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泡泡瑪特王寧身家還在漲，但有人恐懼了

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 18:15:57 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：熱點(diǎn)

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自家員工在直播間吐槽賣(mài)得貴，泡泡創(chuàng )始人王寧的瑪特身家在5個(gè)月內漲了近400億，“塑料茅臺”神話(huà)仍將持續？王寧

泡泡瑪特“神話(huà)”又現裂痕。

11月11日，還漲外資機構伯恩斯坦發(fā)布研報，人恐將泡泡瑪特歸類(lèi)為投機周期類(lèi)玩具，泡泡且給出了其“跑輸大盤(pán)”的瑪特評級。這已是王寧近一段時(shí)間該機構第二次看空泡泡瑪特。

幾天前，還漲泡泡瑪特才剛被推上“智商稅”的人恐風(fēng)口浪尖。11月6日，泡泡兩位泡泡瑪特工作人員在官方直播間的瑪特對話(huà)，引爆全網(wǎng)。王寧直播錄屏顯示，還漲先是人恐一位員工感嘆，一款售價(jià)為79元的掛鏈盲盒“確實(shí)有點(diǎn)貴”，而另一名員工卻回話(huà)稱(chēng)“會(huì )有人埋單的”。

不過(guò)，這可能并不影響泡泡瑪特造富的速度。

就在直播“翻車(chē)”當天，泡泡瑪特創(chuàng )始人王寧以1820億元的身家，登頂胡潤U40的榜首，相比6月初福布斯實(shí)時(shí)富豪榜上1460億元的身家，王寧的財富在5個(gè)月內增加了近400億元。

但為何伯恩斯坦堅定看空？而資本市場(chǎng)也不是沒(méi)有預兆：自2024年起，包括創(chuàng )始人王寧在內的主要股東開(kāi)始減持。

靠販賣(mài)情緒價(jià)值堆疊出的“塑料茅臺”神話(huà)，還能持續多久？

員工“背刺”

泡泡瑪特的“品牌溢價(jià)”，連自家員工似乎也不太理解。

11月6日，泡泡瑪特在抖音平臺的官方旗艦店直播DIMOO全新系列“新生日記”，直播到一款售價(jià)為79元的掛鏈盲盒時(shí)，一位工作人員嘀咕著(zhù)說(shuō)：“哎嘛，這東西賣(mài)79確實(shí)有點(diǎn)貴”，另一名員工則在一旁回應：“沒(méi)事，會(huì )有人買(mǎi)單的”，前一位員工隨即接了句“過(guò)分了”。

對話(huà)瞬間引爆微博熱搜。泡泡瑪特大跌、泡泡瑪特回應直播事故、直播事故、泡泡瑪特又是79等詞條紛紛沖上微博熱搜。

據新浪財經(jīng)，一位業(yè)內人士稱(chēng)，此次直播事故背后，員工應該是使用一拖二的無(wú)線(xiàn)麥克風(fēng)，有一個(gè)不用的忘關(guān)了。還有泡泡瑪特內部人士回應：“確實(shí)發(fā)生了直播事故，公司正在緊急調查，但不會(huì )開(kāi)除直播事故中相關(guān)員工?！?/p>

雖然這是一次意外，但這兩位員工道出了不少網(wǎng)友的心聲。有網(wǎng)友說(shuō)：“看似是忘了關(guān)麥，實(shí)際上是有良心的打工人是實(shí)在看不下去了”“連員工都不肯定品牌價(jià)值”。

可能連泡泡瑪特都沒(méi)想到，是自家員工戳破溢價(jià)售賣(mài)真相。

泡泡瑪特官方商城顯示，目前其在售的產(chǎn)品，最貴的是與梵高博物館向日葵聯(lián)名的一款手辦，售價(jià)高達6999元，限購一件，目前處于無(wú)貨狀態(tài)。另外還有多款聯(lián)名手辦售價(jià)5999元。

不過(guò)這還不是最夸張的。在6月的永樂(lè )2025春季拍賣(mài)會(huì )上，一款顯示為初代藏品級薄荷色的LABUBU，最終以108萬(wàn)元的價(jià)格完成競拍。而LABUBU正是泡泡瑪特的爆款。

