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“新美聯(lián)儲通訊社”解析12月降息前景：三大分歧、兩條路徑……

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 05:08:34 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：探索

　　財聯(lián)社11月12日訊（編輯 瀟湘）素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的新美析月著(zhù)名記者Nick Timiraos當地時(shí)間周二最新撰文表示，由于美聯(lián)儲內部出現嚴重分歧，聯(lián)儲降息之路正變得愈發(fā)撲朔迷離，通訊條路這種情況在美聯(lián)儲主席鮑威爾近八年的社解任期內幾乎未有過(guò)先例。

　　Timiraos指出，降息徑美聯(lián)儲官員們目前在哪個(gè)威脅更大——是前景歧兩持續的通脹還是疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)這一問(wèn)題上存在分歧，甚至官方經(jīng)濟數據的大分恢復發(fā)布，可能也無(wú)法彌合這些分歧。新美析月

　　這場(chǎng)分裂正使兩個(gè)月前看似可行的聯(lián)儲連續降息計劃變得復雜，盡管利率市場(chǎng)的通訊條路投資者目前仍認為，美聯(lián)儲下次會(huì )議降息的社解可能性要略大于不降息。

　　Timiraos表示，降息徑美聯(lián)儲內部鷹鴿兩派的前景歧兩聲音正日益高漲，而中間派立場(chǎng)日趨動(dòng)搖。大分?zhù)澟蓳鷳n(yōu)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，新美析月但他們也缺乏支持降息的新證據；鷹派則借機主張暫停降息——他們認為消費者支出穩定，并擔憂(yōu)企業(yè)正準備將關(guān)稅相關(guān)成本轉嫁給消費者。

　　12月降息前景幾何？

　　Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們是否會(huì )在12月9-10日的下次會(huì )議上再次降息尚難預料。新數據或將終結這場(chǎng)爭論。

　　Timiraos提到了兩條潛在的路徑：部分官員認為12月與1月的會(huì )議具有互換性，本質(zhì)上沒(méi)有太大區別，這使得12月必須再完成一次降息顯得有些人為（換言之，不必執著(zhù)于下月降息）；而另一種可能性是：將12月的降息與設定更高進(jìn)一步降息門(mén)檻的指引相結合。

　　這種分歧源于美國經(jīng)濟的異常狀態(tài)：通脹壓力上升與就業(yè)增長(cháng)停滯并存——這種組合也被業(yè)內稱(chēng)為滯脹。許多經(jīng)濟學(xué)家將此歸因于特朗普政府在貿易和移民方面的重大政策調整。畢馬威首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk表示，“預測我們會(huì )遭遇一輪輕微的滯脹比較容易，但親身經(jīng)歷則是另一回事，”

　　Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們目前在三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上存在分歧，這些分歧將共同決定未來(lái)政策走向：

首先，關(guān)稅驅動(dòng)的物價(jià)上漲是否會(huì )成為一次性現象？鷹派人士擔憂(yōu)，企業(yè)在消化初期關(guān)稅后，明年將向消費者轉嫁更多成本，使物價(jià)壓力持續存在。鴿派則認為，企業(yè)迄今不愿進(jìn)一步轉嫁關(guān)稅成本，表明需求疲軟不足以支撐通脹。

其次，月度就業(yè)增長(cháng)從2024年的16.8萬(wàn)人，驟降至截至8月前三個(gè)月的月均2.9萬(wàn)人，究竟源于企業(yè)用工需求疲軟，還是移民減少導致勞動(dòng)力供給萎縮？若是前者，維持高利率恐引發(fā)衰退；若是后者，降息則可能過(guò)度刺激需求。

第三，當前利率是否仍具限制性？鷹派認為，今年累計降息50個(gè)基點(diǎn)后，利率已達或接近既不刺激也不抑制增長(cháng)的中性水平，進(jìn)一步降息存在風(fēng)險。鴿派則認為利率仍具限制性，美聯(lián)儲仍有空間支持勞動(dòng)力市場(chǎng)而不致重燃通脹。

