此前一路狂飆的大變色黃金白銀，終究還是黃金被按下了“緊急制動(dòng)”。10月21日，市場(chǎng)倫敦現貨黃金從歷史高位“摔下”，各方觀(guān)日內一度大跌6.7%；現貨白銀當天則大跌逾7%，面面失守50美元大關(guān)。大變色
面對金銀的黃金這一波“高臺跳水”，市場(chǎng)各方有的市場(chǎng)面不改色仍信牛市，有的各方觀(guān)獲利了結溜之大吉，有的面面則猶豫不決躊躇原地……你呢？是打算撿漏還是堅決避險，抑或想“讓子彈再飛一會(huì )”？大變色
唱多言猶在耳 金銀大跌不期而至
證券時(shí)報記者 許孝如
今年以來(lái)，金銀走出了一輪史詩(shī)級的黃金牛市行情，尤其是市場(chǎng)黃金接連突破了3000美元、4000美元大關(guān)，各方觀(guān)年內累計漲幅一度超過(guò)60%，面面堪稱(chēng)市場(chǎng)表現最佳的一類(lèi)資產(chǎn)。
伴隨著(zhù)金銀價(jià)格不斷刷出歷史新高，資金愈發(fā)涌入的勢頭也非常明顯。9月，全球實(shí)物黃金ETF甚至錄得了有史以來(lái)最大的單月流入規模。不過(guò)，就在市場(chǎng)的一片唱多聲中，金銀的大跌也不期而至。10月21日，倫敦現貨黃金從歷史高位“摔下”，日內一度大跌6.7%；現貨白銀當天則大跌逾7%，失守50美元大關(guān)。
展望后市，金銀成色尚有幾何？
避險降速金銀大跌
10月21日，倫敦現貨黃金從歷史高位大跌，日內一度跌逾6.7%，收盤(pán)報跌5.33%，創(chuàng )下2020年8月以來(lái)最大單日跌幅。值得一提的是，黃金價(jià)格單日暴跌232美元/盎司，或創(chuàng )出新的歷史紀錄。
據統計，2000年以來(lái)，倫敦金單日跌幅超過(guò)5.3%的情形僅出現過(guò)7次，其中最大的一次跌幅為9.11%，單日暴跌135美元/盎司。
與黃金相比，白銀的拋售壓力更為強勁。10月21日，現貨白銀大跌超7%，跌破50美元大關(guān)，最低一度觸及47.85美元/盎司，不過(guò)今年以來(lái)白銀的累計漲幅仍在70%一線(xiàn)。
10月22日，倫敦金仍然跌勢不止，早盤(pán)最低一度觸及4002.89美元/盎司，險守4000美元大關(guān)，隨后有所反彈；上期所滬金、滬銀期貨早盤(pán)開(kāi)盤(pán)也雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，當日收盤(pán)報跌3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約亦受到重挫，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)5%，收盤(pán)跌幅為4%，報952.5元/克。
平安期貨研究員楊宏告訴證券時(shí)報記者，本次黃金、白銀大幅下跌主要受兩方面因素影響：一是避險情緒減弱。10月以來(lái)金價(jià)上漲主要受美國政府“關(guān)門(mén)”及中美貿易關(guān)系緊張推動(dòng)。隨著(zhù)白宮經(jīng)濟顧問(wèn)表示“政府關(guān)門(mén)危機或在本周內結束”，市場(chǎng)對美國政治風(fēng)險的擔憂(yōu)下降。同時(shí)，中美雙方近期多次釋放緩和信號，貿易摩擦擔憂(yōu)有所緩解，避險需求也隨之回落。二是交易層面的獲利回吐。黃金白銀此前的快速上漲積累了大量獲利盤(pán)，短期資金離場(chǎng)對金銀價(jià)格形成壓力。此外，白銀市場(chǎng)供需緊張的局面有所緩解，現貨流通量改善也削弱了對白銀價(jià)格的支撐。
光大期貨貴金屬資深研究員展大鵬表示，俄烏局勢出現重大轉折，是金價(jià)大跌的直接原因。烏克蘭與歐洲主要國家發(fā)表的聯(lián)合聲明支持特朗普“立即停戰”立場(chǎng)，并以現有接觸線(xiàn)為談判起點(diǎn)。作為自2022年以來(lái)央行購金與金價(jià)上漲的重要驅動(dòng)因素之一，俄烏沖突若迎來(lái)實(shí)質(zhì)性緩和，將對黃金價(jià)格產(chǎn)生顯著(zhù)影響。
做好市場(chǎng)風(fēng)險控制