但泡泡瑪特的質(zhì)量不一定撐得起它的高價(jià)位。外圈一度將泡泡瑪特稱(chēng)為“塑料茅臺”，目前出現的泡泡瑪特仿品，成本僅需4元。

而某些正品也被網(wǎng)友曝出不少質(zhì)量問(wèn)題，包括存在掉漆、衣服有抽絲、產(chǎn)品外形有磕碰等。以泡泡瑪特為關(guān)鍵詞在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶(hù)端】平臺檢索，目前共有26064條投訴信息，普遍投訴內容為產(chǎn)品瑕疵以及售后服務(wù)差。

這也難怪網(wǎng)友吐槽：“一個(gè)塑料賣(mài)39還合適，79就是割韭菜啊?！?/p>

持續造富

但對泡泡瑪特來(lái)說(shuō)，這次直播翻車(chē)根本算不上什么。

得物App數據顯示，本次直播翻車(chē)的那款泡泡瑪特DIMOO，開(kāi)售后仍是一秒售罄。其中，DIMOO黑色的隱藏款“安全感”發(fā)售后溢價(jià)最高，價(jià)格上漲至819元，溢價(jià)7.3倍。

頂流依舊是頂流。泡泡瑪特2025年中期業(yè)績(jì)報告顯示，作為泡泡瑪特長(cháng)期保持TOP 5銷(xiāo)量的頭部IP，DIMOO系列上半年收入為11.05億元，收入占比為8%。DIMOO隱藏款“米奇TV秀”的價(jià)格，甚至由179元上漲至784元，溢價(jià)3.4倍。

直播翻車(chē)事故發(fā)酵后，泡泡瑪特股價(jià)曾短暫出現下跌，但很快就漲了上去。11月10日，其股價(jià)曾大漲超8%。

看來(lái)，連一向敏感的資本市場(chǎng)都不在意，誰(shuí)讓泡泡瑪特的造富能力那么強。

胡潤研究院新近發(fā)布的《2025胡潤中國U40企業(yè)家榜》上，王寧以1820億元財富登頂榜首，財富增幅達到562%?，成為U40群體中的財富標桿。而在2025年胡潤百富榜單中，王寧家族也以1820億元身家，殺進(jìn)前二十名。

此前的6月8日，根據福布斯實(shí)時(shí)富豪榜，王寧身家為203億美元（約合人民幣1460億元），王寧取代秦英林，成為河南新首富。

員工不理解，也不是什么大事。因為泡泡瑪特就算是“割韭菜”，但消費者不在乎，“我買(mǎi)的時(shí)候是覺(jué)得貴的，但我愿意為了喜歡埋單”，“確實(shí)不是這個(gè)圈子的理解不了，畢竟所有的物品在喜歡的人眼里才會(huì )產(chǎn)生價(jià)值”。

事實(shí)上，泡泡瑪特就是在販賣(mài)“情緒價(jià)值”，對IP價(jià)值進(jìn)行深度挖掘與情感綁定。據經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)，泡泡瑪特會(huì )通過(guò)盲盒機制制造不確定性帶來(lái)的期待感，通過(guò)限量款、隱藏款的設計強化稀缺性帶來(lái)的占有欲，再通過(guò)IP人格化、社群意見(jiàn)領(lǐng)袖的示范效應，使得玩具早就超越了玩具的物理屬性本身。

可以說(shuō)，泡泡瑪特是順應時(shí)代新消費需求成長(cháng)起來(lái)的。國金證券研報對情緒價(jià)值框架的深度研究顯示，隨著(zhù)我國居民人均可支配收入持續提升，消費需求正從功能性向情感性轉移，“情緒價(jià)值消費”正成為消費行業(yè)重要主線(xiàn)，預計2025年中國情緒消費市場(chǎng)規模將突破2萬(wàn)億元。

