新浪財經(jīng)“酒價(jià)內參”重磅上線(xiàn) 知名白酒真實(shí)市場(chǎng)價(jià)盡在掌握

　?。ā独碡斨芸?財事匯》出品）

　　白酒，水井事作為中國傳統酒文化的坊困瑰寶，歷經(jīng)千年傳承，局業(yè)績(jì)渠在我國經(jīng)濟與文化版圖中占據著(zhù)獨特而重要的道人位置。從繁華都市的重挑戰高檔酒行，到鄉鎮街角的水井事小賣(mài)部，白酒的坊困身影無(wú)處不在，無(wú)論是局業(yè)績(jì)渠商務(wù)宴請、節日慶典還是道人家庭聚會(huì )，都少不了白酒的重挑戰陪伴，已然成為連接人與人情感交流的水井事重要紐帶。

　　作為國內為數不多的坊困外資控股白酒企業(yè)，四川水井坊股份有限公司（600779.SH，局業(yè)績(jì)渠簡(jiǎn)稱(chēng)“水井坊”）在總經(jīng)理崗位上創(chuàng )下了15年更換8任的道人高頻記錄，現任總經(jīng)理胡庭洲于去年7月剛履職。重挑戰而2025年三季報的披露，讓其經(jīng)營(yíng)困境更顯嚴峻。

　　業(yè)績(jì)承壓：三季度斷崖式下滑，全年目標岌岌可危

　　三季度單季及前三季度核心財務(wù)指標均呈現大幅負增長(cháng)，營(yíng)收與利潤下滑幅度遠超行業(yè)平均水平。其中，第三季度實(shí)現營(yíng)收8.50億元，同比暴跌58.91%，前三季度累計營(yíng)收23.48億元，同比下降38.01%，這一數據波動(dòng)主要因公司三季度實(shí)施停貨、降低買(mǎi)贈力度等渠道管控措施，直接導致發(fā)貨量銳減。

　　凈利潤方面，第三季單季歸母凈利潤2.21億元，同比下滑75.01%，前三季度歸母凈利潤3.26億元，同比跌幅達71.02%，利潤下滑幅度遠超營(yíng)收降幅，清晰反映出公司盈利效率的顯著(zhù)惡化。

　　盈利效率層面，前三季度毛利率81.35%，同比下降3.45個(gè)百分點(diǎn)，細分產(chǎn)品來(lái)看，高檔產(chǎn)品毛利率83.05%，同比減少2.98個(gè)百分點(diǎn)，中檔產(chǎn)品毛利率54.51%，同比下降8.65個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品整體盈利空間持續壓縮。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額呈現大幅凈流出態(tài)勢，資金鏈壓力顯著(zhù)加大。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-8.67億元，同比暴跌212.02%，核心原因集中在兩方面：一方面是營(yíng)業(yè)收入減少，同時(shí)公司對部分經(jīng)銷(xiāo)商放開(kāi)信用銷(xiāo)售，雙重因素導致銷(xiāo)售商品收到的現金流同比減少；另一方面是邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項目（一期）轉運營(yíng)后，原輔材料采購需求增加，同時(shí)人員、運營(yíng)費用等現金支出同步上升。

　　貨幣資金規模也出現大幅縮水，截至9月末貨幣資金為4.05億元，較上年末的21.24億元減少81%，流動(dòng)性?xún)涑掷m消耗，資金安全邊際不斷收窄。

　　渠道動(dòng)蕩：控價(jià)去庫見(jiàn)效甚微，經(jīng)銷(xiāo)商信心仍處低谷

　　核心產(chǎn)品競爭力不足引發(fā)的渠道連鎖反應，水井坊在三季度并未得到有效遏制。

　　今年前三季度經(jīng)銷(xiāo)商隊伍穩定性持續下降，渠道網(wǎng)絡(luò )收縮趨勢明顯。截至2025年9月末，國內經(jīng)銷(xiāo)商數量為64家，報告期內雖新增22家，但減少數量達14家；國外經(jīng)銷(xiāo)商僅剩2家，報告期內減少3家，國內外合計經(jīng)銷(xiāo)商66家，渠道覆蓋范圍與服務(wù)能力進(jìn)一步減弱。核心市場(chǎng)動(dòng)蕩局勢加劇，河南等重點(diǎn)區域最大經(jīng)銷(xiāo)商退網(wǎng)的傳聞持續發(fā)酵，盡管公司未明確披露三季度經(jīng)銷(xiāo)商凈流失的具體數據，但市場(chǎng)反饋顯示渠道信心已遭受?chē)乐貨_擊，合作穩定性面臨考驗。

　　銷(xiāo)量下滑與渠道結構失衡問(wèn)題同步凸顯，傳統渠道成為主要拖累項。整體銷(xiāo)量上，今年前三季度成品酒銷(xiāo)售量6498.06千升，同比減少24.43%，其中第三季度單季銷(xiāo)量受停貨政策影響，降幅較前兩個(gè)季度進(jìn)一步擴大。

