隨著(zhù)美國白宮國家經(jīng)濟委員會(huì )主任凱文·哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的白宮系熱門(mén)人選，市場(chǎng)加大了對未來(lái)一年美元利率將大幅下調的代表押注。
美國財政部長(cháng)斯科特·貝森特正領(lǐng)導美聯(lián)儲主席鮑威爾繼任者的或成遴選工作，目前競爭主席職位的美聯(lián)錨跌有5位候選人，除哈西特外還包括前美聯(lián)儲理事沃什、儲主產(chǎn)定美聯(lián)儲現任理事沃勒、席全鮑曼，球資以及貝萊德高管里克·里德。白宮系
據央視新聞報道，代表當地時(shí)間11月25日，或成貝森特表示，美聯(lián)錨跌特朗普“極有可能”在今年年底的儲主產(chǎn)定傳統節日前提名鮑威爾的繼任者。
此外，席全薪資處理公司自動(dòng)數據處理公司（ADP）就業(yè)報告和零售銷(xiāo)售數據不及預期，球資也抬升了美聯(lián)儲降息預期，白宮系11月25日，10年期美債收益率跌破4%。
可以預見(jiàn)的是，美聯(lián)儲或將迎來(lái)一場(chǎng)人事風(fēng)暴，而市場(chǎng)也可能因此迎來(lái)劇烈波動(dòng)。
哈西特成繼任熱門(mén)人選
哈西特被認為與特朗普的經(jīng)濟觀(guān)點(diǎn)高度一致，包括認為需要進(jìn)一步降低利率。他11月20日還曾揚言，如果他擔任美聯(lián)儲主席，他會(huì )“立即降息”，因為“數據顯示我們應該這樣做”。他同時(shí)還批評了美聯(lián)儲在新冠疫情后未能控制通脹。
東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，作為白宮國家經(jīng)濟委員會(huì )主任的哈西特成為熱門(mén)人選，其背后體現出了特朗普對于美聯(lián)儲主席的選擇偏好。從背景上來(lái)看，哈西特在特朗普首任任期內便作為顧問(wèn)參與減稅法案（TCJA）和“美國制造”等政策理念的設計，其對特朗普經(jīng)濟理念的熟悉和認可程度使得其相較其他候選人更具優(yōu)勢，而其在本屆政府中依舊擔任重要經(jīng)濟政策制定的職務(wù)也從側面反映了特朗普對其本人在政治層面上的信賴(lài)。
同時(shí)，哈西特作為候選人中唯一在政府任職的“白宮系”代表，也被認為在政治上更易協(xié)調財政與貨幣政策，能夠與特朗普合作良好并執行其降息理念。因此，綜合來(lái)看，蘆哲認為，哈西特成為主席熱門(mén)人選并不意外。
方德證券高級分析師廖偲琴對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱(chēng)，哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的熱門(mén)人選，是當前市場(chǎng)關(guān)注的核心變量之一。哈西特政策思路可能更契合白宮促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的訴求。結合特朗普現任財長(cháng)貝森特公開(kāi)主張“簡(jiǎn)化美聯(lián)儲運作機制”，甚至呼吁降息150~175個(gè)基點(diǎn)，哈西特若上任，可能推動(dòng)美聯(lián)儲更快轉向寬松，明年6月起美聯(lián)儲或更積極主張50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息。
如果哈西特當選且美國經(jīng)濟數據疲軟，例如失業(yè)率持續攀升，廖偲琴預計，美聯(lián)儲可能開(kāi)啟“追趕式降息”，2026年降息幅度或超100個(gè)基點(diǎn)。在這一情景下，美股成長(cháng)股、黃金及新興市場(chǎng)資產(chǎn)將獲顯著(zhù)支撐，但美元承壓。
