界面新聞?dòng)浾?| 穆玥
10月22日，黑名單中證協(xié)披露了三份網(wǎng)下投資者自律措施決定書(shū)，家被上海添橙投資、罰私上海天倚道投資以及上海拓牌私募等三家知名私募“被罰”。募網(wǎng)
根據自律措施決定書(shū)，下打新違以上三家私募均因在上交所2025年7月至8月開(kāi)展的規頻網(wǎng)下投資者自律檢查中存在多項違規情形被中證協(xié)予以警示。此外，私募上海添橙投資和上海天倚道投資還被要求參加合規教育，被拉上海拓牌私募還被列入網(wǎng)下投資者限制名單六個(gè)月。黑名單
界面新聞注意到，家被上交所8月29日也曾因相似原因對上述三家私募采取監管措施。罰私其中，募網(wǎng)上海添橙投資被予以監管警示并采取監管談話(huà)，下打新違上海天倚道投資和上海拓牌私募均被予以監管警示。規頻另外，私募上海添橙投資還曾在去年7月因網(wǎng)下打新過(guò)程中存在違規行為被上交所予以監管警示。
中基協(xié)數據顯示，上海添橙投資目前管理規模為20-50億元，上海天倚道投資和上海拓牌私募管理規模均為10-20億元。
據界面新聞了解，目前“打新”已經(jīng)被很多私募作為增強收益的策略之一。Wind數據顯示，近三個(gè)月（2025年7月24日至10月24日）期間，共有3209只私募產(chǎn)品獲配首發(fā)新股，累計獲配投入資金為12.37億元。
然而，積極參與“打新”的同時(shí)，私募相關(guān)的違規行為也頻繁發(fā)生。
今年以來(lái)，中證協(xié)官網(wǎng)一共披露了10份網(wǎng)下投資者自律措施決定書(shū)，其中有7份決定書(shū)涉及的處罰對象均為私募。除了前述三家私募以外，其他四家被罰私募分別為溫州啟元資產(chǎn)、盈峰資本、上海辰翔私募以及深圳市紅籌投資。其中，盈峰資本和深圳市紅籌投資均為百億私募，溫州啟元資產(chǎn)管理規模為20-50億元，上海辰翔私募管理規模為5-10億元。
私募在“打新”過(guò)程中需要注意哪些問(wèn)題？相關(guān)罰單提供的信息可供參考。
以10月22日最新“被罰”的三家私募為例，界面新聞梳理發(fā)現，這三家私募在定價(jià)依據、報價(jià)評估和決策程序、合規管理制度、復核機制、通訊工具管控制度、首發(fā)證券內部問(wèn)責機制和薪酬考核機制、研究報告撰寫(xiě)及審批機制等七個(gè)方面存在違規行為。此外，部分私募還涉及到未建立完善的工作底稿存檔制度，投資決策機制不完善，業(yè)務(wù)培訓機制不健全、執行不到位以及風(fēng)險管理制度不健全等其他方面的問(wèn)題。
當然，同一類(lèi)違規問(wèn)題中，各家私募具體的違規表現也可能不盡相同。
以定價(jià)依據不充分為例，上海添橙投資的違規之處主要在于內部研究報告多為投價(jià)報告的信息堆砌，未充分體現嚴謹的研究方法和分析邏輯；上海天倚道投資主要是內部研究報告缺失了關(guān)于建議價(jià)格區間、最終報價(jià)的邏輯推導過(guò)程，討論留痕也存在記錄錯誤；上海拓牌私募的問(wèn)題則主要體現在研究報告未仔細研究新股公司基本面，在新股估值與定價(jià)過(guò)程中主要參考過(guò)往報價(jià)經(jīng)驗。
再比如報價(jià)評估和決策程序方面，上海添橙投資主要問(wèn)題在于內部制度規定的投決會(huì )組成人員與實(shí)際執行不符，研究員撰寫(xiě)完成內部研究報告后，未經(jīng)相關(guān)流程審批直接提交至投委會(huì )相關(guān)成員參考確定最終價(jià)格；上海天倚道投資主要是公司定價(jià)決策會(huì )議紀要未見(jiàn)定價(jià)小組全體成員簽字或簽章；上海拓牌私募則是未組織召開(kāi)定價(jià)小組會(huì )議，僅通過(guò)微信群溝通每只新股報價(jià)，且最終申報價(jià)格由董事長(cháng)一人確定，未履行集體決策程序。
廣州某私募人士李先生對界面新聞表示，從相關(guān)“罰單”情況來(lái)看，私募在網(wǎng)下打新過(guò)程中的違規行為主要集中在基本的內部控制制度和業(yè)務(wù)操作流程方面，解決這些問(wèn)題從技術(shù)上來(lái)講并不困難，所以違規頻繁發(fā)生更多的或在于部分私募缺乏相應的合規意識。很多私募在投資決策過(guò)程中，本身高度依賴(lài)于部分核心人員“一錘定音”，不按流程去走的情況時(shí)有發(fā)生，加之私募往往人手相對有限，“打新”只是公司策略中的一小部分，所以這方面的制度建設和執行很容易被忽視。
李先生認為，要想避免相關(guān)違規行為的發(fā)生，私募首先必須要樹(shù)立合規意識，這點(diǎn)是前提；其次要根據相關(guān)規定，比如中證協(xié)發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規則》，制定和完善好相關(guān)的內部控制制度，讓公司各項業(yè)務(wù)操作流程有章可循；再者就是執行層面，要加強員工培訓，并設置專(zhuān)人負責，確保公司的各項相關(guān)制度能夠執行到位。
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