隨著(zhù)黃金價(jià)格持續創(chuàng )歷史新高，大量的資金也涌入了黃金市場(chǎng)。
10月22日，世界黃金協(xié)會(huì )數據顯示，2025年9月全球實(shí)物黃金ETF錄得了有史以來(lái)最大的單月流入規模，推動(dòng)三季度總流入資金達到創(chuàng )紀錄的260億美元。
截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規模（AUM）增至4720億美元，再創(chuàng )歷史新高；總持倉環(huán)比增長(cháng)6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。
根據芝商所數據，黃金期貨凈多頭持倉在10月中旬達到近五年峰值。持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加30.1噸至1047噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加54噸至15497噸。芝商所金屬最新周報顯示，黃金VIX持續上沖，目前已達到近五年來(lái)的高位，美國銀行體系暗含的風(fēng)險使得市場(chǎng)再度增加避險需求，黃金波動(dòng)率顯著(zhù)走高。
金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，在經(jīng)歷了一輪強勁的上漲、連續多次突破歷史新高后，金銀多頭已經(jīng)較為擁擠，且波動(dòng)率處于歷史高位，因而在多頭驅動(dòng)已經(jīng)過(guò)度計價(jià)的情況下，獲利了結帶來(lái)了一定的踩踏，價(jià)格也出現了較大幅度的下跌。
值得注意的是，面對金價(jià)的波動(dòng)加劇，近日交易所也接連發(fā)布風(fēng)險提示。上周，上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險控制工作的通知》稱(chēng)，近期國際形勢復雜多變，貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)較大，請各有關(guān)單位采取相應措施，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護市場(chǎng)平穩運行。另外，上海黃金交易所也發(fā)布了《關(guān)于做好近期市場(chǎng)風(fēng)險控制工作的通知》，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
金銀牛市繼續或結束？
本輪貴金屬的暴跌，屬于市場(chǎng)短期調整還是預示頂部已現？
楊宏認為，黃金白銀的本輪牛市并沒(méi)有結束。從黃金白銀價(jià)格的驅動(dòng)邏輯來(lái)看，盡管短期避險因素出現松動(dòng)，但從中期來(lái)看，隨著(zhù)美國就業(yè)市場(chǎng)惡化，美聯(lián)儲將繼續轉向降息，同時(shí)美聯(lián)儲主席鮑威爾表示將逐步結束縮表，總體上美聯(lián)儲將繼續轉向寬松，對金價(jià)形成中期的上行驅動(dòng)。
“從長(cháng)期來(lái)看，本輪金價(jià)上漲的邏輯在于美元信用削弱，重新激發(fā)黃金的貨幣屬性，全球外匯體系重構將繼續為黃金帶來(lái)長(cháng)期的上行驅動(dòng)。因此，預計黃金白銀短期調整，但中長(cháng)期將繼續之前的漲勢?！睏詈暾f(shuō)。
摩根士丹利分析師也認為，黃金隔夜暴跌僅屬短期修正，而非牛市終結。央行持續購金、地緣風(fēng)險、高企的主權債務(wù)以及資金撤離美國國債等因素，仍對金價(jià)構成支撐。
吳梓杰則表示，從驅動(dòng)因素來(lái)看，宏觀(guān)上市場(chǎng)的不確定因素并未顯著(zhù)緩解，地緣沖突仍陷僵局，美聯(lián)儲降息也有進(jìn)一步發(fā)酵的空間。短期內，金銀或在市場(chǎng)情緒的影響下呈現一定的震蕩盤(pán)整，預計黃金回調幅度有限，白銀的波動(dòng)料將大于黃金。
金價(jià)高位波動(dòng) 銀行上調積存金投資門(mén)檻
證券時(shí)報記者 謝忠翔
