轉自：中國證券報

新華財經(jīng)北京11月5日電 （記者 胡雨）進(jìn)入四季度，接棒券商機構對港股市場(chǎng)明年行情展望陸續出爐，機構景基今年年初一度領(lǐng)跑全球主要權益市場(chǎng)的研判港股在經(jīng)歷近期調整后能否重拾漲勢，備受投資者關(guān)注。港股

在業(yè)內人士看來(lái)，年前相比2025年由估值修復主導的本面行情，2026年基本面改善可能是驅動(dòng)驅動(dòng)港股進(jìn)一步行情的重要因素，中期視角下，行情AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動(dòng)以恒生科技指數為代表的看好港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率（ROE）改善，繼而帶動(dòng)市場(chǎng)估值抬升；從資金面看，類(lèi)資2026年外資及南向資金有望繼續流入港股市場(chǎng)，產(chǎn)配結構上也有望更加均衡；就配置而言，置價(jià)值在繼續看好科技板塊的接棒同時(shí)，港股創(chuàng )新藥、機構景基券商以及部分周期風(fēng)格資產(chǎn)也值得關(guān)注。研判

基本面改善驅動(dòng)進(jìn)一步行情

自2024年初觸底反彈以來(lái)，港股市場(chǎng)在2025年整體延續強勢表現，并一度領(lǐng)跑全球主要權益市場(chǎng)，主要股指今年紛紛創(chuàng )出階段新高。數據顯示，截至11月4日收盤(pán)，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業(yè)指數今年以來(lái)分別上漲29.37%、30.22%、25.83%。

不過(guò)從整體行情節奏看，4月初港股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一次較為明顯的調整，主要股指在4月7日集體創(chuàng )出兩位數跌幅，之后指數震蕩上漲、逐步收復失地；在10月初創(chuàng )出階段新高后，港股市場(chǎng)再度經(jīng)歷一輪小幅調整，近期進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)。也正因今年的上漲頗有坎坷，疊加主要股指已經(jīng)歷近2年的持續上漲，港股市場(chǎng)2026年能否延續漲勢并再創(chuàng )新高，成為投資者當下最關(guān)注的話(huà)題之一。

“相比2025年由估值修復主導，我們預測，2026年港股市場(chǎng)整體估值或持平微升，基本面改善可能是驅動(dòng)進(jìn)一步行情的重要因素?！比A泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家易峘預計，2026年非金融境外中資股營(yíng)收增速有望達到4%，營(yíng)業(yè)利潤增速有望達到13%。利潤增速高于營(yíng)收增速，一方面得益于企業(yè)降本增效、反內卷和AI應用或助力企業(yè)盈利能力改善，另一方面得益于其他行業(yè)取得正面進(jìn)展，如龍頭創(chuàng )新藥企商業(yè)模式逐步成熟、半導體企業(yè)受益于國內AI產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支增長(cháng)等。

單從現有估值水平看，國泰海通海外策略首席分析師吳信坤認為，當前港股整體估值仍不算高，尤其是科技板塊的估值優(yōu)勢更為突出；展望2026年，低估值為港股進(jìn)一步上行提供充足空間：“從指數層面看，對比歷史水平，目前港股估值不算高；從全球視角看，港股寬基指數估值分位數也顯著(zhù)偏低，具備修復空間。借鑒港股調整歷史，估值盈利視角下，港股估值抬升潛力大，回調后港股估值性?xún)r(jià)比進(jìn)一步凸顯?！?/p>

同樣認可盈利對市場(chǎng)驅動(dòng)作用的吳信坤認為，中期視角下，AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動(dòng)以恒生科技指數為代表的港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率改善，并逐步向創(chuàng )業(yè)板指、納斯達克指數等同類(lèi)指數靠攏。

增量資金入市確定性較高

除有望得到來(lái)自盈利修復的支持外，當前業(yè)內人士看好港股2026年行情的另一大原因便是增量資金入市的確定性相對較高，且資金入市結構有望進(jìn)一步均衡。

數據顯示，截至11月4日收盤(pán)，南向資金2025年以來(lái)累計凈流入規模已超過(guò)1.27萬(wàn)億港元，創(chuàng )出年度凈流入額歷史新高，其在8月15日單日凈流入358.76億港元，創(chuàng )出單日凈流入額歷史新高。

