來(lái)源：中國新聞周刊

　　“學(xué)挖掘機技術(shù)哪家強”的比較煩廣告語(yǔ)家喻戶(hù)曉，但挖掘機哪家強這個(gè)問(wèn)題的挖掘機哥答案，恐怕沒(méi)多少人能脫口而出。比較煩

　　按銷(xiāo)量來(lái)算，挖掘機哥三一重工是比較煩當之無(wú)愧的挖掘機老大。公開(kāi)數據顯示，挖掘機哥其挖掘機產(chǎn)品在國內市場(chǎng)上連續13年銷(xiāo)量第一；根據其向港交所遞交的比較煩招股書(shū)，以2020年至2024年累計銷(xiāo)售量計，挖掘機哥三一重工在全球挖掘機市場(chǎng)中份額位列第一，比較煩占比11.3%。挖掘機哥

　　10月28日，比較煩三一重工正式在港交所主板掛牌上市。挖掘機哥成立31年、比較煩籌劃境外上市14年后，挖掘機哥它終于完成了A+H兩地上市的比較煩拼圖。

　　對于大部分赴港上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，國際化都是其重要目的，不過(guò)三一重工并非國際市場(chǎng)上的新兵。

　　早在2002年，三一重工就將兩臺平地機出口至摩洛哥，2012年又收購德國混凝土機巨頭普茨邁斯特。至今產(chǎn)品已銷(xiāo)往全球150多個(gè)國家和地區。去年，其海外收入占比已接近六成。

　　不過(guò)，隨著(zhù)2022年開(kāi)始國內市場(chǎng)進(jìn)入調整期，國內營(yíng)收不斷萎縮的三一重工已經(jīng)不滿(mǎn)足于東南亞、非洲等市場(chǎng)。這一次，它要去卡特彼勒、小松等老牌國際巨頭的主場(chǎng)，再挖出一個(gè)自己。

　　十四年夢(mèng)圓

　　10月28日上午，三一重工董事長(cháng)向文波在港交所交易大廳敲響開(kāi)市鑼。

　　在2022年接棒董事長(cháng)前，向文波主抓的正是國際化。在他看來(lái)，國際化是三一重工的第三次創(chuàng )業(yè)，之前的兩次創(chuàng )業(yè)分別是公司創(chuàng )立以及將總部從漣源搬到長(cháng)沙。

　　從首次出口到摩洛哥算起，這第三次創(chuàng )業(yè)，三一重工已經(jīng)干了二十多年。這些年里，產(chǎn)品出海之外，三一重工還陸續在印度、美國、德國等地投資建起產(chǎn)業(yè)園。

　　2012年，國內基建投資進(jìn)入調整期，受此影響，工程機械行業(yè)也陷入低迷，前一年剛當上挖掘機全國年度銷(xiāo)冠的三一重工受到明顯沖擊。為此，三一重工開(kāi)始了新一輪改革，并做出了“雙進(jìn)”決策，即進(jìn)入更大的城市，進(jìn)入更大的國際化市場(chǎng)。

　　也就在這一年，三一重工完成了對普茨邁斯特的收購。成立于1958年的普茨邁斯特是全球混凝土機械第一品牌，全球市場(chǎng)占有率長(cháng)期在40%左右，且德國以外市場(chǎng)銷(xiāo)售額貢獻度超90%。

　　用向文波的話(huà)來(lái)講，這一收購讓三一重工“國際化起碼提前了五至十年時(shí)間”。次年，其海外收入便超過(guò)了100億元。

　　招股書(shū)顯示，2024年，三一重工實(shí)現營(yíng)收777.73 億元，海外市場(chǎng)貢獻了488.62億元，所占營(yíng)收比重超過(guò)六成，達488.62億元；今年上半年，海外營(yíng)收比重雖同比略有下滑至59.06%，但仍同比增長(cháng)11.72%至263.02億元。

　　為了更好地出海，三一重工也早就計劃進(jìn)入國際資本市場(chǎng)。

　　這最早要回溯到2011年。當年8月，三一重工公告稱(chēng)其H股發(fā)行計劃獲中國證監會(huì )批準；9月，多家媒體曝出其一份34億美元的籌資計劃，顯示其將于當年10月在港掛牌。但不久后，鑒于港股當時(shí)的持續低迷，多家赴港IPO企業(yè)延遲上市時(shí)間，三一重工也宣布暫時(shí)擱置。

