不難看出，利潤率走欣旺達上半年營(yíng)收保持了兩位數的收賬上市增長(cháng)，扣非凈利潤卻出現了近30%的款高縮水，增收不增利問(wèn)題突出。企欣單從二季度財報數據來(lái)看，旺達欣旺達扣非凈利潤同比縮水近四成，赴港扣非凈利潤降幅較第 一季度（-5.97%）明顯加速，成敗顯示出公司核心業(yè)務(wù)的利潤率走盈利能力正在加速惡化。
分產(chǎn)品來(lái)看，收賬上市欣旺達消費類(lèi)電池實(shí)現營(yíng)收138.90億元，款高同比增長(cháng)5.22%，企欣毛利率為19.63%，旺達同比增長(cháng)1.56個(gè)百分點(diǎn)；電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)電池實(shí)現營(yíng)收76.04億元，赴港同比增長(cháng)22.63%，成敗毛利率為9.77%，利潤率走同比下降1.89個(gè)百分點(diǎn)；儲能系統類(lèi)實(shí)現營(yíng)收10.04億元，同比增長(cháng)68.85%，毛利率為20.26%，同比下降7.86個(gè)百分點(diǎn)。
不難看出，上半年欣旺達三大細分業(yè)務(wù)營(yíng)收均保持了正增長(cháng)，但其電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)電池以及儲能系統兩大業(yè)務(wù)毛利率均出現了同比下滑，其中公司第二大營(yíng)收來(lái)源的電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)電池毛利率更是跌至個(gè)位數，最終導致公司上半年銷(xiāo)售毛利率同比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)至15.79%，成為公司上半年“增收不增利”的一個(gè)主要原因。從單季度指標來(lái)看，2025年第二季度，欣旺達毛利率為14.88%，同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)。
從凈利率來(lái)看，欣旺達上半年銷(xiāo)售凈利潤率僅為0.91%，似乎明顯與其“全球手機電池之 王”的地位明顯不符，這也令其本次赴港上市的前景蒙上了一層陰影。
轉型之路
欣旺達成立于1997年，由來(lái)自廣東茂名的王明旺、王威兩兄弟創(chuàng )立，最早從事電池模組的代工業(yè)務(wù)。2011年，欣旺達通過(guò)與鋰電池巨頭ATL的合作進(jìn)入到蘋(píng)果供應鏈體系。同年4月，欣旺達成功登陸創(chuàng )業(yè)板，成為創(chuàng )業(yè)板首家以鋰電池研發(fā)、制造及銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，欣旺達成功坐穩“全球手機電池之 王”寶座。
根據灼識咨詢(xún)數據，按2024年出貨量計，欣旺達在全球手機電池市場(chǎng)排名第 一，市占率為34.3%，蘋(píng)果、華為、OPPO、vivo、小米等國內外主流智能手機廠(chǎng)商下游客戶(hù)涵蓋；同時(shí) ，欣旺達也是全球第二大筆記本電腦及平板電腦電池廠(chǎng)商，市占率為21.6%，重點(diǎn)客戶(hù)包括華為、聯(lián)想、 戴爾、惠普等一流制造商供應鏈。
不過(guò)，隨著(zhù)全球消費電子產(chǎn)品市場(chǎng)不斷趨于飽和，欣旺達消費類(lèi)電池業(yè)務(wù)逐漸面臨到天花板壓力。數據顯示，2022年-2023年，全球智能手機和平板電腦出貨量連續兩年出現同比縮水。2023年全年，欣旺達消費類(lèi)電池實(shí)現銷(xiāo)售收入285.43億元，較上年同期減少近35億元，同比降幅達到11%。
另一方面，隨著(zhù)行業(yè)競爭的日趨激烈以及上游原材料價(jià)格的不斷走低，欣旺達消費類(lèi)電池平均售價(jià)也出現了明顯的下滑。據港股招股書(shū)披露，2022年-2024年，欣旺達消費類(lèi)電池的平均售價(jià)分別為66.2元/只、57.6元/只、51.9元/只。2025年第 一季度，欣旺達消費類(lèi)電池的平均售價(jià)進(jìn)一步降至46.0元/只。
2024年，在“國補”政策的推動(dòng)下，中國消費電子產(chǎn)品出貨量出現回升，全球智能手機、平板電腦等消費電子產(chǎn)品迎來(lái)復蘇式增長(cháng)。2024年，欣旺達消費類(lèi)電池實(shí)現銷(xiāo)售收入304.05億元，較上年同期增長(cháng)近20億元，但仍低于2022年同期水平?？紤]到其在全球手機電池市場(chǎng)的份額已經(jīng)超過(guò)30%，欣旺達消費類(lèi)電池未來(lái)的成長(cháng)空間已經(jīng)非常有限。
