博遷新材近年營(yíng)收情況 制圖：界面新聞?dòng)浾?/p>
博遷新材雖未披露X公司名稱(chēng)，一字但公告提到，神秘司簽“公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)主要以美元結算”，近億并面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險。元鎳意可推斷，粉長(cháng)風(fēng)險交易對手為一家境外公司。單博
2024年和2025年上半年數據顯示，遷新博遷新材境外業(yè)務(wù)占比六成左右，材連此后，走漲境外業(yè)務(wù)占比預計進(jìn)一步提升。需注
值得注意的一字是，博遷新材海外業(yè)務(wù)毛利率遠高于國內。神秘司簽2024年境外業(yè)務(wù)毛利率30.26%，近億今年上半年上升至49.25%；同期，元鎳意國內業(yè)務(wù)毛利率分別為6.45%和10.09%。粉長(cháng)風(fēng)險
因此，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比上升有利于拉動(dòng)博遷新材銷(xiāo)售毛利率上升，進(jìn)而帶動(dòng)凈利潤的增長(cháng)。當然，薄利多銷(xiāo)，長(cháng)協(xié)訂單通常伴隨一定的利潤讓步。
博遷新材近年國內外銷(xiāo)售毛利率情況 制圖：界面新聞?dòng)浾?/p>
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，這是一個(gè)“雙獨家”協(xié)議。
一方面，X公司保證博遷新材為其在中國境內的獨家鎳粉供應商，另一方面，公司保證 X 公司擁有獨家購買(mǎi)公司特定型號產(chǎn)品的權利。
博遷新材人士對界面新聞?dòng)浄Q(chēng)，可以理解為這款指定型號產(chǎn)品只能賣(mài)給對方。
第二，博遷新材產(chǎn)能能否跟上？
據界面新聞?dòng)嬎?，博遷新材向X公司預計年銷(xiāo)售規模在1232噸至1476噸之間。
去年年報顯示，博遷新材鎳基產(chǎn)品生產(chǎn)量1，414.50噸，銷(xiāo)售量1，421.16噸。由投資者交流紀要可見(jiàn)，當下公司鎳粉產(chǎn)線(xiàn)已滿(mǎn)產(chǎn)。此次訂單倍增，公司如何應對。
“公司今年8月披露過(guò)擴產(chǎn)計劃。如果下游需求量很好的話(huà)，我們再考慮之后（是否繼續）擴產(chǎn)計劃?！辈┻w新材證券部人士回應界面新聞?dòng)浾摺?/p>
協(xié)議約定自8月起，博遷新材也于8月22日緊急提出擴產(chǎn)計劃。
公司計劃投資約1.27億元用于子公司寧波廣遷電子材料有限公司“超細鎳粉擴產(chǎn)項目”；約1.7億元用于子公司江蘇廣豫儲能材料有限公司“超細鎳粉擴產(chǎn)項目”。
兩個(gè)項目建設期均為12個(gè)月，各新增超細鎳粉產(chǎn)能600噸。
這意味著(zhù)，一年后，博遷新材將新增1，200噸產(chǎn)能，可基本滿(mǎn)足X公司需求。
博遷新材的履約能力基本有保障，但X公司是否履約卻存在不確定性。
公告稱(chēng)，協(xié)議書(shū)中約定MLCC市場(chǎng)或X公司需求發(fā)生變化，X公司和博遷新材應調整采購數量。如遇到不可抗力或者不可預計等因素的影響，有可能會(huì )導致協(xié)議無(wú)法全部履行或終止，實(shí)際銷(xiāo)售數量、金額存在一定的不確定性。
第三，大訂單釋放什么信號？
界面新聞?dòng)浾卟樵?xún)發(fā)現，此次長(cháng)協(xié)訂單是博遷新材2022年以來(lái)公告的唯一重大合同。
“下游驅動(dòng)客戶(hù)需求增加，”博遷新材人士對界面新聞?dòng)浾弑硎?，“公司下游包括消費電子、AI服務(wù)器等。AI服務(wù)器的增速今年更快，其對MLCC（片式多層陶瓷電容器）的需求量是普通服務(wù)器的幾倍?！?/p>
世界上幾乎所有的電子線(xiàn)路都需要電容和電阻，而目前需求最大的電容就是MLCC，鎳粉是制造MLCC內電極的關(guān)鍵材料。
