中國10月新增社融8150億元

11月13日，月各飲市中國人民銀行公布金融數據顯示，線(xiàn)城2025年前十個(gè)月社會(huì )融資規模增量累計為30.9萬(wàn)億元，市房速放比上年同期多3.83萬(wàn)億元。價(jià)普降中結合前值計算可得，國茶中國10月新增社融8150億元，場(chǎng)增同比少增5970億元。月各飲市9月末社會(huì )融資規模存量為437.08萬(wàn)億元。線(xiàn)城前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元。市房速放10月新增人民幣貸款2200億元。價(jià)普降中前十個(gè)月人民幣存款增加23.32萬(wàn)億元。國茶10月新增人民幣存款6100億元。場(chǎng)增

10月末，月各飲市廣義貨幣（M2）余額335.13萬(wàn)億元，線(xiàn)城同比增長(cháng)8.2%。市房速放狹義貨幣（M1）余額112萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.2%。流通中貨幣（M0）余額13.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.6%。前十個(gè)月凈投放現金7284億元。10月末的M2-M1剪刀差為2%，較上月的1.2%有所擴大。（央行官網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜10月國內信貸和政府債券增速雙雙下滑，綜合導致社融增速放緩。消費貸貼息政策對于居民短期信貸提振效果有限，國補節奏放緩后，居民借貸消費的意愿進(jìn)一步下滑。房地產(chǎn)行業(yè)持續疲軟，長(cháng)貸表現疲軟?！胺磧染怼毙袆?dòng)下，部分制造業(yè)新增產(chǎn)能的貸款需求審核趨嚴，再加上長(cháng)假影響，企業(yè)端信貸需求偏弱。

今年專(zhuān)項債前置，留給四季度的發(fā)債額度所剩不多。前三季度國內GDP平穩增長(cháng)，完成全年增長(cháng)5%左右的目標壓力不大，四季度政策發(fā)力的必要性減弱。綜合考慮，年末政府債券融資增速放緩，將持續拖累社融增速。

10月社零總額同比增長(cháng)2.9%

11月14日，國家統計局數據顯示，10月份，社會(huì )消費品零售總額46291億元，同比增長(cháng)2.9%；環(huán)比增長(cháng)0.16%。其中，除汽車(chē)以外的消費品零售額42036億元，同比增長(cháng)4.0%。按消費類(lèi)型分，10月份，商品零售額41092億元，同比增長(cháng)2.8%；餐飲收入5199億元，增長(cháng)3.8%。1—10月，社會(huì )消費品零售總額412169億元，同比增長(cháng)4.3%。

1—10月，全國網(wǎng)上零售額127916億元，同比增長(cháng)9.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額103984億元，增長(cháng)6.3%，占社會(huì )消費品零售總額的比重為25.2%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類(lèi)、穿類(lèi)、用類(lèi)商品分別增長(cháng)15.1%、3.6%、5.1%。（國家統計局）

｜點(diǎn)評｜受長(cháng)假效應帶動(dòng)，10月服務(wù)消費增速進(jìn)一步加快，社零增速整體略高于預期。餐飲業(yè)明顯回暖，餐飲收入增速顯著(zhù)提高，商務(wù)宴請等中高端市場(chǎng)或有所復蘇?！耙耘f換新”政策影響下，不同品類(lèi)商品消費表現分化。去年基數較高的汽車(chē)、家電等，消費增速明顯放緩；今年新納入補貼范圍的通訊、辦公類(lèi)則保持較快增長(cháng)。此外，盡管“雙11”活動(dòng)提前啟動(dòng)，但拉動(dòng)作用有限，10月網(wǎng)上零售額增速略有放緩。

需要注意的是，9月底“國補”資金全部下達，本輪補貼漸近尾聲，或也影響了消費增長(cháng)。不少消費者可能因未搶到“國補”，擱置了原本的購物計劃。當前消費仍待提振，后續政策或還需加碼。

