創(chuàng )投機構競逐定增
新 “獵場(chǎng)”賺錢(qián)效應凸顯
東方財富Choice數據顯示，獵場(chǎng)今年前9個(gè)月A股市場(chǎng)已實(shí)施定增項目共101個(gè)，創(chuàng )投實(shí)際募集資金約8000億元，機構競逐較去年全年129個(gè)項目、定增募集1558億元實(shí)現大幅增長(cháng)
◎記者 鄧貞
一級市場(chǎng)的新賺顯“獵手”們正在開(kāi)辟一片新“獵場(chǎng)”。
今年以來(lái)，錢(qián)效隨著(zhù)A股定增市場(chǎng)逐步回暖，應凸創(chuàng )投機構活躍其中，獵場(chǎng)成為一股不可忽視的創(chuàng )投力量。東方財富Choice數據顯示，機構競逐今年前9個(gè)月A股市場(chǎng)已實(shí)施定增項目共101個(gè)，定增實(shí)際募集資金約8000億元，新賺顯較去年全年129個(gè)項目、錢(qián)效募集1558億元實(shí)現大幅增長(cháng)。應凸
這一現象的獵場(chǎng)背后，是創(chuàng )投機構正在升級傳統打法，將目光轉向介于一級市場(chǎng)協(xié)商議價(jià)和二級市場(chǎng)流通退出之間的“一級半”市場(chǎng)。
“一級半”市場(chǎng)賺錢(qián)效應凸顯
“一級半”市場(chǎng)顯著(zhù)的賺錢(qián)效應，正吸引著(zhù)頭部創(chuàng )投機構積極參與。
母基金研究中心數據顯示，2025年，部分機構通過(guò)參與定增獲得的IRR（賬面收益率）普遍高達30%至90%。高回報率促使更多創(chuàng )投機構將定增作為重要投資方向。
上海證券報記者梳理發(fā)現，10月的多起定增預案中頻現創(chuàng )投機構身影。比如，10月16日，滬光股份發(fā)布公告稱(chēng)，定向增發(fā)2726萬(wàn)股募集8.85億元。本次發(fā)行申購報價(jià)的36名投資者中，超三分之一為私募股權投資基金。10月17日，中科飛測發(fā)布向特定對象發(fā)行股票發(fā)行情況報告書(shū)。股權投資基金的身影也浮現其中，包括上海浦東新興產(chǎn)業(yè)投資有限公司、深圳市龍華遠致專(zhuān)新數字智能私募股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市鵬城巾幗科技創(chuàng )新私募股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等。
這一轉變背后有著(zhù)深刻的市場(chǎng)背景。母基金研究中心創(chuàng )始人唐勁草對上海證券報記者表示，與傳統的股權投資相比，定增提供了更為明確的退出路徑和較高的流動(dòng)性，使得創(chuàng )投機構能夠在資本流動(dòng)性和投資回報上獲得更大的靈活性。定增投資的另一大驅動(dòng)因素是一級市場(chǎng)的融資難度加大，許多創(chuàng )投機構在尋求退出的同時(shí)，無(wú)法及時(shí)獲得流動(dòng)性和合適的項目，這使得定增成為能夠快速實(shí)現資金回流的可行途徑。
專(zhuān)注上市公司困境反轉、破產(chǎn)重整投資細分賽道的北京博雅春芽投資有限公司董事長(cháng)、首席投資官趙偉棟分析稱(chēng)，困境反轉和定增擴產(chǎn)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢、困境反轉型定增項目稀缺性帶來(lái)市場(chǎng)溢價(jià)、重整定增項目賺錢(qián)效應較好等多重因素疊加，推動(dòng)了創(chuàng )投機構積極參與定增、重整投資。
優(yōu)化產(chǎn)融互動(dòng)模式
在參與定增的過(guò)程中，創(chuàng )投機構充分調動(dòng)其在一級市場(chǎng)積累的行業(yè)投研能力等優(yōu)勢。
唐勁草表示，在篩選定增項目時(shí)，創(chuàng )投機構通常依賴(lài)其在一級市場(chǎng)積累的行業(yè)投研能力和產(chǎn)業(yè)資源。這些機構通過(guò)對行業(yè)趨勢、公司財務(wù)狀況及管理團隊的深度分析來(lái)判斷項目的投資價(jià)值，從而識別出具有長(cháng)期增長(cháng)潛力的優(yōu)質(zhì)項目。
“創(chuàng )投機構在篩選定增項目時(shí)，通常會(huì )注重企業(yè)在技術(shù)創(chuàng )新、市場(chǎng)需求以及競爭格局等方面的表現?！碧苿挪菅a充道，通過(guò)行業(yè)研究，機構能發(fā)現企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的潛力，以及其在技術(shù)轉型和市場(chǎng)份額上的競爭力。此外，創(chuàng )投機構還會(huì )依托產(chǎn)業(yè)資源，推動(dòng)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等方面進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現資本與產(chǎn)業(yè)的雙重增值。
