今年以來(lái)，不把隨著(zhù)貴金屬等商品資產(chǎn)的雞蛋震蕩走高，疊加A股、放同港股市場(chǎng)的籃里略悄出色表現，國內證券私募行業(yè)的私募一大特色策略——多資產(chǎn)策略（宏觀(guān)策略），再次迎來(lái)業(yè)績(jì)“強勢周期”。多資第三方機構朝陽(yáng)永續最新監測數據顯示，產(chǎn)策截至10月16日，然走今年以來(lái)私募宏觀(guān)策略的不把平均收益率為24.54%，遠遠高于該策略2024年全年平均收益水平（8.21%）。雞蛋
與此同時(shí)，放同從募資端來(lái)看，籃里略悄這類(lèi)能夠橫跨權益、私募商品、多資債券等多市場(chǎng)的產(chǎn)策策略正吸引著(zhù)越來(lái)越多投資者的目光，產(chǎn)品備案數量穩步增長(cháng)，資金涌入跡象明顯。業(yè)內人士表示，在全球宏觀(guān)環(huán)境不確定性增大、單一資產(chǎn)投資難度加大的背景下，通過(guò)多資產(chǎn)配置分散風(fēng)險、捕捉不同市場(chǎng)機會(huì )的投資策略，正在走向舞臺C位。
多資產(chǎn)策略成新寵
今年前三季度，私募行業(yè)的多資產(chǎn)策略不僅在業(yè)績(jì)上表現亮眼，在募資和產(chǎn)品備案方面也同樣展現出強勁勢頭。來(lái)自排排網(wǎng)、好買(mǎi)基金、格上基金等多家第三方機構的最新反饋信息顯示，近期多資產(chǎn)策略已成為僅次于股票策略的第二大備案策略類(lèi)型，反映出市場(chǎng)對該策略配置需求的顯著(zhù)升溫。
寬投資產(chǎn)創(chuàng )始人錢(qián)成提供的數據印證了這一趨勢。他介紹，今年前三季度，私募多資產(chǎn)策略產(chǎn)品備案數量達到1278只，占比14.30%，同比大幅增長(cháng)84.68%。僅在9月一個(gè)月，多資產(chǎn)策略產(chǎn)品備案就有155只，占當月備案產(chǎn)品總數的15.08%。錢(qián)成所在的寬投資產(chǎn)親身感受到了這股熱潮，該機構旗下的恒選系列多資產(chǎn)策略產(chǎn)品今年表現可圈可點(diǎn)，自去年策略迭代后，持續吸引著(zhù)機構投資者和個(gè)人投資者的資金進(jìn)入，同時(shí)也不斷有新產(chǎn)品完成備案?！敖谖覀兊亩噘Y產(chǎn)策略還引起了境外家族辦公室的關(guān)注，這也從側面反映出基于中國境內資產(chǎn)的多策略產(chǎn)品存在著(zhù)廣闊的藍海需求?！卞X(qián)成說(shuō)。
上海地區一家大型銀行私行部的負責人向中國證券報記者透露，下半年以來(lái)，高凈值客戶(hù)對于多資產(chǎn)策略私募產(chǎn)品的認購熱情明顯高漲?！翱蛻?hù)們經(jīng)歷了市場(chǎng)多次波動(dòng)后，越來(lái)越認識到分散配置和資產(chǎn)輪動(dòng)的價(jià)值。特別是今年看到多資產(chǎn)策略既能捕捉股市機會(huì )，又能從黃金等商品市場(chǎng)盈利，同時(shí)回撤控制得相對較好，配置意愿自然提升?！痹撠撠熑巳缡钦f(shuō)。
排排網(wǎng)集團旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認為，從配置角度分析，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，傳統單一資產(chǎn)投資面臨挑戰，投資者對多資產(chǎn)策略的需求確實(shí)在增加。格上基金研究員畢夢(mèng)姌表示，在低利率和高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，多資產(chǎn)策略能夠通過(guò)分散配置有效降低組合波動(dòng)，滿(mǎn)足投資者對收益穩定和風(fēng)險分散的雙重需求，是其近期走俏的根本原因。
長(cháng)期配置價(jià)值受關(guān)注
多資產(chǎn)策略為何能在當下市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出？其獨特的優(yōu)勢與不可避免的短板又是什么？隨著(zhù)A股和商品市場(chǎng)今年以來(lái)持續走強，這一策略是否還值得重點(diǎn)關(guān)注和配置？這些問(wèn)題成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
在錢(qián)成看來(lái)，“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是多資產(chǎn)策略的核心本質(zhì)。他詳細闡述了三大優(yōu)勢：首先是降低非系統性風(fēng)險，平滑組合波動(dòng)，通過(guò)分散配置股票、債券、黃金、期貨等低相關(guān)性資產(chǎn)，當某一類(lèi)資產(chǎn)回調時(shí)，其他資產(chǎn)可能保持穩定甚至上漲，形成天然對沖；其次是市場(chǎng)適應性強，能夠適應不同經(jīng)濟發(fā)展階段，減少投資者頻繁擇時(shí)的犯錯機會(huì )；第三是能更好地匹配不同風(fēng)險偏好，為保守型投資者提供更多選擇。
