中美經(jīng)貿關(guān)系的實(shí)質(zhì)好轉，仍取決于政策的經(jīng)貿連續性以及能否構建起持續穩定的預期。只有切實(shí)落實(shí)協(xié)議內容，關(guān)系才能為中美經(jīng)貿關(guān)系的何實(shí)好轉好轉和穩定發(fā)展奠定基礎

文 | 楊盼盼 謝慧敏

2025年10月30日，中美兩國元首在韓國釜山舉行會(huì )晤，中美質(zhì)性就中美經(jīng)貿關(guān)系等領(lǐng)域達成一系列重要共識。經(jīng)貿中美經(jīng)貿團隊通過(guò)吉隆坡磋商達成的關(guān)系共識包括取消10%芬太尼關(guān)稅，暫停24%對等關(guān)稅、何實(shí)好轉出口管制50%穿透性規則、中美質(zhì)性海事物流造船301調查一年，經(jīng)貿中方也對應調整相關(guān)措施。關(guān)系

在我們6月《全面看待美國關(guān)稅壓力測試》的何實(shí)好轉文章中，曾基于Panjiva（磐聚網(wǎng)）微觀(guān)層面日度數據對中美經(jīng)貿遭遇“對等關(guān)稅”極限施壓的中美質(zhì)性情形進(jìn)行分析，本文將時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，經(jīng)貿分析從極限施壓到達成階段性協(xié)議，關(guān)系再到協(xié)議延期后的整個(gè)過(guò)程，并對后續中美經(jīng)貿進(jìn)行簡(jiǎn)要展望。

基本事實(shí)是，中國對美出口同比增速在“對等關(guān)稅”實(shí)施當月4月為-21.03%，在最高達145%的關(guān)稅加征下這一增速超出預期，5月雖然達成日內瓦協(xié)議，整月同比增速進(jìn)一步下探至-34.52%，6月有所好轉，為-16.13%，7月、8月和9月分別為-21.67%、-33.12%和-27.03%?？傮w看，中美摩擦出現階段性緩和情況下，中美之間的貿易并未好轉。原因何在？

首先，全局看，美國對全球范圍貿易伙伴全面加征關(guān)稅，對美國自身進(jìn)口產(chǎn)生了顯著(zhù)負面影響，美國整體進(jìn)口規模下降。受加征關(guān)稅預期影響，美國進(jìn)口金額（非季調）的同比增速在1月至3月期間呈現出雙位數的超高增長(cháng)態(tài)勢，分別為25.04%、18.98%和32.28%。但隨著(zhù)4月“對等關(guān)稅”沖擊開(kāi)始，美國進(jìn)口增速迅速下滑，多數月份進(jìn)口基本為零增長(cháng)，其中6月和8月的進(jìn)口增速負增長(cháng)。今年以來(lái)，美國對全球平均關(guān)稅上升約20%，美國進(jìn)口市場(chǎng)受到高關(guān)稅明顯抑制，盡管前期有一定的緩沖，但長(cháng)期來(lái)看不可持續。

其次，從日度更高頻數據跟蹤的中國商品美國到港數據來(lái)看，此前高關(guān)稅沖擊下出口的斷崖式下跌對出口影響長(cháng)達一個(gè)半月，而階段性協(xié)議達成也未能建立新的制度性信任，企業(yè)仍對重新擴大對美訂單有疑慮。

關(guān)稅高壓之下，企業(yè)面臨的不確定性陡然上升。在5月13日，日內瓦協(xié)議后，美國從中國的進(jìn)口仍然持續大幅度下降，從日度數據來(lái)看，這一負增長(cháng)態(tài)勢一直持續到7月初。前期的高關(guān)稅政策與不確定性，通過(guò)訂單遞延和取消、在途航程以及履約安排滯后等渠道傳導。7月之后，雖然微觀(guān)層面的到港數據有所好轉，但總體上仍然呈現負增長(cháng)態(tài)勢，且在第二輪關(guān)稅延期前后出現了較大波動(dòng)。

這表明，企業(yè)將階段性協(xié)議的達成視為一種暫時(shí)的?；?，而非真正的“貿易常態(tài)回歸”。這種心理上的謹慎使得企業(yè)不敢擴大對美訂單或進(jìn)行投資布局。換句話(huà)說(shuō)，盡管協(xié)議有90天暫緩的作用，但市場(chǎng)主體并不確信這種穩定會(huì )持續，或者不確定這種穩定能夠持續多久。

2025年中國對美海運出口同比變化（日度）

數據說(shuō)明：原始數據來(lái)自Panjiva，作者們整理計算。原始數據為日度數據，為剔除星期效應和季節效應，使用7日移動(dòng)平均同比增速進(jìn)行測算。

實(shí)驗室：中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟預測與政策模擬實(shí)驗室（2024SYZH003）。