相比增長(cháng)乏力的消費類(lèi)電池業(yè)務(wù)，欣旺達動(dòng)力電池的增長(cháng)卻是十分強勁。早在2008年，欣旺達就開(kāi)始布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，最早從事電動(dòng)汽車(chē)鋰離子電池模組業(yè)務(wù)。2014年，欣旺達通過(guò)收購東莞鋰威51%的股權正式切入到鋰電池電芯環(huán)節。2024年，欣旺達動(dòng)力電池裝機量達到18.8GWh，位列全球第十位，下游客戶(hù)涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、日產(chǎn)等知名車(chē)企。
與寧德時(shí)代、比亞迪等一線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商所選BEV（純電）電芯不同的是，欣旺達選擇對壽命、快充快放都更嚴格的混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV）電芯作為主攻方向。由于技術(shù)難度較大，欣旺達第 一款HEV電芯產(chǎn)品耗時(shí)四年才完成量產(chǎn)下線(xiàn)，之后成功打入到雷諾日產(chǎn)、上汽、東風(fēng)、廣汽、大眾等國內外整車(chē)廠(chǎng)商的供應鏈。根據SNE Research數據，欣旺達在HEV市場(chǎng)裝機量已連續三年蟬聯(lián)中國市場(chǎng)冠軍。2024年，欣旺達HEV電池出貨量達到1.3GWh，全球市場(chǎng)份額達到9.2%，位居行業(yè)第二位。
憑借在開(kāi)發(fā)HEV電池過(guò)程中所積累的高倍率快充和長(cháng)壽命設計能力，欣旺達增程（EREV）電池領(lǐng)域也迎來(lái)快速增長(cháng)。2022年，欣旺達成功拿下理想L8定點(diǎn)，后相繼與沃爾沃、大眾等車(chē)企達成合作。2024年，EREV電池出貨量達到7GWh，市場(chǎng)份額達到13.6%，位居行業(yè)第二位。
不過(guò)，相比BEV電池這一主航道來(lái)說(shuō)，HEV、EREV兩個(gè)細分賽道市場(chǎng)容量仍顯得過(guò)于狹小，這也導致欣旺達動(dòng)力電池出貨量遲遲未能進(jìn)入全球前十陣營(yíng)，品牌影響力也明顯低于國軒高科、億緯鋰能等國內二線(xiàn)動(dòng)力電池品牌廠(chǎng)商。直到2024年，欣旺達動(dòng)力類(lèi)電池才憑借快充這一核心技術(shù)首次殺入全球前十陣營(yíng)，全球市占率達到2.1%。
紙面富貴
數據顯示，2022年-2024年，欣旺達動(dòng)力類(lèi)電池銷(xiāo)量分別為11.4GWh、11.2GWh、25.3GWh，平均售價(jià)分別為1.1元/Wh、1.0元/Wh、0.6元/Wh，銷(xiāo)售收入分別為126.87億元、107.95億元、151.39億元，營(yíng)收占比分別為24.3%、22.6%、27.0%。
不難看出，過(guò)去三年來(lái)，欣旺達動(dòng)力類(lèi)電池出貨量已經(jīng)實(shí)現了翻倍式增長(cháng)，但由于產(chǎn)品平均售價(jià)的不斷下滑，該業(yè)務(wù)營(yíng)收增速要遠低于其同期出貨量增幅。此外，從毛利率這一指標來(lái)看，欣旺達動(dòng)力類(lèi)電池銷(xiāo)售毛利率要遠低于寧德時(shí)代等競爭對手，顯示出公司更多是在以低價(jià)策略換取出貨量的增長(cháng)。
數據顯示，2024年，欣旺達動(dòng)力類(lèi)電池銷(xiāo)售毛利率僅為8.8%，同比下滑2.42個(gè)百分點(diǎn)。對比看，國軒高科、億緯鋰能毛利率分別為15.14%、14.21%，寧德時(shí)代動(dòng)力電池毛利率更是高達23.94%，幾乎是欣旺達同期毛利率的三倍。
事實(shí)上，由于毛利率持續處于低位，欣旺達動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續處于虧損狀態(tài)。數據顯示，2022年-2024年，欣旺達動(dòng)力電池業(yè)務(wù)虧損金額分別為12.6億元、15.68億元、18.55億元，三年內累計虧損接近50億元。2025年上半年，欣旺達動(dòng)力電池出貨量16.08GWh，同比增長(cháng)93.04%。但由于該產(chǎn)品單價(jià)的繼續走低，欣旺達動(dòng)力電池業(yè)務(wù)仍舊出現了4.3億元的虧損。不難看出，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)雖然推動(dòng)了欣旺達營(yíng)收規模的增長(cháng)，但其持續的虧損卻也折射出二線(xiàn)動(dòng)力廠(chǎng)商的生存困境。
