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　　2025年實(shí)質(zhì)觸及重大違法退市指標24公司已達12家，為歷年之最。新政

　　“執法震懾進(jìn)一步增強，周年透明度進(jìn)一步提高，退市市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步凈化。公司高雷”在9月22日的創(chuàng )新國新辦新聞發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )主席吳清表示，避開(kāi)“十四五”期間24證監會(huì )對財務(wù)造假、新政操縱市場(chǎng)、周年內幕交易等案件作出行政處罰2214份，退市罰沒(méi)414億元，公司高雷較“十三五”分別增長(cháng)58%和30%。創(chuàng )新

　　若將視線(xiàn)聚焦，避開(kāi)除了近年來(lái)不斷增長(cháng)24罰單規模，資本市場(chǎng)的投資生態(tài)自去年“924”行情以來(lái)，還發(fā)生了一些新的變化。

　　回看過(guò)去一年，一系列政策“組合拳”及配套措施在資本市場(chǎng)漸次落地。其中，從嚴打擊財務(wù)造假等違法違規行為成為凈化市場(chǎng)生態(tài)、重塑投資者信心的關(guān)鍵著(zhù)力點(diǎn)之一，觸及重大違法強制退市數量明顯增加，“退市不免責”的信號得以強化。

　　第一財經(jīng)記者獲得的最新數據顯示，2025年實(shí)質(zhì)觸及重大違法退市指標的公司已達12家，為歷年之最。

　　中國政法大學(xué)商學(xué)院副教授胡歷芳對第一財經(jīng)表示，近一年來(lái)監管從嚴打擊證券違法違規行為，為穩定投資人預期起到了關(guān)鍵作用，從而能夠更好地為長(cháng)期投資、價(jià)值投資、理性投資保駕護航，為資本市場(chǎng)發(fā)揮財富效應奠定法治化基礎。

　　重大違法強制退市明顯增加

　　回到去年9月24日，證監會(huì )主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，證監會(huì )將重點(diǎn)抓好“三個(gè)突出”進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，其中之一就是突出保護中小投資者合法權益，堅決打擊財務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規行為，同時(shí)在代表人訴訟、先行賠付等方面爭取落地更多示范性案例。

　　事實(shí)上，從嚴打擊上市公司違法違規行為一直以來(lái)都是資本市場(chǎng)監管執法的重中之重。近幾年，證監系統開(kāi)出的行政處罰數量呈現逐年增加態(tài)勢。而最近一年，隨著(zhù)全方位、立體式的綜合懲防體系的進(jìn)一步完善，上市公司的違法成本明顯提升。

　　其中，一個(gè)顯著(zhù)的變化是上市公司不僅行政處罰力度加大，觸及重大違法強制退市的數量也明顯增加。Wind數據顯示，截至目前，近一年已經(jīng)退市的公司中，退市錦港、退市卓朗均因重大違法強制退市。

　　而第一財經(jīng)記者獲得的數據顯示，僅2025年實(shí)質(zhì)觸及重大違法退市指標的公司就已達12家，為歷年之最。據記者不完全統計，截至目前，*ST東通（維權）、*ST高鴻（維權）、*ST蘇吳（維權）、*ST紫天、*ST廣道（維權）、*ST東方、*ST普利等多家公司，均已拉響重大違法退市風(fēng)險警報。

　　另一個(gè)顯著(zhù)的變化在于“退市不免責”得到持續強化。記者了解到，自去年退市新規以來(lái)，截至2025年8月，證監會(huì )已查處67家退市公司違法違規行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線(xiàn)索。

　　比如，今年就有包括億利潔能、退市龍宇、泰禾集團、東旭光電等多家A股公司在退市后被追責。其中，億利潔能、東旭光電均被罰款上億元。

　　進(jìn)一步提升監管執法精準性

　　吳清9月22日表示，近年來(lái)，資本市場(chǎng)聚焦財務(wù)造假等投資者深?lèi)和唇^的違法違規問(wèn)題，既“追首惡”，也“懲幫兇”，系統構建全方位、立體式的綜合懲防體系，堅決破除造假“生態(tài)圈”。同時(shí)，還用好用足法律所賦予手段，依法從嚴，把“板子”打準打疼。

　　比如，今年5月，證監會(huì )聯(lián)合最高法印發(fā)了《嚴格公正執法司法、服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展指導意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善行政、民事、刑事追責體系。隨后，證監會(huì )于6月嚴肅查處的越博動(dòng)力（已退市）財務(wù)造假案件中，除對上市公司及實(shí)際控制人、相關(guān)董監高等造假責任人依法嚴懲外，還對兩名配合造假主體一并嚴肅追責。

　　胡歷芳表示，近一年來(lái)，證監會(huì )對上市公司財務(wù)造假的打擊，體現出對上市公司及其相關(guān)的融資體系中主體行為的行政監管和行政處罰正朝著(zhù)“長(cháng)牙帶刺”的有力方向邁進(jìn)，“行刑銜接”的立體追責理念和體系也在逐步構建，資本市場(chǎng)法治化進(jìn)程正在深入推進(jìn)。

　　“在看到這些進(jìn)展的同時(shí)，我們仍然要警惕資本市場(chǎng)中的重重風(fēng)險，監管部門(mén)可以借助數字化、科技化手段更精準地瞄準違法違規行為?！?胡歷芳認為。

　　德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波對第一財經(jīng)表示，比以往更嚴厲地打擊財務(wù)造假，會(huì )對投資者信心產(chǎn)生諸多積極影響，也是保護投資者利益最有效的方法。

　　在陳波看來(lái)，目前對于資本市場(chǎng)打擊財務(wù)造假，不患嚴而患不均，建議規范自由裁量權的行使，違法情形類(lèi)似，但查處結果差異巨大的情形，應盡量減少。這不僅是投資者的訴求，也是違法違規當事人的普遍訴求。

　　吳清強調，下一步證監會(huì )將提高監管的精準性、有效性，落實(shí)主責主業(yè)，依法從嚴監管，突出打大、打惡、打重點(diǎn)，把該管的管好，同時(shí)堅持嚴而有度、嚴而有效，進(jìn)一步完善市場(chǎng)監管和風(fēng)險防范機制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。