10月各線(xiàn)城市房?jì)r(jià)普降

11月14日，國家統計局公布數據顯示，2025年10月，新房?jì)r(jià)格環(huán)比上漲城市數量為7個(gè)，較上月增加1城；下跌城市有64個(gè)。二手房?jì)r(jià)格方面，價(jià)格環(huán)比下跌的城市數量已覆蓋全部70城。從具體數據來(lái)看，10月全國新房?jì)r(jià)格環(huán)比跌幅從9月的-0.4%擴大至-0.5%，但一、二線(xiàn)城市跌幅保持穩定，分別為-0.3%和-0.4%。二手房市場(chǎng)的態(tài)勢，與新房市場(chǎng)基本一致。

1—10月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資73563億元，同比下降14.7%。新建商品房銷(xiāo)售面積71982萬(wàn)平方米，同比下降6.8%；其中住宅銷(xiāo)售面積下降7.0%。新建商品房銷(xiāo)售額69017億元，下降9.6%；其中住宅銷(xiāo)售額下降9.4%。（國家統計局官網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜10月各線(xiàn)城市房?jì)r(jià)在普降中已有分化，低線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)仍在探底過(guò)程中。隨著(zhù)一、二線(xiàn)城市核心地段的新樓盤(pán)不斷入市，對穩定全市樓盤(pán)價(jià)格起到了積極作用。一、二線(xiàn)城市外來(lái)人口占比較大，城市核心地段始終都是稀缺資源，房?jì)r(jià)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調整后，前期供需失衡的狀態(tài)正在緩慢修復，少量保持人口凈流入的城市新房?jì)r(jià)格已經(jīng)微幅回暖。

三、四線(xiàn)城市房?jì)r(jià)的企穩則顯得困難重重，態(tài)勢并不明顯，成交量持續走弱。年底房企進(jìn)入年度目標沖刺期，或將加大以?xún)r(jià)換量的力度，低線(xiàn)城市將面臨更大的下行壓力。

中國茶飲市場(chǎng)增速放緩至5%—7%

11月13日消息，據艾媒咨詢(xún)數據，2025年以來(lái)中國茶飲市場(chǎng)增速已放緩至5%—7%，這與過(guò)去動(dòng)輒20%以上的高增長(cháng)形成鮮明對比。在咖啡奶茶行業(yè)同質(zhì)化加速、上新成本降低、社媒傳播依賴(lài)度不斷提高的背景下，品牌都有了競爭焦慮。當消費者還在習慣“少糖”“無(wú)糖”的選項時(shí)，咖啡與茶飲的頭部品牌在2025年秋冬集體轉向“咸味戰場(chǎng)”。

行業(yè)人士認為，咸味奶茶是奶茶咖啡行業(yè)“卷新品”的表現之一。今年還有一個(gè)趨勢，不少品牌推出的新品開(kāi)始加入五谷元素，如小黃米、云南米布、黑豆、紅豆等被引入茶飲新品中。（每經(jīng)網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜當“奶茶一條街”遍布十八線(xiàn)小縣城時(shí)，這便標志著(zhù)茶飲市場(chǎng)已從成長(cháng)型行業(yè)轉向了周期型行業(yè)。咸味奶茶是內蒙古的傳統飲品，具有悠久的歷史。不過(guò)，之所以沒(méi)有成為奶茶中的主流，就是因為咸味奶茶不符合大部分人的口味?，F在各大茶飲品牌推出咸味奶茶，更多的可能是為了帶給消費者更多新鮮感，引起話(huà)題度，難以改變茶飲市場(chǎng)增速放緩的大趨勢。

事實(shí)上，任何消費行業(yè)最終都逃不過(guò)變成周期型行業(yè)的宿命，畢竟行業(yè)的天花板與消費人口直接掛鉤?？焖僭鲩L(cháng)的神話(huà)消失后，守住存量市場(chǎng)，才是茶飲企業(yè)們未來(lái)戰略布局的重點(diǎn)方向。

京東三季度營(yíng)收同比增長(cháng)15%

11月13日，京東集團發(fā)布2025年三季度財報，財報顯示，公司第三季度凈營(yíng)收達2990.6億元，同比增長(cháng)15%，超出市場(chǎng)預期的2944億元。調整后息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤為25億元，同比下降83%，遠低于市場(chǎng)預估的34.1億元。調整后運營(yíng)利潤率僅為0.1%，較上年同期的5%大幅收縮。營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支由2024年第三季度的100億元增加110.5%至211億元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，京東的核心零售業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，其中日百品類(lèi)收入同比增長(cháng)18.8%，商超品類(lèi)收入同比實(shí)現連續7個(gè)季度的雙位數增長(cháng)，外賣(mài)等新業(yè)務(wù)三季度收入同比增長(cháng)214%，環(huán)比二季度實(shí)現大幅增長(cháng)。京東集團首席執行官許冉表示，京東年度活躍用戶(hù)數在10月份突破7億大關(guān)，創(chuàng )下新的里程碑。（綜合華爾街見(jiàn)聞）