　　鮑威爾“騎虎難下”

　　事實(shí)上，數月來(lái)美聯(lián)儲官員們也始終在這些問(wèn)題上爭論不休。

　　Timiraos提到，鮑威爾8月在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上的演講就試圖平息爭論，他當時(shí)主張關(guān)稅影響終將消退，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟源于需求不足——此番表態(tài)無(wú)疑支持了鴿派降息立場(chǎng)。數周后公布的數據顯示其當時(shí)策略正確：美國的新增就業(yè)崗位陷入停滯。

　　然而，這篇杰克遜霍爾演講的立場(chǎng)之鴿派，顯然令部分美聯(lián)儲同僚感到難以接受。到10月29日會(huì )議時(shí)，鷹派已變得態(tài)度堅決?？八_斯城聯(lián)儲主席施密德對當月降息投下了反對票。無(wú)今年表決權的地區聯(lián)儲主席——包括克利夫蘭聯(lián)儲的哈馬克和達拉斯聯(lián)儲的洛根——也迅速公開(kāi)表示反對降息。

　　在隨后的新聞發(fā)布會(huì )上，鮑威爾甚至在問(wèn)答環(huán)節開(kāi)始前就直截了當地表示，12月降息并非板上釘釘，“絕非如此”——他以罕見(jiàn)的直率語(yǔ)氣強調稱(chēng)。

　　Timiraos對此表示，鮑威爾的轉變是在履行他的職責，確保委員會(huì )內各派的意見(jiàn)都能被外界傾聽(tīng)到。這種做法有助于在需要采取行動(dòng)時(shí)形成共識。鮑威爾過(guò)去曾鼓勵同事們在美聯(lián)儲政策聲明中直接透露此類(lèi)信號，但若上月為回應鷹派關(guān)切而擴大聲明范圍，勢必疏遠鴿派成員，最終仍需鮑威爾親自傳達信息。

　　整體來(lái)看，盡管許多美聯(lián)儲官員認為關(guān)稅只會(huì )引發(fā)一次性的物價(jià)上漲是合理的，但鷹派人士擔憂(yōu)1970年代或2021-22年的歷史經(jīng)驗可能表明，這種想法存在嚴重失誤。

　　在美聯(lián)儲10月決議前幾天公布的9月通脹數據喜憂(yōu)參半。由于住房成本急劇放緩，整體數據低于預期。但鷹派人士同時(shí)也關(guān)注到了一個(gè)令人不安的細節：過(guò)去三個(gè)月剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的核心通脹率年化漲幅攀升至了3.6%，高于6月的2.4%。非住房服務(wù)類(lèi)通脹指標同樣堅挺，該指標本不應直接受到關(guān)稅影響。

　　正如芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周在接受采訪(fǎng)時(shí)所說(shuō)的，“在熄燈（政府停擺）前我們看到的最后景象是，通脹正朝著(zhù)錯誤方向發(fā)展”。

　　而鴿派則認為當前形勢與2021-22年大相徑庭，并擔憂(yōu)美聯(lián)儲對勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的應對不足。舊金山聯(lián)儲主席戴利周一在文章中就闡述其鴿派觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，工資增長(cháng)放緩表明，就業(yè)放緩源于勞動(dòng)力需求下降而非供給不足。她警示稱(chēng)，若美聯(lián)儲過(guò)度聚焦于規避1970年代式通脹，恐將扼殺類(lèi)似1990年代的潛在生產(chǎn)力繁榮。她認為，美國經(jīng)濟正面臨“在此過(guò)程中同時(shí)失去就業(yè)與增長(cháng)”的風(fēng)險。

　　Timiraos最后總結稱(chēng)，即便數據停發(fā)期結束，后續的美國數據也未必能徹底化解美聯(lián)儲內部的分歧——因為這些分歧其實(shí)取決于對潛在風(fēng)險的判斷：究竟該多重視那些可能遙不可及、數月之后才會(huì )顯現的風(fēng)險？

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