經(jīng)濟觀(guān)察報記者 鄭晨燁

11月24日9點(diǎn)39分，小作文開(kāi)盤(pán)不到10分鐘，掀翻總市值超過(guò)一萬(wàn)億元的工業(yè)AI大熱股工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）股價(jià)跌幅已超3%。至11點(diǎn)30分午間收盤(pán)，富聯(lián)工業(yè)富聯(lián)股價(jià)報54.61元/股，緊急跌幅達9.99%。澄清場(chǎng)傳午后，英偉其股價(jià)出現了小幅反彈，達下最終收報55.95元/股，小作文收盤(pán)跌幅達7.80%，掀翻當天放量成交逾187億元，工業(yè)總市值為1.11萬(wàn)億。富聯(lián)

此前的緊急10月29日，工業(yè)富聯(lián)披露2025年三季度報告，澄清場(chǎng)傳業(yè)績(jì)表現亮眼。英偉財報數據顯示，其今年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6039.31億元，同比增長(cháng)38.4%；實(shí)現歸母凈利潤224.87億元，同比增長(cháng)48.52%。10月29日當天，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)漲超9%，收報80.8元/股，總市值站上1.6萬(wàn)億元，創(chuàng )下歷史新高。

在10月29日至11月24日的短短19個(gè)交易日內，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)劇烈震蕩，從高點(diǎn)累計跌幅已超30%，市值蒸發(fā)逾5000億元。

在社交平臺中，不少股民都將工業(yè)富聯(lián)11月24日的暴跌歸因于一則從11月21日便開(kāi)始流傳的“小作文”上。這則不知源頭的“小作文”對工業(yè)富聯(lián)的影響用一句話(huà)便可概括：“英偉達要親自下場(chǎng)做服務(wù)器，所以工業(yè)富聯(lián)2025年第四季度營(yíng)收規模要下修，業(yè)績(jì)面臨巨大不確定性?！?/p>

根據該則“小作文”內容，CSP（云服務(wù)提供商）與英偉達計劃將L6—L12層級的高價(jià)值業(yè)務(wù)模塊（指AI服務(wù)器中涉及定制化設計、先進(jìn)散熱系統或高密度計算單元等技術(shù)門(mén)檻較高的核心組件）重新納入自有供應鏈體系，這將會(huì )導致工業(yè)富聯(lián)相關(guān)訂單規?？s減。

此前市場(chǎng)預期工業(yè)富聯(lián)全年機柜交付量約為10萬(wàn)柜，如果傳聞成真，則要下調至8萬(wàn)柜；且若L6—L12模塊完全由客戶(hù)自主生產(chǎn)，單柜凈利率或進(jìn)一步承壓，工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績(jì)確定性將顯著(zhù)降低，且增長(cháng)彈性亦受制于訂單規模與利潤率的雙重約束。

11月24日晚間，“正主”工業(yè)富聯(lián)亦親自下場(chǎng)，發(fā)布公告進(jìn)行澄清。在澄清公告中，工業(yè)富聯(lián)稱(chēng)，2025年11月24日，網(wǎng)絡(luò )上流傳關(guān)于公司“下調第四季度業(yè)績(jì)目標”、“大客戶(hù)在L10/L11 商業(yè)模式上會(huì )有調整”等不實(shí)言論，引發(fā)部分關(guān)注，經(jīng)核實(shí)，公司針對網(wǎng)絡(luò )平臺流傳事項聲明如下：

一，網(wǎng)絡(luò )流傳相關(guān)言論不屬實(shí)。當前，公司第四季度整體經(jīng)營(yíng)，包括GB200、GB300等相關(guān)產(chǎn)品出貨均按既定計劃推進(jìn)，客戶(hù)需求持續暢旺，生產(chǎn)及出貨一切正常，且目前未收到任何主要客戶(hù)關(guān)于調整業(yè)務(wù)模式、下修份額或價(jià)格的要求。

二，公司未向市場(chǎng)下調第四季度利潤目標，不存在應披露未披露的信息。同時(shí)，與客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)的下一代產(chǎn)品，也正在按前期的計劃如期順利推進(jìn)當中。

實(shí)際上，這已經(jīng)不是工業(yè)富聯(lián)第一次針對“看空”公司的相關(guān)言論做出回應了。

早在11月13日舉辦的三季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )時(shí)，市場(chǎng)中就已有關(guān)于工業(yè)富聯(lián)下調業(yè)績(jì)預期及機柜出貨量的傳聞。在該次業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，該公司高管就曾做過(guò)澄清：“針對市場(chǎng)上有關(guān)‘訂單或展望下調’的傳聞，公司未發(fā)布任何相關(guān)口徑，現有客戶(hù)項目進(jìn)度與交付節奏正常。當前，各個(gè)重點(diǎn)案子推進(jìn)順利，對應產(chǎn)線(xiàn)、測試與交付能力均按計劃運作當中?！?/p>

“無(wú)須過(guò)度解讀市場(chǎng)傳聞，公司將繼續拓展與客戶(hù)的多元合作，實(shí)現穩健交付，提升利潤質(zhì)量，做到一季比一季好?！闭劶笆袌?chǎng)傳聞，工業(yè)富聯(lián)高管如是稱(chēng)。

在上述業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，工業(yè)富聯(lián)高管還曾樂(lè )觀(guān)表示，從需求來(lái)看，由于云服務(wù)商都在提高資本支出，AI 服務(wù)器的整體出貨量，也有望優(yōu)于先前預期，目前，公司對主要的大型云服務(wù)商客戶(hù)都已經(jīng)逐步覆蓋，整體訂單需求持續向上。

此外，針對11月24日發(fā)酵的“小作文”，多位長(cháng)期關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈的機構分析師亦向記者表示，該傳言?xún)热菔帧安豢孔V”。

“一眼假的東西，英偉達不可能切入OEM（原始設備制造商）環(huán)節，（因為這樣）會(huì )拉低自己的利潤率。近期算力概念股回調主要受前期漲幅過(guò)高、獲利盤(pán)回吐，以及部分算力股估值和業(yè)績(jì)預期不匹配影響?！鄙钲谝患宜侥蓟鸬姆治鰩煑钕壬蛴浾弑硎?。

楊先生進(jìn)一步分析指出：“在服務(wù)器生產(chǎn)過(guò)程中，根據集成度不同，會(huì )分12個(gè)級別，即L1到L12。L1就是散裝零件，到了L6就是裸機服務(wù)器，其中集成了主板和電源，但還沒(méi)有加GPU、硬盤(pán)等設備，L10就是完整服務(wù)器，L11是多臺服務(wù)器集成，L12是在L11的基礎上做的多機架集成。所以，說(shuō)英偉達下場(chǎng)切入L10以下的環(huán)節，本身就很不合理?！?/p>

據經(jīng)濟觀(guān)察報記者梳理，在10月29日到11月24日期間，多只算力熱股的股價(jià)都出現了不小幅度的回調。例如，被股民戲稱(chēng)為“易中天”的中際旭創(chuàng )（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）和天孚通信（300394.SZ），三家公司的股價(jià)在上述19個(gè)交易日中分別下跌10.96%、28.64%和23.74%，PCB（印刷電路板）龍頭勝宏科技（300476.SZ）的股價(jià)亦在同一期間內下跌22.99%。下跌22.99%。

（作者 鄭晨燁）