數據來(lái)源：Wind、扭虧能多界面新聞研究部

　　“從半年報到三季報，曇花營(yíng)收降幅從 37% 收窄至 12%，現盛新鋰項償說(shuō)明 Q3 確實(shí)有改善，標亮但凈利潤仍未轉正，紅燈且虧損規模不小，扭虧能多反映公司盈利能力尚未真正修復。曇花” 注冊會(huì )計師周磊對界面新聞?dòng)浾叻治觥，F盛新鋰項償

　　更值得玩味的標亮是公司此前對虧損原因的解釋 ——“受行業(yè)供需格局影響，鋰產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌，紅燈疊加存貨計提資產(chǎn)減值準備，扭虧能多影響利潤”。曇花但界面新聞梳理鋰價(jià)數據發(fā)現，現盛新鋰項償這一歸因與實(shí)際市場(chǎng)走勢存在明顯偏差。標亮

　　根據Wind數據顯示，紅燈2025 年初國產(chǎn)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為 7.52 萬(wàn)元 / 噸，6 月底跌至 6.1 萬(wàn)元 / 噸，9 月底回升至 7.35 萬(wàn)元 / 噸。從全年維度看，截至 9 月底鋰價(jià)較年初僅下滑 2.26%；從季度維度看，第三季度碳酸鋰價(jià)格從 6.13 萬(wàn)元 / 噸大漲 20%，恰好是公司實(shí)現單季扭虧的時(shí)間段。鋰價(jià)全年跌幅不足 3%，Q3 還大幅反彈，前三季度盈利卻大幅下滑，這顯然站不住腳。

　　數據來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　值得一提的是，體量更大的天齊鋰業(yè)（002466.SZ）和贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）今年上半年分別實(shí)現凈利潤0.84億元（營(yíng)收48億元）和虧損5.3億元（營(yíng)收84億元），分別同比增長(cháng)102%和30%，而兩家頭部企業(yè)資產(chǎn)減值損失分別為1.85億元和1.95億元。

　　真正拖累利潤的是 3.22 億元的資產(chǎn)減值損失，其中絕大部分是存貨跌價(jià)準備。李鵬飛表示，這反映了盛新鋰能對行業(yè)周期判斷失誤，前期備貨過(guò)多，導致鋰價(jià)下跌時(shí)不得不計提大額減值?！按尕浀鴥r(jià)本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，要么是采購計劃不合理，要么是銷(xiāo)售渠道不暢，導致庫存積壓。對鋰行業(yè)來(lái)說(shuō)，鋰價(jià)波動(dòng)頻繁，企業(yè)更應控制存貨規模?！?/p>

　　從資產(chǎn)負債表看，公司的 “盈利虛胖” 還體現在凈資產(chǎn)的縮水。截至 2025 年 9 月底，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為 105 億元，同比下降 13%；總資產(chǎn) 219 億元，同比僅增長(cháng) 3%?！皟糍Y產(chǎn)降幅遠大于總資產(chǎn)增幅，說(shuō)明公司資產(chǎn)質(zhì)量在惡化，一方面是存貨減值侵蝕凈資產(chǎn)，另一方面存在應收賬款回收風(fēng)險，這些都會(huì )影響長(cháng)期償債能力?！?周磊補充道。

　　60 億短期負債 “懸頂”

　　如果說(shuō)業(yè)績(jì)波動(dòng)尚屬行業(yè)周期影響，那么盛新鋰能當前的債務(wù)壓力，則已觸及 “危險區間”。截至 2025 年 9 月底，公司多項償債能力指標亮起紅燈，短期資金鏈緊繃的風(fēng)險不容忽視。

　　首先是償債能力的 “雙低”：流動(dòng)比率僅為 0.83，速動(dòng)比率低至 0.59，均顯著(zhù)低于 2 和 1 的行業(yè)安全線(xiàn)。而資產(chǎn)負債率已高達50.34%，創(chuàng )出十年新高，相較2024年同期增長(cháng)了近9個(gè)百分點(diǎn)。

　　數據來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　“流動(dòng)比率低于 1 意味著(zhù)短期資產(chǎn)無(wú)法覆蓋短期負債，一旦有集中到期的債務(wù)，公司可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險；速動(dòng)比率 0.59 則說(shuō)明，即便剔除存貨等難以快速變現的資產(chǎn)，能直接用于償債的資金更少，短期流動(dòng)性極其緊張?！敝芾趯缑嫘侣?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　債務(wù)結構進(jìn)一步放大了償債壓力。界面新聞拆解公司有息負債發(fā)現，截至 9 月底，盛新鋰能短期借款達 45.83 億元，一年內到期的非流動(dòng)負債 15.13 億元，兩者合計 60.96 億元；而長(cháng)期借款僅 22 億元，債務(wù)結構呈現 “短債長(cháng)用” 的典型風(fēng)險特征。

　　與之相對的是，公司貨幣資金僅 25.6 億元，即便加上20億元存貨，貨幣資金與存貨合計 45.6 億元，仍較短期負債缺口 15.36 億元。

　　“這種債務(wù)結構很危險，相當于用短期借來(lái)的錢(qián)支撐長(cháng)期項目，未來(lái)鋰礦開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能建設，一旦短期融資渠道收緊，很容易陷入‘借新還舊’的惡性循環(huán)?！?周磊表示。

　　除了自身債務(wù)，盛新鋰能的對外擔保也暗藏風(fēng)險。截至 2025 年 8 月底，盛新鋰能及控股子公司實(shí)際發(fā)生的對外擔保余額為 43.25 億元，且均為對控股子公司的擔保，占 2024 年末經(jīng)審計歸屬于母公司凈資產(chǎn)的 35.96%。

