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新浪財經(jīng)“酒價(jià)內參”重磅上線(xiàn) 知名白酒真實(shí)市場(chǎng)價(jià)盡在掌握

　　古越龍山“黃酒一哥”的黃酒一哥領(lǐng)先優(yōu)勢正逐年縮小，今年前三季度財報發(fā)布后，地位營(yíng)收數據更是有變被位居第二的會(huì )稽山以微弱優(yōu)勢實(shí)現了反超。

　　古越龍山已穩坐黃酒龍頭多年，龍山量今年第三季度營(yíng)收同比下降近27%，跨界扣非歸母凈利潤更是啤酒同比下降85.26%。今年前三季度，尋增其所在的黃酒一哥浙江大本營(yíng)也面臨營(yíng)收超10%的下降。眼下，地位黃酒頭部酒企紛紛通過(guò)年輕化拓展新的有變消費人群和消費場(chǎng)景。古越龍山近期聯(lián)手華潤啤酒推出“黃酒+啤酒”的龍山量跨界新品，但這一嘗試能否走出江浙滬包郵區還有待驗證?？缃绱送?，啤酒記者注意到，尋增不少投資者提到，黃酒一哥古越龍山當下產(chǎn)品繁多，產(chǎn)品線(xiàn)定位不夠清晰，不利于培養消費黏性。

　　第三季度扣非凈利潤大幅下滑

　　在半年報“一哥”位置險勝之下，三季報的發(fā)布讓古越龍山“一哥”位置被反超。數據顯示，今年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.86億元，同比下降8.1%；凈利潤為1.35億元，同比提升0.17%。業(yè)績(jì)被位居第二的會(huì )稽山以微弱優(yōu)勢實(shí)現反超。后者前三季度營(yíng)收和凈利潤分別為12.12億元、1.16億元，分別增加14.12%和3.23%。

　　古越龍山今年第三季度營(yíng)業(yè)收入僅為2.93億元，同比下降近27%；凈利潤0.4億元，同比增加11.78%；扣非歸母凈利潤減少至582萬(wàn)元，同比下降85.26%。截至前三季度末，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~-1.89億元；反映公司經(jīng)銷(xiāo)商打款積極性的合同負債，同比減少68.16%。

　　對于扣非凈利潤大幅下滑，古越龍山稱(chēng)主要系酒類(lèi)消費需求承壓，市場(chǎng)競爭加劇，公司營(yíng)業(yè)收入下降所致；前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額同比減少431.84%，主要系本期現金支付的貨款增加所致。

　　從具體產(chǎn)品看，今年前9個(gè)月，古越龍山中高檔酒、普通酒分別實(shí)現銷(xiāo)售收入8.38億元、3.3億元，同比下降7.49%、8.24%。

　　而從銷(xiāo)售區域看，古越龍山的大本營(yíng)浙江地區銷(xiāo)售收入3.2億元，同比下降超10%，較上海地區（-7.47%）、江蘇地區（-3.47%）以及其他地區（-7.14%）降幅最為明顯。反觀(guān)會(huì )稽山今年前三季度浙江大區的銷(xiāo)售收入6.99億元，同比增加17.89%。這也意味著(zhù)，古越龍山與大本營(yíng)同在浙江的會(huì )稽山面臨著(zhù)更為激烈的競爭。

　　事實(shí)上，外界對古越龍山與會(huì )稽山“一哥”之爭也較為關(guān)注。今年5月的一季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，有投資者提問(wèn)“是否會(huì )被會(huì )稽山超越”，彼時(shí)古越龍山董事會(huì )秘書(shū)吳曉鈞并未對此直接回應。

　　中高端產(chǎn)品毛利增長(cháng)之困

　　多家研報機構認為，作為黃酒龍頭的古越龍山業(yè)績(jì)失速或與產(chǎn)品結構升級不及時(shí)，高端消費培育還未見(jiàn)明顯成效等多個(gè)方面有關(guān)。

