8月18日，瞄準新西蘭a2牛奶公司（The 中國a2 Milk Company）宣布以2.82億新西蘭元對價(jià)，收購蒙牛子公司雅士利國際旗下的奶粉a牛奶公牛雅新西蘭奶粉工廠(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Pokeno工廠(chǎng)”）100%股權，以爭取獲得2個(gè)新國標中文標簽配方奶粉的市場(chǎng)司收士利注冊機會(huì )，確保獲得更廣闊的份額中國市場(chǎng)準入。

蒙牛方面回復新京報記者稱(chēng)，購蒙出售新西蘭資產(chǎn)，新西是蘭工公司近兩年來(lái)主動(dòng)管控資本性支出、評估低效資產(chǎn)、廠(chǎng)新調整優(yōu)化資產(chǎn)組合的京報系列管理動(dòng)作的一部分。目前蒙牛國際化業(yè)務(wù)主要依靠冰淇淋品牌“艾雪”和嬰幼兒奶粉品牌“貝拉米”，瞄準拓展東南亞、中國拉美等新興市場(chǎng)。奶粉a牛奶公牛雅

收購雅士利新西蘭工廠(chǎng)

根據公告，市場(chǎng)司收士利a2牛奶公司此次收購雅士利Pokeno工廠(chǎng)，份額是基于“無(wú)債務(wù)、無(wú)現金”基礎。收購完成后，a2牛奶公司計劃在新Pokeno工廠(chǎng)推出一個(gè)為期多年的投資計劃，擬投資約1億新西蘭元提升產(chǎn)能，逐步新增超過(guò)100名員工，為現有及未來(lái)團隊提供發(fā)展機會(huì )。

購入資產(chǎn)的同時(shí)，a2牛奶公司和中國牧工商集團還計劃將各自持有的馬陶拉乳業(yè)（Mataura Valley Milk）股權有條件出售給第三方。

a2牛奶公司董事長(cháng)Pip Greenwood表示，收購Pokeno工廠(chǎng)及剝離馬陶拉乳業(yè)，是公司供應鏈優(yōu)化的重要里程碑，同時(shí)也為公司帶來(lái)進(jìn)一步增長(cháng)的機會(huì )。在對未來(lái)資本需求有了更大確定性的前提下，董事會(huì )計劃在獲得中國監管部門(mén)批準、將Pokeno新的中文標簽注冊產(chǎn)品納入a2品牌并完成對馬陶拉乳業(yè)的剝離后，派發(fā)3億新西蘭元的全額免稅特別股息，并在未來(lái)考慮額外的股東回報。

作為出售方，蒙牛方面8月18日回復新京報記者稱(chēng)，出售新西蘭資產(chǎn)，是公司近兩年來(lái)主動(dòng)管控資本性支出、評估低效資產(chǎn)、調整優(yōu)化資產(chǎn)組合的系列管理動(dòng)作的一部分。蒙牛海外業(yè)務(wù)長(cháng)期看好，奶粉業(yè)務(wù)今年增速跑贏(yíng)大盤(pán)，東南亞業(yè)務(wù)持續保持強勢領(lǐng)先地位，同時(shí)再次獲得蒙牛等機構戰略增資超億美元，持續加快市場(chǎng)擴張進(jìn)程。

交易早有預兆

a2牛奶公司此次收購早有預兆。該公司首席執行官David Bortolussi曾在2025財年中報里表示，“未來(lái)推進(jìn)并獲得更多中文標簽嬰配粉注冊機會(huì )，發(fā)展自有生產(chǎn)，是公司供應鏈轉型的戰略重點(diǎn)?！?/p>

資料顯示，a2牛奶公司2000年在新西蘭創(chuàng )立，以生產(chǎn)A2型蛋白乳品為特色。自2014年起，a2公司加大在中國市場(chǎng)的分銷(xiāo)力度。在a2公司早些年的宣傳攻勢及海淘代購催熱下，中國逐漸成為其嬰配奶粉最大的海外市場(chǎng)。

2016年，中國嬰幼兒奶粉配方注冊制出臺，規定一個(gè)工廠(chǎng)最多只能生產(chǎn)3個(gè)系列、9個(gè)配方，且5年有效期屆滿(mǎn)后需重新申請注冊。能否順利通過(guò)配方注冊制，決定著(zhù)a2中文標簽嬰幼兒奶粉能否通過(guò)一般貿易方式進(jìn)入中國市場(chǎng)。

彼時(shí)，跨境購是a2嬰配粉對中國市場(chǎng)的主要銷(xiāo)售渠道。2017財年，a2牛奶公司以一般貿易方式進(jìn)入中國市場(chǎng)的嬰配奶粉（中文標簽奶粉）僅占其營(yíng)收的8%，而以跨境購方式進(jìn)入中國市場(chǎng)的a2奶粉（英文標簽奶粉）占比高達92%。到2021財年，受疫情導致的跨境購中斷影響，a2中文標簽嬰幼兒營(yíng)養品營(yíng)收增長(cháng)15.4%至3.899億新西蘭元，英文標簽奶粉銷(xiāo)售額則下滑51.8%至3.57億新西蘭元。

