來(lái)源：北京商報

　　作者：胡永新

　　規模達數十萬(wàn)億元的投資圖更保險資金最新動(dòng)向出爐。11月24日，收益速領(lǐng)中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的向好新信息顯示，根據《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2025）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》），養老2024年，金增參與調研的跑險201家保險公司投資資產(chǎn)規模合計30.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16.93%；截至2024年末，資投資版34家保險資產(chǎn)管理公司管理資金規模合計33.3萬(wàn)億元，投資圖更同比增長(cháng)10.6%。收益速領(lǐng)

　　這份匯集201家保險公司、向好新34家保險資產(chǎn)管理公司調研數據的養老權威報告，不僅記錄了保險資金投資資產(chǎn)的金增流動(dòng)軌跡，更描畫(huà)出行業(yè)在波動(dòng)市場(chǎng)中的跑險收益情況。綜合收益率方面，資投資版2024年，投資圖更保險公司綜合收益率集中區間較2023年顯著(zhù)上升；保險資管行業(yè)整體投資收益率顯著(zhù)高于上一年度。在業(yè)內人士看來(lái)，對于保險公司、保險資管公司而言，正處于邁向專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的關(guān)鍵轉折點(diǎn)，如何在復雜經(jīng)濟環(huán)境中穩步前行成為命題作文。

　　萬(wàn)億險資的“進(jìn)退之道”

　　當債券利率持續走低、優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)供給減少的“資產(chǎn)荒”漸成常態(tài)，保險資金如何破局？

　　《報告》顯示，2024年，參與調研的201家保險公司投資資產(chǎn)規模合計30.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16.93%。從資產(chǎn)配置結構來(lái)看，2024年末，保險資金繼續保持較為穩健的配置結構，以利率債、信用債和股票投資為主，合計占比59%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　深入資產(chǎn)配置的肌理，2024年，現金及流動(dòng)性資產(chǎn)占比2.9%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款占比6.9%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；股票占比8.3%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中股票成為屈指可數的增長(cháng)領(lǐng)域。

　　這組此消彼長(cháng)的數據勾勒出險資在收益壓力下的戰略選擇。對于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常務(wù)院長(cháng)王兆江表示，首先，這是險資在“資產(chǎn)荒”背景下尋求收益突破的表現。近年來(lái)，優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)供給減少、收益率下降，同時(shí)信用風(fēng)險抬升。而債券利率也處于歷史相對低位。這使得能夠提供長(cháng)期、超額收益的權益資產(chǎn)成為破解“資產(chǎn)荒”難題的關(guān)鍵工具。其次，也體現了險資對資本市場(chǎng)長(cháng)期信心。股票投資，特別是長(cháng)期持有，源于對經(jīng)濟基本面和資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展的信心。0.9個(gè)百分點(diǎn)的提升，雖然絕對值不大，但信號意義強烈，說(shuō)明A股市場(chǎng)具備長(cháng)期配置價(jià)值，估值處于合理甚至偏低區間。

　　來(lái)自行業(yè)的一組跟蹤數據為這一趨勢提供了佐證，其中呈現的上升曲線(xiàn)與資本市場(chǎng)估值修復的節奏不謀而合。中泰證券非銀金融團隊最新研報指出，2024年一季度末至2025年三季度末，險資配置股票余額占比分別為6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈現穩步提升態(tài)勢。

　　這種審慎而積極的配置策略直接反映在收益表現上。2024年行業(yè)綜合收益率分布呈現顯著(zhù)改善的趨勢，2024年，保險公司綜合收益率集中區間較2023年顯著(zhù)上升，具體而言，2024年行業(yè)綜合收益率分布整體集中于4.5%以上，機構數量合計占比超過(guò)60%，遠高于2023年（17%）和2022年（3%）。

　　業(yè)內將這一成績(jì)歸因于“資產(chǎn)配置組合拳”。王兆江表示，第一，做對了“加法”：大力增配了安全、收益穩定的債券。第二，做對了“減法”：果斷削減了風(fēng)險較高的非標資產(chǎn)。第三，做對了“乘法”：適時(shí)、適度地增加了股票等彈性資產(chǎn)的配置，以乘數效應放大收益。

