專(zhuān)題：A股震蕩上行站穩4000點(diǎn) 均衡配置把握結構性機會(huì )

深圳水貝，金價(jià)攪動(dòng)局已家恢這個(gè)占據全國黃金珠寶交易半壁江山的水貝市場(chǎng)市場(chǎng)，正經(jīng)歷一場(chǎng)由金價(jià)上漲和稅收新政引發(fā)的黃金連鎖反應。

11月1日，產(chǎn)業(yè)策破常經(jīng)財政部、鏈尋稅務(wù)總局發(fā)布的有廠(chǎng)營(yíng)《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策公告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》）宣布，明確區分黃金“投資性用途”與“非投資性用途”，復正其中會(huì )員單位購入用于非投資性用途的金價(jià)攪動(dòng)局已家恢標準黃金，稅務(wù)進(jìn)項抵扣比例由13%降至6%。水貝市場(chǎng)這一核心調整直接導致黃金源頭采購成本劇增。黃金此外，產(chǎn)業(yè)策破常經(jīng)《公告》要求于11月1日當日執行。鏈尋

據本報記者赴深圳水貝了解，有廠(chǎng)營(yíng)經(jīng)過(guò)短暫的復正跟風(fēng)調價(jià)、定價(jià)混亂后，金價(jià)攪動(dòng)局已家恢水貝市場(chǎng)大盤(pán)價(jià)最終確定了新的報價(jià)，即在國內金價(jià)基礎之上進(jìn)行了上浮。

除了水貝黃金市場(chǎng)外，周大福、老鳳祥等多家品牌金店也迅速宣布上調金價(jià)。從零售商的客流冷清到批發(fā)商的策略調整，再到上游料商的停擺觀(guān)望，黃金行業(yè)全鏈條正在進(jìn)入“適應期”。

水貝大盤(pán)定價(jià)：短暫混亂后終清晰

“一開(kāi)始大家都懵了，不知道該怎么定價(jià)，只能看別人加自己也加?！遍L(cháng)期關(guān)注水貝市場(chǎng)的行業(yè)人士李先生對記者如是說(shuō)。

11月1日政策發(fā)布恰逢周六，市場(chǎng)暫未即時(shí)反應。但11月3日（周一）開(kāi)市后，因對政策細節了解不明確，水貝市場(chǎng)出現跟風(fēng)調價(jià)現象：部分商家將黃金價(jià)格一次性上調六七十元/克，甚至出現有商家加價(jià)10個(gè)點(diǎn)后又回落的情況。

11月6日下午，記者走訪(fǎng)水貝多家黃金店鋪發(fā)現，相比以往“鬧哄哄”的場(chǎng)景，商場(chǎng)客流稍顯冷清。

某黃金店鋪張老板坦言，黃金并非生活必需品，“有錢(qián)就買(mǎi)，沒(méi)錢(qián)不買(mǎi)”，如今金價(jià)上漲，不少消費者選擇觀(guān)望。

更值得關(guān)注的是，結婚剛需這一核心消費群體也出現需求轉移。張老板透露，近期有客戶(hù)籌備婚禮來(lái)買(mǎi)黃金時(shí)，男方提議“給（女方）現金而非買(mǎi)黃金”，“5萬(wàn)塊錢(qián)現在買(mǎi)不了多少克黃金，還不如直接給現金實(shí)用”。

面對市場(chǎng)變化，水貝商家態(tài)度呈現明顯分化。除了像張老板這樣陷入焦慮的商家，也有部分商家表現得相對平淡。

經(jīng)過(guò)短暫的調整期，水貝市場(chǎng)逐漸梳理出清晰的成本邏輯。

根據《公告》，此次稅改核心調整在于實(shí)物交割環(huán)節的細化管理，即首次明確區分黃金的“投資性用途”和“非投資性用途”。其中，會(huì )員單位購入用于非投資性用途的標準黃金，稅務(wù)進(jìn)項抵扣比例由13%降為6%。這就意味著(zhù)黃金商家的成本上升了七個(gè)點(diǎn)。

11月3日（周一）下午水貝市場(chǎng)大盤(pán)價(jià)已調整為加稅后的金價(jià)。11月6日中午，記者看到水貝黃金大盤(pán)價(jià)報976元/克，當日國內金價(jià)最高報價(jià)約919元/克、最低報約910元/克，粗略計算上浮幅度接近7%。

11月3日，政策發(fā)布后的首個(gè)交易日，多家品牌金店漲價(jià)。周大福珠寶稱(chēng)：近日發(fā)布的黃金有關(guān)稅收政策為黃金采購和生產(chǎn)帶來(lái)額外成本。為此，周大福珠寶自11月3日起對部分黃金產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調整。

11月10日，國內金價(jià)報928元/克左右，水貝金價(jià)1067元/克左右，周大福、老鳳祥、周六福分別報價(jià)1279元/克、1273元/克、1256元/克，其他品牌金價(jià)報價(jià)也均在1200元/克以上。

“政策是從黃金源頭開(kāi)始收稅，不管是水貝市場(chǎng)還是外面的品牌金店，價(jià)格肯定都會(huì )漲。因此，水貝的黃金價(jià)格優(yōu)勢依然在?！币晃唤?jīng)營(yíng)多年的商家如是說(shuō)。