第三，隨著(zhù)時(shí)間推移，美國進(jìn)口從其他區域替代的空間逐漸增大。從區域和國別日度數據加總看，今年1月至4月中，美國自海運進(jìn)口中，自中國進(jìn)口的占比仍然最高，高于歐盟和東盟。但“對等關(guān)稅”不斷升級至日內瓦協(xié)議達成之前，美自中的進(jìn)口被歐盟超過(guò)，歐盟成為美國第一大進(jìn)口來(lái)源地。從產(chǎn)品結構看，從中國進(jìn)口的低值產(chǎn)品金額雖然下降，但在美國市場(chǎng)份額不降反升，反映出短期調整較為困難。

日內瓦協(xié)議達成之后至8月，美國自歐盟和東盟的進(jìn)口均超過(guò)中國，這其中，東盟的補位效應更加顯著(zhù)，東盟國家中，越南又是最主要的來(lái)源國。在這一階段，包括低值商品在內的各類(lèi)產(chǎn)品中國在美國的市場(chǎng)份額均有所下降。隨著(zhù)其他主要出口國在7月-8月與美國陸續達成協(xié)議、關(guān)稅降低，中國在當時(shí)面臨更高的相對關(guān)稅水平。

第四，在持續的高關(guān)稅預期下，關(guān)稅成本逐漸反映在商品價(jià)格的下降中，這給企業(yè)帶來(lái)了更大的利潤壓力。自7月起，美國從中國進(jìn)口的規模（以集裝箱計）與進(jìn)口金額的同比增速之間出現了持續且顯著(zhù)的偏離。這種偏離反映出到港商品價(jià)格整體呈現下降趨勢。

在之前的研究中，我們發(fā)現，在極限關(guān)稅施壓的背景下，由于低值商品仍在搶出口，曾造成過(guò)類(lèi)似的量?jì)r(jià)分化現象。然而，7月以來(lái)的量?jì)r(jià)分化與此前有所不同。在這一時(shí)期，中國對美出口的前十大重點(diǎn)行業(yè)的市場(chǎng)份額幾乎都出現了下降。這表明，7月之后的分化并非由低值商品主導，而是由于商品價(jià)格的整體下降所導致的。這一時(shí)期的宏觀(guān)數據也可以做一佐證，中國的出口價(jià)格同比下跌，出口價(jià)格指數（上年同月=100）6月與上月持平，7月和8月分別為98和97.4。

第五，關(guān)稅緩和之外，美國的其他保護主義政策加碼也帶來(lái)負面影響。例如，2025年5月2日，美國正式取消了對華價(jià)值800美元及以下的小額包裹免稅政策。根據Panjiva的微觀(guān)數據分析，通過(guò)識別企業(yè)名稱(chēng)中包含“電子商務(wù)”等關(guān)鍵詞的出口商，將其近似視為跨境電商企業(yè)，我們發(fā)現，5月和6月美國自中國跨境電商企業(yè)的進(jìn)口規模同比下降了65.5%和17.1%。

從上面分析來(lái)看，中美經(jīng)貿關(guān)系的實(shí)質(zhì)好轉，仍取決于政策的連續性以及能否構建起持續穩定的預期。2025年10月30日中美元首會(huì )晤達成的新協(xié)議，部分關(guān)稅得以取消，一些關(guān)鍵政策實(shí)行為期一年的延期，這對于穩定中美乃至全球經(jīng)貿格局而言，無(wú)疑具有極為重要的積極意義。不過(guò)只有切實(shí)落實(shí)協(xié)議內容，才能為中美經(jīng)貿關(guān)系的好轉和穩定發(fā)展奠定基礎。

回溯“對等關(guān)稅”實(shí)施的整個(gè)過(guò)程，美國先是極限施壓，隨后開(kāi)啟談判，最終達成協(xié)議。在和主要貿易伙伴先后達成協(xié)議后，其有效關(guān)稅水平實(shí)質(zhì)上下降。這也從側面表明，關(guān)稅是手段，美國自身難以承受持續的高關(guān)稅，特別是在國內通脹粘性持續以及金融穩定風(fēng)險不斷累積的背景下。但美國如不調整國內經(jīng)濟結構，而仍將關(guān)稅作為“再平衡”的工具，無(wú)疑是困難且難以持續的。美國仍需要從根本上解決自身經(jīng)濟結構問(wèn)題。

在極限施壓的環(huán)境下，中國展現出了更高的穩健與靈活性。但也不可忽視，關(guān)稅向價(jià)格的傳導給企業(yè)利潤帶來(lái)壓力，這是外部視角不可忽視的挑戰。與此同時(shí)，國內內需不足導致價(jià)格水平偏低也持續了較長(cháng)時(shí)間，PPI持續承壓。因此，從中國自身發(fā)展角度出發(fā)，還應持續致力于擴大內需，激發(fā)市場(chǎng)活力，提升經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力，以增強經(jīng)濟的韌性和穩定性，更好地應對外部挑戰，推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

（楊盼盼為中國社科院世經(jīng)政所研究員、謝慧敏為中國社科院世經(jīng)政所博士后；編輯：王延春）