專(zhuān)題：趨勢不改 機構稱(chēng)節后A股延續震蕩上行

　　“這是拐點(diǎn)中國創(chuàng )新藥的黃金時(shí)刻，也是已至藥駛我個(gè)人的圓夢(mèng)時(shí)刻?！闭f(shuō)起今年創(chuàng )新藥企出海的中國新變化，和黃醫藥執行副總裁崔昳昤篤定的創(chuàng )新話(huà)語(yǔ)中充滿(mǎn)自豪。

　　她至今記得，向出十幾年前，海新航道中國藥企賣(mài)出一卡車(chē)抗生素仿制藥，拐點(diǎn)利潤竟比不過(guò)跨國藥企的已至藥駛一箱原研藥。比對一致性評價(jià)數據后，中國崔昳昤發(fā)出更深的創(chuàng )新追問(wèn)——明明療效相同，為何進(jìn)口藥能賣(mài)出高價(jià)？向出中國何時(shí)才能做出屬于自己的創(chuàng )新藥？

　　如今，處方箋成為答案。海新航道作為我國首個(gè)從早期發(fā)現到臨床開(kāi)發(fā)全鏈條自主完成的拐點(diǎn)抗腫瘤原創(chuàng )新藥，和黃醫藥的已至藥駛拳頭產(chǎn)品呋喹替尼已在30多個(gè)國家獲批或上市。今年上半年，中國呋喹替尼海外市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(cháng)25%，未來(lái)銷(xiāo)售額有望繼續增長(cháng)。

　　上海證券報記者調研發(fā)現，今年中國創(chuàng )新藥迎來(lái)出海收獲季：大額BD交易（商務(wù)拓展）接連落地，明星產(chǎn)品深入全球市場(chǎng)，多家上市公司扭虧為盈……截至目前，中國已成為全球第二大醫藥市場(chǎng)，在研創(chuàng )新藥數量占全球30%左右。多名專(zhuān)家對記者表示，中國創(chuàng )新藥正從“跟跑”邁向“并跑”，以前所未有的自信與實(shí)力，崛起為全球醫藥版圖中不可忽視的力量。

　　大單頻現

　　中國創(chuàng )新藥正在“被看見(jiàn)”

　　4月15日，映恩生物在港交所上市。在映恩生物的基石投資者陣容中，出現了拜恩泰科（BioNTech SE）等多家知名藥企和國際頭部長(cháng)線(xiàn)基金的身影。

　　在復雜多變的國際環(huán)境下，國際資本的入場(chǎng)，不僅是對一家企業(yè)的認可，也折射出中國創(chuàng )新藥出海的整體轉向——不僅進(jìn)入海外市場(chǎng)，更進(jìn)入全球競爭的主場(chǎng)。

　　“高額”“高頻”“高認可度”成為新階段中國創(chuàng )新藥出海的關(guān)鍵詞。9月24日晚，恒瑞醫藥宣布，與印度一家跨國制藥企業(yè)達成一筆最高可超過(guò)10億美元的授權合作，成為恒瑞醫藥年內的第五筆BD交易。7月，恒瑞醫藥與全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達成一筆潛在總額120億美元的授權合作，刷新中國創(chuàng )新藥License-out（對外授權）交易紀錄……數據顯示，2025年上半年，中國創(chuàng )新藥License-out交易總金額已接近660億美元，超過(guò)2024年全年水平。

　　“跨國藥企和國際資本正將中國視為‘尋寶地’，交易數量與金額的提升，反映出國際市場(chǎng)對中國研發(fā)能力的系統性認可?！贝迺i昤對上海證券報記者表示。

　　來(lái)自和鉑醫藥的數據顯示，2024年，中國創(chuàng )新藥研發(fā)數量達到704個(gè)，位居全球首位，其中同類(lèi)首創(chuàng )（first-in-class）新藥研發(fā)數量達120個(gè)。細胞療法、雙/多特異性抗體、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、放射性藥物等復雜分子已成為中國企業(yè)創(chuàng )新的主要發(fā)力點(diǎn)?！斑@標志著(zhù)中國創(chuàng )新藥生態(tài)已經(jīng)形成?！焙豌K醫藥創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼首席執行官王勁松對上海證券報記者說(shuō)。

　　數字之外，變化還藏在細節里。2023年，映恩生物與拜恩泰科達成首筆BD交易（商務(wù)拓展）。從對方跨國飛來(lái)上海見(jiàn)面，到最終簽約，只花了42天?！拔覀円慌募春?，對方用英文和我說(shuō)，‘John， I see you’，讓我備受感動(dòng)?！庇扯魃飫?chuàng )始人、首席執行官朱忠遠對上海證券報記者表示，如今，他切實(shí)感受到，不只是映恩生物，而是整個(gè)中國創(chuàng )新藥行業(yè)正在“被看見(jiàn)”。

　　拐點(diǎn)已至

　　長(cháng)期主義迎來(lái)收獲季

　　國際長(cháng)線(xiàn)資本的嗅覺(jué)尤為敏銳。近期，新加坡政府投資公司（GIC）斥資超5億港元增持和鉑醫藥，持股比例從1.62%升至6.37%。此前，和鉑醫藥交出了盈利5.23億元、同比增長(cháng)51倍的2025年半年報“成績(jì)單”。

　　盈利已成為今年中國創(chuàng )新藥企半年報中的一大看點(diǎn)。據Choice不完全統計，截至目前，157家A股創(chuàng )新藥概念股中，75家盈利，占比接近一半。

