金銀驟跌“變臉”

　　在連續多日刷新歷史高點(diǎn)后，斷崖貴金屬“黑馬”突現變臉。金銀結束10月21日午后至晚間，暴跌國際貴金屬市場(chǎng)突發(fā)劇烈震蕩，黃金金、牛市銀價(jià)格上演“斷崖式”跳水，神話(huà)尚早引發(fā)全球投資者高度關(guān)注。斷崖Wind數據顯示，金銀結束倫敦現貨黃金盤(pán)中最大跌幅達6.3%，暴跌創(chuàng )下自2013年4月以來(lái)的黃金最大單日跌幅；現貨白銀跌幅更為迅猛，盤(pán)中最低觸及47.817美元/盎司，牛市較前一交易日收盤(pán)價(jià)最大跌幅達8.7%，神話(huà)尚早創(chuàng )下自2021年以來(lái)的斷崖單日跌幅紀錄，金銀市場(chǎng)同步遭遇“黑色夜晚”。金銀結束

　　進(jìn)入10月22日，暴跌國際金銀跌勢未止，延續前一日的低迷行情。截至17：00，倫敦現貨黃金盤(pán)中報4081.481美元/盎司，盤(pán)中最低觸及4002.89美元/盎司；倫敦現貨白銀同樣承壓，報48.485美元/盎司，盤(pán)中最低下探至47.48美元/盎司。更值得關(guān)注的是，受貴金屬暴跌影響，A股市場(chǎng)貴金屬板塊也遭遇“寒流”，在Wind中國行業(yè)指數貴金屬板塊中，湖南白銀跌幅7.71%，曉程科技跌幅6.15%，西部黃金、湖南黃金跌幅均超4.4%，四川黃金、招金黃金、赤峰黃金、山東黃金等跌幅均超3%。

　　此次貴金屬突然下挫，從消息面看，地緣政治緊張局勢出現緩和跡象是重要因素之一。據新華社報道，德國、法國、英國等多國領(lǐng)導人聯(lián)合發(fā)表聲明，支持“立即停止軍事行動(dòng)，以當前接觸線(xiàn)為起點(diǎn)展開(kāi)談判”，烏克蘭總統澤連斯基已簽署該聲明。蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，俄烏沖突相關(guān)方發(fā)表聯(lián)合聲明支持?；?，這一突發(fā)性事件直接緩解了地緣政治緊張局勢，削弱了貴金屬的避險需求，成為觸發(fā)價(jià)格回調的直接催化劑。

　　從市場(chǎng)層面看，前期上漲已為調整埋下伏筆。中國（香港）金融衍生品投資研究院院長(cháng)王紅英進(jìn)一步分析指出，在本周暴跌之前，黃金今年上漲幅度已超過(guò)65%，累積了大量獲利盤(pán)。結合期貨持倉情況，過(guò)去幾個(gè)交易日里，空頭因無(wú)法忍受虧損，出現大量止損盤(pán)，這推動(dòng)了價(jià)格上升；而價(jià)格上漲又使得更多多頭選擇賣(mài)出平倉、兌現盈利，最終導致黃金價(jià)格大幅下跌。

　　綜合來(lái)看，此次國際金銀大幅下跌，其核心原因在于多重因素共振。上海金融與發(fā)展實(shí)驗室首席專(zhuān)家、主任曾剛補充道，從根本上看，前期金銀價(jià)格持續走高、積累較大漲幅，市場(chǎng)內部已存在較強的獲利回吐壓力。此次下跌正處于階段性高位回調的技術(shù)調整周期。此外，美元指數的強勢上行、美國國債收益率的攀升，直接削弱了無(wú)息資產(chǎn)黃金和白銀的吸引力。全球投資者對美聯(lián)儲貨幣政策預期的轉變也是關(guān)鍵：隨著(zhù)數據顯示美國經(jīng)濟較為強勁，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息進(jìn)程的樂(lè )觀(guān)情緒有所降溫，使得資金回流美元資產(chǎn)。從事件角度看，近期地緣風(fēng)險階段緩和、市場(chǎng)避險需求減少，以及交易所內機構與投機資金集中止盈離場(chǎng)，導致技術(shù)性?huà)伿郾P(pán)快速涌現，形成踩踏效應，這是本輪暴跌的直接催化因素。這些內外因素疊加，最終觸發(fā)了多年最大單日跌幅。

　　短期調整還是牛市終結？

　　此次金銀暴跌引發(fā)市場(chǎng)對其未來(lái)走勢的強烈關(guān)注，這究竟是短期調整還是趨勢性反轉？以往，貴金屬大“牛市”往往由通脹失控或金融危機驅動(dòng)。如20世紀70年代的黃金牛市源于美元信用崩塌和石油危機引發(fā)的惡性通脹；2011年的上漲則與全球量化寬松、貨幣超發(fā)引發(fā)的保值需求密切相關(guān)。

　　此輪貴金屬價(jià)格的上漲，則得益于政策、需求與避險的共振，也讓黃金徹底成為牛市神話(huà)?；仡櫄v史走勢，從1000美元到2000美元，黃金用了12年，而從2000美元到3000美元，則僅用了不到五年時(shí)間。而從3000美元至4000美元的跨越，只用了短短半年。

　　尤其是在8月下旬以來(lái)，美聯(lián)儲降息預期的升溫，促使金價(jià)從3300美元位置一路沖高。9月18日，美聯(lián)儲降息“靴子”落地，聯(lián)邦基金利率的目標區間從4.25%—4.5%降至4%—4.25%，削弱了持有非孳息資產(chǎn)的機會(huì )成本，大量資金涌入黃金市場(chǎng)。同時(shí)，各國央行持續購金，重塑了全球黃金市場(chǎng)的供需格局，截至9月末，中國官方黃金儲備為7406萬(wàn)盎司，較上月末增加4萬(wàn)盎司，人民銀行也已連續11個(gè)月增持黃金。10月8日，現貨黃金價(jià)格正式突破4000美元/盎司大關(guān)。