但廖偲琴提醒，概率更高的是溫和寬松的情景，也就是即便哈西特上任，美聯(lián)儲獨立性仍可能制約其行動(dòng)。參考歷史軟著(zhù)陸周期（如1995年、2019年），降息幅度通常限于75~100個(gè)基點(diǎn)。當前關(guān)稅傳導的通脹風(fēng)險也可能限制降息空間，導致政策調整更為漸進(jìn)。
“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”跌破4%
隨著(zhù)哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的最熱門(mén)人選，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”應聲跌破4%。
11月25日尾盤(pán)，10年期美債收益率跌3.07個(gè)基點(diǎn)至3.996%，創(chuàng )美聯(lián)儲10月決議以來(lái)新低，2年期美債收益率跌3.62個(gè)基點(diǎn)至3.459%，5年期美債收益率跌2.79個(gè)基點(diǎn)至3.564%，30年期美債收益率跌2.05個(gè)基點(diǎn)至4.650%。
美國經(jīng)濟數據也是美債收益率下行的重要原因。11月25日，ADP就業(yè)報告顯示，在截至11月8日的四周內，私營(yíng)部門(mén)雇主平均每周減少13500個(gè)就業(yè)崗位。
ADP就業(yè)報告表示，隨著(zhù)現在美國市場(chǎng)進(jìn)入年末假日季的招聘季節，消費者需求的強度仍然存在疑問(wèn)，這可能導致新增就業(yè)被推遲或壓縮。
此外，9月美國零售額環(huán)比僅上升0.2%，低于經(jīng)濟學(xué)家0.4%預期值，也較8月0.6%的環(huán)比增速顯著(zhù)下滑?？紤]到美國9月CPI環(huán)比上漲0.3%，美國消費者的9月實(shí)際零售支出下降了0.1%。
蘆哲對記者分析稱(chēng)，10年美債利率跌破4%反映出市場(chǎng)對于未來(lái)美聯(lián)儲更加鴿派貨幣政策的預期，但需要注意的是，未來(lái)鴿派美聯(lián)儲主席就任后，市場(chǎng)對美聯(lián)儲獨立性和美元信用的擔憂(yōu)將推高長(cháng)端美債期限溢價(jià)，最終反而導致長(cháng)端美債利率在高位震蕩，因此未來(lái)10年期美債利率的下行空間或較為有限。
需要警惕的是，鮑威爾任期將于2026年5月結束，如果明年美聯(lián)儲獨立性受到更大沖擊，債市也會(huì )陷入動(dòng)蕩。
貝森特表示，在為美聯(lián)儲下任主席進(jìn)行的面試中，他提出的核心議題是簡(jiǎn)化美聯(lián)儲的運作機制，美聯(lián)儲在管理貨幣市場(chǎng)方面已變得過(guò)于復雜。他認為美聯(lián)儲該“退居幕后”了，但并未說(shuō)明具體舉措。
不過(guò)，盡管美聯(lián)儲現行體系結構復雜，但當前體系依然獲得了政策制定者的廣泛支持。目前美聯(lián)儲體系大部分功能都是自動(dòng)運行的，不需要像金融危機前的體系那樣頻繁進(jìn)行干預。美聯(lián)儲官員還警告稱(chēng)，任何終止現行體系的舉措都將引發(fā)劇烈震蕩，因其需要美聯(lián)儲大規模拋售持有的國債和抵押貸款支持債券，這將導致實(shí)際借貸成本急劇攀升。
貝森特還暗示對某些地區聯(lián)儲主席的任命存在異議?！斑@些地區聯(lián)儲主席本應來(lái)自轄區內，但至少有三家甚至四家地區聯(lián)儲主席是從轄區外聘請的。他們甚至不住在本轄區，每天往返紐約通勤?！?/p>
負責制定利率的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）由7名理事和5名地區聯(lián)儲主席組成。除紐約聯(lián)儲主席外，其余4席實(shí)行年輪值制。與理事不同，地區聯(lián)儲職位無(wú)需白宮提名或參議院確認。但地區聯(lián)儲主席的連任需經(jīng)美聯(lián)儲理事會(huì )每5年一次的復審程序，下次復審將于明年2月進(jìn)行。