｜點(diǎn)評｜“國補”滑坡后，京東的3C數碼產(chǎn)品銷(xiāo)量應聲下滑。好在京東正在嘗試拓展白牌商品，零售商超增速提升，延緩了京東核心商城業(yè)務(wù)的放緩趨勢。不過(guò)，三季度京東雖然在外賣(mài)業(yè)務(wù)中的投入略有減少，主動(dòng)避開(kāi)美團和阿里的外賣(mài)大戰，卻主動(dòng)加碼了海外業(yè)務(wù)，收購歐洲本土線(xiàn)下電子零售企業(yè)，加速電商出海腳步。國內外的雙線(xiàn)投入，吞噬了京東凈利潤。

京東正在急切地尋求“第二營(yíng)收曲線(xiàn)”，在外賣(mài)業(yè)務(wù)上暫時(shí)失利，又將目光盯上了海外市場(chǎng)。然而，隨著(zhù)全球貿易壁壘的加深，中國企業(yè)在海外市場(chǎng)的拓展將面臨更多不確定性。并且，京東在國內的線(xiàn)下電子零售業(yè)務(wù)中都沒(méi)有很成功的經(jīng)驗，貿然開(kāi)拓海外市場(chǎng)難度頗大。京東的這些新業(yè)務(wù)究竟是蜜糖還是砒霜，還需要長(cháng)期觀(guān)察。

蘋(píng)果將對應用內小程序抽傭15%

11月14日，蘋(píng)果正式推出“小程序合作伙伴計劃”，其中提到，符合條件的小程序應用開(kāi)發(fā)者，可在其小程序內交易中享受85%的收益分成。這意味著(zhù)，蘋(píng)果與騰訊就微信小程序（包括微信游戲）內購15%的手續費達成了一致，蘋(píng)果將進(jìn)一步切入正在增長(cháng)的小游戲等市場(chǎng)，打開(kāi)新的收入來(lái)源，同時(shí)也將推動(dòng)各類(lèi)小程序的商業(yè)化。

需要指出的是，據蘋(píng)果介紹，無(wú)論開(kāi)發(fā)者規模大小，只要符合“小程序合作伙伴計劃”的條件，都可以享受15%傭金這一便利條件。也就是說(shuō)，國內主流的微信、支付寶、抖音等應用程序內的小程序，若符合相關(guān)技術(shù)要求，傭金比率均為15%。（澎湃新聞）

｜點(diǎn)評｜蘋(píng)果對應用內購買(mǎi)抽取的傭金也被稱(chēng)為“蘋(píng)果稅”，是其重要利潤引擎。最初這一傭金比例設置為30%，近年隨著(zhù)爭議漸起，各國反壟斷機構展開(kāi)調查，蘋(píng)果也做出相應調整。15%的傭金比例，可能是蘋(píng)果和騰訊等達成的折中方案。不過(guò)，國內小程序開(kāi)發(fā)團隊大多規模較小，此前通過(guò)外部渠道交易，以微信支付為例，通道費在1%左右。即使采用15%“蘋(píng)果稅”，也還是面臨一定幅度成本上升，后續或被部分轉嫁給消費者。

基于對iOS生態(tài)的控制，蘋(píng)果能夠單方面規定較高的傭金費率，但其定價(jià)權正受到越來(lái)越多制約。開(kāi)發(fā)商、消費者和平臺的多方壓力下，這一規定未來(lái)可能還會(huì )有變數。

