金價(jià)周五罕見(jiàn)的黃金狂熱盤(pán)中逆轉行情，恰逢華爾街傳奇投資者、到逆“老債王”比爾·格羅斯發(fā)出警告。時(shí)候據見(jiàn)聞此前文章寫(xiě)道，黃金狂熱格羅斯在社交平臺X上直言，到逆黃金已成為一種“動(dòng)量/迷因（Meme）資產(chǎn)”，時(shí)候并建議潛在買(mǎi)家“再等一等”。黃金狂熱

　　值得注意的到逆是，在黃金盤(pán)中遭遇戲劇性重挫之后，時(shí)候zerohedge撰文指出，黃金狂熱盡管黃金的到逆長(cháng)期投資邏輯依然穩固，但技術(shù)指標、時(shí)候市場(chǎng)情緒和倉位配置正齊聲發(fā)出警告——這一全球投資者追捧的黃金狂熱避險資產(chǎn)已陷入過(guò)度擁擠狀態(tài)。分析顯示，到逆黃金可能仍是時(shí)候“正確”的資產(chǎn)，只是價(jià)格已不再“合適”。

　　除了技術(shù)指標等亮紅燈之外，黃金本輪牛市傳統基本面驅動(dòng)因素出現顯著(zhù)背離。本輪黃金牛市最引人注目的特征之一，是其漲勢與多個(gè)傳統驅動(dòng)因素的背離，這讓越來(lái)越多的分析師認為，投機力量可能已超過(guò)基本面。

　　基本面支撐猶存，但戰術(shù)層面已變

　　金融博客Zerohedge最新撰文指出，黃金的核心投資邏輯并未改變：通脹對沖、降息預期以及央行儲備多元化需求依然構成長(cháng)期支撐。然而市場(chǎng)情緒、持倉結構和波動(dòng)率水平均顯示，當前交易已過(guò)度擁擠。這意味著(zhù)即便方向正確，進(jìn)場(chǎng)時(shí)機和價(jià)格可能已不合時(shí)宜。

　　1、金價(jià)走勢已顯著(zhù)偏離技術(shù)基準

　　當前價(jià)格與短期移動(dòng)均線(xiàn)的距離異常拉大，21日均線(xiàn)位于3950美元附近，50日均線(xiàn)則在3675美元。即便金價(jià)回調至21日均線(xiàn)所在的3950美元附近，其長(cháng)期上漲趨勢也未必會(huì )遭到破壞。

　　日線(xiàn)圖顯示可能的反轉形態(tài)正在形成。當前K線(xiàn)呈現射擊之星特征，這一形態(tài)通常預示短期見(jiàn)頂風(fēng)險，需密切關(guān)注后續確認信號。

　　2、市場(chǎng)情緒極度亢奮

　　黃金波動(dòng)率指數（GVZ）近期飆升至極端水平，反映出市場(chǎng)被迫追逐黃金的看漲期權。這種由恐慌性買(mǎi)盤(pán)驅動(dòng)的波動(dòng)率飆升，一旦情緒逆轉，相關(guān)的期權頭寸平倉可能會(huì )加劇價(jià)格的回調。

　　據澳新銀行觀(guān)察的數據顯示，黃金ETF資金流入的“增量”實(shí)際上正在放緩，顯示買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能邊際減弱。

　　不過(guò)，根據美銀的數據，過(guò)去10周黃金ETF凈流入達342億美元，創(chuàng )歷史最高紀錄。

　　3、機構持倉達到極值

　　量化策略方面顯示極端狀態(tài)?；ㄆ熘赋?，商品交易顧問(wèn)基金（CTAs）正維持著(zhù)對黃金的最高多頭敞口。這意味著(zhù)一旦價(jià)格逆轉，程序化的拋售可能會(huì )放大跌幅。

　　機構持倉的極端化意味著(zhù)市場(chǎng)缺乏增量買(mǎi)盤(pán)，任何利空因素都可能引發(fā)集中平倉，加劇價(jià)格波動(dòng)。

　　與傳統基本面驅動(dòng)因素脫節？

　　據見(jiàn)聞此前文章，本輪黃金牛市最引人注目的特征之一，是其漲勢與多個(gè)傳統驅動(dòng)因素的背離。理論上，黃金作為零收益資產(chǎn)，其吸引力在實(shí)際利率下降、美元走弱或避險情緒升溫時(shí)會(huì )增強。然而，近期的市場(chǎng)表現卻頻頻打破這些常規邏輯。

首先，金價(jià)與風(fēng)險資產(chǎn)呈現出罕見(jiàn)的同漲格局。據路透社專(zhuān)欄作家Mike Dolan觀(guān)察，盡管金價(jià)持續攀升，但自4月以來(lái)全球股市也大幅反彈，市場(chǎng)不確定性指標反而有所回落。

其次，金價(jià)與實(shí)際利率走勢出現背離。摩根大通指出，黃金近期的飆升幅度已遠超同期實(shí)際利率下降所能解釋的范圍。

此外，自9月中旬以來(lái)，美元指數持續走高，但黃金對此似乎“視而不見(jiàn)”。這種脫節現象讓許多依賴(lài)傳統模型分析的投資者感到困惑。

　　正如zerohedge最新指出的那樣，多個(gè)曾推動(dòng)金價(jià)上漲的因素正在發(fā)生變化。

• VIX指數盡管近期大幅上揚，但日內出現巨幅回撤，削弱了黃金作為“恐慌對沖”工具的短期吸引力。
• 日本國債市場(chǎng)的波動(dòng)曾是支撐黃金買(mǎi)盤(pán)的重要理由。然而日本30年期國債收益率自金價(jià)啟動(dòng)新一輪漲勢后已基本企穩，這一邏輯的有效性正在減弱。
• 美元走勢也對金價(jià)構成潛在壓力。自9月中旬以來(lái)，美元指數DXY持續走高，分析師質(zhì)疑黃金能否繼續無(wú)視這一傳統負相關(guān)因素。

　　多空激辯：泡沫還是新范式？

　　面對日益復雜的市場(chǎng)格局，華爾街投行和分析師的觀(guān)點(diǎn)也出現顯著(zhù)分化，一場(chǎng)關(guān)于黃金“泡沫”與“新范式”的激辯正在上演。

　　看空者認為，當前的狂熱已是強弩之末。除了格羅斯的“迷因資產(chǎn)”警告之外，摩根大通和匯豐銀行也同時(shí)警告，如果市場(chǎng)對美聯(lián)儲本輪周期終端利率的預期再次上調，黃金將面臨挑戰。

　　然而，多頭依然堅守陣地。摩根大通認為，價(jià)格與利率的“脫節”可以用強勁的實(shí)物需求來(lái)解釋?zhuān)⒔ㄗh投資者在短期回調中逢低買(mǎi)入。

　　美國銀行則指出，白宮“非傳統的政策框架”，包括財政赤字擴大和債務(wù)上升，將持續利好黃金。

　　而華創(chuàng )證券分析師張瑜則更是提出，此輪漲勢的核心驅動(dòng)力已非傳統利率，而是市場(chǎng)對全球政治經(jīng)濟“秩序重構”的預期，需對黃金保持戰略敬畏，其上漲行情或遠未結束。

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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