證券時(shí)報記者 吳琦

　　有人辭官歸故里，股估值有人星夜趕科場(chǎng)。點(diǎn)關(guān)當上周上證指數一度站上4000點(diǎn)整數關(guān)口后，口博A股市場(chǎng)博弈加劇。弈基有基金經(jīng)理坐享科技賽道紅利，金經(jīng)技股旗下基金凈值一路飆升；有基金經(jīng)理則因錯失行情，理激焦慮不安；也有基金經(jīng)理對科技行情表現出泰然自若的辯科心態(tài)。

　　這種分歧不僅體現在業(yè)績(jì)上，股估值更延伸至基金經(jīng)理的點(diǎn)關(guān)操作策略中?；鹑緢髷祿尸F出的口博多個(gè)極端數據，成了分歧背后的弈基佐證。近期，金經(jīng)技股公募績(jì)優(yōu)產(chǎn)品頻頻限購、理激私募基金選擇封盤(pán)的辯科現象，也成為分歧的股估值直接映射。

　　在滬指4000點(diǎn)關(guān)口附近，A股市場(chǎng)已現震蕩，關(guān)鍵節點(diǎn)的走向之爭愈發(fā)激烈。

　　關(guān)鍵節點(diǎn)市場(chǎng)分歧加大

　　一個(gè)月前，上證指數率先站上3900點(diǎn)整數關(guān)口，到了10月28日，該指數更是時(shí)隔十年首次邁過(guò)4000點(diǎn)大關(guān)，A股指數“揚眉吐氣”。

　　然而，在指數節節攀升的背后，市場(chǎng)熱情并未被全面點(diǎn)燃。久違的亢奮情緒轉瞬即逝，A股市場(chǎng)成交額在2萬(wàn)億元上下徘徊，部分高位板塊近日甚至遭遇較大幅度調整，呈現出“指數新高與結構調整并存”的分化格局。

　　與市場(chǎng)走勢相伴的，是基金經(jīng)理陷入激烈的多空分歧，對市場(chǎng)未來(lái)走向的分歧日益凸顯，有關(guān)后市走勢的方向更顯迷霧重重。

　　從基金三季報數據或能一窺究竟，比如規模超50億元的主動(dòng)權益基金產(chǎn)品中，超四成產(chǎn)品在三季度行情一路上漲的背景下，反而選擇下調股票倉位，足見(jiàn)機構投資者對當前市場(chǎng)的謹慎態(tài)度，也印證了市場(chǎng)分歧的深度。

　　此外，三季度末主動(dòng)偏股型基金的總份額環(huán)比減少了1634億份，單季度凈贖回份額更是高達2162億份，較上一季度擴大了1099億份，這表明資金在基金凈值大幅上漲之際反而贖回更多。

　　對于當前的市場(chǎng)態(tài)勢，不同機構人士表達了差異化觀(guān)點(diǎn)。上海一位所管基金最新凈值創(chuàng )歷史新高的基金經(jīng)理，在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)態(tài)度謹慎：“現在市場(chǎng)可能會(huì )迎來(lái)牛市的中場(chǎng)休息時(shí)間。我并非看空，只是對短期快速上漲積累的風(fēng)險感到不安，應適時(shí)規避；但從長(cháng)期來(lái)看，牛市應該還有下半場(chǎng)?！?/p>

　　華南一家公募基金的投研負責人則從市場(chǎng)邏輯層面提出思考：“當前市場(chǎng)演進(jìn)節奏與結構分化程度均超出預期，一定程度上高估了短期需求增長(cháng)的強度與持續性，同時(shí)對供給端長(cháng)期調整的節奏關(guān)注不足；在這一背景下，估值因素短期內對市場(chǎng)的影響相對有限?！?/p>

　　另有一位基金高管給出更聚焦的觀(guān)點(diǎn)：“目前市場(chǎng)仍以存量資金博弈為主，投資者應淡化指數點(diǎn)位，將精力更多放在行業(yè)篩選與個(gè)股研究上?！?/p>