加密貨幣市場(chǎng)全線(xiàn)暴跌

11月14日，比特幣價(jià)格跳水，盤(pán)中一度跌破97000美元/枚，24小時(shí)內跌幅超6%。以太坊同樣走低，跌幅超10%。此外，狗狗幣、艾達幣等均有不同程度跌幅。數據顯示，24小時(shí)加密貨幣市場(chǎng)超23萬(wàn)人被爆倉，爆倉總金額為10.19億美元（約合人民幣72億元），美國投資散戶(hù)是當前下跌的主要推動(dòng)力。

全球知名的數字資產(chǎn)算法交易公司W(wǎng)intermute最新報告指出，比特幣與納斯達克指數的相關(guān)性依然高達0.8，但比特幣的交易走勢較股指更加偏空，對市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的反應遠大于樂(lè )觀(guān)情緒。今年在股市下跌的交易日，比特幣的跌幅一般比股指更大，而在股市上漲的日子里比特幣漲幅更小，這種模式上次出現還是在2022年的熊市中。（每經(jīng)網(wǎng)）

｜點(diǎn)評｜每當全球風(fēng)險偏好回落，作為高波動(dòng)性資產(chǎn)的比特幣總是會(huì )受到更大沖擊。市場(chǎng)原本預計美聯(lián)儲將在12月再次降息，然而，近期部分美聯(lián)儲官員頻繁釋放“鷹派”信號，再加上美國10月宏觀(guān)數據因政府停擺而缺失，導致美聯(lián)儲12月降息成為不確定性事件。同時(shí)，全球幾位備受關(guān)注的投資人近期都對科技公司在A(yíng)I上面的大額投資提出負面看法，投行們對AI泡沫的關(guān)注度也有所提升，全球風(fēng)險偏好整體下降，比特幣價(jià)格本周持續承壓。

自10月因特朗普的關(guān)稅威脅，比特幣單日暴跌后，比特幣市場(chǎng)就元氣大傷。一些長(cháng)期機構投資者選擇在歷史高位獲利了結，近期市場(chǎng)情緒走弱更是減少了潛在買(mǎi)盤(pán)。無(wú)論何時(shí)，比特幣市場(chǎng)的風(fēng)險都要顯著(zhù)大于傳統金融市場(chǎng)。

周五兩市全天震蕩調整滬指跌0.97%

11月14日，市場(chǎng)全天震蕩調整，滬指跌近1%，創(chuàng )業(yè)板指跌近3%。滬深兩市成交額1.96萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日縮量839億。盤(pán)面上，市場(chǎng)熱點(diǎn)較為雜亂，全市場(chǎng)超3300只個(gè)股下跌。從板塊來(lái)看，鋰電板塊延續強勢，燃氣板塊逆勢走強，流感概念股反復活躍，海南板塊表現活躍。下跌方面，算力硬件方向集體回調，存儲芯片概念重挫，CPO概念震蕩調整。

截至收盤(pán)，滬指報3990.49點(diǎn)，跌0.97%，成交額為8380億元；深成指報13216.03點(diǎn)，跌1.93%，成交額為11201億元；創(chuàng )指報3111.51點(diǎn)，跌2.82%，成交額為4943億元。（新浪財經(jīng)）

｜點(diǎn)評｜周五兩市早盤(pán)低開(kāi)慣性反彈后，全天走弱。從板塊上看，全國降溫，燃氣、流感板塊走高，市場(chǎng)避險情緒升溫，醫藥、養殖等少數板塊逆勢收漲。除此之外，半導體、大消費等近期熱點(diǎn)板塊悉數走弱。尾盤(pán)市場(chǎng)情緒繼續走弱，兩市調整幅度加大。

本周市場(chǎng)調整主要受外盤(pán)影響較深，美國政府結束停擺后，市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)缺乏經(jīng)濟數據參考后美聯(lián)儲會(huì )推遲降息。對于高估值科技股的擔憂(yōu)情緒蔓延，全球市場(chǎng)轉向避險模式，風(fēng)險資產(chǎn)遭到廣泛拋售。下周英偉達即將發(fā)布的三季報，成為全球市場(chǎng)短期博弈的核心焦點(diǎn)。

不構成投資建議

欄目主編?|魏英杰|?主編?|何夢(mèng)飛

揭開(kāi)投資產(chǎn)品的底層邏輯 結合普通家庭真實(shí)問(wèn)題

講解三大資產(chǎn)在投資中的具體運用

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