炒股就看金麒麟分析師研報，超配中國權威，國際A股專(zhuān)業(yè)，大行及時(shí)，繼續全面，行業(yè)助您挖掘潛力主題機會(huì )！最受
瑞銀最新表示，青睞在新興市場(chǎng)中繼續給予中國超配評級。超配中國
A股三大指數21日集體收漲，國際A股上證指數再次收復3900點(diǎn)。大行多家外資近日表態(tài)，繼續繼續看好中國市場(chǎng)，行業(yè)有國際大行喊出“超配中國”。最受
瑞銀日前公開(kāi)表示，青睞在新興市場(chǎng)中繼續給予中國超配評級，超配中國理由是，與另一新興市場(chǎng)印度相比，中國（企業(yè)）營(yíng)收增長(cháng)更快，每股收益增長(cháng)同樣較快，“即使忽略中國的AI及互聯(lián)網(wǎng)股票，MSCI中國指數中其余股票的資本回報率（ROIC）也在改善”。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊21日對第一財經(jīng)記者表示，10月以來(lái)，A股經(jīng)歷了從“科技成長(cháng)”向“價(jià)值紅利”的風(fēng)格切換，影響因素包括中美貿易再次出現摩擦、投資者對組合進(jìn)行再平衡，科技板塊前期漲幅較大、部分投資者獲利了結等。但他認為，A股中期表現依然向好，“成長(cháng)”風(fēng)格可能跑贏(yíng)“價(jià)值”風(fēng)格。
第一財經(jīng)同時(shí)了解到，外資高度關(guān)注中國“十五五”規劃，特別是“反內卷”、促消費、高質(zhì)量增長(cháng)和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等方面的情況。
第一財經(jīng)記者梳理上市公司三季報時(shí)還發(fā)現，部分外資三季度確實(shí)在行動(dòng)，“瞄準”A股龍頭股跑步入場(chǎng)，部分個(gè)股的外資持股比例維持較高水平。比如，思源電氣（002028.SZ）、華明裝備（002270.SZ）和宏發(fā)股份（600885.SH）的境外投資者持有比例均超過(guò)24%。
外資表態(tài)看好A股
10月以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現結構性分化特征，主要指數在沖高與回落間反復拉鋸。在此背景下，A股慢牛行情是否依舊可期？關(guān)稅擾動(dòng)又會(huì )帶來(lái)哪些新的影響？
第一財經(jīng)梳理發(fā)現，多家外資將此輪關(guān)稅影響與4月情形對比，認為投資者不必過(guò)于驚慌，A股仍然具備較高配置價(jià)值。
孟磊分析稱(chēng)，短期內，推動(dòng)A股風(fēng)格變化的原因有三方面：一是中美貿易摩擦升級，投資者對投資組合進(jìn)行再平衡；二是科技板塊前期漲幅較大，部分投資者有獲利了結的需求；三是部分投資者擔憂(yōu)，杠桿資金對于高彈性個(gè)股的凈流入可能邊際放緩。
他表示，參考過(guò)往經(jīng)驗，A股市場(chǎng)傾向于在貿易摩擦升級的首兩個(gè)交易日對相關(guān)影響進(jìn)行計價(jià)，“本輪關(guān)稅風(fēng)波已導致A股在10月13日、14日連續回調，市場(chǎng)已大致將沖擊反映在了股價(jià)中。其次，近期大科技板塊的股價(jià)回落已部分釋放了倉位擁擠的風(fēng)險”。
聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負責人李長(cháng)風(fēng)認為，A股仍然具備較高配置價(jià)值，短期波動(dòng)后，投資者反而可以加大對權益市場(chǎng)的關(guān)注。