　　渠道分化格局明顯，批發(fā)代理渠道作為傳統核心渠道，表現尤為疲軟，該渠道實(shí)現收入16.47億元，同比暴跌50.45%，銷(xiāo)售量4417.07千升，同比減少42.27%，成為銷(xiāo)量下滑的主要誘因；新渠道雖表現相對亮眼，實(shí)現收入5.62億元，同比增長(cháng)71.24%，銷(xiāo)售量2080.99千升，同比增長(cháng)119.74%，但從營(yíng)收占比來(lái)看，新渠道僅占總營(yíng)收的25.44%，規模仍有限，未能有效對沖傳統渠道的下滑壓力。

　　盡管公司針對價(jià)格與渠道秩序實(shí)施了系列管控措施，但終端價(jià)格體系仍未企穩，管控效果未達預期。核心產(chǎn)品臻釀八號的價(jià)格倒掛問(wèn)題尤為突出，截至10月，部分電商平臺上52度500ml規格的產(chǎn)品，經(jīng)平臺補貼后售價(jià)低至271元/瓶，而該產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)為360元/瓶，終端售價(jià)較批發(fā)價(jià)倒掛近90元，價(jià)格秩序陷入失控狀態(tài)。

　　此前公司將買(mǎi)贈政策從“六贈一”收緊至“十贈一”，試圖通過(guò)減少贈品投放穩定價(jià)格，但這一調整未能遏制經(jīng)銷(xiāo)商為回籠資金而低價(jià)拋貨的行為，“價(jià)格倒掛—利潤縮水—信心下降”的惡性循環(huán)仍在持續，渠道生態(tài)進(jìn)一步惡化。

　　人事動(dòng)蕩：高管頻繁更迭，戰略延續性遭遇挑戰

　　管理層的高頻變動(dòng)早已成為水井坊的“老大難”問(wèn)題，也為公司戰略執行與市場(chǎng)布局埋下隱患。15年間更換8任總經(jīng)理，平均每任任職時(shí)間不足兩年，現任總經(jīng)理胡庭洲履職尚不滿(mǎn)一年半，如此頻繁的人事變動(dòng)在白酒行業(yè)實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　頻繁換帥導致公司戰略缺乏連貫性，市場(chǎng)定位反復搖擺。從曾經(jīng)與茅臺、五糧液齊名的高端品牌，到退守次高端市場(chǎng)，水井坊始終未能建立穩固的市場(chǎng)地位。在行業(yè)深度調整期，由于管理層更迭頻繁，公司難以形成長(cháng)期穩定的發(fā)展策略，面對消費場(chǎng)景變化、競品沖擊等市場(chǎng)變化時(shí)，缺乏連貫有效的應對措施，進(jìn)一步放大了業(yè)績(jì)波動(dòng)的風(fēng)險。

　　外資控股背景下的管理磨合問(wèn)題愈發(fā)凸顯。作為外資控股的白酒企業(yè)，水井坊在管理模式、市場(chǎng)策略等方面需兼顧外資方訴求與本土市場(chǎng)實(shí)際，但頻繁的高管變動(dòng)或許也使得這種磨合難以深入推進(jìn)。管理層的不穩定不僅影響內部管理效率，也讓經(jīng)銷(xiāo)商對公司長(cháng)期發(fā)展缺乏信心，在市場(chǎng)決策與渠道支持上的猶豫，或許進(jìn)一步制約了其市場(chǎng)競爭力的提升。

　　水井坊當前的困境，是行業(yè)周期調整與自身經(jīng)營(yíng)短板共同作用的結果。業(yè)績(jì)下滑、渠道體系波動(dòng)、管理層變動(dòng)頻繁，三大問(wèn)題相互交織、彼此影響，使這家擁有深厚歷史底蘊的白酒企業(yè)面臨發(fā)展挑戰。

　　從外部環(huán)境看，白酒行業(yè)正處于宏觀(guān)經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)調整周期及政策調整的三重影響下，市場(chǎng)份額加速向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)集中，水井坊在存量競爭中面臨的壓力持續加大。從內部經(jīng)營(yíng)看，核心產(chǎn)品競爭力不足、渠道管理有待完善、戰略執行連貫性不足等問(wèn)題長(cháng)期存在，未能及時(shí)適應市場(chǎng)變化。水井坊已通過(guò)文化IP聯(lián)動(dòng)、拓展新零售場(chǎng)景、探索低度產(chǎn)品等方式尋求突破，但尚未扭轉業(yè)績(jì)與渠道層面的現有態(tài)勢，在白酒行業(yè)深度調整的背景下，水井坊的業(yè)務(wù)改善需要一定周期，需要消費者的長(cháng)期關(guān)注。

　　免責聲明：文章表述的意見(jiàn)不構成任何投資建議，投資者據此操作，風(fēng)險自擔。