趙偉棟在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國資本市場(chǎng)上兩類(lèi)投資策略長(cháng)期有效：一是產(chǎn)業(yè)跨界轉型，即企業(yè)從低估值、低增長(cháng)行業(yè)轉向高估值、高增長(cháng)領(lǐng)域；二是困境反轉，通過(guò)資產(chǎn)剝離、問(wèn)題解決及業(yè)務(wù)重構實(shí)現根本性好轉。
例如，2025年8月，*ST松發(fā)完成重大資產(chǎn)置換及定增，引入近40億元資金，中國信達等多家機構參與，并通過(guò)收購境外低估資產(chǎn)實(shí)現價(jià)值重塑，展現了資本推動(dòng)實(shí)體轉型的路徑。步步高（維權）則在2024年通過(guò)重整定增，引入胖東來(lái)等產(chǎn)業(yè)伙伴與物美集團、博雅春芽等多家機構，導入產(chǎn)業(yè)、品牌、訂單、資本等對公司進(jìn)行全面賦能。在558天的重整期內，店鋪日均銷(xiāo)售額由9萬(wàn)元增至71萬(wàn)元，客流、客單價(jià)、庫存周轉等核心指標顯著(zhù)改善，體現出高水平困境反轉與產(chǎn)融結合的有效實(shí)踐。
“定增+產(chǎn)業(yè)基金”賦能區域經(jīng)濟發(fā)展
創(chuàng )投機構參與定增，不僅帶來(lái)資金支持，更通過(guò)產(chǎn)業(yè)引導推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。其中，“定增+產(chǎn)業(yè)引導基金”模式正成為服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要工具。
勝恒投資首席研發(fā)官劉錫宇認為，產(chǎn)業(yè)投資基金有其引導產(chǎn)業(yè)落地的特殊目的性。圍繞這個(gè)目的，以定增為核心投向的產(chǎn)業(yè)投資基金能夠對傳統以PE為核心投向的存量產(chǎn)業(yè)基金形成良好互補。這一模式使得優(yōu)秀上市公司與未上市企業(yè)能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)引導基金，更好地圍繞地方產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行“延鏈、補鏈、強鏈”，打造更符合地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)要求的投資矩陣。
實(shí)踐案例正在涌現。以參與滬光股份定增的重慶渝富智聯(lián)汽車(chē)私募股權投資基金合伙企業(yè)為例，根據天眼查App顯示，該基金出資方包括重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金合伙企業(yè)以及重慶渝富高質(zhì)產(chǎn)業(yè)母基金私募股權投資基金管理有限公司。這一投資布局與重慶市提出的“大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)”戰略高度契合，也與該市2023年將智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)置于“33618”現代制造業(yè)集群體系首位的產(chǎn)業(yè)規劃相呼應。
在當前市場(chǎng)環(huán)境下，創(chuàng )投機構深度參與“一級半”市場(chǎng)，不僅為市場(chǎng)帶來(lái)新的資金流入，還推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉型。唐勁草認為：“創(chuàng )投機構的深度參與，使得市場(chǎng)的資本配置更加精準，同時(shí)也促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)轉型升級和區域經(jīng)濟結構優(yōu)化。地方政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金與創(chuàng )投機構合作，形成的‘定增+產(chǎn)業(yè)投資基金’模式，正在為‘一級半’市場(chǎng)注入新的活力，構建起資本與產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的新生態(tài)?！?/p>
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