A股融資余額時(shí)隔十年重回2萬(wàn)億，杠桿資金流向何處？
發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 12:41:14 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：探索
伴隨A股震蕩上行，股桿資今年7月，融資A股融資余額顯著(zhù)增長(cháng)，余額億杠單月增加了近1300億元。時(shí)隔步入8月以來(lái)，年重杠桿資金繼續活躍，回萬(wàn)截至8月11日，金流A股融資余額突破2萬(wàn)億元。向何
同時(shí)，股桿資最近一段時(shí)間，融資單日融資買(mǎi)入額在A(yíng)股成交額的余額億杠占比維持相對高位（10%左右）。
資金流向方面，時(shí)隔申萬(wàn)一級行業(yè)中的年重電子、醫藥生物、回萬(wàn)電力設備、金流機械設備、有色金屬、計算機等行業(yè)獲得較多杠桿資金青睞。
據Wind統計，截至8月11日，7月以來(lái)，上述6個(gè)行業(yè)的融資凈買(mǎi)入額均超過(guò)120億元，其中，電子、醫藥生物的凈流入金額更是達到200億元以上。
若從申萬(wàn)二級行業(yè)看，融資凈買(mǎi)入額居前的板塊包括半導體、小金屬、通信設備、化學(xué)制藥、軟件開(kāi)發(fā)。
“這些行業(yè)充分反映了新質(zhì)生產(chǎn)力的方向，與半導體、AI、機器人、生物醫藥等代表高科技的產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)?！表槙r(shí)投資權益投資總監易小斌向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
此外，拉長(cháng)時(shí)間看，安爵資產(chǎn)董事長(cháng)劉巖表示，融資資金年內對順周期板塊和科技成長(cháng)領(lǐng)域均有加倉，非銀金融與計算機行業(yè)凈買(mǎi)入占比達24%，凸顯出資金對經(jīng)濟復蘇與產(chǎn)業(yè)升級的雙重積極布局。
個(gè)股層面，融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光分析，融資資金更喜歡成長(cháng)股，同時(shí)，趨勢比較強的個(gè)股，其兩融資金增速更快。比如醫藥生物、人工智能、芯片半導體，以及近段時(shí)間熱點(diǎn)板塊——電力、有色金屬等。
Wind數據顯示，7月至今，融資凈買(mǎi)入金額排名前十的個(gè)股依次是：北方稀土、新易盛、勝宏科技、寧德時(shí)代、藥明康德、江淮汽車(chē)、中國電建、盛和資源、長(cháng)江電力、中銀證券。
其中，北方稀土、新易盛、勝宏科技、寧德時(shí)代凈流入了30.75億元、29.95億元、21.30億元、21.21億元；其他6只個(gè)股的凈流入額在11億元—16億元區間。
最近一周，全市場(chǎng)兩融維保比例亦有所上升。
據機構統計，截至8月8日，兩融平均維保比例約為280.56%，較前一周上升了3.4個(gè)百分點(diǎn)，處于近三年歷史分位數92.46%的水平。
對此，易小斌分析，這是因為隨著(zhù)指數的不斷上漲，持倉市值還在逐漸增加，導致了一周內維保比例上升了3.4%：一方面杠桿的運用空間繼續擴大；另一方面降低了平倉的風(fēng)險。同時(shí)也反映市場(chǎng)的熱度仍在增加。
對A股市場(chǎng)而言，融資余額創(chuàng )階段新高意味著(zhù)什么？是預示著(zhù)本輪行情可能見(jiàn)頂？還是新的牛市起點(diǎn)？
“融資余額達到2.01萬(wàn)億，顯示資金入場(chǎng)速度在不斷加快，除政策支持的流動(dòng)性外，場(chǎng)外熱錢(qián)也在不斷涌入，但（融資余額規模）相對于目前的A股流通市值而言，僅略多于2%；8月11日買(mǎi)入額占成交額的比例為10.55%，遠低于2015年時(shí)的最高值19.47%。目前不能僅從融資余額多少判斷行情是否階段性見(jiàn)頂，從相對數來(lái)看，還處于較為合理的狀態(tài)?！币仔”笳劦?。
夏風(fēng)光亦認為，判斷行情是否見(jiàn)頂，不能僅對融資余額作簡(jiǎn)單的靜態(tài)比較，需要參考融資余額和流通市值之比，以及融資買(mǎi)入額和成交量之比，而這兩項指標距離2015年的峰值還有相當的距離。
同時(shí)，“行情是否見(jiàn)頂和融資余額的某個(gè)絕對值也沒(méi)有必然的聯(lián)系。就短期而言，期貨基差期差和期權市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率更能直觀(guān)地反映市場(chǎng)情緒的亢奮程度。當前的市場(chǎng)處于低波水平，期貨市場(chǎng)處于貼水狀態(tài)，市場(chǎng)的短期熱度并不高。談不上有明確的見(jiàn)頂信號?！毕娘L(fēng)光指出。
