來(lái)源：金十數據

　　前美國經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席認為，鮑威不于不降特朗普在遴選鮑威爾繼任者時(shí)，爾執不應聚焦降息，美聯(lián)而應真正解決美聯(lián)儲在政策和流程方面的儲確錯失誤。

　　曾在喬治·W·布什總統任內擔任美國經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席、實(shí)犯現任哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)教授的問(wèn)題格倫·哈伯德（Glenn Hubbard）近日撰文指出，盡管近期有關(guān)美聯(lián)儲的鮑威不于不降媒體報道傾向于聚焦利率何時(shí)及以多大幅度下調，但更重大的爾執問(wèn)題已然顯現。鮑威爾的美聯(lián)任期將于明年5月結束，在遴選其繼任者時(shí)，儲確錯關(guān)注點(diǎn)不應放在短期市場(chǎng)考量上，實(shí)犯而應聚焦于能改善美聯(lián)儲整體表現與問(wèn)責制的問(wèn)題政策及流程。全文如下。鮑威不于不降

　　美國總統特朗普要求美聯(lián)儲大幅下調聯(lián)邦基金利率以提振經(jīng)濟活動(dòng)、爾執降低政府借貸成本，美聯(lián)這可能迫使美聯(lián)儲走向過(guò)度通脹的貨幣政策，進(jìn)而可能推高10年期美國國債的期限溢價(jià)——這是財政部長(cháng)貝森特一直強調的金融指標。期限溢價(jià)上升將推高聯(lián)邦政府、家庭及企業(yè)的借貸成本。此外，對美聯(lián)儲制定貨幣政策獨立性的擔憂(yōu)可能削弱對美國金融市場(chǎng)的信心，進(jìn)一步壓低美元匯率。

　　但這并非意味著(zhù)特朗普應簡(jiǎn)單尋求美聯(lián)儲的“連續性”。鮑威爾領(lǐng)導下的美聯(lián)儲確實(shí)存在失誤，導致通脹高企、溝通時(shí)而笨拙且不協(xié)調，貨幣政策策略也不清晰。

　　我不認同特朗普及其顧問(wèn)關(guān)于美聯(lián)儲受政治或黨派動(dòng)機驅動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)。即便在政策問(wèn)題上我與美聯(lián)儲官員或鮑威爾存在分歧，我也從未懷疑他們的誠信。然而，鑒于他們的失誤，我認為美聯(lián)儲確實(shí)需要進(jìn)行一些內省。除了聯(lián)邦基金利率的短期路徑，下任主席——連同聯(lián)邦儲備委員會(huì )與聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )——還需解決諸多政策問(wèn)題。

　　有三個(gè)問(wèn)題尤為重要。第一是美聯(lián)儲的雙重使命：確保物價(jià)穩定與充分就業(yè)。許多經(jīng)濟學(xué)家（包括我在內）批評美聯(lián)儲在2021年和2022年表現出通脹偏向。40年來(lái)最高的通脹率引發(fā)了一個(gè)迫切問(wèn)題：美聯(lián)儲是否對通脹與就業(yè)賦予了恰當的權重？

　　顯然，“靈活平均通脹目標”策略（即若此前通脹低于2%，允許通脹升至2%以上）并不成功。美聯(lián)儲應采用何種新方法來(lái)實(shí)現通脹目標？如何讓美聯(lián)儲更好地對國會(huì )和公眾負責？它是否應定期發(fā)布通脹報告？

　　第二是美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規模與構成。自2008年全球金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表大幅擴張，并逐漸轉向“充足準備金模型”（即準備金水平長(cháng)期維持高位）。但為實(shí)施貨幣政策，資產(chǎn)負債表需要多大規模？長(cháng)期國債和抵押貸款支持證券（MBS）相對于資產(chǎn)負債表其他項目應占多大比重？若這類(lèi)資產(chǎn)要發(fā)揮核心作用，美聯(lián)儲如何最好地將貨幣政策與財政政策操作區分開(kāi)來(lái)？

　　第三是金融監管。美聯(lián)儲認為需要哪些監管改革才能避免近年來(lái)美國國債市場(chǎng)出現的代價(jià)高昂的壓力？如何改進(jìn)銀行監管？鑒于監管本質(zhì)上是一個(gè)政治議題，美聯(lián)儲如何最好地將這些活動(dòng)與其貨幣政策制定（獨立性至關(guān)重要）區分開(kāi)來(lái)？

　　解決這些政策問(wèn)題還需要重新思考流程。如果美聯(lián)儲承認并探討關(guān)于貨幣政策與金融監管在經(jīng)濟運行中作用的更多元觀(guān)點(diǎn)，它將能更有效地應對不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境。

　　美聯(lián)儲在通脹問(wèn)題上的失誤、對金融監管的過(guò)度自信及其他錯誤，在一定程度上反映了所有組織都容易陷入的“群體思維”。地區聯(lián)儲主席的觀(guān)點(diǎn)傳統上反映其自身背景和當地情況，但這并不容易轉化為多元的經(jīng)濟觀(guān)點(diǎn)。特朗普不應基于官員在下次利率制定會(huì )議上可能的投票傾向來(lái)遴選美聯(lián)儲官員，而應更重視知識與經(jīng)驗的多樣性。同樣，美聯(lián)儲自身也應更積極地尋求并傾聽(tīng)學(xué)術(shù)界和商界領(lǐng)袖的不同意見(jiàn)。

　　對政策與流程提出問(wèn)題，為下任美聯(lián)儲主席所需具備的成功特質(zhì)提供了指引。這些特質(zhì)顯然包括貨幣政策與金融監管知識、成熟獨立的判斷力，也包括多元的領(lǐng)導經(jīng)驗，以及對能提升機構表現與問(wèn)責制的新思想和新視角的開(kāi)放態(tài)度。希望特朗普對下任美聯(lián)儲主席的遴選，以及參議院的確認流程，能重視這些特質(zhì)。