　　從黃酒行業(yè)整體看，當下黃酒主流價(jià)格帶相比20年前提升幅度有限。東北證券分析師在研報中提到，以江蘇和安徽市場(chǎng)為例，江蘇市場(chǎng)白酒消費的主流價(jià)格帶從21世紀初的50-100元提升至當前的300元以上，安徽市場(chǎng)的主流價(jià)格帶從30-80元提升至當前的100-300元。然而，古越龍山的庫藏金五年、會(huì )稽山的純正五年均為各自公司的核心單品，其終端售價(jià)仍然在25元左右，相比20年前提升幅度有限，并沒(méi)有跟隨酒類(lèi)消費的升級步伐。

　　根據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )黃酒分會(huì )發(fā)布的《2025中國黃酒產(chǎn)業(yè)中期研究報告》顯示，從電商平臺售價(jià)來(lái)看，黃酒主流產(chǎn)品價(jià)格大多集中在10-20元區間，難以擺脫“低價(jià)”標簽。以古越龍山熱銷(xiāo)產(chǎn)品三年陳半干型花雕酒為例，某電商平臺官方旗艦店6瓶售價(jià)為69.8元，單瓶?jì)r(jià)格約為11.6元，其他產(chǎn)品的單價(jià)也多在10-20元上下。

　　“黃酒過(guò)去10年左右時(shí)間未能分享消費品品牌化周期紅利，黃酒均價(jià)提升速度大幅落后于白酒?！遍L(cháng)江證券分析師在研報中提到。

　　黃酒生產(chǎn)酒企近年來(lái)積極推進(jìn)產(chǎn)品結構優(yōu)化和高端化戰略。在2019年，古越龍山推出國釀1959產(chǎn)品，定價(jià)千元以上。記者注意到，盡管在2020年至2024年，古越龍山中高檔酒營(yíng)收呈現上漲，從2020年的8.6億元漲至2024年的近14億元，占整體酒類(lèi)營(yíng)收也漲至超七成，但中高端酒毛利率漲幅僅從42.91%漲至44.32%。與白酒頭部酒企中高端酒毛利多在六成以上相比，意味著(zhù)品牌溢價(jià)和品牌力方面還有差距。

　　一方面還未能充分享受到高端化紅利，另一方面，也面臨著(zhù)會(huì )稽山的你追我趕，讓古越龍山承壓不小。

　　事實(shí)上，兩大黃酒巨頭的業(yè)績(jì)近年來(lái)逐步拉近。數據顯示，早在2022年古越龍山營(yíng)收超過(guò)會(huì )稽山近4億元，而2024年雙方的營(yíng)收差距降至3億元，凈利潤差距則縮小至0.1億元。而古越龍山進(jìn)入2024年以來(lái)業(yè)績(jì)增速放緩，2024年凈利潤同比腰斬。

　　對于前三季度古越龍山營(yíng)收被反超，有分析認為從研發(fā)投入可以窺見(jiàn)端倪。近兩年，古越龍山與會(huì )稽山在研發(fā)費用方面均加大投入，不過(guò)會(huì )稽山研發(fā)方面先發(fā)制人，2024年會(huì )稽山研發(fā)費用達到6956萬(wàn)元，同比上漲124%，同期古越龍山的研發(fā)費用同比僅增長(cháng)7%至3020萬(wàn)元。今年前三季度，古越龍山則加大研發(fā)，投入研發(fā)費用2585萬(wàn)元，同比增長(cháng)38%。同期，會(huì )稽山研發(fā)費用3418.8萬(wàn)元，但同比下降近兩成。

　　跨界啤酒尋增量

　　黃酒產(chǎn)業(yè)復蘇的進(jìn)程開(kāi)啟，頭部酒企紛紛通過(guò)創(chuàng )新尋找新增量。今年夏季，會(huì )稽山氣泡黃酒通過(guò)找明星、網(wǎng)紅代言熱度提升，成為黃酒創(chuàng )新的熱門(mén)話(huà)題。就在近期，古越龍山戰略合作華潤啤酒，研發(fā)“啤酒+黃酒”跨界聯(lián)名產(chǎn)品，首款聯(lián)名產(chǎn)品“越小啤”已在2025中國國際黃酒產(chǎn)業(yè)博覽會(huì )亮相。據悉，“越小啤”將借助華潤啤酒覆蓋全國的渠道網(wǎng)絡(luò )，在華東地區試點(diǎn)推廣，而后在全國推廣。

