美聯(lián)儲降息落地

　　上周公布的美聯(lián)主要經(jīng)濟數據顯示，美國經(jīng)濟繼續保持韌性。儲降就業(yè)市場(chǎng)方面，息落新高美國勞工部稱(chēng)，地美打破截至9月13日當周，股放首次申請失業(yè)救濟人數從之前一周的量創(chuàng )26.4萬(wàn)人減少3.3萬(wàn)人，至23.1萬(wàn)人，月魔低于市場(chǎng)預期。咒被8月美國零售銷(xiāo)售額增長(cháng)0.6%，美聯(lián)是儲降市場(chǎng)預期的3倍，分析認為這表明盡管物價(jià)上漲且美國勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，息落新高消費者支出仍保持穩定。地美打破

　　周期性行業(yè)有所分化，股放費城聯(lián)儲制造業(yè)指數從8月的量創(chuàng )-0.3升至9月的23.2，重回擴張區間。月魔然而房地產(chǎn)市場(chǎng)則受到抵押貸款利率和供應不足等因素持續挑戰，8月新屋開(kāi)工和營(yíng)建許可月率均環(huán)比下降。

　　在特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)的復雜經(jīng)濟環(huán)境下，美聯(lián)儲決定重啟寬松周期，時(shí)隔9個(gè)月下調聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)。這被解讀為不斷惡化的就業(yè)市場(chǎng)已蓋過(guò)了對頑固通脹的擔憂(yōu)。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美聯(lián)儲決定符合市場(chǎng)廣泛預期，委員會(huì )正高度關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場(chǎng)數據的走向。

　　美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測摘要（SEP）對美國經(jīng)濟整體持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，這可能抵消了政策的鴿派傾向，因為若經(jīng)濟前景向好，后續降息的間隔期可能會(huì )延長(cháng)。從利率點(diǎn)陣圖看，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）內部存在分歧。

　　上周美國國債收益率有所上升，收益率曲線(xiàn)也出現一定程度的陡峭化，表明此次降息早已被市場(chǎng)納入定價(jià)，且美聯(lián)儲此次釋放的基調，比債券市場(chǎng)預期的要略偏鷹派一些。過(guò)去一周，兩年期美國國債小幅上升逾1個(gè)基點(diǎn)至3.576%，十年期美國國債上升約10個(gè)基點(diǎn)至4.139%。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)表示，美國經(jīng)濟指標目前尚未釋放衰退信號，但確實(shí)表明衰退發(fā)生的概率已有所上升，且經(jīng)濟在面對額外負面沖擊時(shí)更具脆弱性。未來(lái)幾個(gè)月內，此前金融環(huán)境收緊及政策不確定性帶來(lái)的影響將逐步減弱，而更為寬松的財政與貨幣政策將推動(dòng)2026年經(jīng)濟實(shí)現復蘇。他認為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問(wèn)題，且有跡象表明，今年秋季特朗普關(guān)稅對通脹的傳導效應將加劇。好消息是，基于市場(chǎng)的通脹預期指標仍保持穩定，未偏離目標。

　　市場(chǎng)能否更進(jìn)一步

　　得益于美聯(lián)儲2025年首次降息，以及市場(chǎng)對人工智能相關(guān)股票交易的樂(lè )觀(guān)情緒重燃，納斯達克綜合指數和標普500指數實(shí)現連續三周上漲，道指周線(xiàn)兩連陽(yáng)。

　　道瓊斯市場(chǎng)匯總顯示，板塊喜憂(yōu)參半。通信服務(wù)漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費品板塊上漲近1.5%，工業(yè)板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產(chǎn)板塊跌幅為 1.4%，必需消費品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫療保健、公用事業(yè)和能源板塊也小幅走低。

　　谷歌母公司Alphabet本周漲幅達5.8%。谷歌與貝寶（PayPal）宣布建立多年合作伙伴關(guān)系，計劃共同探索一系列數字商務(wù)解決方案。此外，谷歌將在歐盟設定的11月最后期限前，提出廣告技術(shù)業(yè)務(wù)的整改方案。

　　英特爾股價(jià)飆升23%。此前英偉達宣布，將以每股23.28美元的價(jià)格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開(kāi)發(fā)定制化數據中心及個(gè)人計算產(chǎn)品計劃的一部分。

　　9月向來(lái)是歷史上美國股市表現不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區間。倫敦證券交易所集團（LSEG）匯編的數據顯示，自2000年以來(lái)，標普500指數在9月的平均跌幅為1.4%。

　　機構并沒(méi)有因股價(jià)問(wèn)題而停止增持股票。美國銀行月度基金經(jīng)理調查顯示，盡管有創(chuàng )紀錄的58%受訪(fǎng)者認為股票被高估，但9月選擇 “超配股票” 的投資者比例仍升至28%，達到七個(gè)月以來(lái)的最高水平?，F金持有比例維持在3.9%的低位，同時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)預期出現了自去年10月24日以來(lái)的最大幅度提升?！白龆唷叽罂萍季揞^’” 連續第二個(gè)月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是 “做多黃金”。

　　不過(guò)一些投資者對當前市場(chǎng)的高估值持謹慎態(tài)度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內，從美國股票基金中撤出了巨額資金。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）旗下理柏（Lipper）的數據，近一周投資者從美國股票基金凈撤出431.9億美元，創(chuàng )下自2024年12月中旬（當周凈流出506.2億美元）以來(lái)的最大單周凈銷(xiāo)售額。

　　瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示：“標普500指數的預期市盈率為22.6倍，在過(guò)去20年中處于99%分位（即僅低于過(guò)去20年中1%的時(shí)期）。在我們看來(lái)，經(jīng)過(guò)近期如此強勁的上漲后，市場(chǎng)出現一段盤(pán)整期不足為奇?！?/p>

　　嘉信理財在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，盡管本周聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）會(huì )議實(shí)施了一次 “風(fēng)險管理式降息”，所有主要股指本周均創(chuàng )下歷史新高。投資者似乎正遵循 “不要與美聯(lián)儲做對” 以及 “趨勢是你的朋友” 這兩條投資格言進(jìn)行操作。

　　該機構認為，當前市場(chǎng)的韌性，顯然得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領(lǐng)的投資周期（人工智能、能源、機器人技術(shù)、量子計算、自動(dòng)駕駛）、經(jīng)濟基本面穩健且企業(yè)每股收益（EPS）有望實(shí)現兩位數增長(cháng)、政策對企業(yè)友好的政府，以及相對寬松的美聯(lián)儲政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑，可能與長(cháng)期國債收益率上行，以及通脹開(kāi)啟持續上行趨勢有關(guān)。當然，經(jīng)濟收縮的信號也會(huì )引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但目前尚無(wú)足夠證據表明近期勞動(dòng)力市場(chǎng)數據的疲軟與經(jīng)濟收縮相關(guān)。移民政策正對數據產(chǎn)生影響?？傮w而言，美聯(lián)儲會(huì )議已塵埃落定，如果沒(méi)有更多利好刺激因素，季末出現一些獲利回吐屬于正?，F象。