據《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，中間派12月的開(kāi)始會(huì )議，結果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，動(dòng)搖多高要么在降息的越越愿進(jìn)月或有兩同時(shí)，通過(guò)政策指引為未來(lái)進(jìn)一步的步放寬松政策設定更高的門(mén)檻。

　　“鴿派”與“中間派”立場(chǎng)松動(dòng)

　　美聯(lián)儲內部一些關(guān)鍵人物的松美立場(chǎng)變化，是聯(lián)儲市場(chǎng)重新評估12月降息可能性的主要催化劑。

　　波士頓聯(lián)儲主席Susan Collins的種選擇言論尤為引人注目。她周三對銀行業(yè)者表示，中間派“除非有證據表明勞動(dòng)力市場(chǎng)出現顯著(zhù)惡化”，開(kāi)始否則她將“對進(jìn)一步放寬政策感到猶豫”。動(dòng)搖多高據路透社報道，越越愿進(jìn)月或有兩Collins這些“異乎尋常的步放直率”言論，說(shuō)明了這位今年兩次降息的松美投票支持者，其態(tài)度已明顯轉向謹慎。聯(lián)儲

　　同樣值得關(guān)注的是舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly。她此前一直堅定支持降息，但周四在都柏林的一次活動(dòng)上表示，她“心態(tài)開(kāi)放，但尚未做出最終決定”。

　　據《華爾街日報》記者Nick Timiraos此前的解讀，芝加哥聯(lián)儲主席Austan Goolsbee等中間派官員的立場(chǎng)也在變化。Goolsbee在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，在政府停擺導致數據中斷前，“我們看到的最后一件事”是通脹正朝著(zhù)錯誤的方向發(fā)展，這加劇了他對物價(jià)壓力的擔憂(yōu)。

　　鷹派強化立場(chǎng)，鮑威爾平衡兩難

　　在中間派動(dòng)搖的同時(shí)，鷹派官員的立場(chǎng)則更加堅定。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Neel Kashkari周四表示，由于經(jīng)濟的韌性，他反對上個(gè)月的降息，并對12月的決定持觀(guān)望態(tài)度。圣路易斯聯(lián)儲主席Alberto Musalem也重申，他認為貨幣政策需要“頂住”通脹。

　　據《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，10月份的政策會(huì )議“爭議激烈”，鷹派人士有力地挑戰了進(jìn)行第三次降息的設想。鮑威爾在會(huì )后新聞發(fā)布會(huì )上直言降息“遠非定局”，一個(gè)關(guān)鍵原因正是為了“管理一個(gè)似乎存在無(wú)法彌合分歧的委員會(huì )”。

　　這種分歧部分源于政府停擺導致的數據真空，這使得官員們可以各自引用支持其既有觀(guān)點(diǎn)的私人調查或軼事。鷹派人士抓住機會(huì )主張暫停降息，他們指出消費者支出穩定，并擔心企業(yè)準備轉嫁與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲。

　　激辯三大核心問(wèn)題

　　據《華爾街日報》記者Nick Timiraos的梳理，美聯(lián)儲官員的分歧根植于對三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題的不同判斷，這些判斷將決定未來(lái)的政策路徑。

　　首先，關(guān)稅驅動(dòng)的價(jià)格上漲是一次性的，還是會(huì )持續存在？鷹派擔心企業(yè)明年會(huì )轉嫁更多成本，使價(jià)格壓力持續。而鴿派則認為，企業(yè)迄今不愿轉嫁關(guān)稅成本，表明需求太弱，無(wú)法支持通脹持續。

　　其次，月度薪資增長(cháng)放緩是因為企業(yè)對工人的需求減弱，還是因為移民減少導致的供應減弱？如果是前者，維持高利率可能帶來(lái)衰退風(fēng)險；如果是后者，降息則可能過(guò)度刺激需求。

　　第三，當前利率是否仍具有限制性？鷹派認為，在今年降息50個(gè)基點(diǎn)后，利率已接近既不刺激也不抑制增長(cháng)的“中性水平”，進(jìn)一步降息存在風(fēng)險。而鴿派則認為利率仍具限制性，使美聯(lián)儲有空間在不重新引發(fā)通脹的情況下支持勞動(dòng)力市場(chǎng)。

　　12月會(huì )議的兩種可能

　　展望12月的會(huì )議，結果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，要么再次降息25個(gè)基點(diǎn)。據《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，另一種可能是，美聯(lián)儲在12月降息的同時(shí)，通過(guò)政策指引為未來(lái)進(jìn)一步的寬松政策設定更高的門(mén)檻。

　　無(wú)論最終決定如何，鮑威爾都可能面臨比10月會(huì )議上（兩人異議）更多的反對票。Evercore ISI副主席Krishna Guha在周四的一份報告中寫(xiě)道，Collins明確反對12月降息的表態(tài)，“加劇了我們對鮑威爾管理FOMC內部分歧能力的擔憂(yōu)”。

　　Guha分析稱(chēng)，如果美聯(lián)儲決定降息，堪薩斯城聯(lián)儲主席Jeffrey Schmid可能會(huì )得到Collins和Musalem等人的附議；如果美聯(lián)儲決定按兵不動(dòng)，那么此前主張更大幅度降息的理事Stephen Miran，則可能與同樣支持寬松政策的理事Christopher Waller和Michelle Bowman一起投下反對票。

　　這進(jìn)一步凸顯了委員會(huì )內部的深刻裂痕，使得12月的決策充滿(mǎn)變數。

　　風(fēng)險提示及免責條款

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