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港股上市在即，千億四川首富急踩“剎車(chē)”

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 06:10:18 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：知識

雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

在即將叩開(kāi)港交所大門(mén)之際，剎車(chē)國內創(chuàng )新藥龍頭百利天恒卻突然主動(dòng)按下了“暫停鍵”。港股

11月12日，上市首富百利天恒發(fā)布公告稱(chēng)，即千急踩公司原定于11月17日于港交所開(kāi)始交易，億川但鑒于現行市況，剎車(chē)經(jīng)征詢(xún)整體協(xié)調人后，港股公司已決定全球發(fā)售將會(huì )延遲。上市首富

作為國內ADC領(lǐng)域的即千急踩領(lǐng)軍企業(yè)，百利天恒憑借與百時(shí)美施貴寶（BMS）的億川戰略合作在業(yè)界聲名鵲起。不過(guò)，剎車(chē)在業(yè)績(jì)層面，港股百利天恒當前仍面臨一定的上市首富壓力。

財報顯示，即千急踩今年上半年，億川百利天恒的營(yíng)收同比暴跌96.92%，錄得歸母凈利潤虧損11.18億元。盡管第三季度因與BMS合作的順利推進(jìn)，公司業(yè)績(jì)有所回暖，但仍沒(méi)能徹底扭轉前三季度業(yè)績(jì)整體下滑的頹勢。

雷達財經(jīng)注意到，近期港股新股破發(fā)風(fēng)險明顯上升，11月6日上市的4只新股中有3只破發(fā)，包括小馬智行、文遠知行等明星企業(yè)。而百利天恒港股IPO較高的入場(chǎng)門(mén)檻和吸引力不足的折讓力度，也成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

天眼查顯示，百利天恒的實(shí)際控制人為朱義。在公司赴港上市按下“暫停鍵”之際，朱義剛剛以1150億元的財富問(wèn)鼎《2025胡潤百富榜》四川首富（以居住地為標準）之位，身家較上年暴漲880億元。

對于此次延遲上市，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不一。有分析認為，這可能是百利天恒在面對市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)的理性選擇，避免在不利時(shí)機強行上市造成估值損失。也有觀(guān)點(diǎn)擔憂(yōu)，延遲上市可能影響百利天恒的國際化進(jìn)程和資金籌集計劃。

赴港上市只差臨門(mén)一腳，百利天恒緊急“剎車(chē)”

據百利天恒11月12日在港交所發(fā)布的公告，鑒于現行市況，經(jīng)征詢(xún)整體協(xié)調人后，公司已決定全球發(fā)售將會(huì )延遲，且將不會(huì )根據招股章程進(jìn)行。

根據此前披露的全球發(fā)售公告，百利天恒原計劃發(fā)售863.43萬(wàn)股H股，其中香港公開(kāi)發(fā)售占10%，國際配售占90%。

百利天恒此次發(fā)行價(jià)格區間設定在每股347.5港元至389港元之間。若按上限價(jià)格計算，募資總額最高可達33.59億港元。每手100股，入場(chǎng)費高達39292.31港元，遠超近期港股多數新股幾千到2萬(wàn)港元的水平。

百利天恒表示，所有公開(kāi)發(fā)售的申請款項將悉數退還，退款安排預計于11月17日完成。公司與包銷(xiāo)商相關(guān)的協(xié)議也不會(huì )生效。

不過(guò)，百利天恒強調，延遲全球發(fā)售的決定并不會(huì )影響公司的目前業(yè)務(wù)，且公司致力發(fā)展及擴充業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司及其整體協(xié)調人正在審慎評估有關(guān)全球發(fā)售及上市的更新時(shí)間表。

從時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，百利天恒推進(jìn)港股上市事宜已有一年多的時(shí)間。去年7月，公司首次向港交所遞交發(fā)行上市申請，并分別于今年1月和9月兩次重新遞交申請。

10月下旬，百利天恒通過(guò)港交所聆訊，11月7日正式啟動(dòng)招股，但距離登陸港股僅差一步之遙時(shí)，百利天恒此番卻決定延遲赴港上市。

有聲音認為，百利天恒選擇在此時(shí)延遲上市，與當前港股市場(chǎng)的整體環(huán)境密切相關(guān)。近期港股新股市場(chǎng)破發(fā)風(fēng)險明顯上升，投資者情緒趨于謹慎。