　　養老金規模成重要增長(cháng)極

　　回顧2024年，保險資管行業(yè)不僅同樣守住了收益底線(xiàn)，更在創(chuàng )新領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。在內外部因素的共同驅動(dòng)下，保險資管行業(yè)穩步發(fā)展，亦在資產(chǎn)證券化（ABS）、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）等創(chuàng )新業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)了廣泛布局。

　　從保險資產(chǎn)管理公司視角出發(fā)，截至2024年末，34家保險資產(chǎn)管理公司管理資金規模合計33.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.6%。從近三年管理各類(lèi)資金規模增速看，系統內保險資金和養老金呈增長(cháng)態(tài)勢，其他資金增速均有所下降。業(yè)外資金方面，銀行資金增速為-11.73%，養老金增速為22.93%。

　　保險資管公司管理的養老金增速明顯，王兆江表示，首先，政策引導與市場(chǎng)準入的放寬是主要驅動(dòng)原因。其次，投資范圍持續優(yōu)化為資產(chǎn)規模提升提供了條件。監管部門(mén)逐步放寬了養老金（尤其是年金基金）的投資范圍，允許其配置更多元化的資產(chǎn)，如港股通、私募股權、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，這為獲取更高收益創(chuàng )造了條件。再次，保險資管公司的獨特優(yōu)勢契合養老金需求。

　　對于保險資管公司管理的養老金規模進(jìn)一步提升，北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院碩士生校外導師支培元也表示，這反映出養老金市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化運作進(jìn)程加速。與此同時(shí)，保險資管行業(yè)資金來(lái)源多元化程度提升，長(cháng)期資金管理能力成為行業(yè)核心競爭力，養老金融生態(tài)體系建設不斷完善。

　　亟待“喚醒”投資新生態(tài)

　　在中國資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，保險資金始終扮演著(zhù)特殊角色。以其長(cháng)期、穩定的特性，險資不僅是資本市場(chǎng)的重要穩定器，更在國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中提供著(zhù)關(guān)鍵資金支持。

　　2024年，這種支持作用在政策層面得到進(jìn)一步強化。9月，《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布，對保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了全面部署和系統規劃，提出“發(fā)揮保險資金長(cháng)期投資優(yōu)勢，培育真正的耐心資本，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。

　　國家金融監督管理總局在2024年年底發(fā)布《保險資產(chǎn)風(fēng)險分類(lèi)暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）。特別值得關(guān)注的是，《辦法》明確要求保險公司進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險分類(lèi)，不得出于粉飾財務(wù)報表、提升績(jì)效等考慮隨意調整資產(chǎn)風(fēng)險分類(lèi)結果，不得瞞報、漏報、故意遲報不良資產(chǎn)。這些規定直指行業(yè)痛點(diǎn)，為保險資產(chǎn)管理的透明度、合規性和科學(xué)性樹(shù)立了新標桿。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，這些政策變化預示著(zhù)險資配置邏輯將產(chǎn)生一定的轉變。王兆江認為，未來(lái)的險資配置，將不再是簡(jiǎn)單的“哪類(lèi)資產(chǎn)收益率高就配哪類(lèi)”，而是一場(chǎng)在收益性、流動(dòng)性、安全性三維目標之間尋求最優(yōu)解的復雜系統工程。其核心特征將是以固收為壓艙石，以權益為推進(jìn)器，審慎拓展另類(lèi)投資新邊疆，通過(guò)更精細、更主動(dòng)的管理，在確保償付能力絕對安全的前提下，努力穿越周期，實(shí)現長(cháng)期、穩定的投資回報。

　　對于保險資管公司而言，業(yè)內普遍認為，保險資管行業(yè)將在經(jīng)濟復蘇與政策支持的雙重驅動(dòng)下，繼續深化多元化布局。需要關(guān)注的是，在加強第三方業(yè)務(wù)拓展的同時(shí)，保險資管公司需通過(guò)提升品牌影響力與服務(wù)質(zhì)量，吸引更廣泛的資金來(lái)源。此外，在技術(shù)變革與數字化轉型的浪潮下，保險資管公司有必要充分利用大數據、人工智能等新興技術(shù)，以提升風(fēng)險管理能力與投資決策效率。長(cháng)遠來(lái)看，保險資管公司不僅是資本市場(chǎng)的重要的參與者，更是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。保險資管行業(yè)需要以專(zhuān)業(yè)與創(chuàng )新為核心，持續提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和助力金融穩定的能力，為中國經(jīng)濟發(fā)展提供更多的支持與保障。