　　轉年，市場(chǎng)傳出三一重工將赴港進(jìn)行IPO推介，三一重工相關(guān)負責人隨即否認，并稱(chēng)準備工作已做好，但市場(chǎng)環(huán)境不好，需要等待時(shí)間窗口，目前并無(wú)赴港上市的具體時(shí)間表。2014年，其計劃分拆從事挖掘機研產(chǎn)銷(xiāo)的子公司三一重機赴港上市，仍未成行。

　　港交所之外，三一重工也曾將目光轉向歐洲。2022年3月，其公告擬境外發(fā)行GDR（全球存托憑證），并在瑞士證券交易所掛牌，到年底又宣布計劃改道德國法蘭克福證券交易所。但時(shí)至去年4月，其最終宣布鑒于內外部環(huán)境等因素發(fā)生變化，決定終止境外發(fā)行GDR。

　　如今，距離首次謀求境外上市整整14年，三一重工終于叩開(kāi)了港交所的大門(mén)。

　　主場(chǎng)失利，加速出海

　　在招股書(shū)中，三一重工表示，本次赴港上市募集的資金，將主要用于完善全球銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò )、增強研發(fā)能力、擴張海外制造產(chǎn)能等。

　　進(jìn)一步全球化，正是三一重工公開(kāi)的野心——2022年，三一重工創(chuàng )始人梁穩根提出的第四個(gè)十年（2016—2026年）目標是，要將三一重工打造成工程機械、工程車(chē)輛世界第一，特別是電動(dòng)化、智能化方面成為世界第一。

　　如此重注向海外，并非僅出于進(jìn)攻的考慮，還有來(lái)自主場(chǎng)失利現實(shí)的倒逼。

　　自2022年起，國內工程機械市場(chǎng)進(jìn)入調整期，房地產(chǎn)投資降溫、基建項目節奏放緩，行業(yè)需求整體萎縮。中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2022年，中國12類(lèi)工程機械產(chǎn)品銷(xiāo)量合計約為170.98萬(wàn)臺，同比下滑-8.13%，行業(yè)營(yíng)收降幅更是超過(guò)12%。

　　三一重工也未能幸免于周期波動(dòng)。其營(yíng)收自2021年達到巔峰1061.13億元后，于2022年、2023年分別同比減少23.82%、8.44%至808.39億元、740.19億元；到去年，才迎來(lái)小幅回升，但只比2019年的水平高出不足30億元。

　　具體來(lái)看，去年整體營(yíng)收的回升，是由海外業(yè)務(wù)帶動(dòng)的，而國內營(yíng)收自2021年以來(lái)逐步從787.14億元萎縮至去年的295.22億元，已不足巔峰時(shí)的四成。

　　在這一背景下，向海外市場(chǎng)要增量的重要性陡然提升?！敖柚Ｍ怃N(xiāo)售增長(cháng)，可以對三一重工業(yè)績(jì)提供非常大的支撐，幫其平滑渡過(guò)國內市場(chǎng)下滑周期帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險?！睓C械之家創(chuàng )始人、CEO劉旭龍表示。

　　據東吳證券研報，海外工程機械市場(chǎng)容量為國內三倍，三一重工仍有機會(huì )從中挖掘出不少市場(chǎng)空間。

　　目前三一重工雖海外增長(cháng)不錯，過(guò)去三年收入復合年增長(cháng)率有15.2%，但具體來(lái)看，其海外收入主要由亞澳市場(chǎng)貢獻，今年上半年收入占比在40%以上，其次是歐洲、美洲，今年上半年收入占比均在20%上下。

　　但美洲和歐洲，特別是北美，才是工程機械的核心市場(chǎng)。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年全球及中國工程機械市場(chǎng)需求預測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，2024年全球工程機械行業(yè)整體市場(chǎng)銷(xiāo)售額2135億美元，2025年將達2189億美元，2030年有望增至2961億美元。分市場(chǎng)來(lái)看，北美、亞澳、歐洲、中國是全球工程機械主要市場(chǎng)，其中北美市場(chǎng)占比約為35.0%，亞澳緊隨其后，市場(chǎng)占比約為23.0%，歐洲、中國市場(chǎng)占比分別為18.5%、11.0%。

　　而且海外市場(chǎng)還能為三一重工提供更好的造血能力。以2022—2024年為例，其海外業(yè)務(wù)的毛利率較國內平均高約7個(gè)百分點(diǎn)。