在吳信坤看來(lái)，2025年港股市場(chǎng)亮眼的行情離不開(kāi)充裕資金面的支持，這一方面源于外資流出幅度明顯收窄，另一方面源于內資加速流入；展望2026年，增量資金流入港股確定性仍然較高。

就外資而言，吳信坤認為，當前其對中國權益資產(chǎn)已處于明顯低配水平，疊加近期外資出現階段性回流跡象，2026年外資持續流出港股的情況有望進(jìn)一步邊際改善。此外，種種跡象表明，2026年美聯(lián)儲或仍有一定降息空間，若其降息持續、流動(dòng)性環(huán)境轉寬松，外資回流港股規模有望超預期。

對于內資，吳信坤認為，近年來(lái)其對港股的定價(jià)權有所提升，2025年南向資金凈流入規模創(chuàng )新高背后主要由公募、險資等機構力量推動(dòng)，這一方面源于港股互聯(lián)網(wǎng)、新消費等優(yōu)質(zhì)稀缺性標的對主動(dòng)型公募的吸引力較大；另一方面，政策強化對分紅的監管疊加低利率環(huán)境，險資或持續配置港股紅利資產(chǎn)。展望2026年，中性假設下，預計全年南向資金凈流入規模有望超過(guò)1.5萬(wàn)億元人民幣。

易峘認為，2026年，港股市場(chǎng)增量資金來(lái)源或更為均衡：“細分來(lái)看，主動(dòng)偏股型公募繼續增配港股空間有限，剩余空間主要來(lái)自險資、被動(dòng)資金、新發(fā)產(chǎn)品和個(gè)人投資者等，其流入呈趨勢向上的均值回歸特點(diǎn)。外資方面，在人民幣匯率升值等因素催化下，其對港股市場(chǎng)仍有增配空間，2026年總體流入規?；蚺c今年接近?！?/p>

科技為主兼顧周期機遇

從港股行業(yè)板塊今年以來(lái)的表現看，以互聯(lián)網(wǎng)、新消費、創(chuàng )新藥為代表的科技及消費資產(chǎn)構成了行情上漲的重要支撐因素。展望2026年港股配置，業(yè)內人士在繼續看好科技成長(cháng)主線(xiàn)的同時(shí)，也建議投資者保持對部分價(jià)值風(fēng)格資產(chǎn)的關(guān)注。

吳信坤認為，AI浪潮下，港股科技將是2026年的行情主線(xiàn)，受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政策支持，港股科技板塊基本面表現或更優(yōu)：“港股科技龍頭廣泛分布于A(yíng)I全產(chǎn)業(yè)鏈，或將充分受益于產(chǎn)業(yè)變革紅利。此外，政策端對于科技領(lǐng)域的支持力度也在加大，主要聚焦于算力基礎設施建設、人工智能應用培育等領(lǐng)域，隨著(zhù)相關(guān)政策逐漸落地，人工智能產(chǎn)業(yè)規?；灿型崴??！?/p>

吳信坤還建議投資者重視港股創(chuàng )新藥和券商的配置價(jià)值：“當前我國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)正從研發(fā)投入期逐漸步入成果兌現期，往后看，港股創(chuàng )新藥行情有望從出海敘事走向基本面驅動(dòng)，疊加明年美聯(lián)儲或延續降息，較為寬松的海外流動(dòng)性也有望推動(dòng)創(chuàng )新藥行業(yè)打開(kāi)向上彈性空間。隨著(zhù)港股上漲格局延續，預計券商業(yè)績(jì)有望保持高增長(cháng)，在行業(yè)并購重組趨勢延續下，券商核心競爭力也有望增強?！?/p>

易峘認為，2026年上半年尤其是在2025年年報季前，海外流動(dòng)性寬松預期仍有升溫可能，疊加財報真空期和“春季躁動(dòng)”的資金面催化，港股成長(cháng)風(fēng)格或仍有較高上漲斜率；后續伴隨全球經(jīng)濟共振復蘇，流動(dòng)性寬松交易或讓位于基本面修復，需適時(shí)增配周期風(fēng)格，建議左側布局“真價(jià)值”個(gè)股，即不僅估值低能提供安全邊際，還需要有良好的盈利能力和處于周期觸底改善的位置。

編輯：胡晨曦