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鷹派美聯(lián)儲+鴿派日央行=日元貶值？

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 06:34:56 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：知識

　　該行指出，鷹派央行當前匯率走勢反映了“高市政策交易”的美聯(lián)持續影響，即買(mǎi)入日本股票、儲鴿賣(mài)出日元的派日策略組合?；赥OPIX指數和12月日央行加息概率的日元模型顯示，USD/JPY公允價(jià)值位于154中段附近，貶值這意味著(zhù)短期內仍有上行風(fēng)險，鷹派央行但是美聯(lián)當美元/日元遠超155水平時(shí)，日本官方出手干預的儲鴿風(fēng)險將急劇增加，這可能成為匯率進(jìn)一步上行的派日“天花板”。

　　美聯(lián)儲驚現“鷹派意外”，日元美元前景陷入迷霧

　　摩根大通稱(chēng)，貶值美聯(lián)儲主席鮑威爾在10月的鷹派央行FOMC會(huì )后的記者會(huì )上發(fā)表了“遠非鴿派”的言論，使市場(chǎng)對12月降息的美聯(lián)普遍預期產(chǎn)生了動(dòng)搖。

　　這反映了委員會(huì )內部在就業(yè)與通脹雙重目標之間出現了比共識和摩根大通預期更早的儲鴿緊張關(guān)系，特別是在名義增長(cháng)率維持在約5%健康水平的背景下。

　　從OIS曲線(xiàn)的反應來(lái)看，市場(chǎng)主要下調了12月和1月降息預期，但對2026年后續會(huì )議的降息預期調整有限。

　?。U威爾主席在10月FOMC會(huì )議上出人意料的鷹派立場(chǎng)，導致市場(chǎng)大幅下調了對2025年12月和2026年1月降息的預期定價(jià)，但對OIS遠期曲線(xiàn)的其余部分基本沒(méi)有影響）

　　摩根大通認為，這種不對稱(chēng)反應表明市場(chǎng)對美聯(lián)儲鷹派轉向的持久性存疑，特別是考慮到美聯(lián)儲長(cháng)期以來(lái)自認的不對稱(chēng)鴿派傾向、政府關(guān)門(mén)結束后出現負非農就業(yè)數據的可能性，以及明年初美聯(lián)儲獨立性問(wèn)題重新抬頭的風(fēng)險。

　　市場(chǎng)普遍認為一旦勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟信號出現，這種鷹派基調將難以為繼，這限制了美元的進(jìn)一步上行空間。

　　值得注意的是，摩根大通強調，盡管美元/日元因政策分歧而飆升，但其匯率已開(kāi)始“超調”，并接近可能引發(fā)干預的敏感區域。這些因素共同導致美元的短期前景變得“更加模糊”，限制了形成趨勢性美元牛市的條件。

　　日本央行“鴿”聲嘹亮，日元預測被迫大幅調整

　　研報指出，與市場(chǎng)普遍預期相悖，日本央行在備受關(guān)注的10月貨幣政策會(huì )議上決定將其政策利率維持在0.50%不變，并未如摩根大通此前預期的那樣加息25個(gè)基點(diǎn)。會(huì )議后的《展望報告》也未對經(jīng)濟增長(cháng)和通脹預測做出任何修改。

　　日本央行行長(cháng)植田和男在隨后的新聞發(fā)布會(huì )上延續了鴿派基調，這引發(fā)了日元的廣泛拋售。美元/日元匯率從會(huì )議前的152.20附近，迅速飆升，先后突破153和154大關(guān)。

　　摩根大通經(jīng)濟學(xué)家認為，日本央行的這一決定反映了其對“高市（Takaichi）政府”追求通貨再膨脹和日元貶值的政策偏好的尊重?；诖?，摩根大通判斷日本央行的下一次加息可能推遲至明年1月，并因此大幅上調了美元/日元的匯率目標：

2025年第四季度：156 （此前為142）

2026年第一季度：152 （此前為139）

2026年第二季度：151 （此前為139）

2026年第三季度：150 （此前為139）

　　“高市交易”主導市場(chǎng)，但干預風(fēng)險正在積聚

　　報告指出，近期美元/日元的走勢已不能單純用美日利差來(lái)解釋。

　　該行認為，市場(chǎng)動(dòng)態(tài)已由所謂的“高市交易”（Takaichi trades）主導——即因市場(chǎng)對日本央行提前加息的預期降溫，而引發(fā)的“買(mǎi)入日本股票、賣(mài)出日元”的交易模式。

　　摩根大通指出，一個(gè)基于TOPIX指數和12月加息概率的模型顯示，美元/日元的公允價(jià)值在154.5附近。只要“高市交易”持續且日本央行按兵不動(dòng)，美元/日元的短期風(fēng)險仍偏向上行。

　　然而，研報也表示，上行空間并非無(wú)限。摩根大通強調，當匯率“遠高于155”時(shí)，政策干預的風(fēng)險將顯著(zhù)上升。

日本新任財務(wù)大臣片山已發(fā)出“正以高度緊迫感關(guān)注外匯市場(chǎng)動(dòng)向”的警告，這被視為干預的初步信號。來(lái)自日本財務(wù)省的口頭或實(shí)際干預、日本央行轉為鷹派或來(lái)自美國的壓力，都可能限制匯率的進(jìn)一步上漲。

　　展望未來(lái)，摩根大通預計，在日本央行于明年1月進(jìn)行下一次加息后，美元/日元將逐步重回下行趨勢。

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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