洛書(shū)投資宏觀(guān)負責人羅迪從組合管理角度補充認為，多資產(chǎn)策略的核心價(jià)值在于通過(guò)同時(shí)投資多種大類(lèi)資產(chǎn)，讓組合具備多個(gè)不同宏觀(guān)屬性的收益來(lái)源，同時(shí)讓因宏觀(guān)周期變化帶來(lái)的不同品種價(jià)格波動(dòng)相互削弱甚至抵消，從而實(shí)現在多種市場(chǎng)環(huán)境下都能獲得收益，最終降低整體組合的凈值波動(dòng)，提升產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比。
新方程投資研究員陳瀟介紹，多資產(chǎn)策略的理念可追溯到知名投資機構橋水基金提出的風(fēng)險平價(jià)理念，即基于風(fēng)險的角度去均衡配置多資產(chǎn)。這種策略客觀(guān)上提供了較為平穩的收益，同時(shí)能讓基金經(jīng)理?yè)碛懈值囊暯?，更不容易發(fā)生主觀(guān)上的風(fēng)格偏移，從而更客觀(guān)地看待每一類(lèi)別資產(chǎn)的機會(huì )和風(fēng)險點(diǎn)。
然而，多資產(chǎn)策略也非萬(wàn)能。錢(qián)成坦率承認，在單一資產(chǎn)走強的環(huán)境中，多資產(chǎn)策略可能會(huì )跑輸單一高彈性資產(chǎn)。陳瀟也認同這一觀(guān)點(diǎn)，并認為這類(lèi)策略最大的缺點(diǎn)是在流動(dòng)性缺乏的時(shí)期可能出現多資產(chǎn)同時(shí)下行，按照國內目前的環(huán)境，不少管理人的多資產(chǎn)策略普遍還是“多頭持倉為主”，可能受到多維度同時(shí)回撤的影響。
盡管如此，多數專(zhuān)業(yè)人士認為，多資產(chǎn)策略的長(cháng)期配置價(jià)值依然顯著(zhù)。華東地區某券商資管部門(mén)的投資總經(jīng)理向中國證券報記者分享了他的配置思路：“我們從去年開(kāi)始逐步增加了多資產(chǎn)策略產(chǎn)品的配置比例，今年這部分頭寸對組合的整體收益和穩定性都做出了積極貢獻。特別是在市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)的環(huán)境下，多資產(chǎn)策略的‘減震器’作用尤為明顯；當然今年不少頭部私募管理人多策略產(chǎn)品業(yè)績(jì)強勢復蘇，也是我們的組合收益增厚的一個(gè)關(guān)鍵原因?！?/p>
考驗管理人綜合能力
面對日益增長(cháng)的市場(chǎng)需求，私募管理人如何才能做好多資產(chǎn)投資？未來(lái)國內多資產(chǎn)策略的發(fā)展前景如何？這些問(wèn)題關(guān)乎著(zhù)策略的長(cháng)期生命力，也考驗著(zhù)管理人的綜合能力。
羅迪認為，好的多資產(chǎn)策略需要管理人具備多種能力。首先是建立系統化的宏觀(guān)研究體系，深入理解宏觀(guān)變量與市場(chǎng)之間的關(guān)系；其次是需要有完善的策略框架，其所在的洛書(shū)投資基于量化基因，采用完全系統化的方式實(shí)現全天候多資產(chǎn)策略，避免主觀(guān)判斷可能帶來(lái)的高波動(dòng)；第三，跨資產(chǎn)跨市場(chǎng)投資對風(fēng)險管理提出了更高要求，需要形成事前、事中、事后的全鏈條風(fēng)險管理體系。
李春瑜提出了更為具體的建議。他認為，私募管理人需從五方面著(zhù)手：深入宏觀(guān)經(jīng)濟研究，把握不同市場(chǎng)周期特點(diǎn)；廣泛覆蓋各類(lèi)資產(chǎn)，實(shí)現跨資產(chǎn)跨市場(chǎng)分散投資；運用量化模型與技術(shù)手段提高投資決策科學(xué)性；關(guān)注政策變化、地緣政治等風(fēng)險因素；建立專(zhuān)業(yè)的投研團隊，提升對各類(lèi)資產(chǎn)和策略的研究能力。
畢夢(mèng)姌認為，私募管理人需要注重構建前瞻性投研框架和拓展資產(chǎn)覆蓋范圍。不僅兼具“自上而下”的宏觀(guān)策略研判和“自下而上”的資產(chǎn)深度研究，還需在覆蓋傳統股債資產(chǎn)的基礎上，積極納入黃金、REITs、期權等低相關(guān)性資產(chǎn)。
關(guān)于該策略的前景，各方觀(guān)點(diǎn)普遍樂(lè )觀(guān)。羅迪展望，相比歐美發(fā)達市場(chǎng)，國內宏觀(guān)多資產(chǎn)策略的發(fā)展仍處在非常早期的階段。在國內低利率環(huán)境下，投資者日益增長(cháng)的絕對收益配置需求，預計會(huì )推動(dòng)多資產(chǎn)策略迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。
陳瀟從配置視角補充說(shuō)，只要私募策略的多資產(chǎn)屬性顯現，得益于分散化，這類(lèi)策略長(cháng)期的配置價(jià)值較為突出。陳瀟進(jìn)一步分析，當下雖然有部分投資者擔憂(yōu)權益資產(chǎn)或者商品價(jià)格處于歷史較高位置，但對多資產(chǎn)策略而言，各類(lèi)資產(chǎn)之間的負相關(guān)性可提供對沖，而部分商品價(jià)格在長(cháng)周期之中可能還處于底部。隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的不斷演變，多資產(chǎn)策略有望在國內資管行業(yè)中占據越來(lái)越重要的位置。