伴隨貴金屬價(jià)格出現較大幅度波動(dòng)，又有多家銀行密集發(fā)布風(fēng)險提示公告，相關(guān)銀行還將積存金業(yè)務(wù)投資門(mén)檻上調至1000元以上。
10月21日，興業(yè)銀行公告稱(chēng)，自即日起計劃調整積存金活期及普通定期業(yè)務(wù)按金額購買(mǎi)方式的購買(mǎi)起點(diǎn)金額——按金額交易時(shí)，單次購買(mǎi)、新增定投購買(mǎi)起點(diǎn)由1000元起調整為1200元起；按重量交易時(shí)，單次購買(mǎi)、新增定投購買(mǎi)起點(diǎn)為1克不變。
同日，平安銀行也公告調整積存金業(yè)務(wù)。自10月24日起，該行平安金積存業(yè)務(wù)按金額設定的定投計劃起投金額由900元上調至1100元。
“部分銀行調整個(gè)人黃金業(yè)務(wù)起點(diǎn)金額，主要是因為近期黃金價(jià)格上漲較快?！闭新?lián)首席研究員董希淼對證券時(shí)報記者表示，相關(guān)銀行對起點(diǎn)金額進(jìn)行調整，以適應黃金市場(chǎng)的價(jià)格變化，同時(shí)這也是對投資者進(jìn)行風(fēng)險提示。
此前，一批銀行已就貴金屬市場(chǎng)的波動(dòng)提示過(guò)一輪風(fēng)險。10月17日，建設銀行再度向客戶(hù)提示金價(jià)風(fēng)險，這也是9月下旬以來(lái)該行第三次向客戶(hù)發(fā)出警示。同日，招商銀行、民生銀行、光大銀行、中信銀行等更多股份行也加入了貴金屬風(fēng)險提示的隊伍。
“我們每天給客戶(hù)發(fā)送金價(jià)時(shí)，都在提示風(fēng)險?！蹦硣写笮薪鞣中械幕鶎涌蛻?hù)經(jīng)理熊先生向證券時(shí)報記者表示，此前對黃金價(jià)格走勢均是長(cháng)期看漲，但因10月21日出現了較大的波動(dòng)，他已經(jīng)向自己營(yíng)銷(xiāo)的客戶(hù)單獨做了風(fēng)險提示。他還表示，近期總行和省級分行均有密集的業(yè)務(wù)風(fēng)險提示傳達。另外，也有銀行貴金屬業(yè)務(wù)群發(fā)布通知稱(chēng)，理財經(jīng)理在銷(xiāo)售貴金屬時(shí)要告知客戶(hù)，“貴金屬產(chǎn)品一旦銷(xiāo)售不可退貨，需理性投資”。
除了對積存金業(yè)務(wù)進(jìn)行調整，為順應市場(chǎng)變化，一批銀行還停止了代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)服務(wù)。郵儲銀行表示，該行代理的相關(guān)業(yè)務(wù)即將停辦，相關(guān)持倉客戶(hù)及現貨庫存客戶(hù)可于10月31日0點(diǎn)前擇機自主平倉賣(mài)出。該行還對個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)無(wú)持倉、無(wú)庫存、無(wú)資金的客戶(hù)，停止提供這一業(yè)務(wù)的全部服務(wù)。
董希淼表示，10月21日國際貴金屬市場(chǎng)迎來(lái)顯著(zhù)調整，黃金、白銀價(jià)格跌幅較大，這是多方面因素共同作用的結果，包括獲利盤(pán)的集中離場(chǎng)、宏觀(guān)政策預期的微妙變化，以及部分投資者從貴金屬市場(chǎng)轉向股市。
他還指出，未來(lái)一段時(shí)間，全球政治、軍事、經(jīng)濟復雜多變，黃金作為避險資產(chǎn)的屬性仍然較強，國際金價(jià)仍有一定支撐。不過(guò)，黃金價(jià)格高位波動(dòng)將加劇，投資者要密切關(guān)注市場(chǎng)變化，基于自身風(fēng)險偏好和投資需求，在資產(chǎn)配置中合理配置黃金及相關(guān)產(chǎn)品，切忌盲目追漲殺跌。
實(shí)探“水貝金市”：有消費者變現為先
證券時(shí)報記者 吳家明
10月21日，國際黃金市場(chǎng)在連創(chuàng )紀錄高位后急劇下挫，現貨黃金價(jià)格一度暴跌超過(guò)6%，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨收跌5.7%。
