位居全球第一。
除了英偉達之外，公開(kāi)信息還顯示，勝宏科技亦同時(shí)為微軟、亞馬遜、谷歌等云服務(wù)商供應AI服務(wù)器及數據中心PCB產(chǎn)品。
這當然是技術(shù)實(shí)力的體現。根據勝宏科技2025年半年報信息，該公司是全球首批實(shí)現6階24層HDI（High Density Interconnect，高密度互連板）大規模生產(chǎn)的企業(yè)之一，具備8階28層HDI與16層任意互聯(lián)HDI技術(shù)能力，以及高多層板的技術(shù)研發(fā)儲備。而高層與高階HDI PCB，則是AI服務(wù)器等高算力設備實(shí)現高密度布線(xiàn)和高速信號傳輸的基礎。
正是憑借這樣的技術(shù)壁壘，勝宏科技贏(yíng)得了頭部客戶(hù)的訂單，也在資本市場(chǎng)上獲得了高度關(guān)注。當然，在這種背景下，勝宏科技第三季度環(huán)比下降9.88%的凈利潤，也就顯得格外地“刺眼”。
關(guān)于凈利環(huán)比下降的情況，在10月28日舉辦的電話(huà)會(huì )上，勝宏科技管理層給出了三個(gè)解釋。
一是“客戶(hù)端的產(chǎn)品換代”，該公司董事會(huì )秘書(shū)朱溪瑤表示，勝宏科技在8月份對HDI產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行了一到兩周的停線(xiàn)調整；二是“用工成本”增加，新廠(chǎng)房自6月中旬投產(chǎn)，第三季度相比第二季度，“人員新增了至少有兩三千號人”；三是“NPI（新產(chǎn)品導入）項目”增加，帶來(lái)了研發(fā)費用增長(cháng)。
面對市場(chǎng)的擔憂(yōu)，朱溪瑤在電話(huà)會(huì )上還對公司業(yè)績(jì)的釋放節奏，給出了一個(gè)新的說(shuō)法。她表示，公司未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)并非平滑的線(xiàn)性狀態(tài)，而更像是一個(gè)“上臺階”的過(guò)程。
朱溪瑤解釋?zhuān)琎3（第三季度）正處在“產(chǎn)品換代和切線(xiàn)準備”階段，而公司“已經(jīng)看到了”新一代產(chǎn)品在后續會(huì )“全面地上量和鋪貨”。
她預計，盡管第三季度毛利率（35.19%）相比第二季度（38.83%）有所回落，但“到Q4（第四季度）或者說(shuō)到明年”，整體毛利率“應該還是向上的”。
支撐公司管理層“業(yè)績(jì)上臺階”判斷的因素之一，是新產(chǎn)能的釋放節奏。
在電話(huà)會(huì )上，當被投資者追問(wèn)新產(chǎn)能建設進(jìn)度時(shí)，朱溪瑤表示，作為AI產(chǎn)能核心的“惠州高多層與HDI新產(chǎn)線(xiàn)”，已在“9月份的時(shí)候通過(guò)了客戶(hù)的認證”。
她稱(chēng)，這一速度（從6月投產(chǎn)到9月通過(guò)認證）“應該也是整個(gè)行業(yè)里面最快的，幾乎可以稱(chēng)之為奇跡”。
此外，該公司在電話(huà)會(huì )上亦釋放了新的“鉆孔中心”及泰國、越南等相關(guān)產(chǎn)能的后續投產(chǎn)信息。并且，相關(guān)的產(chǎn)能擴張，瞄準的還是AI服務(wù)器市場(chǎng)。
增長(cháng)藍圖
為了“上臺階”，勝宏科技已經(jīng)花了不少錢(qián)。
三季報數據顯示，截至9月30日，勝宏科技“在建工程”科目的期末余額為35.48億元，而在2025年年初，這個(gè)數字是2.57億元，在建工程變動(dòng)幅度達1283.08%。
為了支撐投入，勝宏科技的“長(cháng)期借款”也從年初的23.10億元增至38.66億元。與此同時(shí)，該公司的“應收賬款”達到了63.55億元，較年初增長(cháng)了63.51%，“存貨”也從20.45億元增至26.67億元。
這35億多元的在建工程，背后是一個(gè)龐大的“藍圖”。
朱溪瑤在10月28日的電話(huà)會(huì )上稱(chēng)，國內新規劃的廠(chǎng)房，滿(mǎn)產(chǎn)后預計是一個(gè)“超過(guò)300億元營(yíng)收”的項目。
另外，該公司的業(yè)務(wù)模式也在調整。朱溪瑤表示，公司從2025年起，也開(kāi)始承接客戶(hù)的“快板”任務(wù)。
所謂“快板”，即快速打樣，是PCB行業(yè)對研發(fā)階段小批量、短周期樣板的統稱(chēng)，通常用于驗證電路設計，交期以小時(shí)或天計，與動(dòng)輒數周的常規量產(chǎn)流程截然不同，這類(lèi)業(yè)務(wù)傳統上由專(zhuān)注小批量、高靈活性的樣板廠(chǎng)承擔。
朱溪瑤強調：“由大批量工廠(chǎng)做快板，歷史上非常少見(jiàn)?！?/p>
她解釋?zhuān)@一變化的核心價(jià)值在于打通驗證與量產(chǎn)之間的斷層——公司提前參與打樣，可使客戶(hù)從快板驗證到大批量生產(chǎn)的方案落地周期至少縮短六個(gè)月。
但耐人尋味的是，當管理層在電話(huà)會(huì )上勾勒公司增長(cháng)前景時(shí)，勝宏科技創(chuàng )始人家族和高管在近聊卻在大舉減持套現。
2025年5月底，由該公司董事長(cháng)陳濤持股90%的控股股東“深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司”，通過(guò)詢(xún)價(jià)轉讓方式減持套現16.94億元。
2025年8月4日，勝宏科技再發(fā)公告，5名董事及高管已完成減持，合計套現約4.52億元。
在這一批減持人員中，包括董事長(cháng)陳濤的妻子劉春蘭（減持約100.7萬(wàn)股）、董事長(cháng)陳濤的弟弟陳勇（減持約54.83萬(wàn)股），以及公司總裁趙啟祥、執行副總裁王輝、財務(wù)總監朱國強。
兩次減持，合計金額超過(guò)21億元。