在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院創(chuàng )始院長(cháng)田利輝看來(lái)，百利天恒延遲港股IPO是對當前A+H股破發(fā)情況的理性規避。

11月6日，港交所迎來(lái)4只新股掛牌，其中小馬智行、文遠知行、均勝電子三只股票均出現破發(fā)。小馬智行較發(fā)行價(jià)下跌9.28%，文遠知行跌9.96%，均勝電子跌8%。

值得注意的是，在公開(kāi)發(fā)售階段，小馬智行、文遠知行、均勝電子均獲得了超額認購。

據證券時(shí)報，有市場(chǎng)分析人士指出，近期港股市場(chǎng)整體波動(dòng)較大，賺錢(qián)效應減弱，導致資金觀(guān)點(diǎn)出現分歧。

同時(shí)，部分發(fā)行人及其股東對新股估值預期過(guò)高，當市場(chǎng)情緒回歸理性時(shí)，高估值新股便面臨破發(fā)風(fēng)險。

相較于A(yíng)+H股上市企業(yè)普遍20%-40%的港股折讓幅度，百利天恒本次IPO的港股定價(jià)較A股折讓1.8%-12.2%，這一折讓幅度使得其對國際資本缺乏足夠的吸引力。

此外，百利天恒此次IPO每手高達39292.31港元的入場(chǎng)門(mén)檻，也將部分中小投資者擋在門(mén)外。

前三季度業(yè)績(jì)承壓，第三季度單季回暖

百利天恒此次延遲港股上市之際，公司正面臨著(zhù)不小的業(yè)績(jì)挑戰。

上半年，百利天恒實(shí)現營(yíng)收1.71億元，同比暴跌96.92%；歸母凈利潤虧損11.18億元，同比下降123.96%，創(chuàng )下2021年以來(lái)的同期最差成績(jì)。

在半年報中，百利天恒對于業(yè)績(jì)大幅下滑的情況解釋稱(chēng)，上半年，公司圍繞全球化發(fā)展戰略，持續保持創(chuàng )新藥的高研發(fā)投入，導致利潤指標為負。

同時(shí)，上年同期公司與BMS達成的合作協(xié)議首付款到賬并確認相關(guān)知識產(chǎn)權收入，導致凈利潤等核心利潤指標較上年同期降幅較大。

不過(guò)，進(jìn)入第三季度，百利天恒的單季度業(yè)績(jì)大幅回彈。本季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.95億元，同比暴漲1625.08%；實(shí)現歸母凈利潤6.23億元，相較去年同期6.01億元的虧損成功實(shí)現扭虧為盈。

而百利天恒第三季度業(yè)績(jì)的強勢回暖，主要得益于與BMS合作的順利推進(jìn)，全球II/III期關(guān)鍵注冊臨床試驗IZABRIGHT-Breast01里程碑于2025年9月30日達成，觸發(fā)合作協(xié)議項下第一筆2.5億美元近期或有付款確認收入所致。

不過(guò)，整體來(lái)看，百利天恒前三季度的業(yè)績(jì)仍呈下滑頹勢。財報顯示，今年前三季度，百利天恒實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.66億元，同比下降63.52%；錄得歸母凈利潤虧損4.95億元，相較上年同期高達40.65億元的利潤由盈轉虧。

前三季度，百利天恒的毛利率為93.06%，同比下滑3.84個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，巨額的研發(fā)投入，一定程度上也給百利天恒帶來(lái)不小的負擔。前三季度，公司的研發(fā)費用為17.72億元，同比增長(cháng)90.23%，研發(fā)費用率高達85.79%，創(chuàng )下2021年以來(lái)的同期新高。

對此，百利天恒表示，為加快推進(jìn)產(chǎn)品管線(xiàn)的研發(fā)進(jìn)度，鞏固產(chǎn)品管線(xiàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢，早日實(shí)現產(chǎn)品上市以惠及患者，公司持續加大研發(fā)投入，導致研發(fā)投入同比增幅較大。