　　數據顯示，目前華潤啤酒在全國布局了230萬(wàn)家餐飲終端、1.3萬(wàn)家經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )。渠道優(yōu)勢是古越龍山牽手華潤啤酒的原因之一。就在11月17日的古越龍山業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，古越龍山總經(jīng)理馬川提到，聯(lián)動(dòng)華潤啤酒開(kāi)展“黃酒+啤酒”跨界聯(lián)名產(chǎn)品排他性合作，推進(jìn)與中石化等渠道的合作，依托其龐大的線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)資源拓展消費新場(chǎng)景。

　　有研報機構認為，跨界聯(lián)名產(chǎn)品有望貢獻一定增量。不過(guò)“黃酒+啤酒”渠道協(xié)同，對古越龍山旗下的黃酒全國化影響仍有待市場(chǎng)考驗。

　　有酒業(yè)人士對新京報記者分析表示，華潤啤酒的線(xiàn)上渠道雖然有助于古越龍山拓展黃酒線(xiàn)下渠道，但“黃酒+啤酒”渠道協(xié)同方面，在黃酒主銷(xiāo)區的江浙滬或許有效，離開(kāi)華東地區對于黃酒渠道拓展效果可能有限，“從經(jīng)驗看，過(guò)去一些白酒酒商嘗試在夏季白酒銷(xiāo)售淡季時(shí)，售賣(mài)啤酒等品類(lèi)填補空缺，但由于不同渠道消費者不同，實(shí)際帶來(lái)的增量并不明顯?！?/p>

　　談及古越龍山近年來(lái)的跨界新品，有投資者在互動(dòng)平臺提到理解近年來(lái)古越龍山推出氣泡黃酒、果酒等新品是為了滿(mǎn)足年輕人消費習慣，但同時(shí)也指出黃酒的根基在于文化，“也許市場(chǎng)并不需要另外一種新的產(chǎn)品，而是黃酒傳統文化的復興”。對此，古越龍山回應稱(chēng)近年來(lái)也在加大黃酒文化的傳播和新消費者場(chǎng)景的推廣。

　　此外，記者也注意到，不少投資者在投資者互動(dòng)平臺以及業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上提到古越龍山產(chǎn)品線(xiàn)不夠清晰，“古越龍山產(chǎn)品線(xiàn)復雜，子品牌眾多，各子品牌旗下產(chǎn)品線(xiàn)價(jià)格重疊，定位不夠清晰，用戶(hù)畫(huà)像不明顯，且相互之間存在競爭，不利于培養消費黏性”“古越龍山應當重新梳理產(chǎn)品線(xiàn)，把有限的資源用在刀刃上，集中力量推廣幾個(gè)有曝光度的主干產(chǎn)品?！?/p>

　　近期，古越龍山還發(fā)生間接控股股東變更。紹興市國控集團有限公司通過(guò)紹興市國資委以出資入股的方式，直接取得紹興市國資運營(yíng)有限公司100%的股權；并通過(guò)紹興國資運營(yíng)有限公司，及其控股的黃酒集團，間接控制古越龍山。這也意味著(zhù)，本次收購后，紹興市國控集團有限公司成為古越龍山的上層間接控股股東。古越龍山的直接控股股東黃酒集團、實(shí)際控制人紹興市國資委未發(fā)生變化。

　　長(cháng)江證券分析師認為，考慮到古越龍山未來(lái)隨著(zhù)體制進(jìn)一步激活、公司品牌潛能有望逐步釋放，同時(shí)隨著(zhù)品類(lèi)影響力及公司品牌力的提升，全國市場(chǎng)亦有望貢獻增長(cháng)。