隨著(zhù)國內嬰幼兒奶粉市場(chǎng)環(huán)境變化，跨境購奶粉生意不被業(yè)內看好，甚至有人將無(wú)法通過(guò)配方注冊的英文標簽奶粉稱(chēng)作“二等產(chǎn)品”。而國內奶粉價(jià)盤(pán)走低，也令跨境購奶粉優(yōu)勢不復存在。a2牛奶公司曾在2023財年中報里稱(chēng)，英文標簽奶粉渠道中，代購銷(xiāo)額下滑明顯，預計英文標簽奶粉市場(chǎng)繼續受到渠道變化、市場(chǎng)向中文標簽奶粉轉移的影響。

作為a2公司最早的合作方——新西蘭新萊特乳業(yè)（Synlait Milk Limited）兩次拿到中國嬰配粉注冊資質(zhì)，為a2奶粉撕掉“網(wǎng)紅”標簽、擴大在中國市場(chǎng)份額起到關(guān)鍵作用。

公開(kāi)資料顯示，a2牛奶公司與新萊特的合作始于2010年，雙方曾于2016年簽署一份長(cháng)達5年的供應協(xié)議，2019年協(xié)議再次延長(cháng)至2025年7月（至少）。為加深合作，a2公司還于2017年間接入股新萊特，持有約8.2%的股權，之后繼續增持，目前持股比例達到19.8%，為新萊特第二大股東。

2023年5月，新萊特工廠(chǎng)拿到中國嬰幼兒奶粉二次配方注冊資質(zhì)（5年期滿(mǎn)重新申請注冊），為a2公司的中文標簽奶粉銷(xiāo)售增長(cháng)提供了后盾。然而，a2牛奶公司并不想將雞蛋放在一個(gè)籃子里。

與新萊特合作期間，a2公司一直在尋找新的合作對象。2018年2月，恒天然獲得開(kāi)拓a2在東南亞及中東地區的獨家供應權。2020年8月，a2公司宣布擬從中牧集團手中收購馬陶拉乳業(yè)75%的股權。該公司當時(shí)表示：“由于嬰幼兒營(yíng)養業(yè)務(wù)規模不斷擴大，我們一直在評估參與生產(chǎn)制造的能力。與中牧集團一起對馬陶拉乳業(yè)最新投入使用的設施進(jìn)行潛在投資，符合這一戰略目標?！?/p>

2023年9月，a2牛奶公司宣布取消新萊特對其在中國、澳新市場(chǎng)的1段至3段嬰幼兒配方奶粉獨家生產(chǎn)和供應權，部分英文標簽產(chǎn)品將轉移到自身控股的馬陶拉乳業(yè)生產(chǎn)，以強化自有供應鏈布局。

謀求在華市場(chǎng)更大份額

從控股馬陶拉乳業(yè)打破對新萊特的依賴(lài)，到如今全資收購雅士利Pokeno工廠(chǎng)、剝離馬陶拉乳業(yè)，a2牛奶公司有意進(jìn)一步強化對供應鏈的控制權，尤其在中文標簽嬰幼兒奶粉領(lǐng)域。對比馬陶拉乳業(yè)只能生產(chǎn)英文標簽奶粉，雅士利Pokeno工廠(chǎng)已取得的2個(gè)中文標簽奶粉配方注冊名額顯然更具吸引力。

公告顯示，Pokeno工廠(chǎng)2015年建成投產(chǎn)，具備成熟的配方奶粉生產(chǎn)經(jīng)驗。完成收購后，該工廠(chǎng)將使用新西蘭北島懷卡托地區的A2蛋白型源乳用于生產(chǎn)a2品牌產(chǎn)品。剝離馬陶拉乳業(yè)，意在優(yōu)化資產(chǎn)布局和產(chǎn)能利用率。通過(guò)垂直制造利潤率的獲取和額外品牌貢獻，a2公司預計在2028財年至2029財年，投資資本回報率將超過(guò)加權平均資本成本。

對于上述資產(chǎn)調整后的戰略安排，a2牛奶公司已明確，在取得中國監管部門(mén)批準后，將基于擴展的a2品牌產(chǎn)品組合，爭取獲得2個(gè)新國標中文標簽配方奶粉的注冊機會(huì )，確保獲得更廣闊的中國市場(chǎng)準入?；谥袊O管部門(mén)的批準，未來(lái)還有可能獲得第三個(gè)配方注冊，而a2公司現有中文標簽奶粉“a2至初”將繼續由新萊特工廠(chǎng)生產(chǎn)；通過(guò)中文標簽產(chǎn)品組合的擴展和創(chuàng )新，支持核心配方奶粉業(yè)務(wù)的長(cháng)期增長(cháng)，同時(shí)釋放在中國低線(xiàn)城市及國內線(xiàn)上渠道的增長(cháng)潛力。

