在當前全球經(jīng)濟充滿(mǎn)不確定性、中信種多周期資策傳統股債市場(chǎng)波動(dòng)加劇的建投背景下，投資者如何構建一個(gè)更具韌性的期貨投資組合？

這需要我們跳出傳統思維，尋找能夠有效分散風(fēng)險、多品多策在不同市場(chǎng)環(huán)境下都有望捕捉機會(huì )的略的略“另類(lèi)”策略。其中，中信種多周期資策量化CTA策略進(jìn)入了越來(lái)越多投資者的建投視野。

從滾動(dòng)年度波動(dòng)率維度觀(guān)察，期貨2010年以來(lái)商品指數呈現出明顯的多品多策三年周期性。當前，略的略本輪波動(dòng)率下行周期已持續約三年，中信種多周期資策且波動(dòng)率絕對水平處于歷史低位。建投由此來(lái)看，期貨CTA策略已迎來(lái)較好的多品多策投資窗口期，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。略的略

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什么是CTA策略？

CTA，全稱(chēng)Commodity Trading Advisor（商品交易顧問(wèn)），通常被市場(chǎng)通俗地稱(chēng)為“管理期貨”策略。

盡管名字里有“商品”二字，但它的投資范圍遠不止于此，而是廣泛投資于期貨及期權市場(chǎng)，覆蓋股指、國債、外匯、利率以及各類(lèi)大宗商品（如能源、金屬、農產(chǎn)品）等?？梢哉f(shuō)，只要有公開(kāi)交易的期貨品種，都可能成為CTA策略的投資標的。

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為何要關(guān)注CTA？

在市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)、黑天鵝事件頻發(fā)的今天，傳統依賴(lài)于經(jīng)濟增長(cháng)的股票和債券投資面臨巨大挑戰。而量化CTA策略憑借其獨特的機制，展現出強大的適應性和配置價(jià)值。

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獨特的風(fēng)險分散價(jià)值（低相關(guān)性）

CTA策略與傳統的股票、債券市場(chǎng)表現出極低的甚至負相關(guān)性。這意味著(zhù)，當股市或債市因宏觀(guān)經(jīng)濟不佳而下跌時(shí)，CTA策略可能因為捕捉到大宗商品、外匯等其他市場(chǎng)的趨勢而表現優(yōu)異，從而起到對沖整體投資組合風(fēng)險的作用，有效平滑組合的整體波動(dòng)。這種在市場(chǎng)危機中可能提供正收益的特性，被專(zhuān)業(yè)投資者譽(yù)為“危機Alpha”，是其最核心的配置價(jià)值之一。

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多空雙向的靈活性

與大多數只能通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格上漲來(lái)獲利的傳統投資不同，通過(guò)期貨合約的“多空雙向交易”機制，CTA策略既可以在價(jià)格上漲時(shí)做多盈利，也能在價(jià)格下跌時(shí)做空獲利，打破傳統資產(chǎn)（如股票、債券）依賴(lài)單邊行情的局限性，擴大收益來(lái)源。這在單邊下跌或持續震蕩的市場(chǎng)中尤為可貴。

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廣泛的投資領(lǐng)域

CTA 策略的投資范圍廣泛，涵蓋商品期貨、金融期貨等多個(gè)領(lǐng)域。這種廣泛的投資分散性，避免了將風(fēng)險集中于單一資產(chǎn)類(lèi)別，實(shí)現了“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的目標，進(jìn)一步增強了策略的穩健性。此外，優(yōu)于能在不同的市場(chǎng)環(huán)境中尋找盈利機會(huì )，具備較強的適應性。

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專(zhuān)業(yè)管理人：中信建投期貨有限公司

中信建投期貨有限公司成立于1993年，是中信建投證券股份有限公司的全資子公司。公司經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，擁有國內六大期貨交易所的會(huì )員資格，依托強大的股東背景和遍布全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了堅實(shí)的支持。

圖.中信建投期貨股東背景

注：中信建投期貨為中信建投證券股份有限公司-全資子公司（100%持股），與股東實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度。

資產(chǎn)管理部作為CTA產(chǎn)品的管理人，建立了嚴格的風(fēng)控、研究、配置、交易和歸因的閉環(huán)流程。同時(shí)，與擁有近40名分析師的公司研究發(fā)展部緊密協(xié)同，為策略研發(fā)提供強大的基本面和量化投研支持，形成了高效的內部協(xié)作機制。

在風(fēng)控方面，中信建投期貨CTA策略采用純量化決策，排除主觀(guān)情緒干擾，并建立了事前、事中、事后全流程的風(fēng)險管理體系。

此外，在產(chǎn)品層面和策略層面均設置了明確的風(fēng)控指標，如凈方向性暴露、單品種保證金占用、策略回撤自動(dòng)降倉等機制，構筑了多層次的風(fēng)險防火墻。

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產(chǎn)品策略及優(yōu)勢

中信建投期貨的CTA策略核心在于其精心構建的“三多”體系，即通過(guò)多因子策略體系，從不同維度對價(jià)格影響因素進(jìn)行建模分析，以“多品種、多周期、多策略”的方式，力求在控制組合風(fēng)險的同時(shí)，綜合把握市場(chǎng)機會(huì )。

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板塊維度

商品全品種策略：?采用普適性因子和參數，通過(guò)時(shí)序與截面兩種建模方法，捕捉整個(gè)商品市場(chǎng)的共性規律。

商品板塊策略：?對有色、黑色、能化、農產(chǎn)品、貴金屬等主要板塊進(jìn)行獨立建模，深挖各板塊獨特的定價(jià)因子，實(shí)現更精細化的管理。

國債期貨策略：該策略與商品期貨相關(guān)性較低，其包含的宏觀(guān)、量?jì)r(jià)、基本面等9大類(lèi)維度，有助于在不同經(jīng)濟周期中平滑組合的整體波動(dòng)。

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因子維度

量?jì)r(jià)因子：?結合時(shí)序（跟蹤自身歷史）與截面（比較不同品種）建模，涵蓋趨勢、反轉、價(jià)格形態(tài)、波動(dòng)率等多種經(jīng)典及創(chuàng )新因子。

基本面因子：?依托期貨公司研究所的深厚研究實(shí)力，將基差、庫存、倉單、產(chǎn)業(yè)利潤、宏觀(guān)經(jīng)濟等基本面數據進(jìn)行量化，構建具備扎實(shí)經(jīng)濟邏輯的因子。

另類(lèi)因子：?積極探索如會(huì )員持倉結構、季節性規律等非傳統數據源，不斷尋找新的、與主流策略低相關(guān)的收益來(lái)源。

基于上述策略體系，中信建投期貨的CTA策略形成了四大核心特點(diǎn)，旨在實(shí)現策略的長(cháng)期平穩運行：經(jīng)濟邏輯強、資金容量大、均衡配置及風(fēng)控完備。

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寫(xiě)在最后

CTA策略以其獨特的低相關(guān)性、多空雙向的靈活性和系統化的交易紀律，為投資者提供了一種穿越市場(chǎng)周期的有力工具。在當前這個(gè)充滿(mǎn)變化的時(shí)代，將CTA策略納入資產(chǎn)配置，是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的配置方向。