另一方面，在業(yè)內人士看來(lái)，本輪A股行情與2015年單純依賴(lài)杠桿資金推動(dòng)的行情截然不同。
對比2015年的高峰時(shí)期，劉巖認為，當前市場(chǎng)資金結構更為均衡穩健，已形成“短期杠桿+中長(cháng)期配置”的互補結構。并且，本輪A股融資資金的投向發(fā)生本質(zhì)轉變，2015年資金主要追逐金融和消費板塊，形成單一估值泡沫。而本輪融資資金66%流向信息技術(shù)、工業(yè)、材料三大領(lǐng)域，半導體、算力、新能源等硬科技賽道占比超45%。融資資金加速流向產(chǎn)業(yè)政策明確的賽道，避免2015年資金空轉風(fēng)險。此外，當前融資買(mǎi)入集中于高研發(fā)轉化率企業(yè)，相較2015年炒作并購重組概念股更具可持續性。
“當前市場(chǎng)處于‘資金驅動(dòng)’向‘盈利驅動(dòng)’的過(guò)渡階段?！眲r談道。
整體而言，東吳證券首席策略分析師陳剛指出，在流動(dòng)性驅動(dòng)下，大盤(pán)上行趨勢穩固。相較2015年，隨著(zhù)資本市場(chǎng)定位提升，政策積極引導、制度不斷完善的背景下，預計市場(chǎng)運行將不會(huì )出現大幅波動(dòng)，慢牛趨勢有望逐步形成；隨著(zhù)國內無(wú)風(fēng)險利率系統性下行，海外美元流動(dòng)性外溢，增量流動(dòng)性將持續入市。
同時(shí)，陳剛認為，隨著(zhù)“反內卷+大基建”政策組合拳持續發(fā)力，供需格局將持續優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩改善，行情將逐步過(guò)渡到業(yè)績(jì)驅動(dòng)的階段，指數中樞逐步上移。
當前，A股投資邏輯也在發(fā)生變化，操作層面有兩大重點(diǎn)。
一方面，機構建議投資者重視個(gè)股層面的α邏輯。
中郵證券分析師黃子崟判斷，在經(jīng)歷了約4個(gè)月的“低強度快速輪動(dòng)后，A股后續或出現行業(yè)輪動(dòng)降速，逐漸轉移到“低強度低速度”的結構性行情，個(gè)股層面的α邏輯將重于行業(yè)層面的β邏輯。
黃子崟分析，從6月底開(kāi)始的A股本輪上漲可以理解為銀行紅利觸發(fā)和反內卷接棒的兩段式結構，但目前銀行的紅利性?xún)r(jià)比消耗殆盡，同時(shí)反內卷需要經(jīng)歷政策預期到現實(shí)驗證的冷靜期，因此做多動(dòng)力或出現真空期，此時(shí)更需注意進(jìn)退有時(shí)和張弛有度。
配置方面，黃子崟建議重視科技成長(cháng)估值修復機會(huì )。3月以來(lái)持續調整的以AI應用、算力鏈、光模塊為代表的TMT成長(cháng)方向也將迎來(lái)估值修復的機會(huì )。創(chuàng )新藥與CRO的基本面出現轉變，中國醫藥出海邏輯仍能持續交易。
中金公司建議關(guān)注景氣度高且業(yè)績(jì)可驗證的AI/算力、創(chuàng )新藥、軍工、有色等板塊；業(yè)績(jì)彈性較高，受益于居民資金入市的券商、保險等行業(yè)；紅利板塊仍具一定配置價(jià)值，低波動(dòng)特征契合低風(fēng)險偏好資金，且險資等配置型機構需求穩定。
投資操作中的另一個(gè)關(guān)鍵詞是動(dòng)態(tài)平衡。
劉巖指出，兩融余額高企反映風(fēng)險偏好回升，但需警惕杠桿資金的順周期放大效應。歷史數據顯示，兩融余額突破2萬(wàn)億元后，市場(chǎng)通常經(jīng)歷10%—15%的震蕩整理，但結構性機會(huì )依然存在。投資者可采取“啞鈴型”策略，在科技成長(cháng)與高股息之間保持動(dòng)態(tài)平衡，同時(shí)密切跟蹤政策信號與外資動(dòng)向，在波動(dòng)中捕捉產(chǎn)業(yè)升級與流動(dòng)性寬松帶來(lái)的收益。
“長(cháng)期看，真正決定市場(chǎng)高度的，仍是企業(yè)盈利兌現能力與產(chǎn)業(yè)變革的深度，而非單純的杠桿擴張?！眲r表示。
此外，從中長(cháng)期視角看，長(cháng)城基金基金經(jīng)理曲少杰建議，在符合自身風(fēng)險偏好的情況下，同時(shí)關(guān)注A股、港股市場(chǎng)或能更全面地把握科技股機遇。一方面，A股的供應鏈企業(yè)已深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論是傳統的T鏈、果鏈，還是新興的AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈，均在全球分工中占據重要地位；而港股的科技互聯(lián)網(wǎng)屬性尤為突出，聚集了大量中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這些企業(yè)直面消費者，在應用創(chuàng )新層面優(yōu)勢顯著(zhù)。
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