在極端情況下，如果美聯(lián)儲理事會(huì )多數成員愿意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區聯(lián)儲主席，這種情況在美聯(lián)儲歷史上從未發(fā)生過(guò)。
貨幣政策陷入動(dòng)蕩
美聯(lián)儲12月降息仍未成定局，但面對因早前美國政府長(cháng)時(shí)間停擺而“過(guò)時(shí)”的經(jīng)濟數據，美聯(lián)儲陷入兩難抉擇。
廖偲琴對記者分析稱(chēng)，盡管市場(chǎng)對12月降息概率已升至70%以上，但這一預期仍面臨不確定性。由于美國政府停擺，10月及11月非農就業(yè)報告將推遲至12月16日發(fā)布，晚于12月FOMC會(huì )議。美聯(lián)儲只能依賴(lài)“過(guò)時(shí)”的9月數據及零散的私營(yíng)數據。這種數據真空迫使官員依賴(lài)主觀(guān)判斷，加劇內部分歧。
在廖偲琴看來(lái)，當前FOMC已經(jīng)形成三大陣營(yíng)：首先是以理事米蘭為代表的激進(jìn)鴿派，主張通過(guò)一系列50個(gè)基點(diǎn)降息實(shí)現中性利率；二是溫和鴿派（如威廉姆斯），強調近期存在降息空間，但未承諾具體幅度；三是鷹派（如哈瑪克），認為“通脹更緊迫，利率幾乎無(wú)限制性”。這種分化使12月降息成為“勢均力敵的決策”。
美聯(lián)儲12月降息未成定局。廖偲琴提醒，當前市場(chǎng)定價(jià)12月降息25個(gè)基點(diǎn)為高概率事件，并對2026年累計降息幅度預期達100~150個(gè)基點(diǎn)。但這一預期忽略了兩大風(fēng)險：一是通脹黏性，若油價(jià)因地緣沖突反彈，或關(guān)稅成本向終端價(jià)格傳導加速（如新車(chē)價(jià)格已現上漲苗頭），通脹可能再度抬頭；二是經(jīng)濟韌性，如果就業(yè)市場(chǎng)快速回暖（如9月非農超預期所示），美聯(lián)儲可能暫停降息，導致市場(chǎng)預期修正并引發(fā)資產(chǎn)波動(dòng)。
不管誰(shuí)成為美聯(lián)儲新主席，未來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策大概率偏向鴿派。蘆哲表示，對特朗普而言，“忠誠”將是其考量提名人選的關(guān)鍵要求——白宮希望新美聯(lián)儲主席能夠落地其低利率的訴求。同時(shí)，為了避免重蹈任命鮑威爾的“覆轍”，確保候選人正式就任后仍能夠維持?zhù)澟闪?chǎng)，特朗普政府需要尋找既能讓他信任，又在政治上對其握有一定制衡手段的人選。因此無(wú)論最后誰(shuí)成為美聯(lián)儲主席，未來(lái)美國的貨幣政策大概率將保持?zhù)澟伞?/p>
蘆哲認為，特朗普政府需要一個(gè)更低的利率環(huán)境提振經(jīng)濟，拉攏選票，同時(shí)通過(guò)降息對沖關(guān)稅的負面影響，支撐美股表現并緩解財政的付息壓力；另外，美聯(lián)儲也將借用關(guān)稅沖突激化的契機落地更多的降息，預計當前到明年年底，美聯(lián)儲或總共降息4次或更多，超出當前聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)的3.7次。
展望未來(lái)，廖偲琴對記者表示，如果哈西特等鴿派人物執掌美聯(lián)儲，2026年降息節奏可能呈現“前快后慢”的特征。美聯(lián)儲將在12月、2026年3月及6月各降息25個(gè)基點(diǎn)，最終利率區間降至3.00%~3.25%，因為這一路徑可以兼顧“應對經(jīng)濟放緩需求”與“防范通脹反彈風(fēng)險”的雙向需求。
?。ㄗ髡撸簠潜?編輯：李瑩亮）
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