市場(chǎng)人士普遍認為，資金獲利回調是引發(fā)此次黃金價(jià)格“跳水”的主要原因之一。在避險情緒與利率周期交織的環(huán)境下，黃金波動(dòng)或將延續。短期內，金價(jià)走勢仍取決于美聯(lián)儲年內的降息節奏是否如預期推進(jìn)，以及地緣政治風(fēng)險是否再度升溫。
據不完全統計，今年以來(lái)黃金刷出歷史新高（按盤(pán)中最高點(diǎn)計算）的次數已接近46次。美國銀行最新發(fā)布的10月全球基金經(jīng)理調查顯示，43%的受訪(fǎng)投資者認為“做多黃金”是當前最擁擠的交易，超過(guò)“做多美股七巨頭”的39%，這一比例表明黃金已成為全球投資者普遍看好的避險資產(chǎn)，但同時(shí)也反映出市場(chǎng)對黃金價(jià)格的潛在高估預期。
國際金價(jià)的劇烈變動(dòng)，也迅速傳導至消費端。22日，證券時(shí)報記者來(lái)到深圳水貝黃金珠寶市場(chǎng)，看到當天的金飾金價(jià)為每克958元左右。有商戶(hù)負責人表示，最近金價(jià)漲得快跌得也快，現在金價(jià)仍處于歷史高位，這種劇烈的行情或許會(huì )經(jīng)常出現?！?7日的金飾克價(jià)一度接近1010元，跟現在價(jià)格相差近50元，而且這幾天的價(jià)格波動(dòng)幅度都挺大。不過(guò)，金價(jià)的累計漲幅確實(shí)讓人意想不到，9月初水貝市場(chǎng)的金飾克價(jià)還不到800元?！?/p>
還有黃金銷(xiāo)售柜臺的負責人表示，如果金價(jià)短期內回調5%至10%，商家囤下的貨就可能立刻浮虧，因此水貝市場(chǎng)的多數老板現在都采取“賣(mài)多少補多少”的方式運營(yíng)?！捌鋵?shí)，金價(jià)越高，我們掙得越少，因為銷(xiāo)售量肯定會(huì )受到影響?！?/p>
商家變得謹慎，消費者似乎也同樣如此。證券時(shí)報記者在現場(chǎng)觀(guān)察到，一些消費者看到金價(jià)有回落勢頭，便選擇把手中的黃金飾品通過(guò)回收變現。有黃金回收柜臺的工作人員表示，自上周金價(jià)創(chuàng )下歷史新高以來(lái)，單店的黃金回收量明顯增加，環(huán)比國慶中秋長(cháng)假周增長(cháng)近10%。對此，某業(yè)內人士表示，在個(gè)人資產(chǎn)配置方面，配置黃金應該是出于戰略資產(chǎn)配置的考慮，而不是為了對黃金價(jià)格進(jìn)行“戰術(shù)性押注”。
值得提及的是，金價(jià)的劇烈波動(dòng)還成為了少數商家“賭博”的工具。根據深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì )日前發(fā)布的行業(yè)警示函，深圳水貝3家黃金珠寶公司涉嫌開(kāi)設賭場(chǎng)罪被查處，讓黃金交易市場(chǎng)的“預定價(jià)”亂象浮出水面。
據悉，水貝黃金市場(chǎng)存在多個(gè)面向散客的黃金預定價(jià)交易平臺。有曾經(jīng)在相關(guān)平臺參與交易的客戶(hù)表示，一般來(lái)說(shuō)這些黃金預定價(jià)交易平臺都會(huì )向客戶(hù)提供全款購買(mǎi)和定價(jià)交易服務(wù)，全款購買(mǎi)就是下單時(shí)立即支付所有貨款，定價(jià)交易就是支付少許定金即可下單鎖價(jià)黃金，而定金甚至低至幾十元?？蛻?hù)通過(guò)這種預定價(jià)買(mǎi)賣(mài)黃金，相當于使用了杠桿，一旦金價(jià)出現長(cháng)期單邊行情，平臺很可能因無(wú)法兌付而選擇“跑路”。證券時(shí)報記者采訪(fǎng)了解到，行業(yè)監管趨嚴加上金價(jià)劇烈波動(dòng)，目前多個(gè)黃金預定價(jià)交易平臺已經(jīng)“關(guān)閉”或轉移相關(guān)功能到了其他平臺。
只是“?；仡^”？ 分析師看好黃金上行趨勢不改
證券時(shí)報記者 孫翔峰
黃金市場(chǎng)近日上演“大變臉”。10月21日，倫敦黃金現貨一度跌超6%；10月22日，截至記者發(fā)稿，滬金主力合約則大跌3.92%。