　　對于近期的深度調整，王紅英認為，“短期下跌不會(huì )改變黃金上漲的長(cháng)期邏輯。當前地緣政治博弈并未消失，美國超36萬(wàn)億美元的債務(wù)問(wèn)題也不可能短期解決；而且相關(guān)沖突只是有暫停意向，并未實(shí)質(zhì)性結束，這些支撐黃金價(jià)格的長(cháng)期結構性因素仍在”。

　　薛洪言也認為，此次下跌并非趨勢性反轉?！敖疸y的避險屬性沒(méi)有失效，只是市場(chǎng)情緒階段性切換。避險屬性的核心是對沖系統性風(fēng)險，并非對短期事件的線(xiàn)性反應，當地緣沖突從‘升級’轉向‘?；稹?，避險需求退潮屬于正常市場(chǎng)調節?！彼岬?，短期波動(dòng)不會(huì )改變大類(lèi)資產(chǎn)配置的長(cháng)期邏輯，但可能影響短期資金流向，部分資金或從貴金屬轉向風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是受益于經(jīng)濟復蘇預期的領(lǐng)域。

　　對于貴金屬后續是否存在進(jìn)一步下跌空間？王紅英進(jìn)一步解釋?zhuān)皬亩唐诩夹g(shù)角度來(lái)講，金銀可能存在一定的慣性下跌，目的是修復各類(lèi)技術(shù)指標，為后續上漲蓄勢。從關(guān)鍵支撐位來(lái)看，4000美元/盎司將是強支撐位，多空雙方會(huì )在4100美元/盎司附近展開(kāi)爭奪”。

　　曾剛也表示，短期內不排除金銀價(jià)格仍有一定下探空間，可以關(guān)注重要技術(shù)支撐位的表現，但中長(cháng)期看，全球“去美元化”、央行持續增持、美國債務(wù)高企等基本面因素依然利好貴金屬。此外，若美聯(lián)儲在未來(lái)重啟寬松周期，或地緣風(fēng)險再度升溫，都有望增強黃金、白銀的中長(cháng)期吸引力。

　　投資者還能上車(chē)嗎

　　從市場(chǎng)情緒看，10月21日金銀價(jià)格驟跌曾引發(fā)短暫恐慌，多頭集中拋售進(jìn)一步放大波動(dòng)；但隨著(zhù)10月22日倫敦現貨黃金在4100美元/盎司關(guān)鍵支撐位逐步企穩，現貨黃金、白銀均從開(kāi)盤(pán)跌勢中轉入小幅震蕩。王紅英分析指出，市場(chǎng)恐慌情緒逐步得到控制，10月22日已呈現出短期技術(shù)性反彈走勢，短期恐慌基本消散，當前市場(chǎng)正處于技術(shù)性支撐的關(guān)鍵位置。

　　從全球投資環(huán)境來(lái)看，王紅英進(jìn)一步分析稱(chēng)，當前市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”特征顯著(zhù)。美股因泡沫化程度較高，投資者配置意愿有所下降；中國經(jīng)濟雖處于階段性調整期，人民幣計價(jià)資產(chǎn)估值具備優(yōu)勢，但中長(cháng)期回升仍需時(shí)間。在此背景下，疊加大國政治經(jīng)濟博弈、區域事件等潛在風(fēng)險，以及美國高負債帶來(lái)的信用不確定性，黃金白銀作為傳統避險與保值工具，中長(cháng)期仍是機構投資者及各國央行資產(chǎn)配置中不可或缺的“壓艙石”。

　　對于投資者而言，是否還能上車(chē)？當前持有貴金屬資產(chǎn)的投資者又該如何操作？薛洪言建議，高風(fēng)險承受能力者可考慮逢低補倉，把握大跌帶來(lái)的布局機會(huì )；中低風(fēng)險偏好者除非倉位特別重，否則建議耐心持有，依托長(cháng)期支撐邏輯等待市場(chǎng)企穩反轉。王紅英則提醒，投資者要先明確自己是短期投機還是長(cháng)期資產(chǎn)配置，如果是長(cháng)期資產(chǎn)配置，要靜待市場(chǎng)穩定后再考慮入場(chǎng)，投資品種方面，應避免使用過(guò)大杠桿的投資品種，可選擇黃金金條、紙黃金或者黃金ETF產(chǎn)品等較為穩定的投資選擇。

　　對于當前持有貴金屬資產(chǎn)的投資者，曾剛進(jìn)一步補充道，建議結合自身風(fēng)險承受能力制定差異化的應對策略。風(fēng)險偏好較低的保守型投資者，可以適當減倉，優(yōu)先保留核心底倉，將部分收益“落袋為安”，規避后續短期虧損擴大的壓力；同時(shí)建議設置動(dòng)態(tài)止損位，降低持倉波動(dòng)性。穩健型投資者可保持觀(guān)望，既不盲目加倉，也不急于減持，若后市進(jìn)一步下探臨近關(guān)鍵支撐位可擇機補倉、拉低整體成本。對于激進(jìn)型投資者而言，可考慮在本輪調整過(guò)程中分批吸納，但需嚴格風(fēng)險控制，設好止損區間，避免追漲殺跌。整體來(lái)看，建議長(cháng)期配置黃金倉位不宜超過(guò)總資產(chǎn)的10%—20%，除非有更強的抗風(fēng)險需求。面對市場(chǎng)大幅波動(dòng)，穩健心態(tài)、合理倉位與科學(xué)分散配置，才是應對貴金屬“牛熊轉換”的不二法寶。

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