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　　財聯(lián)社

　　不少華爾街分析師指出，救市鑒于融資成本居高不下，街預美國貨幣市場(chǎng)當前的期美流動(dòng)性緊張態(tài)勢可能持續至整個(gè)11月，這或將迫使美聯(lián)儲在12月1日正式停止縮表之前就采取緊急措施增強流動(dòng)性。聯(lián)儲

　　財聯(lián)社昨日曾介紹過(guò)，救市在經(jīng)歷了動(dòng)蕩的街預月末行情后，上周五收盤(pán)時(shí)有擔保隔夜融資利率（SOFR）大幅飆升18個(gè)基點(diǎn)。期美這是聯(lián)儲自2020年3月以來(lái)，美聯(lián)儲加息周期之外的救市最大單日漲幅。該利率是街預主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率，反映隔夜回購市場(chǎng)的期美融資成本。

　　盡管月末壓力緩解后，聯(lián)儲SOFR周一回落，救市但仍高于美聯(lián)儲關(guān)鍵的街預政策基準利率，包括聯(lián)邦基金利率。期美其他短期隔夜回購利率也持續高于美聯(lián)儲的政策工具利率。

　　“美聯(lián)儲時(shí)間緊迫，他們似乎正手忙腳亂，”美銀美國利率策略主管Mark Cabana表示，“12月1日這個(gè)（結束縮表）的時(shí)間點(diǎn)只是他們內部達成的一個(gè)妥協(xié)。我懷疑市場(chǎng)很快就會(huì )迫使他們采取行動(dòng)?！?/p>

　　隨著(zhù)近期融資壓力加劇，美聯(lián)儲在上周的利率決議中宣布將從12月1日起停止縮減國債持有規模，結束持續三年的量化緊縮（QT）政策。此前，隨著(zhù)美聯(lián)儲持續收緊資產(chǎn)組合，加之夏季以來(lái)美國國債的密集發(fā)行正不斷吸走市場(chǎng)資金，導致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續枯竭。

　　財聯(lián)社上周還曾介紹過(guò)，美銀此前曾預期美聯(lián)儲將在10月底結束量化緊縮，并立即啟動(dòng)資產(chǎn)購買(mǎi)以擴大資產(chǎn)負債表。Cabana指出，上周會(huì )議上此類(lèi)措施的缺失，表明美聯(lián)儲內部存在“不同觀(guān)點(diǎn)”。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，“在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)”美聯(lián)儲將逐步增加銀行準備金以匹配銀行體系規模和經(jīng)濟體量，但未透露具體時(shí)間。包括美聯(lián)儲負責監管的副主席鮑曼在內的其他官員，則主張央行應將資產(chǎn)負債表規?？刂圃谧畹退?。

　　美銀策略師認為，美聯(lián)儲此前過(guò)度消耗了準備金，使其跌至了“充?！钡倪吘壦健吹钟袌?chǎng)扭曲所需的最低緩沖量。最新數據顯示，美聯(lián)儲的銀行儲備金目前已降至2.8萬(wàn)億美元，為2020年9月以來(lái)最低水平。

　　達拉斯聯(lián)儲主席洛里·洛根上周五已表示，若回購利率持續高企，美聯(lián)儲需啟動(dòng)資產(chǎn)購買(mǎi)。

　　她對三方回購利率超過(guò)貨幣當局的準備金利率（IORB）表示失望。曾在紐約聯(lián)儲市場(chǎng)部任職逾二十年的洛根主張，央行應使貨幣市場(chǎng)利率維持在接近或略低于準備金利率的水平。

　　上周五，SOFR一度較IORB高出32個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )2020年以來(lái)最大價(jià)差。周一SOFR回落至4.13%，仍高于當前3.9%的IORB水平及聯(lián)邦基金有效利率（EFFR）。

　　另一項與回購交易掛鉤的基準利率——三方一般擔保利率（TGCR）也高于4%，自10月以來(lái)持續高于監管利率。

　　華爾街策略師們建議，當國債結算日或關(guān)鍵支付日流動(dòng)性趨緊時(shí)，美聯(lián)儲可臨時(shí)介入向市場(chǎng)注入資金。

　　紐約銀行宏觀(guān)策略師John Velis表示：“若融資市場(chǎng)壓力持續，且相關(guān)利率持續高于美聯(lián)儲政策利率，我們認為進(jìn)行此類(lèi)臨時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作并非不可能?！?/p>