市場(chǎng)反應模式：警告效果有限
摩根大通的從格儲主研究揭示了三個(gè)關(guān)鍵觀(guān)察結果。
首先，非理美聯(lián)儲主席的性繁席警險對估值警告并未引發(fā)隨后1個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月內的鮑威負股票回報。即時(shí)影響相當溫和，爾美1個(gè)月內標普500指數略有正收益，股估國際股市表現持平至略負。值高
其次，美聯(lián)警告后12個(gè)月的示風(fēng)市場(chǎng)平均正收益略弱于警告前6個(gè)月的表現，表明市場(chǎng)增長(cháng)放緩但仍保持韌性。意味
在排除互聯(lián)網(wǎng)泡沫和疫情時(shí)期后，從格儲主美國股市在警告后通常跑贏(yíng)國際市場(chǎng)。非理不過(guò)也有例外，性繁席警險對如2013年和2014年警告后，鮑威德國股市受低利率和量化寬松預期推動(dòng)，爾美表現優(yōu)于美股。
第三，廣泛的估值評估往往基于歷史數據，掩蓋了行業(yè)構成變化和人工智能等結構性突破的影響。12個(gè)月遠期市盈率在警告后基本保持穩定，表明股市表現主要由盈利改善驅動(dòng)而非估值擴張。
相比高估值和集中度，宏觀(guān)疲軟更可能是市場(chǎng)調整催化劑
盡管高估值和極端的市場(chǎng)集中度引發(fā)了市場(chǎng)與上世紀90年代末科網(wǎng)泡沫時(shí)期的比較，但兩者之間存在顯著(zhù)差異。
摩根大通強調，當前成長(cháng)股的估值建立在堅實(shí)的基本面之上。與科網(wǎng)泡沫時(shí)期依賴(lài)“曲棍球棒式”盈利預測和市場(chǎng)狂熱不同，如今的龍頭成長(cháng)型公司正在實(shí)現強勁的兩位數有機增長(cháng)，擁有約25%的穩固利潤率，并通過(guò)股票回購等方式將資本返還給股東。
報告認為，“優(yōu)質(zhì)”和成長(cháng)”的特性是支撐當前估值的關(guān)鍵支柱。因此，盡管估值高企和交易擁擠可能暗示市場(chǎng)存在脆弱性，但僅憑估值本身不太可能成為市場(chǎng)回調的直接催化劑。
摩根大通認為，對于投資者而言，與其緊盯估值水平，不如將更多注意力放在宏觀(guān)經(jīng)濟基本面上。高估值本身并非引爆點(diǎn)，但它會(huì )降低市場(chǎng)在遭遇沖擊時(shí)的抵御能力。一次顯著(zhù)的市場(chǎng)回調，更有可能由宏觀(guān)經(jīng)濟的疲軟所引發(fā)，例如勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化。
此外，分析也指出，傳統的估值評估往往基于歷史數據，這可能掩蓋了經(jīng)濟結構的變化，例如行業(yè)構成的變遷以及人工智能（AI）等結構性突破帶來(lái)的影響。這些新因素可能會(huì )重塑市場(chǎng)的估值邏輯。
展望2026年，摩根大通預計市場(chǎng)將迎來(lái)反彈。支撐因素包括人工智能投資周期的擴大、穩健的資本支出活動(dòng)、寬松的貨幣政策以及家庭和企業(yè)部門(mén)堅實(shí)的資產(chǎn)負債表。
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