財務(wù)數據顯示，a2牛奶公司近年來(lái)在中國市場(chǎng)業(yè)績(jì)表現持續上升。2021財年，a2公司受疫情和中國配方奶粉市場(chǎng)變化影響，總營(yíng)收、稅后凈利潤大幅下降。對此，a2牛奶公司采取庫存調整和穩價(jià)舉措，業(yè)績(jì)表現自2022年開(kāi)始恢復。

2025財年，a2牛奶公司營(yíng)收增長(cháng)13.5%至19.02億新西蘭元，稅后凈利潤增長(cháng)21.1%至2.029億新西蘭元。其中，中國及亞洲其他地區營(yíng)收增長(cháng)13.9%至13.02億新西蘭元，中文標簽奶粉營(yíng)收增長(cháng)3.3%至6.325億新西蘭元，該區域英文標簽奶粉營(yíng)收增長(cháng)24.9%至5.591億新西蘭元。a2公司在中國嬰配粉市場(chǎng)份額從2024財年的7.1%提升至現在的8%，財年內還加大了超高端英文標簽奶粉的跨境電商渠道布局及全家營(yíng)養產(chǎn)品組合。

a2公司在最新發(fā)布的2025財年報告中表示，將在2026財年繼續執行其增長(cháng)戰略，重點(diǎn)在于充分挖掘中國市場(chǎng)潛力，同時(shí)拓展相關(guān)品類(lèi)和新興市場(chǎng)。針對上述2項交易，公司將與中國監管部門(mén)配合獲得批準，并啟動(dòng)多年度資本投資計劃。a2公司預計，其2026財年收入實(shí)現高個(gè)位數百分比增長(cháng)，稅后凈利潤與2025財年持平。

蒙牛國際業(yè)務(wù)聚焦“艾雪”與“貝拉米”

資料顯示，雅士利新西蘭工廠(chǎng)的建立，是蒙牛正式進(jìn)行國際化布局的開(kāi)端。此后，蒙牛印尼優(yōu)益C工廠(chǎng)落成，并戰略性收購澳大利亞原料乳加工商Burra Foods、有機嬰幼兒奶粉與食品品牌貝拉米、印尼第一大冰淇淋品牌艾雪等。

財報顯示，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)2024年收入為33.205億元，占蒙?？偸杖氲?.7%。其國內嬰配粉業(yè)務(wù)聚焦“瑞哺恩”品牌，貝拉米奶粉則重點(diǎn)拓展東南亞市場(chǎng)。2023完成私有化后，雅士利在蒙牛財報中則很少被提及。

2024年，考慮到貝拉米近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和財務(wù)表現，同時(shí)結合對未來(lái)市場(chǎng)預期，蒙牛對貝拉米相關(guān)商譽(yù)及相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行減值撥備，相關(guān)減值撥備及其他相關(guān)遞延所得稅對蒙牛業(yè)績(jì)影響接近40億元。業(yè)內當時(shí)分析認為，收購貝拉米沒(méi)有給蒙牛帶來(lái)太大增值，投資的牧業(yè)資產(chǎn)從2022年開(kāi)始也受行業(yè)下行周期影響發(fā)生虧損。此次計提減值可以幫助蒙牛減負。

對于剝離雅士利新西蘭工廠(chǎng)后的海外業(yè)務(wù)發(fā)展，蒙牛方面8月18日向新京報記者發(fā)來(lái)的材料顯示，2025年上半年，蒙牛國際化布局方面取得較大進(jìn)展。其中，艾雪品牌在東南亞有4個(gè)生產(chǎn)基地，年營(yíng)收突破20億元，目前在拓展非洲、拉美等新興市場(chǎng)。與此同時(shí)，蒙牛旗下貝拉米有機奶粉業(yè)務(wù)也拓展至越南等東南亞市場(chǎng)。對于雅士利、貝拉米今后的戰略定位，蒙牛方面表示，將會(huì )在2025年中期財報發(fā)布后對媒體進(jìn)行相關(guān)披露。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮認為，a2牛奶公司收購雅士利新西蘭工廠(chǎng)，對于雙方來(lái)說(shuō)均是利好。蒙牛旗下嬰幼兒奶粉工廠(chǎng)較多，產(chǎn)能較大，新西蘭工廠(chǎng)對其來(lái)說(shuō)如同雞肋，賣(mài)掉之后實(shí)現的收益可以用于產(chǎn)業(yè)結構調整，實(shí)現產(chǎn)能去化。對于a2公司來(lái)說(shuō)，可以突破現有嬰兒奶粉在華配方注冊限制，完善供應鏈，加快新業(yè)務(wù)拓展和科研創(chuàng )新。

新京報首席記者 郭鐵

編輯 李嚴

校對 柳寶慶