江龍船艇近年各業(yè)務(wù)營(yíng)收變化 制圖：界面新聞

　　從營(yíng)收結構看，天股艇江龍船艇主業(yè)確具備一定軍工屬性。價(jià)翻

　　然而，倍炒成也軍工單，作江敗也軍工單。龍船正是天股艇這項業(yè)務(wù)將江龍船艇拖入虧損境地。

　　“大單魔咒”

　　超15億大單簽署之時(shí)，價(jià)翻江龍船艇認為，倍炒合同成功實(shí)施預計將對公司未來(lái)1-2年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響。作江然而事與愿違，龍船公司賺了吆喝不賺利潤。天股艇

　　“公司對大訂單和新產(chǎn)品的價(jià)翻規則應對經(jīng)驗不足?！苯埓耸繉缑嫘侣勌寡?。倍炒

　　這種經(jīng)驗不足直接導致了江龍船艇的作江虧損。

　　一方面，龍船利潤微薄。

　　“大訂單毛利率并不高，這類(lèi)訂單不按總合同來(lái)計算。按相關(guān)規定，部分設備沒(méi)有利潤，占比大概六七成，其余部分以固定5%的毛利率來(lái)計算?！苯埓耸开毤覍缑嫘侣勍嘎?。

　　受此影響，江龍船艇銷(xiāo)售毛利率由2022年的16.84%降至2024年的8.15%。

　　2024年江龍船艇增收不增利。公司營(yíng)收創(chuàng )歷史新高，達17.29億元，同比增長(cháng)45%，但歸母凈利潤卻大降74.48%，僅為1，124.78萬(wàn)元。

　　江龍船艇近年銷(xiāo)售毛利率變化     制圖：界面新聞

　　另一方面，回款慢。

　　江龍船艇告訴界面新聞，大訂單執行期間，占用了大量資金，而且回款比較慢，應收賬款導致財務(wù)費用增加。

　　2025年前三季度，江龍船艇營(yíng)業(yè)收入下降約60%至5.09億元，同時(shí)公司虧損3，685.69萬(wàn)元。為上市以來(lái)首度虧損。

　　在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，江龍船艇高管解釋?zhuān)?023年初簽訂的重大合同，受政府預算資金尚未到位影響，公司2025年上半年有大額應收賬款未收回。這不僅使得信用減值準備金額增加，而且導致公司銀行借款大幅增加，造成財務(wù)費用上升，對公司利潤造成較大影響。

　　江龍船艇近年歸母凈利潤表現     制圖：界面新聞

　　多項財務(wù)指標惡化，印證上述困境。

• 江龍船艇2022年末短期借款只有261.39萬(wàn)元，但到2025年上半年末已上升至2.24億元。
• 大單前，江龍船艇現金流穩步攀升。但2024年和2025年前三季，其經(jīng)營(yíng)性現金流凈額均告負，分別為-3.41億元和-1.84億元。
• 2024年公司應收票據及應收賬款為4.39億元，同比增長(cháng)約130%；2025年上半年這一指標微增至4.83億元。
• 資產(chǎn)負債率由2022年末的不到50%，一舉躍至60%以上。近兩年持續處于高位。

　　“這個(gè)大訂單的影響正在過(guò)去，公司應收賬款有所減少，未來(lái)毛利率也有望回到正常水平?！苯埓ёC券部人士對界面新聞表示。

　　三季度江龍船艇加強應收賬款的催收力度，改善經(jīng)營(yíng)性現金流，壓力有所緩解。應收票據及應收賬款降至2.32億元，短期借款也降至1.51億元。

　　“如果剔除15億訂單的影響，公司每年接單量都在增長(cháng)。下半年接單通常比上半年好，一般會(huì )集中在四季度?！苯埓缑嫘侣劮Q(chēng)。

　　截至三季度，江龍船艇今年新簽訂單5.07億元，同比增長(cháng)9.03%；在手訂單14.91億元，同比增長(cháng)2.47%。

　　同時(shí)，江龍船艇表示，公司主動(dòng)調整訂單結構。上述人士對界面新聞表示，公司收入主要以國內政府部門(mén)、國企、事業(yè)單位為主，國內市場(chǎng)是一個(gè)比較穩定的市場(chǎng)，難有爆發(fā)式增長(cháng)?！拔磥?lái)國際市場(chǎng)也是公司重要的開(kāi)拓對象。比如挪威一批12艘的訂單，現在已經(jīng)激活了4艘。挪威檢驗標準比較嚴苛，如果能得到認可，利于公司開(kāi)拓國際市場(chǎng)?！?/p>