　　BD交易是盈利的關(guān)鍵引擎。今年上半年，和鉑醫藥與全球合作伙伴達成4項授權交易。其中，3月與阿斯利康達成的全球戰略合作讓和鉑醫藥獲得1.75億美元的首付款?！盎趧?chuàng )新產(chǎn)品的對外授權與合作，逐步成為公司的常態(tài)化收入來(lái)源，為收入增長(cháng)作出貢獻。這充分驗證了公司有能力將創(chuàng )新能力轉化為商業(yè)價(jià)值?！蓖鮿潘烧f(shuō)。

　　自有產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的規?；N(xiāo)售，成為創(chuàng )新藥企盈利的另一支柱。以百濟神州為例，上半年，百濟神州產(chǎn)品收入攀升至173.60億元，同比上升45.8%。其中，BTK抑制劑澤布替尼上半年全球銷(xiāo)售額達125.27億元，同比增長(cháng)56.2%。

　　“中國創(chuàng )新藥企正從投入期邁入收獲期?！鄙虾Ｉ缈圃航?jīng)濟研究所研究員詹宇波向記者表示，“盈利拐點(diǎn)印證了企業(yè)堅持源頭創(chuàng )新與全球布局的戰略定力，是行業(yè)發(fā)展的積極信號?！?/p>

　　記者觀(guān)察到，如今出海的佼佼者，當初都主動(dòng)選擇走一條更“艱難”的道路——放棄短平快的模仿，堅持長(cháng)期主義，堅持源頭創(chuàng )新。

　　“真正的創(chuàng )新藥研發(fā)必須面向全球市場(chǎng)，必須解決真正的問(wèn)題?！蓖鮿潘杀硎?。2016年，中國創(chuàng )新藥行業(yè)仍以“快速跟進(jìn)”（fast-follow）為主流，剛剛起步的和鉑醫藥反其道而行，收購荷蘭生物技術(shù)公司，搭建全人源抗體平臺，將研發(fā)布局全球。多年后，這條“慢”路迎來(lái)“快”的爆發(fā)。截至目前，和鉑醫藥已完成17次出海BD交易，三度牽手阿斯利康，成為業(yè)內公認的中國創(chuàng )新藥“BD之王”。

　　從上海張江實(shí)驗室出發(fā)，到遠渡重洋打開(kāi)全球市場(chǎng)，和黃醫藥的核心產(chǎn)品呋喹替尼用了十幾年時(shí)間?！敖?jīng)歷過(guò)仿制藥市場(chǎng)的強烈對比，我們發(fā)現唯有源頭創(chuàng )新才能創(chuàng )造真正的價(jià)值?！贝迺i昤表示，呋喹替尼從最初立項就按全球化標準設計，盡管?chē)H化路徑更復雜、成本更高，但只有從最初就植入“出?；颉?，才能真正參與全球競爭。

　　路徑升級

　　“一次性”BD將成過(guò)去

　　2025年第一天，和黃醫藥做出一個(gè)“破釜沉舟”的決定：作價(jià)約45億元，出售其持有的核心中藥資產(chǎn)——上海和黃藥業(yè)45%的股權，持股比例降至5%。這意味著(zhù)，這家曾為和黃醫藥帶來(lái)超過(guò)3.7億美元股息的“現金奶?！北患铀賱冸x，公司將加大力度押注創(chuàng )新藥賽道。

　　“利用出售非核心業(yè)務(wù)的現金流，我們將不斷加強在創(chuàng )新藥領(lǐng)域的核心競爭力?！贝迺i昤表示，和黃醫藥已為進(jìn)入新的增長(cháng)時(shí)期做好準備。

　　在中國創(chuàng )新藥告別寒冬，迎來(lái)盈利曙光的當下，如何借力國際合作，持續兌現研發(fā)價(jià)值，并構建可持續的發(fā)展模式？面對擺在所有“出海者”面前的新考題，不少創(chuàng )新藥企選定的新航道是：聚焦核心業(yè)務(wù)，深耕源頭創(chuàng )新，構建平臺能力。

　　據誠通證券研報，目前，我國創(chuàng )新藥出海仍集中在早期臨床階段。2025年上半年，中國創(chuàng )新藥出海資產(chǎn)在早期階段的占比為50%，屬于臨床后期及商業(yè)化階段的占18%，在未披露臨床階段的占32%。

　　“企業(yè)不能將BD交易視為一次性收入，而應轉化為持續發(fā)展的系統能力?！闭灿畈ū硎?，創(chuàng )新藥企盈利的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”應來(lái)自資金、聲譽(yù)與人才間產(chǎn)生的良性循環(huán)。

　　朱忠遠對記者表示，要從現階段的“借船出?！辟|(zhì)變?yōu)椤霸齑龊！?，中國?chuàng )新藥還有很長(cháng)一段路要走，必須步步為營(yíng)。

　　他認為，成功的關(guān)鍵在于突破資金、“全球團隊”、全球藥物開(kāi)發(fā)鏈條能力這三大核心壁壘。同時(shí)，獨立商業(yè)化并非“單干”，而是要構建以我為主、整合全球資源的開(kāi)放生態(tài)?！拔蚁嘈沤K有一天，會(huì )有一批中國的創(chuàng )新藥企走向全球，成為全球制藥巨頭。期待這一天的到來(lái)?！敝熘疫h說(shuō)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：上海證券報）