IVD企業(yè)的腰斬發(fā)展之路充滿(mǎn)未知，曾因新冠檢測試劑盒而業(yè)績(jì)暴增的安醫九安醫療，正展現出其業(yè)績(jì)構成的療前利“另一面”。

近日，季營(yíng)九安醫療發(fā)布2025年第三季度報告。收凈數據顯示，逆勢九安醫療營(yíng)收同比下滑48.89%，增長(cháng)但凈利潤卻逆勢增長(cháng)16.11%。腰斬

從小型醫療器械起家，安醫九安醫療在疫情期間依靠新冠檢測試劑盒出口帶來(lái)業(yè)績(jì)爆發(fā)式增長(cháng)，療前利積累充足現金留存之后轉型投資賽道。季營(yíng)

本年度公司第三季度報告營(yíng)收與利潤的收凈反向運動(dòng)，反映出九安醫療利潤結構正在發(fā)生根本性變化。逆勢

華南某一級從業(yè)者向21世紀經(jīng)濟報道記者直言，增長(cháng)依靠投資獲利成為九安轉型方向，腰斬但是未來(lái)估值結構如何受市場(chǎng)認可仍存未知，從公司近期的回購動(dòng)作來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間的市值管理仍備受關(guān)注。

試劑盒政府訂單量暴降，拖累營(yíng)收

公開(kāi)信息顯示，九安醫療前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.69億元，同比下降48.89%。經(jīng)營(yíng)現金流凈額為-3407萬(wàn)元，同比下降104.90%。營(yíng)收近乎腰斬，現金流轉負。

對于第三季度營(yíng)收減少近五成的原因，九安醫療在三季報中表示主要為本報告期試劑盒的政府訂單量較去年同期大幅下降8.60億元導致，零售端銷(xiāo)售收入較為平穩。

而對于現金流由正轉負的原因，三季報表示主要為試劑盒政府訂單銷(xiāo)售回款減少以及增加互聯(lián)網(wǎng)醫療和CGM等領(lǐng)域的投入導致。

近年來(lái)，九安醫療傳統業(yè)務(wù)增長(cháng)乏力。擴大互聯(lián)網(wǎng)醫療與慢性病管理領(lǐng)域的布局，或成為九安醫療所期待的新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

對新業(yè)務(wù)板塊的布局與投入從報告中亦有其他體現。公司報告期管理費用增長(cháng)26.66%，主要為本報告期糖尿病診療照護“O+O”新模式加速落地，人員相關(guān)費用增加導致。研發(fā)費用增長(cháng)25.91%，主要為本報告期公司CGM產(chǎn)品、AIoT糖尿病家庭醫助項目研發(fā)投入增加導致。

在前三季度營(yíng)業(yè)收入接近“腰斬”的同時(shí)，公司凈利潤卻在增長(cháng)。

公司歸母凈利潤為15.89億元，同比上升16.11%；扣非歸母凈利潤為15.78億元，同比上升14.60%。

支持九安醫療凈利潤增長(cháng)的主要原因是公司在投資領(lǐng)域取得的巨大收益。前三季度取得投資收益收到的現金達9.37億元，同比增長(cháng)84.99%。金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上漲帶來(lái)了較大的收益，公允價(jià)值變動(dòng)收益達到12.51億元，同比上升110.86%，主要為本報告期持有的股票、ETF等大類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值上漲導致。

截至2025年9月30日，九安醫療的交易性金融資產(chǎn)規模突破103億元，較年初增長(cháng)49.18%；持有的小米股票等其他權益工具投資增長(cháng)超五成；同時(shí)，公司加大了固定資產(chǎn)投入，購買(mǎi)廠(chǎng)房等導致固定資產(chǎn)增長(cháng)45.98%。

紅利退去后，九安醫療主業(yè)“受挫”轉向投資“養家”。面對傳統業(yè)務(wù)營(yíng)收乏力的局面，九安醫療一方面通過(guò)大規模資金投入金融市場(chǎng)獲取收益；另一方面，擴大在互聯(lián)網(wǎng)醫療和慢性病管理領(lǐng)域的產(chǎn)能布局。