　　實(shí)控人輪番減持

　　在業(yè)績(jì)虧損的2025年，江龍船艇實(shí)控人及董監高的減持動(dòng)作卻未停歇。

　　江龍船艇實(shí)控人及一致行動(dòng)人包括晏志清、夏剛、晏曉煌和龔重英四人。

• 先是龔重英于1月20日至4月8日期間，以12.28元/股的均價(jià)減持了總股本比例的1%，套現金額4，618.47萬(wàn)元。
• 接著(zhù)，夏剛在7月28日至7月31日，以14.88元/股的均價(jià)減持了總股本的1%，套現5，619.05萬(wàn)元。
• 其他董事高管也沒(méi)閑著(zhù)。在夏剛減持的同時(shí)，持股比例6.54%的董事趙盛華和持股比例2.65%的董事副總經(jīng)理賀文軍同步提出減持計劃，最終二人分別減持614.49萬(wàn)股和30萬(wàn)股，占總股本的1.63%和0.08%，各自套現8，043.67萬(wàn)元和460.20萬(wàn)元。

　　據界面新聞統計，今年以來(lái)，江龍船艇董監高已合計減持公司股份1，398.36萬(wàn)股，占比3.71%，套現1.87億元。

　　本輪股價(jià)啟動(dòng)前夕，江龍船艇披露了一則新的減持計劃。公司控股股東、實(shí)控人之一、公司董事長(cháng)、總經(jīng)理晏志清計劃減持不超過(guò)755.34萬(wàn)股股份，占公司總股本的2%。

　　若以公告日13.51元/股計，晏志清計劃套現的金額為不超過(guò)1.02億元。才過(guò)去一周多，按照最新股價(jià)，相應擬減持規?？蛇_約2.03億元。

　　“實(shí)控人減持是因為個(gè)人資金需求?！苯埓ёC券部對界面新聞回應稱(chēng)。

　　江龍船艇近一年董監高減持情況 制圖：界面新聞

　　游資、機構、散戶(hù)擊鼓傳花

　　六日累積換手率高達306.65%，日均換手超過(guò)50%——江龍船艇的股價(jià)狂飆背后，是資金的快速輪動(dòng)炒作。

　　因換手率極高，江龍船艇連續六個(gè)交易日登上龍虎榜。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，公司本次行情資金動(dòng)向呈現三個(gè)特點(diǎn)。

　　首先，深股通專(zhuān)用席位最活躍。

　　深股通連續六個(gè)交易日占據買(mǎi)入榜首位，后五個(gè)交易日還同時(shí)出現在賣(mài)出榜首?？傮w而言，深股通多以?xún)糍I(mǎi)入為主，整體買(mǎi)入7.38億元，賣(mài)出6.48億元，累積凈買(mǎi)入0.90億元。

　　深股通為境外投資者通道，反映了北向資金的動(dòng)向。

　　其次，參與者前期以游資為主，中期機構下場(chǎng)，最新“散戶(hù)大本營(yíng)”進(jìn)場(chǎng)。

　　11月17日、18日和19日，主要游資參與，機構席位僅上買(mǎi)入榜一次，且排名靠后。

　　20日、21日買(mǎi)入前五中，均有三席為機構專(zhuān)用席位。

　　需要注意的是，24日龍虎榜顯示，前一交易日包括三席機構在內的前五席位全部出貨，均為凈賣(mài)出。

　　同時(shí)，買(mǎi)入前五席位首次出現有著(zhù)“散戶(hù)大本營(yíng)”之稱(chēng)的“東財拉薩軍團”身影。東方財富證券拉薩團結路第二和東方財富證券拉薩東環(huán)路第二雙雙上榜。

　　再次，短炒跡象明顯。

　　不論是游資還是機構，各路資金多在短炒股價(jià)，在不同的股東中擊鼓傳花。

　　據界面新聞統計，作為買(mǎi)方的游資席位均只出現兩次。當日進(jìn)，次日出，或隔日拋。除深股通外，無(wú)一席位全程參與。

　　例如11月17日買(mǎi)入席位中，深股通專(zhuān)用、國聯(lián)民生證券慈溪影清路、華林證券北京分公司、中信證券東陽(yáng)吳寧西路四席位出現在18日的賣(mài)前五名單，國泰海通證券上海靜安區新閘路出現在19日的賣(mài)出榜單。

　　18日的買(mǎi)入前五中，同樣有四個(gè)席位出現在19日的賣(mài)出前五榜單，一個(gè)出現在20日的賣(mài)出榜單中。19號同樣如此。

　　這些席位中，不乏國泰海通證券上海靜安區新閘路、國泰海通證券成都北一環(huán)路、中國銀河證券北京中關(guān)村大街、開(kāi)源證券西安西大街等知名游資。還有招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈、東亞前海證券上海分公司等活躍席位。

　　機構也在短炒。20日買(mǎi)入榜單中三機構和招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈席位，次日又出現賣(mài)出榜單中。21日同樣是三機構，再加上東亞前海證券上海分公司。

　　隨著(zhù)散戶(hù)進(jìn)場(chǎng)接棒，前期資金陸續離場(chǎng)。擊鼓傳花終有時(shí)，待鼓點(diǎn)落下，潮水退去，最后接棒者或將面臨高位站崗的風(fēng)險。

　　江龍船艇日K線(xiàn)