除了毛利率水平不及競爭對手之外，欣旺達的回款能力也不容樂(lè )觀(guān)。數據顯示，2019年-2024年，欣旺達應收賬款余額由51.04億元大幅攀升至160.79億元，應收賬款增速遠高于同期營(yíng)業(yè)收入增速，這說(shuō)明公司對于賒銷(xiāo)模式愈發(fā)依賴(lài)。
不難看出，欣旺達在利用低價(jià)策略搶占市場(chǎng)的同時(shí)，還需要在賬期方面對下游整車(chē)廠(chǎng)商做出讓步。這不僅增加了欣旺達所面臨的應收賬款壞賬風(fēng)險，同時(shí)也對公司經(jīng)營(yíng)性現金流造成了巨大的侵蝕。在此背景下，欣旺達只能不斷利用舉債和外部融資等方式進(jìn)行產(chǎn)能擴張，這又進(jìn)一步增加了公司的負債壓力。
截至2025年3月31日，欣旺達已有25個(gè)生產(chǎn)基地投入運營(yíng)或建設。其中，公司在海外設有6個(gè)生產(chǎn)基地，分布在印度、越南、泰國及匈牙利。
數據顯示，2018年以來(lái)，欣旺達通過(guò)兩次定增從A股融資64.7億元，主要用于消費類(lèi)及動(dòng)力類(lèi)鋰電池擴產(chǎn)與補充流動(dòng)資金。2020年7月，欣旺達通過(guò)發(fā)行可轉債的方式募資11.2億元，主要投向電芯擴產(chǎn)及補充流動(dòng)資金。2023年7月，欣旺達曾發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬分拆下屬子公司欣旺達動(dòng)力科技股份有限公司（下稱(chēng)“欣旺達動(dòng)力”）至深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板上市。但由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的不斷惡化，欣旺達動(dòng)力創(chuàng )業(yè)板ipo的計劃最終不了了之。
2025年以來(lái)，隨著(zhù)固態(tài)電池、鈉離子電池等新型技術(shù)不斷實(shí)現突破，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)新一輪技術(shù)與產(chǎn)能的軍備競賽已經(jīng)悄然打響。而隨著(zhù)寧德時(shí)代、億緯鋰能等競爭對手相繼宣布赴港上市，欣旺達開(kāi)啟新一輪融資的需求愈發(fā)迫切。
今年7月1日，欣旺達正式發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票，申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。欣旺達表示，推進(jìn)此次港股IPO目的是加快公司國際化戰略布局，提升綜合實(shí)力和全球影響力。7月30日，欣旺達正式向港交所遞交招股書(shū)。
根據規劃，欣旺達擬將本次香港IPO募資金額用于實(shí)現公司的國際增長(cháng)策略，擴展海外新生產(chǎn)設施以及全球銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò )；用于研發(fā)，進(jìn)一步提升公司的技術(shù)能力；用于公司運營(yíng)的數字化及智能化升級；用于潛在投資或收購上下游業(yè)務(wù)，以支持公司的戰略發(fā)展及拓展公司價(jià)值鏈的廣度和深度；用作營(yíng)運資金及其他一般公司用途。
有分析認為，對于欣旺達來(lái)說(shuō)，赴港上市不僅有利于其糧草彈藥的儲備，更是關(guān)乎著(zhù)其海外國際市場(chǎng)的開(kāi)拓、核心技術(shù)的躍遷乃至企業(yè)的生死存亡。
整體來(lái)看，在行業(yè)內卷加劇、寧德時(shí)代和比亞迪兩大巨頭競爭優(yōu)勢不斷凸顯的背景下，留給國內二線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商的生存空間被不斷擠壓。在此背景下，欣旺達雖然憑借著(zhù)快充技術(shù)以及在HEV、EREV兩個(gè)細分賽道市場(chǎng)的差異化競爭優(yōu)勢實(shí)現了出貨量的較快增長(cháng)，但其持續的虧損卻說(shuō)明其并未在這一紅海賽道真正站穩腳跟，這也令其本次赴港上市之路充滿(mǎn)了不確定性。
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