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來(lái)源：中國基金報
記者：李樹(shù)超 張玲
近日，注水銀行理財產(chǎn)品收益“注水”問(wèn)題受到廣泛關(guān)注。理財不少投資者反映，產(chǎn)品購買(mǎi)機構宣傳的收益所謂高收益產(chǎn)品后，實(shí)際收益與宣傳收益差距過(guò)大。業(yè)界業(yè)績(jì)
業(yè)內人士表示，呼吁多重因素導致這類(lèi)問(wèn)題頻發(fā)，規范后續除了要規范業(yè)績(jì)展示外，展示投資者也應對產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準建立更專(zhuān)業(yè)和理性的注水認識。
多因素致理財產(chǎn)品收益“注水”
為提升理財產(chǎn)品吸引力，理財部分理財機構將某些表現較好的產(chǎn)品區間收益率置于A(yíng)pp頁(yè)面的顯眼位置，而表現較差的收益區間業(yè)績(jì)則被放置在角落，投資者購買(mǎi)了所謂“高業(yè)績(jì)”產(chǎn)品后往往覺(jué)得被“背刺”。業(yè)界業(yè)績(jì)此外，呼吁部分銀行會(huì )通過(guò)多種手段拉高短期收益率以利于“打榜”。規范
以某家股份行為例，該行理財產(chǎn)品頁(yè)面推薦產(chǎn)品均展示了成立以來(lái)年化收益率，最高的達7.01%。該行代銷(xiāo)的一款產(chǎn)品成立于2024年9月，宣傳頁(yè)面展示其成立以來(lái)的年化收益率為3.149%，業(yè)績(jì)比較基準為2.22%至2.52%，而查看頁(yè)面下方的歷史數據發(fā)現，其近6個(gè)月、近3個(gè)月、近1個(gè)月年化收益分別為1.89%、1.53%、2.11%，均未達到其業(yè)績(jì)比較基準的下限。
在華寶證券創(chuàng )新研究部副總經(jīng)理蔡夢(mèng)苑看來(lái)，造成這種現象的深層次原因有三：一是部分理財公司仍未擺脫規模導向，在考核機制與市場(chǎng)競爭壓力下，傾向于通過(guò)打造業(yè)績(jì)“亮眼”的產(chǎn)品吸引資金。
二是負債端風(fēng)險偏好與凈值化管理的現實(shí)矛盾。理財客戶(hù)普遍由儲蓄客戶(hù)轉化而來(lái)，對凈值波動(dòng)較為敏感，期望獲得相對穩定的收益。這一需求特征對理財公司的信息披露與預期引導能力提出較高要求。
三是低利率環(huán)境下收益增厚能力面臨現實(shí)瓶頸。在傳統固收資產(chǎn)收益率系統性下行的背景下，部分公司多資產(chǎn)配置能力不足，導致其在應對收益壓力時(shí)，可能傾向于采用技術(shù)性手段對收益進(jìn)行“調節”。
蔡夢(mèng)苑直言，這類(lèi)問(wèn)題頻發(fā)會(huì )帶來(lái)諸多危害：首先，若產(chǎn)品實(shí)際表現持續低于合理預期，會(huì )影響投資者對行業(yè)專(zhuān)業(yè)性與誠信度的認可度；其次，過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jì)表現與規模排名，機構可能削減在投研體系建設、資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理等核心能力上的投入，影響行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；再次，資金若過(guò)度追逐短期業(yè)績(jì)亮眼的產(chǎn)品，可能削弱理財資金服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟長(cháng)期融資需求的功能，不利于優(yōu)化資源配置。
業(yè)界呼吁規范業(yè)績(jì)展示
睿智新虹理財研究院數據顯示，2025年三季度，27家理財公司（不含合資理財公司）4874只（含子份額）到期封閉式公募人民幣產(chǎn)品中，固收類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)基準中樞達標率均值為51.84%，加權平均兌付收益率為2.7%，環(huán)比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。
對于近半數產(chǎn)品無(wú)法達到業(yè)績(jì)基準中樞的原因，蔡夢(mèng)苑分析稱(chēng)，一是“資產(chǎn)荒”背景下收益空間收窄；二是債市波動(dòng)加大投資難度；三是凈值化轉型中的策略調整，隨著(zhù)估值整改深入推進(jìn)，理財公司更注重風(fēng)險控制與流動(dòng)性管理，在收益性、安全性、流動(dòng)性的“不可能三角”中，策略選擇更趨謹慎，相應削弱了收益潛能。
受訪(fǎng)機構和人士認為，除了行業(yè)要規范業(yè)績(jì)展示外，投資者也應該對產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準建立更專(zhuān)業(yè)和理性的認識。
蔡夢(mèng)苑表示，首先，在產(chǎn)品業(yè)績(jì)展示上，應明確業(yè)績(jì)比較基準為參考目標而非收益承諾，避免設置過(guò)于寬泛的浮動(dòng)區間。建議引入旗下產(chǎn)品歷史達標率、平均實(shí)際兌付收益率等輔助指標，增強業(yè)績(jì)表述的合理性與可比性，同時(shí)，強化風(fēng)險披露，重點(diǎn)提示流動(dòng)性、信用風(fēng)險及凈值波動(dòng)可能性，幫助投資者建立合理預期。
其次，理財公司應轉向客戶(hù)需求導向的服務(wù)模式，建議推動(dòng)從單一產(chǎn)品銷(xiāo)售向資產(chǎn)配置解決方案轉型，依據客戶(hù)生命周期、風(fēng)險偏好與財務(wù)目標提供組合策略。通過(guò)持續陪伴與專(zhuān)業(yè)調倉，提升客戶(hù)持有體驗與長(cháng)期黏性，構建以客戶(hù)為中心的服務(wù)體系。
最后，加強多元資產(chǎn)與策略創(chuàng )新能力。例如，通過(guò)開(kāi)發(fā)透明、低成本的指數化產(chǎn)品，為投資者提供風(fēng)格清晰、易于配置的工具化選擇，在控制波動(dòng)率的前提下增強收益韌性。
睿智新虹理財研究院表示，第一，投資者應該意識到，資管新規實(shí)施后已經(jīng)不存在“剛兌”理財產(chǎn)品，應當理解“賣(mài)者盡責、買(mǎi)者自負”的原則，對不實(shí)宣傳保持警惕；第二，應正確理解業(yè)績(jì)比較基準，明白這只是一個(gè)參考目標，并非收益一定能達到的水平；第三，了解產(chǎn)品的收益率與存續期間的債券市場(chǎng)收益密切相關(guān)，而這會(huì )受到宏觀(guān)金融政策、經(jīng)濟增長(cháng)情況和產(chǎn)業(yè)形勢等諸多因素的影響。
蔡夢(mèng)苑也認為，投資者應加深對業(yè)績(jì)比較基準的理解，業(yè)績(jì)比較基準是評估起點(diǎn)，而非收益承諾。建議投資者關(guān)注其設定方式是固定數值、區間范圍，還是掛鉤特定指數，并綜合考察產(chǎn)品所掛鉤指數的市場(chǎng)代表性與透明度、產(chǎn)品的持續表現與風(fēng)險控制、管理人整體的業(yè)績(jì)兌現能力、產(chǎn)品底層資產(chǎn)構成等，避免被單只“爆款”產(chǎn)品的短期業(yè)績(jì)表現誤導。