在上半年的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，博遷新材高管表示，公司鎳粉作為MLCC內電極關(guān)鍵材料，受益于A(yíng)I服務(wù)器帶動(dòng)的行業(yè)增長(cháng)，產(chǎn)品結構持續優(yōu)化。
上半年，公司歸母凈利潤1.06億元，同比增長(cháng)93.34%。股市“晴雨表”已有體現。博遷新材股價(jià)2025年以來(lái)已翻倍式增長(cháng)。
根據Trend Force預測，MLCC受算力與功耗提升驅動(dòng)，單機搭載量和采購量均顯著(zhù)增加，整體備貨需求預計環(huán)比增長(cháng)近25%。
天風(fēng)證券分析師劉奕町認為，隨著(zhù)AI算力基礎設施擴建、消費電子智能化升級及新能源汽車(chē)市場(chǎng)持續放量，MLCC行業(yè)有望維持長(cháng)期增長(cháng)趨勢，帶動(dòng)高端鎳粉需求。
“AI服務(wù)器需求爆發(fā)帶動(dòng)高端MLCC需求釋放?！睎|北證券分析師韓金呈指出，“我們測算2025年、2026年、2027年AI服務(wù)器用高容MLCC鎳粉市場(chǎng)空間分別為77億元、 124億元、 175億元，行業(yè)有望進(jìn)入高增長(cháng)周期?！?/p>
對X公司來(lái)說(shuō)，此時(shí)鎖定長(cháng)單，亦是出于對行業(yè)前景需求的看好，從而穩定未來(lái)關(guān)鍵原材料的供應。
第四，客戶(hù)集中度風(fēng)險急劇上升。
單一大訂單伴生的是大客戶(hù)依賴(lài)度上升的風(fēng)險。
博遷新材客戶(hù)主要為MLCC生產(chǎn)商以及漿料生產(chǎn)商。界面新聞?dòng)浾卟樵?xún)發(fā)現，公司過(guò)往客戶(hù)集中度已處于較高水平。2024年公司前五大客戶(hù)合計銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的76.66%。
“不過(guò)，這兩年來(lái)看，沒(méi)有單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售占比超過(guò)50%的情況?！辈┻w新材證券部人士對界面新聞?dòng)浾叽_認。
待神秘X公司訂單執行，博遷新材的客戶(hù)集中度將大幅上升。
X公司是否是博遷新材原有客戶(hù)，公司人士對界面新聞稱(chēng)：“不方便透露?！?/p>
博遷新材也提到，若未來(lái)主要客戶(hù)因各種原因減少對公司產(chǎn)品的采購，則公司可能出現經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下降的風(fēng)險。
“公司還在持續拓展新的客戶(hù)，包括國內和海外的客戶(hù)?！睘閼獙@一風(fēng)險，博遷新材對界面新聞?dòng)浾邚娬{。
第五，定價(jià)機制及原材料波動(dòng)風(fēng)險影響幾何？
此次協(xié)議鎳粉報價(jià)為“原材料平均價(jià)格+加工費”模式。博遷新材人士對界面新聞解釋?zhuān)凹庸べM與產(chǎn)品規格相關(guān)。比如300納米和80納米兩款產(chǎn)品的得率不同，加工費也不同?！?/p>
公告顯示，具體銷(xiāo)售價(jià)格“在目前價(jià)格基礎上協(xié)商確定”。同時(shí)，“若X公司認為市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生顯著(zhù)變化，可以向公司提供書(shū)面說(shuō)明，雙方另行友好協(xié)商”。
來(lái)源：公告
鎳粉的主要原材料為鎳塊，其采購價(jià)格受大宗商品及期貨價(jià)格的影響較大。這種定價(jià)模式核心風(fēng)險來(lái)自原材料價(jià)格的起伏。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，兩點(diǎn)值得關(guān)注。
