來(lái)源：中信建投

　　核心觀(guān)點(diǎn)

　　國慶假期受美國政府關(guān)門(mén)等因素擾動(dòng)，中信周思主線(xiàn)金銀等貴金屬進(jìn)一步走高，建投進(jìn)步算力革命背景下銅價(jià)也明顯走強。策略AI 新品亮點(diǎn)紛呈，考假科技全球AI 競爭進(jìn)入新階段，期歸強化投資重點(diǎn)將從個(gè)別關(guān)鍵環(huán)節轉向全面的黃金獲算力底座和生態(tài)系統建設。

　　政治局會(huì )議通稿提示“十五五”規劃預計仍以科技為主線(xiàn)方向。中信周思主線(xiàn)展望后市，建投進(jìn)步在經(jīng)濟基本面保持平穩、策略A 股增量資金持續流入、考假科技全球流動(dòng)性寬松和中美關(guān)系改善的期歸強化大背景下，A 股有望繼續維持震蕩向上的黃金獲大趨勢。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：AI、中信周思主線(xiàn)半導體、建投進(jìn)步有色（貴金屬、策略工業(yè)金屬）、新能源、人形機器人、創(chuàng )新藥、非銀等。

　　國慶中秋假期全球主要股指和商品價(jià)格普遍上漲，其中日本股市、國際銅價(jià)漲幅最大，港股先漲后跌，漲幅較小。美國政府關(guān)門(mén)擾動(dòng)、未來(lái)降息和衰退的預期使得全球投資者對美元信用和美國主權債務(wù)的擔憂(yōu)進(jìn)一步上升，這推動(dòng)了金銀等貴金屬和比特幣價(jià)格進(jìn)一步走高。與此同時(shí)，供給短缺和算力革命邏輯下，銅價(jià)近期也明顯走強。建議關(guān)注金銀銅等有色板塊投資機遇。

　　Sora2、DeepSeek v3.2 等AI 新品發(fā)布，亮點(diǎn)紛呈。英偉達與AMD 構筑生態(tài)系統，推動(dòng)AI 基礎設施從單一硬件競爭轉向系統性生態(tài)競爭。對于中國算力建設和A 股投資來(lái)說(shuō)，未來(lái)AI 基礎設施可能通過(guò)REITs、算力債券等金融工具進(jìn)一步證券化，想象空間進(jìn)一步打開(kāi)。投資重點(diǎn)方向可能也會(huì )從單一的“英偉達產(chǎn)業(yè)鏈”、個(gè)別關(guān)鍵環(huán)節轉向全面的算力底座和生態(tài)系統建設，關(guān)注存儲、先進(jìn)封裝、液冷、AIDC 等方向機會(huì )。

　　節后距離二十屆四中全會(huì )的召開(kāi)已經(jīng)不到兩周的時(shí)間，“十五五”規劃有望成為接下來(lái)市場(chǎng)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。從政治局會(huì )議通稿的表述來(lái)看，我們認為“十五五”和“十四五”一脈相承，都以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心，“反內卷”政策優(yōu)先級則不及預期，預計市場(chǎng)未來(lái)仍將以科技為主線(xiàn)方向。展望后市，在經(jīng)濟基本面保持平穩、A 股增量資金持續流入、全球流動(dòng)性寬松和中美關(guān)系改善的大背景下，A 股有望繼續維持震蕩向上的大趨勢。而政策導向和產(chǎn)業(yè)催化則有望推動(dòng)AI、新能源、人形機器人、創(chuàng )新藥等行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)。

　　重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：AI、半導體、有色（貴金屬、工業(yè)金屬）、新能源、人形機器人、創(chuàng )新藥、非銀等。

　　風(fēng)險提示：內需支持政策效果低于預期；美國對華加征關(guān)稅風(fēng)險；美股波動(dòng)超預期。