摩根士丹利下調包括戴爾和慧與（Hewlett Packard Enterprise，摩根簡(jiǎn)稱(chēng) HPE）在內的士丹算機受沖 7 家硬件公司評級后，數據中心相關(guān)股票于周一遭遇重挫。利下

　　該投行將戴爾的調評戴爾跌計評級從 “增持” 連降兩級至 “減持”，并將慧與的后價(jià)下?lián)粼u級從 “增持” 下調至 “與大盤(pán)持平”。

　　戴爾和慧與當日收盤(pán)價(jià)分別下跌 8% 和 7%?；酃?/p>

　　惠普公司、硬件華碩和和碩的股亦評級也從 “與大盤(pán)持平” 下調至 “減持”，技嘉和聯(lián)想的摩根評級則從 “與大盤(pán)持平” 下調至 “增持”。上述所有公司的士丹算機受沖股價(jià)均出現下跌，跌幅最高達 6%。利下

　　摩根士丹利分析師在報告中指出，調評戴爾跌計由于超大規模數據中心運營(yíng)商持續推動(dòng)數據中心需求增長(cháng)，后價(jià)下?lián)?strong>硬件估值已升至歷史高點(diǎn)，慧股計算機制造商正處于前所未有的硬件定價(jià) “超級周期” 之中。

　　該投行表示，DRAM和 NAND業(yè)務(wù)的成本不斷上漲，可能會(huì )對利潤率造成壓力 —— 尤其在未來(lái)兩個(gè)季度，存儲器的交付率或可能降至 40% 的低位。

　　分析師寫(xiě)道：“對于我們關(guān)注的全球硬件原始設備制造商（OEM）和原始設計制造商（ODM）群體而言，這是一個(gè)正在顯現且潛在影響重大的風(fēng)險，可能影響其 2026 財年的盈利預期。在這些企業(yè)的產(chǎn)品物料清單中，存儲器成本占比高達 10% 至 70%?！?/p>

　　隨著(zhù)人工智能基礎設施需求攀升導致存儲器供應持續緊缺，主要的 DRAM 和 NAND 制造商已在不斷提價(jià)。據報道，自 9 月以來(lái)，三星的存儲芯片價(jià)格據稱(chēng)已最高上漲 60%。

　　分析師提及了 2016 年至 2018 年的存儲器周期：當時(shí) NAND 和 DRAM 現貨價(jià)格上漲了 80% 至 90%。設備售價(jià)的上漲無(wú)法抵消投入成本的飆升，導致原始設備制造商和原始設計制造商的毛利率受壓收窄。

　　分析師指出：“在那一時(shí)期，我們看到那些 DRAM 敞口高、定價(jià)能力弱且利潤率低的硬件公司，不僅面臨盈利壓力，估值倍數也出現下調；而那些能夠將成本轉嫁給終端客戶(hù)的公司，則表現優(yōu)于同行?！?/p>

　　戴爾被特別指出是受存儲器成本上漲影響最大的硬件公司之一。報告提到，在上一輪存儲器周期中，戴爾的毛利率收縮了 95 至 170 個(gè)基點(diǎn)。

　　戴爾是英偉達的主要客戶(hù)之一，該公司基于這家人工智能巨頭的芯片生產(chǎn)計算機，隨后出售給云服務(wù)公司 CoreWeave 等終端用戶(hù)。

　　分析師表示：“這一點(diǎn)至關(guān)重要，因為歷史經(jīng)驗告訴我們，在面臨利潤率阻力的情況下，即便增長(cháng)率與同行相近，這類(lèi)公司的表現也會(huì )落后于那些利潤率穩定或持續擴張的同行?！?/p>

　　分析師預計，未來(lái) 12 至 18 個(gè)月內，DRAM 和 NAND 成本的上漲將繼續對這家個(gè)人電腦制造商的利潤率構成壓力。

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