此外，前三季度，百利天恒的管理費用同比上漲87.45%，達到2.2億元。

值得一提的是，今年5月，百利天恒在科創(chuàng )板定增再融資項目中回復上交所問(wèn)詢(xún)時(shí)披露，結合2025至2027年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需求52.2億元、資本性支出8.85億元及安全現金儲備17.4億元，扣除2024年末30.27億元現金儲備后，公司未來(lái)三年資金缺口為48.19億元。

截至2025第三季度末，百利天恒賬面貨幣資金60.86億元，總負債51.48億元，資產(chǎn)負債率為41.79%。

藥企扎堆赴港IPO，1150億朱義問(wèn)鼎四川首富

近段時(shí)間以來(lái)，多家生物醫藥企業(yè)扎堆向港股發(fā)起沖刺。

僅11月6日至11日，就有安序源科技、英矽智能、邁瑞醫療、真實(shí)生物、海納醫藥、科興制藥6家生物醫藥企業(yè)向港交所遞表。

再加上10月最后一周遞表的8家企業(yè)，近期生物醫藥行業(yè)幾乎保持日均1家的遞表密度。

作為聚焦全球生物醫藥前沿領(lǐng)域的綜合性生物醫藥企業(yè)，百利天恒立足于解決未被滿(mǎn)足的臨床需求，在腫瘤大分子治療領(lǐng)域（ADC/GNC/ARC）具備全球領(lǐng)先的創(chuàng )新研發(fā)能力、全球臨床開(kāi)發(fā)和規?；a(chǎn)供應能力。

時(shí)間回撥至1996年，朱義創(chuàng )辦百利藥業(yè)（百利天恒的前身），正式踏上醫藥創(chuàng )業(yè)的漫漫征途。創(chuàng )業(yè)初期，朱義將業(yè)務(wù)重心放在仿制藥領(lǐng)域，以積累持續發(fā)展所需的資本實(shí)力。

2010年，朱義做出重要決定，帶領(lǐng)公司向創(chuàng )新藥研發(fā)方向轉型。他判斷未來(lái)仿制藥市場(chǎng)競爭將非常激烈，利潤空間將被極大壓縮，而這一戰略轉型也為百利天恒后來(lái)的發(fā)展奠定了基礎。

在創(chuàng )新生物藥業(yè)務(wù)板塊，截至半年報披露當天，百利天恒共有15款創(chuàng )新藥處于臨床試驗階段及2款創(chuàng )新藥處于IND受理階段，其中3款已進(jìn)入III期注冊臨床試驗階段。公司正在開(kāi)展近90項臨床試驗，其中于中國正在開(kāi)展近80項臨床試驗，于美國正在開(kāi)展10項臨床試驗。

而百利天恒此前最引人注目的成就，當屬其在2023年12月與百時(shí)美施貴寶（BMS）就BL-B01D1達成的全球戰略合作協(xié)議。

據了解，BL-B01D1是一款靶向EGFR與HER3的雙特異性抗體偶聯(lián)藥物，是目前全球首個(gè)、也是唯一一個(gè)進(jìn)入III期臨床階段的雙抗ADC品種。

根據合作協(xié)議，BMS向百利天恒支付8億美元首付款，和最高可達5億美元的近期或有條件付款；達成開(kāi)發(fā)、注冊和銷(xiāo)售里程碑后，還將獲得最高可達71億美元的額外付款，潛在總交易額最高可達84億美元，一舉刷新當時(shí)全球ADC領(lǐng)域單藥對外授權的總價(jià)紀錄。

隨著(zhù)百利天恒近來(lái)市值一路走高，公司實(shí)控人朱義的身家也水漲船高。在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》上，朱義以1150億元的身家位列第30名，財富規模較去年翻了一倍還多，漲幅高達125%，成功問(wèn)鼎四川首富之位（以居住地為標準）。

身家暴漲的朱義，還有著(zhù)更大的國際化“野心”，其希望在未來(lái)十年將百利天恒打造成為“扎根中國、走向世界”的MNC（跨國藥企）。

有關(guān)百利天恒的后續發(fā)展，雷達財經(jīng)將持續關(guān)注。

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