結合4月初的對等關(guān)稅情況，該機構認為，與4月相比，經(jīng)歷過(guò)一輪貿易摩擦的投資者們已經(jīng)有了一定的心理預期，此次潛在額外關(guān)稅政策所帶來(lái)的沖擊程度或有所降低。
聯(lián)博對此給出三大理由：第一，經(jīng)過(guò)數次“TACO交易”后，市場(chǎng)對中美貿易摩擦的敏感程度有所下降；第二，從去年“9·24”行情以來(lái)，政策層面始終強調資本市場(chǎng)穩定的重要性，若市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)，預計將有穩定市場(chǎng)的舉措推出；第三，中國股市的上漲并非沒(méi)有基本面支撐，以MSCI中國指數為例，其盈利預測修正廣度已于2025年8月轉正，與美股一起成為全球唯二該指標為正的股市。
“此次中美貿易紛爭的新發(fā)展將在短期內對市場(chǎng)造成一定的影響，但中期行情的走勢并未發(fā)生改變?！甭?lián)博表示。
景順認為，中美最新的經(jīng)貿動(dòng)態(tài)，可能令市場(chǎng)短期內出現波動(dòng)，但也為長(cháng)期投資者提供了潛在入場(chǎng)點(diǎn)，尤其是在估值具有吸引力的情況下。
“中國對其他地區的出口展現出韌性和多元化的特征，近期數據顯示，全球出貨量強勁反彈，為國內經(jīng)濟及市場(chǎng)情緒提供支撐?！本绊樦袊鴥鹊丶跋愀凼紫顿Y總監馬磊表示。
外資最?lèi)?ài)行業(yè)龍頭
外資并非只說(shuō)不做，時(shí)值上市公司三季報披露期，第一財經(jīng)記者梳理三季報時(shí)發(fā)現，行業(yè)龍頭仍是外資最?lèi)?ài)。
Wind統計顯示，截至9月底，貴州茅臺、中國平安、五糧液最受外資青睞，3家的持股外資機構數量分別達到85家、83家和81家。上述統計期間，順豐控股、京東方A、恒瑞醫藥、立訊精密、工商銀行、美的集團等11只股也吸引了超過(guò)70家外資機構持有。
從持股數量來(lái)看，銀行股是外資重倉方向之一。按上述統計口徑，截至9月底，外資持股數量前十的A股公司中，上市銀行占據7席。其中，32家外資機構合計持有南京銀行22.36億股，75家外資持有工商銀行15.65億股。農業(yè)銀行、招商銀行、寧波銀行等的外資持股數也均超過(guò)10億股。
再從持倉市值來(lái)看，外資持倉市值最高的多為行業(yè)龍頭股。
截至9月底，外資對42只A股股票的持倉市值超過(guò)百億元。其中，外資持倉市值最高的是寧德時(shí)代，達到2656.59億元，占總市值比例約14.49%；貴州茅臺、美的集團持倉市值分別為881.42億元、716.48億元。
值得一提的是，就在三季度，部分個(gè)股一度被外資“買(mǎi)爆”。7月末，思源電氣總境外持股比例達到28.07%，因觸及“紅線(xiàn)”，深港通一度暫停接受該股票的境外投資者買(mǎi)盤(pán)。根據規定，全部境外投資者對單個(gè)上市公司A股的持股比例總和不得超過(guò)該公司股份總數的30%；該比例達到28%時(shí)，將被暫停買(mǎi)入。
第一財經(jīng)記者同時(shí)關(guān)注到，部分外資“瞄準”了A股市場(chǎng)上的龍頭股，在三季度跑步入場(chǎng)。海大集團最新披露的三季報顯示，今年第三季度，美林國際（Merrill Lynch international）為公司新進(jìn)前十大股東，排在第七位，截至9月末持股數量1201.85萬(wàn)股，持股比例0.72%。
而阿布扎比投資局在三季度退出該股前十大股東之列，該機構在6月末持有海大集團857.68萬(wàn)股，持股比例0.52%。
還有個(gè)股在三季度獲外資大幅加倉。據披露，截至9月末，摩根士丹利子公司（MorganStanley&Co．，International plc）持有思源電氣1161.87萬(wàn)股，持股比例1.49%，持股數環(huán)比大增43.32%，為該公司第五大股東。