首先，低位鎖價(jià)。目前鎳價(jià)已處于2021年以來(lái)低位，報價(jià)是在目前價(jià)格基礎上來(lái)商定。
博遷新材稱(chēng)，主要原材料采購價(jià)格通?；谟唵萎斕斓南嚓P(guān)網(wǎng)站發(fā)布的現貨市場(chǎng)價(jià)格的中間價(jià)確定，原材料成本采用先進(jìn)先出法核算。
國內鎳平均價(jià)格2023年起進(jìn)入震蕩下行通道，近兩年處于相對低位。2025年9月末最新報價(jià)為12.23萬(wàn)元/噸。
低位鎖價(jià)這對賣(mài)方而言，較為不利。倘若后續鎳價(jià)走高，生產(chǎn)成本也將隨之上升。
原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險不容小覷，對博遷新材過(guò)往業(yè)績(jì)曾造成重大影響。
2022年上半年因俄烏沖突等因素影響，鎳價(jià)急劇攀升。Wind數據顯示，國內鎳平均價(jià)格由不到16萬(wàn)元/噸，上沖至34.86萬(wàn)元/噸。
博遷新材因在2022年一季度以前無(wú)法在原材料價(jià)格上漲時(shí)隨時(shí)調整產(chǎn)品售價(jià)，導致公司業(yè)績(jì)受挫。2022年公司凈利潤下滑35%，2023年更是虧損3，231.11萬(wàn)元。
國內鎳平均價(jià)格（元/噸） WIND 界面新聞
其次，后續調價(jià)發(fā)起權或在X公司手中。
采購價(jià)格并非一成不變，后續可協(xié)商，但發(fā)起權或在X公司手中。公告僅提及“若X公司認為市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生顯著(zhù)變化”可提出協(xié)商，并未提到博遷新材具有同等的權利。
這意味著(zhù)，一旦鎳價(jià)繼續下行，X公司可能提出降價(jià)要求；若鎳價(jià)上行，X公司顯然不會(huì )主動(dòng)為自己增加采購成本。
同時(shí)，“顯著(zhù)變化”定義偏主觀(guān)，尚不知X公司如何判定。
“我們都會(huì )提前備貨?！辈┻w新材告訴界面新聞?dòng)浾?，“對國內的客?hù)，通常是下單前一個(gè)月的原材料定價(jià)，加加工費；對國外客戶(hù)一般是三個(gè)月的定價(jià)，再加加工費?！?/p>
原材料備貨與交付之存在時(shí)間差，博遷新材如何應對其中風(fēng)險？
“只要不是起伏很大，原材料價(jià)格輕微的波動(dòng)一般都能平滑掉?！辈┻w新材對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
“若公司未來(lái)對原材料購進(jìn)成本的管理出現偏差，仍將影響公司成本效益及毛利率水平?！辈┻w新材如此表示。
此外，股價(jià)走高后的減持風(fēng)險也值得注意。
在博遷新材股價(jià)上升途中，公司原始股東正持續套現。公司持股比例5%的股東新輝投資控股有限公司計劃在8月11日至11月10日期間以大宗交易的方式減持不超過(guò)261.60萬(wàn)股，即不超過(guò)總股本的1%。
今年5月6日至6月9日，公司股東寧波眾智聚成創(chuàng )業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計減持784.80萬(wàn)股，套現2.51億元，持股比例由8.42%下降至5.42%。減持均價(jià)約32元/股。截至發(fā)稿時(shí)，公司最新股價(jià)65.44元/股，最新市值171億元。
這份近50億元的大單雖為博遷新材鎖定了未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)空間，但客戶(hù)集中上升、原材料波動(dòng)及潛在履約風(fēng)險，公司均需要謹慎對待。
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