商家應對：以暫停出貨+“結料”避險

某黃金商坦言，“政策前的貨是沒(méi)加稅的，之后的貨要加稅，理論上得分兩類(lèi)賣(mài)，但實(shí)際操作中品類(lèi)劃分、價(jià)格標注都麻煩，不好處理?！?/p>

為應對政策不確定性帶來(lái)的風(fēng)險，一些商家選擇短期暫停出貨?！暗孟认?，搞清楚成本怎么分攤、怎么執行，也得看看客戶(hù)的反應?！币晃稽S金加工廠(chǎng)商告訴記者。

值得關(guān)注的是，面對稅收成本壓力，黃金市場(chǎng)正集體向“結料”結算模式傾斜，以此對沖政策影響。

據本報記者綜合了解，黃金交易長(cháng)期存在“結料”與“結價(jià)”兩種核心結算方式：“結料”是交易雙方以黃金原料進(jìn)行結算，買(mǎi)方僅需支付加工費，不涉及黃金本身的價(jià)款結算，因此完全不受此次稅收政策調整影響；“結價(jià)”則以交易時(shí)的黃金價(jià)格為基準，對整批貨品進(jìn)行價(jià)款結算，費用包含黃金原料價(jià)與手工費，稅改后若選擇該模式，成交價(jià)格大概率高于此前。

“以前沒(méi)稅改時(shí)，結料、結價(jià)都能選，正常也以結料為主?，F在稅改了，我們建議客戶(hù)選貨時(shí)直接付料（記者注：這里的“料”是指黃金原料），這樣不涉及稅，對雙方都沒(méi)影響?！蹦滁S金生產(chǎn)商向本報記者表示，如果客戶(hù)沒(méi)有及時(shí)給料，生產(chǎn)商會(huì )先用自己的料，等客戶(hù)有料補給生產(chǎn)商就好，這個(gè)過(guò)程不會(huì )因金價(jià)變動(dòng)對任意一方造成虧損。

此外，“已經(jīng)拿貨的客戶(hù)不受政策和金價(jià)波動(dòng)影響，沒(méi)出現撤單情況，政策只影響新訂單?！鄙鲜鳇S金生產(chǎn)商補充道。

相較于黃金中下游商家的靈活調整，上游黃金料商卻陷入了兩難境地?！拔覀冃袠I(yè)里的料商，這幾天基本沒(méi)出貨，都停擺了?！币晃稽S金行業(yè)的長(cháng)期從業(yè)者透露，料商當前最大的困惑是定價(jià)，“加7%的稅價(jià)格受影響；不加，自己又承擔成本。萬(wàn)一現在按加稅價(jià)出了，兩個(gè)月后政策改了，手里的貨就砸了?！?/p>

該從業(yè)者進(jìn)一步解釋?zhuān)仙碳葥亩▋r(jià)過(guò)高導致下游商家拒絕采購，又擔憂(yōu)政策試運行后調整帶來(lái)虧損，“出高了賣(mài)不出，出低了怕虧，干脆就先停著(zhù)，看看市場(chǎng)怎么發(fā)展?！?/p>

從行業(yè)傳導邏輯來(lái)看，新政策對全產(chǎn)業(yè)鏈的影響存在明顯差異，呈現“零售端先受沖擊、生產(chǎn)批發(fā)端滯后反應”的特點(diǎn)。

之所以生產(chǎn)批發(fā)端的傳導速度比零售端慢，核心原因在于黃金生產(chǎn)具有周期性，多數訂單會(huì )按照簽約日的金價(jià)鎖定結算，不會(huì )即時(shí)受到新政帶來(lái)的當下價(jià)格波動(dòng)影響。但這并不意味著(zhù)生產(chǎn)批發(fā)端可以置身事外——若零售終端持續處于冷清停滯狀態(tài)，下游商家的拿貨量必然會(huì )隨之減少，屆時(shí)成本壓力與需求萎縮的影響將逐步向上傳導，整個(gè)行業(yè)上下游緊密關(guān)聯(lián)，無(wú)人能獨善其身。

也正因此，當前黃金生產(chǎn)商已開(kāi)始提前布局應對，密切觀(guān)察下游客戶(hù)的采購調整動(dòng)態(tài)。部分客戶(hù)因成本上升開(kāi)始調整采購品類(lèi)與采購量，商家需同步優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略適配需求變化。有生產(chǎn)廠(chǎng)商表示，已有客戶(hù)開(kāi)始調整采購策略：“比如原本想買(mǎi)古法黃金的，現在可能轉買(mǎi)硬足金或更輕的款式，我們也得跟著(zhù)調整?！?/p>

業(yè)內人士分析，當前黃金市場(chǎng)的調整是對稅改政策的短期適應，隨著(zhù)市場(chǎng)逐步明確成本分攤與政策細則，料商出貨與商家經(jīng)營(yíng)策略或會(huì )進(jìn)一步優(yōu)化，后續消費端能否回暖將成為行業(yè)恢復的關(guān)鍵。

（作者：邊萬(wàn)莉,張欣,王子穎 編輯：楊希）