繼續看好成長(cháng)風(fēng)格
外資如何看待A股四季度的機會(huì )？瑞銀表示，目前，相較于H股，該機構更看好A股，后者對地緣政治緊張局勢更具有防御性。在行業(yè)偏好上，退隱維持杠鈴策略，關(guān)注AI主題、A股券商和高股息股。
“中期來(lái)看，我們認為成長(cháng)風(fēng)格或仍是投資主線(xiàn)?！泵侠谡f(shuō)，前述在短期內推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)生變化的事件，難以在中期推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格大幅切換。
總體來(lái)看，他認為，A股市場(chǎng)中期表現依舊向好，“成長(cháng)”風(fēng)格可能跑贏(yíng)“價(jià)值”風(fēng)格，若“成長(cháng)”風(fēng)格進(jìn)一步出現大幅回調，將是投資者逢低買(mǎi)入的機會(huì )。同時(shí)，“成長(cháng)”風(fēng)格下，投資創(chuàng )業(yè)板指的風(fēng)險回報比預計較好。
對于A(yíng)股增長(cháng)的驅動(dòng)因素，聯(lián)博認為，更穩定的盈利增長(cháng)將提供支撐?！拔覀冋J為，股市長(cháng)期趨勢穩定向上的核心關(guān)鍵之一在于建立更穩定的盈利增長(cháng)機制。而更穩定的盈利增長(cháng)，也能吸引長(cháng)期投資者投入，進(jìn)而為估值與市場(chǎng)穩定性提供支持，形成良好循環(huán)?！崩铋L(cháng)風(fēng)說(shuō)。
馬磊建議，投資者可關(guān)注基本面強勁、具有定價(jià)能力及戰略定位良好的公司，以應對貿易環(huán)境的不確定性?！霸诋斍笆袌?chǎng)環(huán)境下，我們認為可以關(guān)注國內相關(guān)及科技創(chuàng )新企業(yè)，同時(shí)可考慮適當降低對出口相關(guān)股票的敞口?！彼f(shuō)。
與此同時(shí)，第一財經(jīng)記者了解到，目前，外資高度關(guān)注“十五五”規劃內容，以及可能帶來(lái)的投資機會(huì )。
摩根大通中國股票策略團隊表示，A股市場(chǎng)進(jìn)入政策密集的四季度，“反內卷”與服務(wù)消費有望成為“十五五”規劃帶來(lái)的潛在上行機會(huì )。
“年初至今已被充分捕捉的主題可能聚焦于供給側，如人工智能、機器人和先進(jìn)制造，但我們要強調的是，‘反內卷’和服務(wù)消費機遇是額外的主題選擇?！蹦Ω笸ū硎?，“反內卷”可能成為推動(dòng)更多行業(yè)周期性好轉，以及2025年下半年和2026年滬深300指數實(shí)現整體每股收益目標的關(guān)鍵所在。
瑞銀投資銀行高級中國經(jīng)濟學(xué)家張寧表示，促進(jìn)“高質(zhì)量增長(cháng)”和發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”可能是未來(lái)十年的首要任務(wù)，主要由創(chuàng )新和全要素生產(chǎn)率增長(cháng)推動(dòng)。該機構預測，新五年規劃可能明確“反內卷”行動(dòng)的一些戰略目標和核心原則，強調建設“全國統一大市場(chǎng)”，遏制地方政府的無(wú)序投資，促進(jìn)地方消費。
瑞銀同時(shí)認為，新五年規劃將主要聚焦供給側措施，提振需求將是“反內卷”的成功關(guān)鍵，同時(shí)將更加重視消費，采取措施提高居民收入、完善社保體系等，并進(jìn)一步向外商投資開(kāi)放中國服務(wù)業(yè)。
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