　　與國內同行相比，三一重工的盈利能力也更強。今年上半年，三一重工營(yíng)收同比增長(cháng)14.96%至445.34億元，歸母凈利潤同比增長(cháng)46%至52.16億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達101.34億元。而作為對比，同行中規模更大（同期營(yíng)收548.08億元）的徐工機械，歸母凈利潤和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流凈額分別只有43.58億元、37.25億元。

　　想贏(yíng)，不容易

　　但這條路，并非坦途。

　　一邊是地緣政治博弈帶來(lái)的風(fēng)險和挑戰。

　　“貿易戰和關(guān)稅壁壘，可能是最大的外部不確定性?！眲⑿颀埍硎?。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(cháng)柏文喜也談及，地緣風(fēng)險可能導致公司面臨運費、保險等費用飆升，觸發(fā)歐美市場(chǎng)對中國工程機械“雙反”調查的升級等?！埃鎸Γ┍就粱a(chǎn)的要求，也會(huì )提升公司的成本壓力?！笨品降弥菐煅芯控撠熑藦埿略a充道。

　　此種背景下的監管不確定性，近期三一重工已有體會(huì )。8月，印尼商業(yè)競爭監督委員會(huì )以涉嫌違反反壟斷法為由，對三一重工在印尼的關(guān)聯(lián)公司開(kāi)出4490億印尼盾（約1.97億人民幣）罰單。

　　在招股書(shū)中，三一重工也坦言：“我們依賴(lài)海外市場(chǎng)所提供的業(yè)務(wù)擴張機會(huì )，而全球營(yíng)運環(huán)境的復雜性可能會(huì )對我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況造成重大影響?！?/p>

　　另一邊，直面卡特彼勒、小松等傳統巨頭，三一重工還有不少功課要補。

　　去年，卡特彼勒營(yíng)收規模高達648億美元（約合4600億元人民幣），小松在2024財年營(yíng)收規模也接近1900億元人民幣，分別約等于6個(gè)和2.5個(gè)三一重工。

　　在劉旭龍看來(lái)，與國際巨頭相比，三一重工及其他國內工程機械企業(yè)最大的優(yōu)勢是成本和性?xún)r(jià)比，這也讓其產(chǎn)品在東南亞、非洲、俄羅斯等市場(chǎng)有強勁競爭力?！氨热缤瑖嵨煌诰驒C，三一重工的售價(jià)比卡特彼勒低15%—20%，比小松低10%左右?！卑匚南惭a充道。

　　不過(guò)若從硬實(shí)力上比較，三一重工仍有不小的差距。

　　柏文喜指出，核心差距在于高端技術(shù)。這一點(diǎn)從零部件的自給率中可見(jiàn)一斑：招股書(shū)顯示，去年，三一重工整體零部件自給率達到約60%，其中發(fā)動(dòng)機、液壓系統、控制系統等核心零部件的自給率并無(wú)公開(kāi)數據可查，但多份行業(yè)研報顯示，其中大機型產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件仍依賴(lài)進(jìn)口；作為對比，卡特彼勒的核心零部件自給率為75%。

　　技術(shù)差距影響著(zhù)產(chǎn)品質(zhì)量?！鞍ㄈ恢毓ぴ趦鹊膰a(chǎn)工程機械產(chǎn)品，可靠性與穩定性上仍與卡特彼勒、小松等有一定差距?！眲⑿颀堉赋?。一份二手挖掘機市場(chǎng)報告顯示，國產(chǎn)品牌挖掘機的壽命平均在5000—7000小時(shí)，日本品牌則在8000—12000小時(shí)；從零件質(zhì)量來(lái)看，中國品牌液壓系統表現也相對較弱。

　　這導致的一個(gè)直接結果是，國產(chǎn)品牌二手機械產(chǎn)品的轉售價(jià)值普遍較同等使用時(shí)長(cháng)的國際品牌低10%—20%。柏文喜表示，在歐美市場(chǎng)，客戶(hù)對生命周期成本極為敏感，二手殘值的差距也會(huì )影響采購決策，三一重工只能通過(guò)金融方案和服務(wù)體系來(lái)彌補品牌溢價(jià)的不足。

　　此外，張新原指出，渠道壁壘同樣是中國制造出海的重要挑戰。國際巨頭在歐美等成熟市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)與服務(wù)體系高度穩固，新進(jìn)入者要撼動(dòng)其網(wǎng)絡(luò )并不容易。

　　一場(chǎng)漫長(cháng)的挑戰在等待著(zhù)三一重工。

　　記者：石晗旭

責任編輯：張玉