　　相較于部分機構的謹慎，金信基金的觀(guān)點(diǎn)代表了市場(chǎng)上對指數突破4000點(diǎn)后樂(lè )觀(guān)派的主流看法：“站在4000點(diǎn)關(guān)口回望，A股此番上漲絕非偶然——經(jīng)濟復蘇為市場(chǎng)筑牢基本面，政策持續加碼為市場(chǎng)注入‘強心劑’，中美關(guān)系緩和則為市場(chǎng)打開(kāi)外部空間。短期來(lái)看，指數沖關(guān)過(guò)程中可能伴隨震蕩，但4000點(diǎn)的突破已具備扎實(shí)基礎。長(cháng)期而言，科技產(chǎn)業(yè)的突破與經(jīng)濟結構的優(yōu)化，將支撐A股走出更具可持續性的慢牛行情。對投資者來(lái)說(shuō)，不必過(guò)度糾結于短期點(diǎn)位波動(dòng)，應著(zhù)眼長(cháng)期價(jià)值布局?！?/p>

　　科技賽道成激辯焦點(diǎn)

　　在科技這一熱門(mén)賽道上，基金經(jīng)理的看法和投資策略大相徑庭，存在著(zhù)更為明顯的分歧，對4000點(diǎn)下的科技股行情也展開(kāi)了激辯。

　　例如景順長(cháng)城基金經(jīng)理楊銳文強調，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非一蹴而就，它遵循著(zhù)螺旋式上升的內在規律，常經(jīng)歷從概念導入、技術(shù)成熟到商業(yè)化應用的周期性波動(dòng)，過(guò)程中的曲折與調整是常態(tài)。

　　記者還注意到，一位以投資新能源產(chǎn)業(yè)著(zhù)稱(chēng)的基金經(jīng)理在三季度減持新能源，開(kāi)始加大配置PCB（印制電路板）、液冷等科技主題。

　　基金三季報的基金經(jīng)理持倉數據也能佐證這一趨勢。主動(dòng)權益基金經(jīng)理三季度大幅加倉半導體、消費電子和通信設備等領(lǐng)域，電子行業(yè)更是成為歷史上首個(gè)主動(dòng)權益基金持倉超過(guò)25%的申萬(wàn)一級行業(yè)。主動(dòng)權益基金在TMT（科技、媒體和通信）方向的倉位接近40%，創(chuàng )下歷史新高。

　　也有不少基金經(jīng)理直接表達了對科技板塊估值與風(fēng)險的擔憂(yōu)，他們對科技板塊的熱度持謹慎態(tài)度，認為過(guò)高的估值可能會(huì )透支科技股未來(lái)的增長(cháng)空間，一旦市場(chǎng)情緒發(fā)生變化，科技板塊可能會(huì )面臨較大調整壓力。

　　今年業(yè)績(jì)翻倍的中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹強調，當下必須清醒地認識到，經(jīng)過(guò)前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區間，部分熱門(mén)概念股的估值甚至包含了對未來(lái)多年高速成長(cháng)的樂(lè )觀(guān)預期。她指出，當前投資機遇與風(fēng)險并存，機遇在于A(yíng)I技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板極高；但風(fēng)險在于，高估值意味著(zhù)對業(yè)績(jì)兌現的要求更為苛刻，也更容易受到市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性及宏觀(guān)因素變化的沖擊，板塊波動(dòng)性會(huì )顯著(zhù)加大。

　　最為極致的分歧體現在是否要參與人工智能投資。鵬華基金基金經(jīng)理陳金偉坦言，因未持有科技股，其產(chǎn)品在本階段大幅落后，但他認為這更多是底層價(jià)值觀(guān)的分歧，“我們很難跟蹤到或者把握到這個(gè)股價(jià)向下的拐點(diǎn)，我們的代價(jià)就是基本上會(huì )踏空所有泡沫的機會(huì )”。

