中央結算公司數據顯示，家機業(yè)務(wù)上線(xiàn)首日，構入規模融券池債券規模突破1.3萬(wàn)億元，場(chǎng)集涵蓋國債、中債地方政府債、券借券池政策性銀行債、貸業(yè)政府支持機構債、冰首商業(yè)銀行債、日融非銀行金融機構債、破萬(wàn)企業(yè)債券、家機信貸資產(chǎn)支持證券等品種。構入規模其中，場(chǎng)集融券池規模前十大參與機構依次為工商銀行、中債建設銀行、券借券池交通銀行、貸業(yè)郵儲銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、北京農商行、南京銀行、浙商銀行、富邦華一銀行。需要特別說(shuō)明的是，融券池債券規模是指市場(chǎng)參與者提供的可融通的債券總量，不代表已經(jīng)發(fā)生的債券借貸量。

　　通過(guò)集中借貸達成債券融通 

　　值得注意的是，集中債券借貸業(yè)務(wù)正式推出之前，相關(guān)政策細則已經(jīng)就位。9月12日，中央結算公司與同業(yè)拆借中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展集中債券借貸業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）并配套發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)集中債券借貸業(yè)務(wù)實(shí)施細則》（下稱(chēng)《實(shí)施細則》）《集中債券借貸業(yè)務(wù)指引》（下稱(chēng)《業(yè)務(wù)指引》）等有關(guān)細則，表示將于10月10日正式推出集中債券借貸業(yè)務(wù)。

　　《通知》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)是中央結算公司與同業(yè)拆借中心共同提供的銀行間債券市場(chǎng)自動(dòng)融券服務(wù)。融出方按照自愿原則，完成參數設置、設定可融出債券，構成融券池。當融入方在結算日出現應付債券不足時(shí)，通過(guò)同業(yè)拆借中心本幣交易平臺發(fā)起集中債券借貸指令，中央結算公司在融券池內自動(dòng)完成匹配、達成債券融通并提供擔保品管理和結算服務(wù)。

　　中誠信國際研究院解讀稱(chēng)，2006年央行正式推出銀行間債券市場(chǎng)債券借貸業(yè)務(wù)，2012年后債券借貸市場(chǎng)加速發(fā)展，交易模式主要為融出方與融入方雙邊交易。而本次推出的集中借貸交易業(yè)務(wù)，是在債券結算日融入方應付債券不足額時(shí)，通過(guò)集中借貸交易達成債券融通。上述《通知》提到以融券池和交易平臺形式實(shí)現集中借貸交易，是對前期監管措施的落實(shí)和現有債券借貸業(yè)務(wù)的重要補充。

　　具體來(lái)看，《通知》對標的券范圍、定價(jià)模式及擔保品方面進(jìn)行了詳細規范，會(huì )產(chǎn)生多方面影響，主要體現在市場(chǎng)運行效率、風(fēng)險防控能力和市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量三個(gè)維度。

　　一是有利于提升市場(chǎng)運行效率。在自動(dòng)化融券機制下，融出方可通過(guò)將存量債券放入融券池的方式進(jìn)行債券融出，較以往尋找單一對手方的方式更為便捷，或有利于提升市場(chǎng)整體流動(dòng)性。從價(jià)格發(fā)現角度，基于歷史成交費率的定價(jià)機制有利于提供透明、統一的費率基準，有望減少定價(jià)差異，提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現效率。

　　二是助力市場(chǎng)主體加強風(fēng)險防控。集中債券借貸業(yè)務(wù)要求擔保品擔保價(jià)值100%覆蓋風(fēng)險敞口，有利于消除風(fēng)險敞口、降低風(fēng)險承擔，防范結算失敗風(fēng)險。當融入方應付債券不足時(shí)，集中債券借貸機制為市場(chǎng)提供了應對臨時(shí)性債券短缺的應急工具。

　　三是集中債券借貸業(yè)務(wù)的規范性和統一性有所增強?！锻ㄖ芳捌渑涮孜募鞔_操作細則，推動(dòng)形成統一的業(yè)務(wù)標準和操作流程，有利于提升市場(chǎng)規范化程度。

　　有效降低交易對手的信用風(fēng)險

　　根據官方介紹，作為債券市場(chǎng)的一項創(chuàng )新品種，集中債券借貸有助于防范結算風(fēng)險，提供高效應急融券渠道；有助于市場(chǎng)功能深化，提升做市商頭寸管理能力；有助于提高交易效率，大幅縮減融券交易談判成本；有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，支持投資者盤(pán)活存量及零碎債券。

　　浙商銀行交易銷(xiāo)售部章凌逸等人撰文表示，集中債券借貸業(yè)務(wù)所引入的中央對手方機制，是一種交易安全導向下應運而生的制度，歷來(lái)在防范交易對手信用風(fēng)險、遏止系統性風(fēng)險蔓延、確保金融市場(chǎng)穩定運行方面發(fā)揮了重要作用。例如，在次貸危機中，倫敦清算所（LCH）使用中央對手方清算機制處置了雷曼兄弟的未平倉頭寸，及時(shí)阻斷了違約風(fēng)險的鏈式傳播。

　　文章還進(jìn)一步指出了集中債券借貸業(yè)務(wù)防范信用風(fēng)險背后的邏輯。該業(yè)務(wù)模式可以將風(fēng)險歸攏至中央對手方進(jìn)行集中管理，各主體均只對中央對手方留有風(fēng)險敞口，任意一方的違約都不會(huì )對其他市場(chǎng)參與者造成影響，大大降低了市場(chǎng)主體的交易對手信用風(fēng)險。

　　國元證券研究所所長(cháng)助理、總量研究負責人楊為敩也指出，集中債券借貸業(yè)務(wù)是債券借貸交易結算出現問(wèn)題時(shí)的應急融券渠道，并不是一種常規的債券借貸方式。該業(yè)務(wù)模式可以有效防范常規債券借貸業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險。

　　那么，哪些機構可以參與集中債券借貸業(yè)務(wù)，又該如何申請？《實(shí)施細則》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)參與者應為銀行間債券市場(chǎng)法人類(lèi)金融機構或外國銀行分行。金融機構作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人參與集中債券借貸的，應按照誠實(shí)信用、勤勉盡責的原則履行受托管理職責。資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人借入債券的，應債權債務(wù)關(guān)系清晰，有明確的授權和責任承擔機制，嚴格履行信息披露義務(wù)。

　　中央結算公司介紹，原則上，集中債券借貸業(yè)務(wù)面向所有銀行間債券市場(chǎng)成員，在同業(yè)拆借中心開(kāi)立了交易賬戶(hù)，并且在中央結算公司開(kāi)立了債券賬戶(hù)的成員都可以申請參與。業(yè)務(wù)開(kāi)展前，參與機構須與中央結算公司簽署擔保品管理服務(wù)協(xié)議，并向中央結算公司提交集中債券借貸業(yè)務(wù)申請表，方可開(kāi)通業(yè)務(wù)資格。在本幣交易平臺已具有債券借貸交易權限的交易賬戶(hù)，無(wú)需向同業(yè)拆借中心提交額外申請材料。

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