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內容摘要：數據來(lái)源：WIND、界面新聞研究部第三季度，同有科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.54億元，同比增長(cháng)197.06%，環(huán)比增長(cháng)21.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2766.83萬(wàn)元，同比增長(cháng)300.46%，環(huán)比增

　　數據來(lái)源：WIND、科技界面新聞研究部

　　第三季度，業(yè)績(jì)同有科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.54億元，暴增同比增長(cháng)197.06%，高毛環(huán)比增長(cháng)21.68%；歸屬于上市公司股東的利神凈利潤2766.83萬(wàn)元，同比增長(cháng)300.46%，否延環(huán)比增長(cháng)248.54%?？萍歼@樣的業(yè)績(jì)數據足以讓投資者眼前一亮。公司將其歸功于“全線(xiàn)發(fā)布PCIe5.0高端新品后，暴增產(chǎn)品競爭力得到大幅加強”，高毛并成功中標“數個(gè)千萬(wàn)級項目”。利神此外，否延同有科技也表示，科技“高端新品實(shí)現收入相比去年全年大幅增長(cháng)，業(yè)績(jì)自主可控產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力得到用戶(hù)的暴增充分驗證和認可?！彪S著(zhù)自主可控存儲產(chǎn)品在用戶(hù)高端核心業(yè)務(wù)應用場(chǎng)景的市場(chǎng)覆蓋率有效提升，公司1-9月的綜合毛利率達到52.34%，同比提升4.41個(gè)百分點(diǎn)，顯示其產(chǎn)品結構優(yōu)化和成本控制初見(jiàn)成效。

　　今年1-9月，同有科技營(yíng)業(yè)收入實(shí)現3.27億元，同比僅增長(cháng)7.73%。這意味著(zhù)，前三季度的大部分增長(cháng)是由第三季度貢獻的，前兩個(gè)季度公司業(yè)務(wù)表現平平，歸屬于上市公司股東的凈利潤為928.78萬(wàn)元，同比大幅下滑70.37%；扣非凈利潤為875.79萬(wàn)元，同比下滑71.20%。

　　“這個(gè)數據對比非常鮮明，說(shuō)明公司業(yè)績(jì)的季度波動(dòng)性較大?！?資深電子行業(yè)投資人徐新毅對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“第三季度的爆發(fā)，更像是對上半年業(yè)績(jì)不佳的一種‘補償’，可持續性需要打一個(gè)問(wèn)號。投資者擔心，這是否只是項目確認收入的周期性波動(dòng)，而非趨勢性的反轉?！?/p>

　　“變”與“不變”

　　相較于半年報，同有科技三季報揭示了一些積極的變化，但也有一些深層次的隱患。

　　核心變化在于盈利能力的逆轉以及現金流改善。半年報時(shí)，同有科技凈利潤處于同比大幅下滑狀態(tài)，約虧損1838萬(wàn)元。三季報憑借單季的出色表現，將累計凈利潤扭虧為盈。另外，三季報顯示公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-2，440萬(wàn)元，雖然仍為負值，但相比上年同期的-9，751萬(wàn)元，改善了74.98%。說(shuō)明銷(xiāo)售回款和采購付款管理有所優(yōu)化。

　　然而，隱患也不可忽視。

　　數據來(lái)源：三季報

　　首先，投資收益變成了同有科技的“拖油瓶”。報告顯示，公司1-9月投資收益為-915.44萬(wàn)元，同比暴跌174.99%。主要原因是參股公司憶恒創(chuàng )源和澤石科技帶來(lái)的投資損失。憶恒創(chuàng )源雖三季度單季盈利，但因上半年計提大額存貨減值，累計仍虧損，；澤石科技則處于研發(fā)投入期，后續還將大規模投入，短期內想解決虧損難度不小。同有科技也承認，若剔除這部分影響，存儲業(yè)務(wù)凈利潤可達1，851.34萬(wàn)元。

　　其次，財務(wù)費用高企需要重視。前三季度，同有科技財務(wù)費用高達1248萬(wàn)元，同比增長(cháng)104.53%。主要原因是長(cháng)沙存儲產(chǎn)業(yè)園在建工程轉固后，項目貸款利息停止資本化，直接計入了費用。這暴露出公司負債壓力沉重，利息支出將持續侵蝕利潤。