　　銀華基金基金經(jīng)理焦巍直接表達了堅守其“不參與”的立場(chǎng)，他在季報中強調，越是牛市思維盛行，越需要避免被敘事裹挾，一個(gè)良好的牛市也不可能脫離估值的引力，把樹(shù)長(cháng)到天上去，常常念叨“牛市”，放松對投資標的的基本面和估值要求，輕易追高和信任，往往成為下一輪泡沫破滅的伏筆。焦巍認為，與其郁悶和道歉，不如對一個(gè)交易策略的長(cháng)期有效性和短期時(shí)效性加以判斷。

　　“面對技術(shù)浪潮，需要大膽假設小心求證?！迸d證全球基金經(jīng)理謝治宇則認為，部分投資者對行業(yè)長(cháng)期景氣度開(kāi)始產(chǎn)生疑慮，理由是“尚未在終端應用領(lǐng)域看到AI模型的廣泛滲透”，技術(shù)路線(xiàn)快速迭代也給未來(lái)競爭格局帶來(lái)不確定性。他希望通過(guò)密切跟蹤行業(yè)的發(fā)展變化，力爭做出足夠前瞻的判斷，并在此基礎上進(jìn)行合理的估值定價(jià)。

　　業(yè)績(jì)分化嚴重

　　“基民之所以對指數不斷創(chuàng )新高沒(méi)有深切感知，或與近年來(lái)基金業(yè)績(jì)表現不佳對基金投資者造成的信任缺失有關(guān)?！币晃换鹄蠈τ浾弑硎?，盡管其管理的產(chǎn)品業(yè)績(jì)不錯，但是整體份額三季度還是凈贖回的。

　　在上證指數4000點(diǎn)的當下，基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)表現可謂是冰火兩重天，呈現出鮮明的分化。一邊是40余只基金近一年業(yè)績(jì)翻倍，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)；另一邊則是200余只基金近一年業(yè)績(jì)仍處于虧損狀態(tài)。

　　在科技股爆發(fā)的時(shí)期，重倉科技行業(yè)的基金經(jīng)理自然能夠坐享科技紅利，業(yè)績(jì)蒸蒸日上；而那些未能及時(shí)布局熱門(mén)行業(yè)的基金經(jīng)理，則需要面臨市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　投資策略的差異無(wú)疑是重要因素之一。偏好成長(cháng)投資、積極布局新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理斬獲不錯業(yè)績(jì)，一些堅守價(jià)值投資理念、深耕傳統行業(yè)的基金經(jīng)理則跑輸市場(chǎng)。在市場(chǎng)風(fēng)格快速切換的背景下，基金經(jīng)理的應對策略決定了其業(yè)績(jì)表現的差異。

　　展望后市，基金經(jīng)理對市場(chǎng)走勢的預測可謂是眾說(shuō)紛紜，充滿(mǎn)了不確定性。在這個(gè)充滿(mǎn)變數的市場(chǎng)環(huán)境中，宏觀(guān)經(jīng)濟、政策導向、行業(yè)發(fā)展等因素相互交織，共同影響著(zhù)市場(chǎng)的未來(lái)走向。

　　博時(shí)基金預計，接下來(lái)微觀(guān)流動(dòng)性仍然將延續充裕的狀態(tài)，但需要注意的是兩融等高風(fēng)險偏好資金的變化，可能將加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。不過(guò)，仍然需要注意的是，自今年6月23日行情啟動(dòng)以來(lái)，A股整體已經(jīng)積累較大漲幅，后續需重點(diǎn)關(guān)注增量資金尤其是高風(fēng)險偏好資金的變化情況，預計市場(chǎng)下一階段將以時(shí)間換空間，放緩斜率并進(jìn)一步震蕩整固。

　　金信基金認為，科技板塊成為牽引市場(chǎng)上行的核心引擎。不妨沿著(zhù)“自主可控+產(chǎn)業(yè)趨勢”主線(xiàn)布局——半導體設備與材料、AI算力與應用、高端制造中的工業(yè)母機、新能源領(lǐng)域的儲能、鋰電等方向，既受益于國家戰略，又具備業(yè)績(jì)彈性。