高盛回購交易部門(mén)的錢(qián)荒分析顯示，不僅是美國美聯(lián)SOFR，三方回購利率（Tri-Party repo）近期也重新反彈至準備金利率上方約0.8個(gè)基點(diǎn)。還肆
導致流動(dòng)性緊縮的虐市根源在于財政部國庫券發(fā)行量增加，這導致短期市場(chǎng)資金外流，場(chǎng)正儲動(dòng)銀行體系內資金減少。脅迫即便美聯(lián)儲近期宣布將于12月1日起停止減持國債，錢(qián)荒資金緊張狀況仍未緩解，美國美聯(lián)且有觀(guān)點(diǎn)擔憂(yōu)政府僵局結束也未必能徹底解決問(wèn)題。還肆
市場(chǎng)的虐市擔憂(yōu)在于，流動(dòng)性不足可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)性，場(chǎng)正儲動(dòng)這將削弱美聯(lián)儲調控利率政策的脅迫能力，極端情況下甚至可能迫使頭寸平倉，錢(qián)荒進(jìn)而波及作為全球借貸成本基準的美國美聯(lián)國債市場(chǎng)——尤其在經(jīng)濟前景仍不明朗之際。
許多市場(chǎng)老手仍清晰記得2019年9月的還肆場(chǎng)景：當時(shí)關(guān)鍵隔夜利率飆升至10%，迫使美聯(lián)儲向金融體系注入5000億美元資金干預。
CreditSight美國投資級和宏觀(guān)策略主管Zachary Griffiths表示：“可以肯定地說(shuō)，2019年的情況是一場(chǎng)災難。而我們最近在融資市場(chǎng)觀(guān)察到的情況是，銀行準備金已基本下降到可以停止縮減資產(chǎn)負債表規模的程度，目前還是一個(gè)可控的信號?！?/p>
不過(guò)，盡管隨著(zhù)財政部計劃縮減每周票據拍賣(mài)規模，且政府停擺結束后存放在美聯(lián)儲的TGA賬戶(hù)現金將重新被動(dòng)用，未來(lái)數周壓力預計將大幅緩解，但年末市場(chǎng)仍存在波動(dòng)風(fēng)險——屆時(shí)銀行通常會(huì )為滿(mǎn)足監管要求而縮減回購市場(chǎng)活動(dòng)以鞏固資產(chǎn)負債表。
這種“收縮”往往發(fā)生在12月前，可能加劇年末融資市場(chǎng)的任何擾動(dòng)。
美聯(lián)儲官員開(kāi)始暗示將“出手”
值得一提的是，面對貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張狀態(tài)，美聯(lián)儲官員目前也正保持著(zhù)高度關(guān)注。
周三，負責監管央行證券投資組合的紐約聯(lián)儲官員Roberto Perli表示，近期融資成本的上升表明銀行體系的準備金已不再充裕，美聯(lián)儲“不必等待太久”即可購買(mǎi)資產(chǎn)，這與當天其頂頭上司——紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯的類(lèi)似評論相呼應。
威廉姆斯周三也曾重申，作為維持對短期利率控制的技術(shù)性措施的一部分，美聯(lián)儲重啟債券購買(mǎi)的時(shí)間越來(lái)越近了。
威廉姆斯在其所在地區聯(lián)儲銀行召開(kāi)的會(huì )議上準備的演講稿中指出，這些購債行動(dòng)不會(huì )對貨幣政策產(chǎn)生任何影響。這位美聯(lián)儲“三號人物”表示，美聯(lián)儲正通過(guò)一種“并不精確的科學(xué)方法”來(lái)尋找其認為“充足”的銀行準備金水平，以確保能夠有效控制央行的利率目標，并維持正常的貨幣市場(chǎng)交易環(huán)境。
威廉姆斯表示，“我們資產(chǎn)負債表戰略的下一步是評估銀行準備金水平何時(shí)將達到充足（邊緣）水平。屆時(shí)，隨著(zhù)美聯(lián)儲其他負債的增長(cháng)和對儲備的潛在需求隨時(shí)間推移而增加，我們將開(kāi)始逐步購買(mǎi)資產(chǎn)（釋放資金），以維持充足的銀行準備金水平?！?/p>
達拉斯聯(lián)儲主席洛根上個(gè)月也曾表示，如果回購利率持續高企，央行將需要購買(mǎi)資產(chǎn)，她還補充稱(chēng)，購買(mǎi)的規模和時(shí)間不應該是機械的。洛根早年曾在紐約聯(lián)儲市場(chǎng)部門(mén)工作多年。
當然，目前美聯(lián)儲內部對此問(wèn)題的觀(guān)點(diǎn)也并非鐵板一塊，也有官員認為無(wú)需對貨幣市場(chǎng)近來(lái)的動(dòng)蕩過(guò)于擔心?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克上周就表示，隨著(zhù)準備金繼續向充足（紅線(xiàn)）的水平邁進(jìn)，官員們正在努力確定可接受的波動(dòng)水平?！拔艺J為，只要短期利率保持在我們設定的區間內，有一定的波動(dòng)性是好事，所以，我認為25個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)是健康的?！?/p>
但對于一些市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，若美聯(lián)儲不出手提振一把市場(chǎng)流動(dòng)性，單靠貨幣市場(chǎng)的自我修復可能無(wú)濟于事。
“你希望貨幣市場(chǎng)平均水平達到什么程度？貨幣市場(chǎng)控制又是什么？”美國銀行利率策略主管Mark Cabana表示，“在我們看來(lái)，指望回購利率自我調整不太可能達到美聯(lián)儲所期望的結果?！?/p>