因此，當“割韭菜”的吐槽撞上情緒消費洪流，直播事故連一片浪花都掀不起來(lái)。

誰(shuí)在恐懼？

泡泡瑪特的情緒生意，短期內仍舊光鮮。

在LABUBU爆火之際，曾有不少網(wǎng)友表達過(guò)對泡泡瑪特的擔憂(yōu)，其中最為凸顯的問(wèn)題，便是IP們的可持續性。

但今年以來(lái)，泡泡瑪特仍有多款新品成為爆款。據界面新聞報道，在10月9日發(fā)售的萬(wàn)圣節系列中，包含5個(gè)IP（Labubu、星星人、Molly、Dimoo和Hacipupu）的產(chǎn)品在主流線(xiàn)上平臺于數分鐘內售罄。

與之伴隨的，是泡泡瑪特業(yè)績(jì)的迅猛增長(cháng)。今年第三季度，泡泡瑪特整體收入同比增長(cháng)245%至250%，其中，中國收入同比增長(cháng)185%至190%，海外收入同比增長(cháng)365%至370%。

財報顯示，2025年上半年，泡泡瑪特的毛利率為70.3%，同比提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下歷史新高。對比其他奢侈品大公司，泡泡瑪特的毛利率也毫不遜色，其高于路易威登母公司LVMH集團的66.84%，也與愛(ài)馬仕的70.67%基本持平。

市場(chǎng)也看好泡泡瑪特。據每日經(jīng)濟新聞報道，今年以來(lái)，泡泡瑪特股價(jià)已上漲174%，市值一度突破3300億港元。若將時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，從2024年初至今，泡泡瑪特的股價(jià)漲幅超過(guò)了11倍。

盡管泡泡瑪特的市場(chǎng)表現格外強勁，其股東卻有異動(dòng)。據新浪財經(jīng)，自2024年起，包括創(chuàng )始人王寧在內的主要股東開(kāi)始減持，其中，王寧通過(guò)其兩家公司合計減持2170萬(wàn)股股份，套現約15.62億港元。

今年5月，蜂巧資本更是清倉式減持其上市前持有的全部股份，套現約21億元。蜂巧資本創(chuàng )始合伙人屠錚是泡泡瑪特的天使投資人，持股14年，卻在泡泡瑪特仍高速增長(cháng)時(shí)離開(kāi)，一度引發(fā)外界關(guān)注。

肯定有人不想再賭持續增長(cháng)了。而泡泡瑪特的隱憂(yōu)，已近在眼前。

伯恩斯坦看空泡泡瑪特，其中一個(gè)重要原因就是增速放緩。泡泡瑪特線(xiàn)下支付寶交易10月同比增長(cháng)54%，較Q3的58%放緩；線(xiàn)上電商平臺及官方旗艦店GMV創(chuàng )16個(gè)月新低，10月環(huán)比分別下滑38%和46%，較6月峰值更是暴跌59%和67%。

同時(shí)，研報還提到，LABUBU的市場(chǎng)熱度有大幅退潮的趨勢。小紅書(shū)平臺LABUBU相關(guān)互動(dòng)量10月環(huán)比驟降86%-91%，百度指數環(huán)比下滑14%-27%，微信指數環(huán)比下跌19%，較6月峰值均跌幅超80%。千島平臺LABUBU平均轉售價(jià)10月環(huán)比微降1%，但較6月峰值大跌49%，交易量環(huán)比暴跌38%，較6月峰值縮水76%，非隱藏款溢價(jià)僅余12%，部分系列甚至折價(jià)交易。

另有分析文章指出，泡泡瑪特面臨不小的市場(chǎng)威脅。名創(chuàng )優(yōu)品旗下的TOPTOY采取低價(jià)、全品類(lèi)覆蓋策略，搶占下沉市場(chǎng)；52TOYS發(fā)售硬核機甲IP面向男性市場(chǎng)，分流泡泡瑪特潛在男性用戶(hù)；日本的Bearbrick走高端收藏路線(xiàn)，單價(jià)超1000元，吸引高凈值用戶(hù)，擠壓泡泡瑪特溢價(jià)空間。

泡泡瑪特要解決的問(wèn)題還不少，而在情緒價(jià)值這門(mén)生意里，產(chǎn)品循環(huán)的終點(diǎn)從來(lái)不是貨架，而是人心。如何把握住人心，或許是泡泡瑪特要持續思考的事情。

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