　　“對關(guān)聯(lián)方的擔?？此骑L(fēng)險可控，但如果子公司經(jīng)營(yíng)惡化，母公司需要承擔代償責任，這會(huì )進(jìn)一步加劇上市公司的資金壓力?！?周磊提醒，“35.96% 的擔保比例已不低，若子公司后續出現虧損，擔?？赡軓摹硗怙L(fēng)險’轉化為‘表內負債’?！?/p>

　　股東層面的高比例質(zhì)押則為公司股權穩定性埋下隱患。截至 10 月 25 日，盛新鋰能股東及一致行動(dòng)人合計持有 2.08 億股（占總股本 22.77%），累計質(zhì)押 9574 萬(wàn)股股份，占其持股比例的 46%，占公司總股本的 10.46%。

　　數據來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部

　　“股東質(zhì)押比例超過(guò) 40%，通常意味著(zhù)股東自身資金需求較大，若后續公司股價(jià)下跌，質(zhì)押股份可能面臨平倉風(fēng)險，進(jìn)而影響公司股權結構穩定性?！?周磊對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　產(chǎn)能利用率不足 50%，亞洲最大鋰礦 “難產(chǎn)”

　　作為鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能與原料供給是核心競爭力，但盛新鋰能在這兩大關(guān)鍵環(huán)節均陷入困境 —— 既有產(chǎn)能閑置嚴重，核心鋰礦項目又遲遲未投產(chǎn)，導致公司在行業(yè)需求增長(cháng)期難以把握機遇。

　　先看產(chǎn)能利用率。公司當前已建成鋰鹽產(chǎn)能 13.7 萬(wàn)噸 / 年、金屬鋰產(chǎn)能 500 噸 / 年，但 2024 年公司鋰鹽實(shí)際產(chǎn)量?jì)H 6.76 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率不足 50%。

　　“產(chǎn)能利用率不足，本質(zhì)是‘不敢產(chǎn)’也‘賣(mài)不出’?！?李鵬飛分析，“2024 年鋰價(jià)低位運行，企業(yè)滿(mǎn)產(chǎn)可能導致虧損擴大，所以主動(dòng)減產(chǎn)；同時(shí)，下游動(dòng)力電池企業(yè)更傾向于與頭部企業(yè)合作，這導致了中小企業(yè)在議價(jià)能力、供應鏈穩定性上處于劣勢，訂單不足也限制了產(chǎn)能釋放?！?/p>

　　2025 年上半年，新能源汽車(chē)與動(dòng)力電池行業(yè)的高增長(cháng)本應給鋰鹽企業(yè)帶來(lái)機遇。數據顯示，2025 年上半年國內新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達 696.8 萬(wàn)輛和 693.7 萬(wàn)輛，同比增長(cháng) 41.4% 和 40.3%；全球動(dòng)力電池裝車(chē)總量 504.4GWh，同比增長(cháng) 37.3%。但盛新鋰能并未受益于這一趨勢，前三季度營(yíng)收仍同比下滑 12%，顯然錯過(guò)了這波機遇。

　　比產(chǎn)能閑置更棘手的是核心資源開(kāi)發(fā)進(jìn)度遲緩，盛新鋰能旗下四川木絨鋰礦的投產(chǎn)進(jìn)程嚴重滯后。木絨鋰礦擁有 Li?O 資源量 98.96 萬(wàn)噸，品位 1.62%，是亞洲最大的硬巖型單體鋰礦，若能順利投產(chǎn)，將為公司提供穩定的鋰精礦原料，大幅降低對外采購成本。但截至 2025 年 8 月，該礦仍未投產(chǎn)，后續開(kāi)發(fā)還需依賴(lài)本就資金面捉襟見(jiàn)肘的盛新鋰能持續輸血。

　　面對“預計何時(shí)能開(kāi)始供應鋰精礦”的投資者提問(wèn)，盛新鋰能沒(méi)能給出時(shí)間表。

　　數據來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部

　　盛新鋰能的困境，既是自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的暴露，也與行業(yè)大環(huán)境的變化密切相關(guān)。2025 年以來(lái)，全球鋰鹽市場(chǎng) “供過(guò)于求” 的格局未改，疊加海外政策的沖擊，鋰企的生存空間進(jìn)一步被壓縮。

　　從國內供給端看，鋰鹽產(chǎn)量持續增長(cháng)。據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )鋰業(yè)分會(huì )統計，2025 年上半年我國碳酸鋰累計產(chǎn)量 38.6 萬(wàn)噸，同比增加 29%；氫氧化鋰累計產(chǎn)量 20.3 萬(wàn)噸，同比下降 8.1%；鋰鹽產(chǎn)量合計 56.6 萬(wàn)噸 LCE，同比增加 14.5%，國內鋰鹽產(chǎn)能仍在持續釋放。

　　盡管?chē)鴥瘸雠_ “反內卷” 政策托底價(jià)格，如國儲收儲 3 萬(wàn)噸碳酸鋰，但效果有限?！皣鴥κ諆Ω嗍嵌唐谛睦碇?，3 萬(wàn)噸的規模僅占上半年國內產(chǎn)量的 7.8%，無(wú)法改變全球過(guò)剩的根本格局?！?行業(yè)研究員李慧敏對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　對投資者來(lái)說(shuō)，需要警惕‘單季扭虧’的假象，關(guān)注公司產(chǎn)能利用率、債務(wù)、存貨減值等核心經(jīng)營(yíng)指標。對盛新鋰能而言，短期的鋰價(jià)回升帶來(lái)的季度盈利，并沒(méi)有解決核心問(wèn)題。