　　最后，資產(chǎn)質(zhì)量與流動(dòng)性壓力值得重視。前三季度同有科技應收賬款增至3.74億元，信用減值損失達-462萬(wàn)元，同比增長(cháng)217.83%，壞賬風(fēng)險積聚。同時(shí)，短期借款高達2.74億元，一年內到期的非流動(dòng)負債激增259.62%至6521萬(wàn)元，而貨幣資金僅1.17億元，償債壓力不言而喻。

　　“同有科技正處于一個(gè)艱難的轉型期?！?介于上述情況，某私募基金分析師王宇晨對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“它押注自主可控和高端存儲的戰略方向是對的，PCIe5.0產(chǎn)品也確實(shí)帶來(lái)了業(yè)績(jì)彈性。但公司同時(shí)要消化新園區轉固的折舊與財務(wù)壓力，還要忍受參股公司帶來(lái)的業(yè)績(jì)波動(dòng)，好比一個(gè)人想全力奔跑，腳上卻戴著(zhù)鐐銬?！被蛟S只有在這些隱憂(yōu)得以改善的前提下，公司基本面、市場(chǎng)認可度才能真正迎來(lái)反轉。

　　高毛利神話(huà)能否延續？

　　9月，同有科技股價(jià)累計上漲37.2%，遠超計算機設備板塊12.5%的平均漲幅，顯著(zhù)跑贏(yíng)創(chuàng )業(yè)板指同期漲幅8.21%。9月國產(chǎn)存儲替代政策密集出臺，《數據要素市場(chǎng)三年行動(dòng)計劃》明確“2025年核心存儲設備國產(chǎn)化率超60%”目標，同有科技作為國家隊供應商，參與多個(gè)國家級數據中心項目，市場(chǎng)猜測其將直接受益于《數據要素市場(chǎng)三年行動(dòng)計劃》。

　　數據來(lái)源：WIND

　　徐新毅表示，“A股市場(chǎng)常有‘利好出盡是利空’的效應。9月的上漲已經(jīng)很大程度上透支了三季報的利好。當這份‘驚艷’的財報真正擺在投資者面前時(shí)，前期潛伏的資金恰好找到了完美的獲利了結時(shí)機，這就造成了財報日‘高開(kāi)低走’的經(jīng)典走勢?！?/p>

　　這份三季報中，同有科技的高毛利讓投資者驚喜，但52.34%的毛利率是否具備持續性呢？

　　數據來(lái)源：三季報

　　同有科技強調，毛利率提升至52.34%是因為“高端新品競爭力增強”。但這一數據背后，隱藏著(zhù)行業(yè)競爭加劇的隱憂(yōu)。PCIe5.0 作為當前存儲行業(yè)的技術(shù)熱點(diǎn)，已吸引華為、浪潮、曙光等巨頭紛紛布局。同有科技雖率先推出相關(guān)產(chǎn)品，但在品牌影響力和渠道覆蓋上并不占優(yōu)?！澳壳?PCIe5.0存儲系統的市場(chǎng)滲透率不足10%，主要應用于 AI、超算等高端場(chǎng)景?！?徐新毅表示，“同有科技不僅面臨與華為這些龍頭企業(yè)進(jìn)行直面競爭，還將面臨高端場(chǎng)景渠道打通等挑戰?！?前三季度公司研發(fā)費用 5577.27萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的17.04%，看似維持高位，但相較于華為每年超20%的收入去投入研發(fā)，還是存在差距。在技術(shù)迭代加速的存儲行業(yè)，投入力度的減弱可能意味著(zhù)競爭力衰退。若公司不能持續推出迭代產(chǎn)品，當前的高毛利水平很難持續。另外，當下華為、浪潮等頭部廠(chǎng)商加速布局存儲賽道，未來(lái)價(jià)格戰也將可能壓縮利潤空間，能否維持住高毛利對于同有科技而言無(wú)疑是一個(gè)挑戰。