財聯(lián)社8月20日訊（編輯 瀟湘）當鮑威爾本周五最后一次以美聯(lián)儲主席的五年大計身份，在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上發(fā)表演講時(shí)，攸關(guān)演講影響許多投資者的美聯(lián)首要焦點(diǎn)可能是他是否會(huì )暗示下月將降息……

不過(guò)，在一些專(zhuān)業(yè)人士眼中，儲鮑超這場(chǎng)題為“經(jīng)濟展望與框架審查”的本周演講中，更為關(guān)鍵的將遠或許是鮑威爾會(huì )在離任前留下怎樣的一份政策“遺產(chǎn)”：

美聯(lián)儲即將于今夏公布其五年一次的最新貨幣政策框架評估結果。在本周的任期演講中，鮑威爾料將會(huì )闡述美聯(lián)儲雙重使命框架的五年大計更廣泛變革，這些變革將在他明年5月任期結束后仍持續影響美聯(lián)儲——甚至有可能對特朗普激進(jìn)降息的攸關(guān)演講影響呼吁構成長(cháng)期阻礙……

分析人士指出，鮑威爾將在杰克遜霍爾分享他對經(jīng)濟的美聯(lián)展望。但他預計同時(shí)也將闡述對美聯(lián)儲政策框架審查的儲鮑超調整，該框架闡明了美聯(lián)儲實(shí)現國會(huì )賦予的本周物價(jià)穩定和充分就業(yè)雙重使命的戰略與承諾。特別是將遠，美聯(lián)儲預計可能將放棄所謂的任期“平均通脹目標”政策，該政策是五年大計在疫情前通脹率較低時(shí)實(shí)施的，當時(shí)美聯(lián)儲官員還在希望避免通縮……

攸關(guān)美聯(lián)儲“五年大計”

美聯(lián)儲每五年會(huì )對貨幣政策框架進(jìn)行一次審查。當前的版本可追溯至2020年，當時(shí)美聯(lián)儲進(jìn)行了兩項關(guān)鍵的調整——但這些調整在此后幾年里一直遭到著(zhù)業(yè)內的廣泛詬病。

其中最著(zhù)名的一項調整，是美聯(lián)儲允許通脹在一段時(shí)間內超過(guò)2%的目標——如果之前持續出現通脹低于該水平的話(huà)。

其二是，在失業(yè)率較低的階段，美聯(lián)儲將不再為防范可能的通脹壓力而預防式加息，此舉旨在縮小實(shí)際就業(yè)人數與最大化就業(yè)目標間的“缺口”。這實(shí)質(zhì)上放棄了“勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱就應自動(dòng)觸發(fā)加息，以防范通脹”的理念。

這些偏鴿派的調整，本質(zhì)上受到了2008年金融危機后美國經(jīng)濟長(cháng)期疲弱復蘇的影響。

當時(shí)，美國通脹率長(cháng)期偏低，失業(yè)率則居高不下，美聯(lián)儲的就業(yè)和通脹目標面臨的主要威脅似乎來(lái)自經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足。而當失業(yè)率最終降至低位時(shí)，也并未引發(fā)顯著(zhù)的通脹。因而在不少經(jīng)濟學(xué)家看來(lái)，風(fēng)險是不對稱(chēng)的。

然而，不幸的是，2020年美聯(lián)儲這些框架調整生效后不久，就遇到了全球性的新冠疫情大爆發(fā)，繼而引發(fā)了美國四十年來(lái)最嚴重的通脹危機。在經(jīng)濟環(huán)境大變的背景下，美聯(lián)儲內外的批評者紛紛指責稱(chēng)，新框架不適合應對疫情引發(fā)的價(jià)格飆升，并在很大程度上導致了美聯(lián)儲(加息行動(dòng))的反應遲緩。

框架調整即將到來(lái)？

業(yè)內人士指出，鑒于近期美國通脹率的回升，以及通脹預期和消費者信心面臨的風(fēng)險，美聯(lián)儲預計將放棄五年前敲定的這一框架策略，轉而專(zhuān)注于實(shí)現2%的通脹目標。

而正如2020年宣布的調整對過(guò)去五年的貨幣政策行動(dòng)產(chǎn)生了影響一樣，鮑威爾即將宣布的調整，也可能會(huì )對未來(lái)數年美聯(lián)儲的決策產(chǎn)生深遠影響。

鮑威爾在5月的一次演講中其實(shí)已暗示了這一變化?！肮賳T們認為，有必要重新考慮有關(guān)就業(yè)‘缺口’的表述。在上周的會(huì )議上，我們對平均通脹目標制也存在類(lèi)似思考，”鮑威爾當時(shí)稱(chēng)。

部分美聯(lián)儲觀(guān)察人士認為，美聯(lián)儲秉持允許通脹略高于2%來(lái)彌補此前通脹水平較低的框架策略，部分導致了美聯(lián)儲在疫情后的“決策失誤”。由于美聯(lián)儲始終認同“供應鏈瓶頸引發(fā)的通脹是暫時(shí)性”的觀(guān)點(diǎn)，其在當時(shí)遲遲未能加息，并在此后最終又不得不采取了自20世紀80年代以來(lái)最激進(jìn)的加息步伐。

“盡管2020年采用的新框架并非美聯(lián)儲延遲行動(dòng)和通脹大幅超標的主要原因，但它對這一結果有所貢獻，”德意志銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家Matt Luzzetti表示。

因此，Luzzetti預計鮑威爾的講話(huà)將恢復更具前瞻性的貨幣政策策略，同時(shí)承認供應沖擊風(fēng)險，并回歸對通脹和就業(yè)市場(chǎng)的平衡看法。

對沖基金Azoria首席執行官James Fishback也對此表示贊同，并指出鮑威爾需要承認他所說(shuō)的“平均通脹目標的錯誤”。Fishback將該框架目標比作“有人帶著(zhù)110華氏度的發(fā)燒癥狀沖進(jìn)急診室，卻被告知醫生不會(huì )治療你——因為過(guò)去兩周你的平均體溫是健康的98華氏度”。

Fishback表示，“2021-2022年的通脹危機并非始于超市或加油站——它始于2020年8月的杰克遜霍爾。在周五的新框架審查公告中，鮑威爾主席必須承認靈活平均通脹目標的悲劇性錯誤，并將其從美聯(lián)儲的政策手冊中刪除，以便美聯(lián)儲能夠忠實(shí)地履行其雙重使命?！?/p>

鮑威爾在5月的演講中還曾指出，未來(lái)美國通脹可能比2010年代更加波動(dòng)，美國可能正進(jìn)入一個(gè)供應沖擊更加頻繁且可能更加持久的時(shí)期?？梢灶A見(jiàn)，美聯(lián)儲觀(guān)察人士料將在本周五的杰克遜霍爾會(huì )議上獲得更多的相關(guān)細節。

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