“黃金暴跌，是技術(shù)性?huà)伿叟c市場(chǎng)情緒轉變的共同結果?！遍L(cháng)城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅對證券時(shí)報記者表示，金價(jià)在前期大幅上漲后，本身存在強烈的獲利了結需求。當價(jià)格跌破關(guān)鍵支撐位時(shí)，可能進(jìn)一步觸發(fā)了止損單交易，形成“閃崩”。同時(shí)，地緣政治緊張局勢出現緩和跡象，以及市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期的小幅回調，削弱了黃金的短期避險吸引力，導致資金流出，放大了跌幅。
申萬(wàn)宏源研究金屬行業(yè)主管郭中偉也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。他在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，自8月中旬以來(lái)，金價(jià)最高漲幅突破30%，階段性漲速達到歷史極值水平，其間除貿易摩擦、降息預期等基本面的變化外，還包括趨勢配置資金的加速買(mǎi)入，頻繁的大漲大跌是市場(chǎng)情緒達到極值的表現?！按蟮闹苯诱T因是俄烏沖突談判有進(jìn)展，但背后更多是短期超漲所積累調整壓力的大釋放?！?/p>
汪毅認為，近期黃金出現頻繁的大漲大跌，反映了市場(chǎng)在多空因素快速切換下的激烈博弈。一方面，全球央行購金、經(jīng)濟不確定性等長(cháng)期利多因素為金價(jià)提供了支撐；另一方面，任何關(guān)于地緣局勢、美國經(jīng)濟數據或美聯(lián)儲政策的信號變化，都會(huì )引發(fā)多空力量的重新定價(jià)。這種在高位區的敏感博弈，使得金價(jià)對消息面格外敏感，波動(dòng)加劇成為新常態(tài)。
不過(guò)，機構觀(guān)點(diǎn)普遍認為，短期金價(jià)震蕩調整是此前快速拔高、用空間換時(shí)間的結果。由于美元信用折價(jià)和全球避險資產(chǎn)不足的大邏輯并未扭轉，黃金中長(cháng)期向好邏輯未變。
“主導黃金趨勢的核心邏輯并未改變，只是短期波動(dòng)放大了。目前全球央行和私人的配置比例較歷史高點(diǎn)仍存在較大提升空間，黃金在調整過(guò)后仍將恢復上行趨勢?！惫袀フf(shuō)。
汪毅也表示，短期來(lái)看，金價(jià)可能進(jìn)入高位震蕩階段，以消化本次暴跌并等待新的方向性信號。中長(cháng)期支撐黃金的根基并未動(dòng)搖，全球宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性以及去美元化趨勢依然存在?！耙虼?，此次深度回調可視為對過(guò)熱行情的風(fēng)險釋放，其長(cháng)期邏輯是否延續將取決于全球宏觀(guān)經(jīng)濟走向與主要央行的貨幣政策路徑?！?/p>
對于當前有意配置黃金資產(chǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，汪毅認為采取定期、分批買(mǎi)入的策略或是更明智的選擇，比如通過(guò)黃金積存計劃或黃金ETF來(lái)平滑成本、規避擇時(shí)風(fēng)險。
“需要明確的是，黃金絕非穩賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，其價(jià)格深受?chē)H宏觀(guān)形勢與政策變動(dòng)的影響，波動(dòng)劇烈。此外，若持有實(shí)物金條，還需面對買(mǎi)賣(mài)價(jià)差大、變現不易的現實(shí)。因此，理性的做法是僅將黃金作為整體資產(chǎn)配置中的一部分，著(zhù)眼于其長(cháng)期保值功能，而并非進(jìn)行短線(xiàn)的投機操作?！蓖粢阏f(shuō)。
郭中偉也表示，黃金行情雖長(cháng)期向上，但也要提防短期的情緒過(guò)熱。投資黃金要秉持長(cháng)期配置的態(tài)度，在去全球化背景下，黃金可以很好地對沖組合波動(dòng)風(fēng)險，實(shí)物金、黃金ETF及優(yōu)質(zhì)黃金股都是比較好的配置方向。
