富國銀行經(jīng)濟學(xué)家Nicole Cervi表示，美聯(lián)儲“這份數據將使美聯(lián)儲在10月份保持寬松傾向，本周但通脹的或再基本面其實(shí)并沒(méi)有真正改變?！?/p>

　　今年前八個(gè)月，度降美聯(lián)儲政策制定者曾一直保持按兵不動(dòng)，美聯(lián)儲以等待評估關(guān)稅及其他政策調整對經(jīng)濟的本周影響。今年夏季招聘大幅放緩后，或再官員們于9月決定將基準利率下調25個(gè)基點(diǎn)。度降在當月發(fā)布的美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖中，他們預測年底前還將再降息兩次。本周

　　而自9月會(huì )議以來(lái)，或再最新的度降美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數據——部分由私營(yíng)數據機構填補了政府停擺造成的數據空白，本身也并未帶來(lái)太多積極的美聯(lián)儲信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾本月初表示，本周勞動(dòng)力市場(chǎng)“實(shí)際上已顯著(zhù)走軟”，或再并指出存在“相當大的下行風(fēng)險”。

　　受此影響，利率期貨市場(chǎng)目前已幾乎完全消化了美聯(lián)儲本周降息25個(gè)基點(diǎn)、12月再降息一次、甚至明年3月進(jìn)一步降息的預期。

　　規模達29萬(wàn)億美元的美國國債市場(chǎng)投資者，借著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲連續降息的預期，今年也斬獲了超常收益——有望創(chuàng )下自2020年以來(lái)的最佳年度表現。美債市場(chǎng)本月延續了這些漲幅，因預期未來(lái)將進(jìn)一步降息而上漲了1.1%。

　　“要讓市場(chǎng)放棄對接下來(lái)兩次會(huì )議總共降息50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)將會(huì )非常困難，”摩根士丹利投資管理公司固定收益團隊負責人Vishal Khanduja表示，“很難證明偏離市場(chǎng)預期的合理性?！?/p>

　　桑坦德美國資本市場(chǎng)首席美國經(jīng)濟學(xué)家Stephen Stanley也表示：“金融市場(chǎng)采取了非常激進(jìn)的押注策略，而美聯(lián)儲領(lǐng)導層對此也沒(méi)有明確反對?！?/p>

　　內部分歧恐進(jìn)一步加??？

　　然而，即便金融市場(chǎng)似乎已經(jīng)為美聯(lián)儲持續降息“勾勒”好了路徑藍圖，鮑威爾似乎也“放任為之”，但這并不意味著(zhù)美聯(lián)儲內部不會(huì )存在異議的聲音。

　　業(yè)內人士表示，包括圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德和克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克在內的一批地區聯(lián)儲主席可能會(huì )提出異議。9月公布的利率預測顯示，在美聯(lián)儲19位決策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人傾向于不再降息。

　　該群體中的數位官員確實(shí)承認招聘放緩，并支持了9月的降息決定。但他們同時(shí)也指出，由于移民數量急劇下降，勞動(dòng)力供給與需求同步萎縮。這意味著(zhù)維持失業(yè)率穩定所需新增就業(yè)崗位減少。有專(zhuān)家估算，當前維持失業(yè)率穩定的盈虧平衡水平其實(shí)已接近目前的就業(yè)增速——過(guò)去三個(gè)月月均新增就業(yè)為2.9萬(wàn)人。

　　同時(shí)，這些官員們對通脹的擔憂(yōu)正再次“抬頭”。

　　盡管關(guān)稅并未引發(fā)許多人預期的那種程度的物價(jià)上漲，但特朗普持續宣布的新關(guān)稅措施引發(fā)了人們的擔憂(yōu)——即關(guān)稅影響可能將更為持久。此外，近期有證據表明，物價(jià)壓力正在直接受關(guān)稅影響區域以外的類(lèi)別中積聚。

　　明年將獲得FOMC投票權的克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克，本月就已公開(kāi)表達了對服務(wù)業(yè)價(jià)格飆升的憂(yōu)慮。數據顯示，2025年初非住房核心服務(wù)通脹曾有所回落，但目前已連續四個(gè)月同比漲幅超過(guò)3%。

　　多位官員指出，通脹率已連續四年超出美聯(lián)儲2%的目標，預計要到2028年才能重回目標區間。如此長(cháng)時(shí)間的“超標”狀態(tài)，恐將顯著(zhù)推高長(cháng)期通脹預期的上升風(fēng)險——這種發(fā)展態(tài)勢足以令政策制定者真正警覺(jué)。

　　費城聯(lián)儲新任主席安娜·保爾森本月在上任后的首次政策演講中就強調：“長(cháng)期通脹預期的穩定性是貨幣政策可信度的關(guān)鍵試金石。完成降通脹任務(wù)——使通脹率回歸2%至關(guān)重要?！?/p>

　　就連今年夏天最早警示招聘放緩的美聯(lián)儲鴿派理事沃勒，近期也因強勁增長(cháng)與疲軟勞動(dòng)力市場(chǎng)之間的矛盾，呼吁謹慎降息。

　　沃勒在本月初的演講中表示：“兩者中必有一變——要么經(jīng)濟增長(cháng)放緩以匹配疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)，要么勞動(dòng)力市場(chǎng)復蘇以匹配更強勁的經(jīng)濟增長(cháng)?！?/p>

　　無(wú)論如何，政府停擺期間官方數據的缺失，可能將使美聯(lián)儲官員的政策判斷更顯迷霧重重。這一背景意味著(zhù)美聯(lián)儲本月大致將維持9月時(shí)的“航向”，但要說(shuō)會(huì )釋放多么明確的鴿派信號，可能性無(wú)疑也不大?；ㄆ旒瘓F經(jīng)濟學(xué)家Veronica Clark指出，這可能意味著(zhù)他們將延續9月利率預測中既定的政策路徑——即今年再降息兩次，2026年僅降息一次。

　　“分歧依然很大，但目前沒(méi)有足夠證據能真正左右決策方向，”Clark指出，“這可能成為主要信號之一——當前缺乏清晰度，導致決策者難以準確預判未來(lái)走向?！?/p>