雙主業(yè)發(fā)展模式能走多遠？

在抓住一輪機遇之后，九安必定要面臨轉型。

九安醫療在官網(wǎng)公開(kāi)表示，公司確立了雙主業(yè)的發(fā)展模式：醫療健康經(jīng)營(yíng)性主業(yè)+大類(lèi)資產(chǎn)配置投資主業(yè)。

在經(jīng)營(yíng)性主業(yè)方面，九安醫療加速推動(dòng)公司糖尿病診療照護“O+O”新模式在中國、美國的落地，以及“爆款產(chǎn)品”兩大核心戰略，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要涉及的領(lǐng)域包括IVD、家用電子醫療器械和互聯(lián)網(wǎng)醫療。

現階段，九安醫療推出的糖尿病診療照護“O+O”新模式的重點(diǎn)仍是與更多醫院合作，服務(wù)更多患者，不斷擴大管理病患人數，形成高黏性患者用戶(hù)群體。在2026及2027年，將逐步聚焦于創(chuàng )收創(chuàng )利，并在后續探索利用該模式的用戶(hù)黏性促進(jìn)CGM等產(chǎn)品形成有效營(yíng)收，從而增加市場(chǎng)對于該業(yè)務(wù)板塊的估值。

此外，公司看好CGM和互聯(lián)網(wǎng)醫療領(lǐng)域的市場(chǎng)前景，聚焦CGM產(chǎn)品的研發(fā)及臨床推進(jìn)，希望將CGM打造成公司下一個(gè)爆款產(chǎn)品，并帶動(dòng)公司估值的提升。

九安方面表示，考慮未來(lái)在合適的情況下與主營(yíng)業(yè)務(wù)高度協(xié)同領(lǐng)域的收并購，實(shí)現規模的快速增長(cháng)及協(xié)同效應。對于非主業(yè)領(lǐng)域，公司官方表示基本不會(huì )去貿然嘗試。因新行業(yè)需投入大量時(shí)間學(xué)習和認知，可能產(chǎn)生較高的試錯成本。很多案例表明，在非專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域貿然并購，成功的概率非常低。

而另一項主業(yè)，公司大類(lèi)資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)主要以專(zhuān)門(mén)從事投資活動(dòng)的全資子公司九安香港等為重要開(kāi)展主體，其投資活動(dòng)屬于公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范疇。九安醫療在投資互動(dòng)平臺上表示，當前公司主要通過(guò)與專(zhuān)業(yè)投資者合作共同投資的方式，積極對泛科技領(lǐng)域展開(kāi)投資布局。

近年來(lái)，九安參與投資了濟峰資本、元生創(chuàng )投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績(jì)創(chuàng )壇、礪思投資、九合創(chuàng )投、英諾天使基金等國內創(chuàng )投基金，計劃在硬科技、醫療大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行戰略性投資布局，以期獲取長(cháng)期投資回報。

而在投資領(lǐng)域上，九安更是大舉跨界，收購小米股權，全資控股iHealth，更涉足人工智能技術(shù)和新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

此外，九安醫療也與專(zhuān)業(yè)機構共同成立創(chuàng )投基金。公司于發(fā)布第三季度報告同日，召開(kāi)第六屆董事會(huì )第二十八次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于與專(zhuān)業(yè)投資機構共同投資的議案》，同意公司與普通合伙人天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司以及其他有限合伙人，共同成立海河創(chuàng )投基金。該基金總規模7.01億元，公司擬作為有限合伙人（LP）之一，進(jìn)行財務(wù)性投資，出資金額不超過(guò)1億元。

未來(lái)轉型投資理財主導能否補足主業(yè)波動(dòng)影響成為九安面臨的持續挑戰。（實(shí)習生崔雨琦對本文亦有貢獻）

（作者：唐唯珂 編輯：季媛媛）